Ditulis oleh: Ada, Deep Tide TechFlow
Chief Product Officer Mastercard Jorn Lambert mengatakan satu hal dalam wawancara dengan media: "Tidak ada masalah yang perlu dipecahkan dalam bisnis kartu."
Kemudian dia memimpin akuisisi BVNK senilai $1,8 miliar.
Pada 17 Maret, Mastercard mengumumkan akuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin asal London, BVNK, dengan harga tertinggi $1,8 miliar, di mana $1,5 miliar adalah harga tetap, dan $300 juta adalah taruhan kinerja. Ini adalah akuisisi terbesar dalam sejarah sektor stablecoin, melampaui pembelian Bridge oleh Stripe senilai $1,1 miliar pada tahun 2024.
Ketika seseorang mengatakan "tidak ada masalah" sambil mengeluarkan $1,8 miliar, arti sebenarnya hanya satu: Masalah sudah datang, terlalu besar untuk tidak ditangani.
Pisau di Atas Akar Kehidupan Organisasi Kartu
Untuk memahami transaksi ini, pertama-tama kita harus memahami struktur pendapatan Mastercard.
Menurut perkiraan analis Raymond James, John Davis, sekitar 37% pendapatan Mastercard berasal dari transaksi lintas batas dan e-commerce internasional. Proporsinya hampir sama untuk Visa, 36%. Analis Morningstar Brett Horn mengatakan dengan langsung: "Pembayaran lintas batas hanyalah sebagian kecil di dunia pembayaran, tetapi merupakan bagian besar dalam pendapatan organisasi kartu." Margin operasi yang disesuaikan Mastercard untuk tahun fiskal 2025 mendekati 60%, dengan bisnis lintas batas menjadi kontributor utama laba.
Stablecoin sedang mengarahkan pisau ke arah daging ini.
Pembayaran lintas batas tradisional melalui rantai bank koresponden SWIFT, membutuhkan 3 hingga 5 hari untuk penyelesaian, dengan biaya 3% hingga 6%. Pembayaran stablecoin diselesaikan secara on-chain, tiba dalam hitungan menit, dengan biaya di bawah 1%, beroperasi 24/7. Data McKinsey menunjukkan bahwa pada tahun 2025, penerbitan kartu stablecoin mencapai $4,5 miliar, meningkat 673% year-on-year. Jenis kartu ini memungkinkan pengguna membelanjakan saldo stablecoin on-chain secara langsung di merchant mana pun yang menerima Visa atau Mastercard, tanpa perlu menukarnya terlebih dahulu menjadi mata uang fiat. Stablecoin sedang menggunakan jaringan penerimaan organisasi kartu sendiri, untuk melewati jalur penyelesaian organisasi kartu.
Yang membuat organisasi kartu nervous bukanlah volume hari ini, tetapi trennya. Menteri Keuangan AS Scott Bessent memprediksi pasokan stablecoin akan mencapai $3 triliun pada tahun 2030, dan prediksi bullish Citi adalah $4 triliun. Volume hari ini adalah pecahan, tetapi dalam skenario seperti konsumsi lintas batas, penyelesaian merchant, selisih biaya yang dibayarkan kepada organisasi kartu dan biaya stablecoin berbeda satu order of magnitude. Begitu platform besar mulai menerima penyelesaian langsung dengan stablecoin, logika biaya organisasi kartu akan dibongkar.
Ahli industri dari Third Bridge menunjukkan ancaman yang lebih dalam: Risiko terbesar datang dari adopsi di sisi merchant. Platform seperti Amazon, Walmart, Shopify memiliki motivasi kuat untuk menggunakan saluran stablecoin berbiaya rendah sebagai pengganti pembayaran kartu, mendefinisikan ulang ekonomi checkout.
Pendiri Tokenization Insight, Harvey Li, mengatakan: "Jaringan kartu adalah jalur pembayaran yang paling mudah diganggu oleh stablecoin."
Kartu di Depan, Blockchain di Belakang
Apa yang dilakukan BVNK tidak rumit: Membantu perusahaan menjembatani mata uang fiat dan stablecoin on-chain, mencakup transfer lintas batas, penyelesaian B2B, remitansi. Klien termasuk Worldpay, Deel, Flywire, dll., mencakup 130 negara, volume transaksi tahunan $30 miliar, pendapatan tahunan $40 juta, tetapi belum profit stabil.
Laba bersih tahunan Mastercard sekitar $15 miliar, margin laba bersih 45%. $1,8 miliar baginya adalah 0,4% dari valuasi pasar, bahkan bukan uang saku. Yang dibelinya bukan pendapatan tahunan $40 juta, bukan volume transaksi $30 miliar, bahkan bukan teknologi BVNK.
Ini adalah tentang memastikan bahwa pada hari stablecoin menjadi lapisan penyelesaian utama, Mastercard tidak akan berada di luar.
Visi Mastercard jelas: BVNK tertanam dalam jaringannya, memungkinkan penyelesaian stablecoin 24 jam, checkout stablecoin dalam gateway pembayaran, konversi mulus antara fiat dan aset digital. Menurut laporan American Banker, setelah akuisisi selesai, BVNK akan tertanam dalam jaringan Mastercard pada tiga tingkat: Menyediakan penyelesaian stablecoin untuk processor dan akusitor, menambahkan checkout stablecoin di gateway pembayaran Mastercard, dan saluran konversi fiat yang melintasi kartu, akun, dan dompet.
