Penulis Asli:Raoul Pal,CEO Real Vision dan GMI
Diterjemahkan oleh: CryptoLeo(@LeoAndCrypto)
Pagi ini, CEO Real Vision dan GMI (Alkitab investasi Raoul Pal) Raoul Pal menerbitkan artikel "False Narratives....and Other Thoughts", yang menjelaskan kemerosotan dan krisis terkini di industri kripto melalui perbandingan data dan analisis makro, serta menyatakan bahwa musim dingin industri akan segera berlalu, dan semua orang perlu bersabar, jangan kehilangan kepercayaan pada industri. Odaily Planet Daily menerjemahkannya sebagai berikut:
Ini adalah wawasan yang saya dapatkan saat menulis untuk GMI di akhir pekan, semoga dapat memberi Anda sedikit keyakinan. Biasanya saya akan menyimpan konten ini untuk dibicarakan di GMI dan Pro Macro, tetapi saya tahu Anda semua membutuhkannya untuk merilekskan saraf yang tegang.
Narasi Utama: Apakah Kripto Berakhir?
Pandangan utama menganggap bahwa Bitcoin dan kripto telah mengalami keruntuhan, siklus ini berakhir, semuanya selesai, tidak bisa seperti dulu lagi. Kripto telah terlepas dari aset lainnya, ini adalah kesalahan CZ, kesalahan BlackRock, dll., ini jelas merupakan jebakan narasi yang sangat menarik, terutama ketika harga koin utama terus merosot setiap hari.
Tapi kemarin seorang klien hedge fund GMI mengirimi saya pesan singkat, menanyakan apakah harus membeli saham SaaS saat turun, atau seperti yang dikatakan semua orang sekarang, apakah Claude Code telah membunuh industri SaaS.
Jadi saya mulai meneliti SaaS, dan dalam prosesnya saya menemukan bahwa kesimpulan yang didapat membantah narasi utama Bitcoin dan juga narasi industri SaaS, bagan pergerakan SaaS dan BTC persis sama?
Indeks SaaS UBS vs Perjalanan Bitcoin
Menunjukkan bahwa ada faktor lain yang diabaikan semua orang yang memengaruhi pergerakan ini.
Faktor ini adalah: Karena dua kali penutupan dan masalah sistem dasar keuangan AS (mekanisme reverse repo sebenarnya baru selesai dipulihkan sepenuhnya pada tahun 2024), likuiditas AS tertekan. Oleh karena itu, pembangunan kembali TGA (Akun Treasury) pada Juli dan Agustus tidak memiliki langkah offset moneter yang sesuai, yang menyebabkan pengurangan likuiditas.
Sejauh ini, likuiditas yang rendah adalah alasan mengapa indeks ISM manufaktur terus berada di level rendah.
Kami biasanya menggunakan indikator likuiditas global total karena korelasinya tertinggi dengan BTC dan Nasdaq dalam jangka panjang, tetapi pada tahap ini likuiditas total AS tampaknya lebih penting, karena AS adalah penyedia utama likuiditas global.
Dalam siklus ini, Indeks Likuiditas Total Global GMI memimpin Indeks Likuiditas Total AS, dan akan segera pulih (karenanya juga akan mendorong indeks ISM).
Inilah yang memengaruhi SaaS dan BTC. Kedua aset ini adalah aset dengan durasi terpanjang yang masih ada, dan keduanya turun karena penarikan likuiditas sementara.
Kenaikan emas pada dasarnya menyedot likuiditas marginal dari sistem yang seharusnya bisa mengalir ke pasar Bitcoin dan SaaS, tidak ada cukup likuiditas untuk mendukung aset-aset ini, jadi aset berisiko tinggi terkena dampak dan turun, benar-benar tidak ada jalan keluar.
Sekarang, pemerintah AS kembali tutup, Departemen Keuangan mengambil langkah pencegahan: setelah penutupan pemerintah terakhir, tidak menggunakan dana TGA sama sekali, malah menambah ukuran aset (yaitu likuiditas semakin berkurang). Inilah krisis yang kita hadapi sekarang, ini menyebabkan fluktuasi harga yang keras, kripto yang kita cintai masih kekurangan likuiditas.
Namun, berbagai tanda menunjukkan bahwa penutupan pemerintah ini akan diselesaikan minggu ini, yang akan membersihkan hambatan likuiditas terakhir.
Catatan Odaily: Ketua DPR AS Johnson mengatakan dalam wawancara program NBC News "Meet the Press" pada hari Minggu bahwa dia yakin telah mendapatkan dukungan suara dari Partai Republik untuk memastikan penutupan sebagian lembaga pemerintah berakhir sebelum hari Selasa.
Saya telah berulang kali menyebutkan risiko penutupan pemerintah ini sebelumnya, tetapi itu akan segera berlalu, dan kita dapat melanjutkan untuk menghadapi injeksi likuiditas yang akan datang, yang mencakup bagian dari eSLR, sebagian pengembalian TGA, stimulus fiskal, pemotongan suku bunga, dll., dan semua ini terkait dengan pemilu paruh waktu.
