Penulis: Alex Xu
BTC telah menjadi aset terbesar dalam portofolio saya selama sebagian besar tahun-tahun terakhir (sekarang sudah tidak).
Dalam siklus bull market BTC kali ini:
-
Pada 70 ribu saya melepas leverage kecil yang ditambahkan selama bear market dalam (sekitar 1.1-1.2x, dilakukan melalui pinjaman dengan jaminan BTC);
-
Pada 100-120 ribu, saya mengurangi porsi BTC dari full portofolio menjadi sekitar 30%.
Ada juga beberapa operasi kecil selama ini, seperti menambah posisi kecil saat BTC mengalami koreksi ke 50 ribu+ pada tahun 24, dan menambah posisi kecil saat BTC menyentuh 60 ribu pada Februari tahun ini. Operasi-operasi ini didasarkan pada pandangan jangka panjang yang positif terhadap BTC.
Berdasarkan logika siklus biasanya, saat ini adalah waktu yang baik untuk mengakumulasi lebih banyak BTC, lalu menunggu kedatangan siklus bull market berikutnya. Namun, dalam rebound BTC beberapa hari lalu, pada level 78000-79000, saya terus mengurangi porsi BTC yang sudah rendah menjadi 30%.
Untuk aset yang dimiliki, harus terus dilacak, dilakukan pemeriksaan fundamental secara berkala. Pengurangan porsi BTC juga merupakan tindakan setelah pemeriksaan dan pertimbangan terus-menerus. Kesimpulannya adalah saya akan menurunkan ekspektasi terhadap valuasi puncak bull market BTC berikutnya.
Merangkum alasannya:
Pertama, energi potensial yang mendorong BTC untuk terus naik signifikan dalam siklus berikutnya tidak sekuat beberapa siklus sebelumnya.
Dalam beberapa siklus sebelumnya, BTC sebenarnya memiliki ekspektasi perluasan basis investor yang eksponensial, dari eksperimen finansial geek小众 hingga aset alokasi untuk massa bahkan institusi. Narasi ini secara bertahap terwujud di masa lalu.
Seperti pada siklus 23-25 ini, ia masuk ke dalam持仓 institusi keuangan mainstream melalui上市 produk ETF yang合规, dan mendapat pelukan hangat dari institusi keuangan Trafi yang diwakili oleh BlackRock + dukungan vokal kuat dari Presiden negara terbesar di dunia. Jika ingin naik satu tingkat lagi secara naratif, setidaknya perlu masuk ke dalam neraca negara berdaulat terdepan pada siklus berikutnya, misalnya:
-
Lebih banyak dana berdaulat (saat ini terutama Abu Dhabi)
- <极p style="text-align: justify; font-size: 16px; font-weight: inherit; word-break: break-all; line-height: 2; font-family: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;" data-path-to-node="9,1,0">Cadangan bank sentral
Cadangan fiskal pemerintah belaka (misalnya keuangan negara bagian AS) mungkin tidak cukup, bagian ini能够提供的购买力比较小，远比不上传统金融机构。
Namun menurut saya, ingin mencapai lompatan ini dalam 2-3 tahun ke depan masih cukup sulit. Sebenarnya dalam bull market ini, banyak yang berharap比特币会进入美国联邦储备, tetapi harapan ini基本上证伪 tahun lalu.
Saat ini bahkan negara bagian AS yang meloloskan undang-undang cadangan比特币都非常少. Dan pada puncaknya awal tahun 25, lebih dari 20 negara bagian AS sedang mengajukan undang-undang cadangan比特币, sekarang yang akhirnya disetujui hanya个位数 kecil, dan beberapa undang-undang adalah undang-undang cadangan "cacat sebagian", yang anggaran pembeliannya需要另行提案审批.
Saat ini bank sentral negara-negara mainstream masih belum menunjukkan minat yang jelas terhadap BTC, sejarah konsensus yang terlalu pendek, volatilitas yang terlalu besar, dan keberadaan emas sebagai pesaing, semuanya membuat BTC sulit masuk ke dalam neraca bank sentral.
Kedua, adalah tingginya biaya peluang pribadi saya.
Dalam setengah tahun terakhir juga secara bertahap menemukan不少好公司, harga saat ini都比较有吸引力, akan menjadi arah utama penyesuaian portofolio (bagian lain adalah meningkatkan一些现金储备).
Ketiga, adalah dampak negatif dari萧条整体性 industri kripto terhadap permintaan dan konsensus Bitcoin.