EVP Blockchain dan Aset Digital Mastercard, Raj Dhamodharan, menjelaskan logika ini dengan jelas: "Kami memandang stablecoin sebagai kereta api. Setiap stablecoin dapat dilihat sebagai ACH global, konsumen tidak melihat kompleksitas di dalamnya." Pemimpin Redaksi PYMNTS Karen Webster menyimpulkan lebih langsung: "Mastercard tidak melawan stablecoin, mereka mengintegrasikannya."
Integrasi, kata kunci itu penting. Depan tetap kartu, belakang diganti dengan chain. Pengguna tidak merasakan perubahan, tetapi jalur penyelesaian dasarnya telah diganti.
Tetapi $1,8 miliar membeli tiket masuk, bukan produk jadi.
Salah satu keunggulan BVNK adalah chain-agnostic, dapat beroperasi di berbagai chain seperti Ethereum, Solana, Tron, dll. Tetapi waktu konfirmasi, struktur biaya gas, dan model keamanan setiap chain berbeda, menyamakan perbedaan ini ke tingkat konsistensi yang dipersyaratkan jaringan Mastercard bukanlah pekerjaan kecil. BVNK beroperasi di 130 negara, status regulasi stablecoin setiap negara berbeda, GENIUS Act hanya mengatur AS, Eropa memiliki MiCA, negara-negara Asia mengatur sendiri, biaya kepatuhan akan menjadi lubang hitam yang terus-menerus. Salah satu pendiri BVNK, Harmse, dalam wawancara dengan CNBC mengatakan, perusahaan tumbuh paling cepat di pasar AS. Kalimat ini sendiri menyiratkan masalah: Kematangan infrastruktur pembayaran stablecoin sangat bergantung pada lingkungan regulasi setempat, di pasar non-AS, kondisinya jauh dari siap.
Mastercard membeli mesin yang potensial, tetapi memasang mesin ini ke dalam mobil yang telah berjalan selama 60 tahun bukanlah hal yang selesai setelah penandatanganan perjanjian akuisisi.
Legitimasi Regulasi, Lisensi Panen Orde Lama
Mastercard bukan satu-satunya yang berebut.
Stripe membeli Bridge senilai $1,1 miliar, Visa bermitra dengan Bridge untuk meluncurkan kartu stablecoin di lebih dari 100 negara, PYUSD PayPal memiliki volume sirkulasi lebih dari $1 miliar, JPMorgan menerbitkan JPMD, Citi mempertimbangkan menerbitkan stablecoin sendiri. Data McKinsey dan Artemis menunjukkan, total pembayaran stablecoin tahun 2025 sekitar $390 miliar, di mana transaksi B2B menyumbang 58%. Pembayaran pemasok lintas batas, pembayaran gaji global, penyelesaian perdagangan, skenario-skenario ini sedang bermigrasi dari jalur SWIFT ke jalur stablecoin.
Logika yang mendorong raksasa-raksasa ini turun hanya satu: Daripada menunggu perusahaan stablecoin tumbuh besar untuk menyerang mereka, lebih baik sekarang membelinya dengan cek.
Pengalaman BVNK sendiri adalah catatan terbaik. Putaran pendanaan Seri B Desember 2024, valuasi $750 juta, dipimpin Haun Ventures, diikuti Tiger Global dan Coinbase Ventures. Oktober 2025, Coinbase masuk negosiasi eksklusif, penawaran sekitar $2 miliar. Sebulan kemudian, Coinbase keluar, alasan tidak jelas. Mastercard kemudian mengambil alih: $1,5 miliar harga tetap ditambah $300 juta taruhan kinerja, $200 juta lebih rendah dari penawaran Coinbase.
Struktur ini sendiri sangat menjelaskan. Platform perdagangan asli crypto terbesar keluar pada menit terakhir, keuangan tradisional mengambil alih dengan harga lebih rendah. Apapun alasan sebenarnya Coinbase keluar, hasilnya adalah: Infrastruktur stablecoin akhirnya dicerna oleh orde lama, bukan diintegrasikan oleh orde baru.
Ada paradoks yang lebih besar di sini. Industri crypto menghabiskan satu dekade memperjuangkan legitimasi regulasi. GENIUS Act disahkan, stablecoin memiliki kerangka kerja federal. Legalisasi adalah hal yang baik. Tetapi penerima manfaat terbesar legalisasi, bukan perusahaan asli crypto, tetapi pemain lama seperti Mastercard, Stripe, Visa yang memegang lisensi, tim kepatuhan, dan jaringan distribusi.
Legitimasi regulasi memberikan lisensi panen kepada keuangan tradisional.
Pendiri Dakota, Ryan Bozarth, mengatakan, setelah Bridge dan BVNK diakuisisi, memang ada peluang bagi perusahaan pembayaran baru untuk muncul di fase berikutnya pasar. Dia benar. Tetapi jika sejarah adalah referensi, titik akhir perusahaan startup stablecoin generasi berikutnya, kemungkinan besar masih berupa tawaran akuisisi.
Perdagangan elektronik tidak menghilangkan bursa efek, internet tidak menghilangkan bank, stablecoin kemungkinan besar juga tidak akan menghilangkan organisasi kartu. Tetapi organisasi kartu akan berubah menjadi sesuatu yang sangat berbeda, dari "jaringan kartu" menjadi "platform aliran dana multi-jalur". Perubahan ini bukan penggulingan, melainkan penelan.
Dalam industri pembayaran, lapisan yang paling dekat dengan pengguna, selalu mengambil paling banyak uang.
Mastercard paling dekat dengan pengguna. Mereka menghabiskan $1,8 miliar hanya untuk memastikan hal ini tidak berubah.