Catatan Odaily: RUU pelonggaran persyaratan rasio leverage oleh regulator AS untuk meringankan tekanan modal beberapa bank besar seperti Bank of America (BAC.US).
Dalam satu siklus perdagangan penuh, waktu seringkali lebih penting daripada harga. Harga mungkin bisa terpukul keras, tetapi seiring waktu dan evolusi siklus, semuanya akan terselesaikan, akhirnya berakhir.
Inilah mengapa saya selalu menekankan untuk "sabar", peristiwa perlu berkembang, hanya fokus pada rasio untung/rugi hanya akan mempengaruhi kesehatan mental Anda, bukan portofolio investasi Anda.
Narasi Palsu The Fed
Mengenai masalah pemotongan suku bunga, ada juga narasi salah bahwa Kevin Warsh termasuk hawkish. Ini benar-benar omong kosong, pernyataan-pernyataan ini terutama dari 18 tahun yang lalu.
Pekerjaan dan tugas Warsh adalah menjalankan strategi era Greenspan. Trump dan Besant pernah mengatakan (tidak dijelaskan secara detail di sini, tetapi arah utamanya adalah pemotongan suku bunga), menjaga perekonomian tetap panas, dan berasumsi bahwa peningkatan produktivitas dari AI akan menekan kenaikan CPI inti (seperti era 1995 hingga 2000).
Catatan Odaily: Greenspan adalah salah satu ketua Fed dengan masa jabatan terpanjang dalam sejarah, kebijakan moneter yang dianutnya (kontrol inflasi + promosi lapangan kerja maksimal) sangat fleksibel, tetapi sebenarnya lebih mengutamakan anti-inflasi, sekaligus secara aktif menyuntikkan likuiditas saat krisis.
Dia tidak menyukai neraca, tetapi sistem ini dibatasi oleh cadangan, jadi kemungkinan besar dia tidak akan mengubah praktiknya saat ini, jika tidak akan menghancurkan pasar kredit.
Warsh akan memotong suku bunga, tidak melakukan hal lain. Dia tidak akan mengintervensi tindakan Trump dan Besant dalam mengelola likuiditas melalui bank. Kemungkinan besar gubernur Fed Milan akan memaksa penurunan eSLR secara penuh untuk mempercepat proses ini.
Jika tidak percaya kata-kata saya, percayalah pada Druck ↓
Gambar di atas adalah konten "dewa investasi" Stanley Druckenmiller tentang filosofi kebijakan moneter Warsh dan kesepakatannya dengan Besant setelah menjabat sebagai ketua Fed
Saya tahu, betapa sulitnya mendengar narasi optimis ketika kondisi kripto terlihat sangat suram, SUI yang saya pegang sangat buruk, kita tidak tahu harus percaya apa atau siapa. Pertama, kita telah mengalami ini berkali-kali sebelumnya. Ketika BTC turun 30%, altcoin bahkan bisa turun 70%. Tetapi jika itu adalah altcoin berkualitas tinggi, pemulihannya juga akan lebih cepat.
Mea Culpa (Kesalahanku)
Kesalahan GMI adalah tidak menganggap likuiditas AS sebagai faktor pendorong saat ini, biasanya yang mendominasi seluruh siklus adalah likuiditas total global. Tetapi sekarang situasinya sudah jelas, segalanya mungkin.
Keduanya tidak tidak berhubungan. Hanya saja kita tidak dapat memprediksi kombinasi serangkaian peristiwa (likuiditas reverse repo habis > pembangunan kembali TGA > penutupan pemerintah > kenaikan emas > penutupan lagi), atau kita gagal mengantisipasi dampaknya.
Akhirnya hampir berakhir, segera kita dapat kembali bekerja normal.
Kami tidak dapat memastikan setiap link tidak salah (sekarang dengan pemahaman yang lebih dalam), dan kami masih sangat optimis tentang prospek tahun 2026, karena kami memahami strategi Trump/Besant/Warsh. Ketiganya berulang kali memberitahu kami: kami hanya perlu mendengarkan dan bersabar, dalam investasi siklus penuh, waktu lebih penting daripada harga.
Jika Anda bukan investor siklus, dan juga tidak memiliki toleransi risiko yang kuat, itu tidak masalah. Setiap orang memiliki gayanya sendiri, tetapi Julien (kepala penelitian makro GMI) dan saya tidak pandai dalam trading gelombang (kami tidak peduli dengan naik turun dalam siklus), tetapi kami telah terbukti dan tercatat kinerjanya dalam investasi siklus penuh, selama 21 tahun terakhir selalu memimpin industri. (Peringatan: kami juga bisa salah, seperti pada tahun 2009), sekarang bukan waktunya untuk menyerah, semoga berhasil, mari dapatkan hasil yang lebih besar di tahun 2026.
Bantuan likuiditas sedang dalam perjalanan!