Saat ini, model bisnis yang能够跑通 di industri kripto很少, sebagian besar模式 Web3 (socialfi, gamefi, depin, penyimpanan/komputasi terdistribusi...) secara bertahap terbukti salah seiring waktu. Sebenarnya yang benar-benar能够产生正现金流、创造利润的, hanya DeFi. Tetapi perkembangan DeFi pada paruh kedua siklus ini juga一般, alasan utamanya之一是萎缩nya aset berkualitas原生 industri, yang menyebabkan bisnis DeFi (masih didominasi pinjaman dan perdagangan Dex) juga萎缩.
萎缩nya basis industri kripto secara keseluruhan, berkurangnya pelaku dan investor, juga akan menyebabkan pertumbuhan basis pemegang BTC melambat bahkan berkurang.
Hypeliquid sebagai bursa on-chain adalah pengecualian yang tumbuh逆势. Tetapi kesuksesannya很大一部分还是来自于 mem瓜分 kue存量 Cex + paruh后半程 memasukkan品类 aset di luar kripto (komoditas, saham AS, aset pre-ipo) untuk perdagangan全天候,对 BTC 的价值输送较少. Bergantung pada套利监管、一枝独秀的 Hypeliquid 难以对冲 tren penurunan全行业 (pasar prediksi pengaruhnya juga类似).
Keempat, adalah biaya pendanaan pembeli BTC terbesar Strategy仍在持续抬升.
Cara pendanaan utamanya saat ini adalah melalui penerbitan saham preferen perpetual (STRC), suku bunga pendanaannya telah naik menjadi 11.5%, dan segera akan berubah dari pembayaran bunga bulanan menjadi pembayaran dua mingguan,否则就稳不住 harga pasar STRC. Ini memberi saya perasaan yang tidak enak, meskipun kondisi keuangan Strategy saat ini masih sangat jauh dari所谓的暴雷.
Selain itu kita dapat melihat: dalam bull run ini, saham konsep DAT BTC yang pernah sangat aktif,除了 Strategy pada dasarnya都已经死绝了,只剩它孤零零一个. Strategy tidak perlu benar-benar暴雷才会对 BTC 价格形成压制, sebagai pemegang上市 terbesar dan pembeli净 BTC, penurunan kecepatan pembelian dan habisnya kemampuan pendanaannya就会引发很大的边际卖压.
Kelima, adalah pesaing utama Bitcoin di bidang aset非主权 (proposisi nilai:抗法币通胀) — emas — telah mendekati jarak dengan Bitcoin dalam hal produk.
Sebelumnya kami mengatakan "emas elektronik" Bitcoin lebih unggul dari emas, karena memiliki可分割性,可携带性, dan可验证性 yang lebih baik + desentralisasi.
Tetapi dalam siklus ini muncul produk "代币化黄金", yang在可验证性、可携带性、可分割性上与比特币并无差别, skalanya juga tumbuh迅速.
(Referensi: rwa.xyz untuk statistik规模 aset komoditas yang代币化, sebagian besar adalah代币化黄金)
Tentu, banyak yang akan mengatakan代币化黄金 bergantung pada kredit terpusat, tetapi menurut saya, apakah bergantung pada kredit terpusat sebenarnya bukan必要条件 yang mutlak dalam industri kripto, karena salah satu infrastruktur inti industri kripto — stablecoin — sebagian besar sepenuhnya基于 kredit terpusat.
Keenam, adalah masalah anggaran keamanan Bitcoin yang semakin严峻 seiring dengan减半.
(Eksplorasi sumber fee baru seperti铭文, BTC L2 pada dasarnya gagal). Ini sudah sering dibahas, tetapi ini tetap menjadi masalah. Sebaliknya, komputasi kuantum menurut saya bukan ancaman yang terlalu besar, komunitas sudah memiliki solusi.
Kesimpulan dan Tanya Jawab Sendiri
Tentu, setelah mengurangi porsi, saya masih看好 BTC,否则我应该清仓. Itu masih merupakan salah satu aset持仓较大 saya, saya berharap itu masih bisa naik.
Masalah lain mungkin还有:
-
Mengapa mengurangi sekarang?
Karena最近反弹了不少, jadi mengurangi sedikit.
-
Bagaimana jika setelah dikurangi harganya naik?
Jika alasan tidak看好 di atas,随着更多外部和内部环境的变化, menjadi longgar, tidak berlaku lagi, atau muncul更多之前没想到过的好的因素, dan harga saat itu不算贵, saya akan membeli kembali.
Jika harga saat itu sudah高到不合适买回了,那就说明我的认知配不上这个资产，接纳结果.
Pendapat pribadi, hanya untuk referensi.
