Analis dari firma trading QCP Capital merilis laporan yang membahas dampak intervensi mata uang terkoordinasi AS dan Jepang terhadap pasar Bitcoin dan Ethereum. Kesimpulan utamanya adalah hasil obligasi jangka panjang AS dan kondisi yen Jepang menjadi indikator makro yang sama pentingnya bagi pasar kripto seperti keputusan Federal Reserve (The Fed).
Intervensi Bersama Pertama Sejak 1998
AS bergabung dengan Jepang dalam upaya terkoordinasi untuk mendukung yen. Federal Reserve Bank of New York pada Jumat, 31 Juli, membeli yen atas nama Departemen Keuangan AS—bersamaan dengan intervensi Kementerian Keuangan Jepang. Ini adalah intervensi mata uang terkoordinasi AS dan Jepang pertama sejak 2011 dan operasi bersama pertama khususnya untuk mendukung yen sejak tahun 1998.
Penulis laporan mencatat detail penting: Federal Reserve New York bertindak sebagai agen fiskal Departemen Keuangan, bukan sebagai badan kebijakan moneter independen dari The Fed. Ini menegaskan bahwa nilai tukar mata uang, likuiditas, dan kondisi keuangan secara keseluruhan dapat dipengaruhi oleh struktur di luar FOMC.
Yang Utama Bukan Intervensi, Melainkan Hasil Obligasi
QCP Capital menunjukkan bahwa intervensi terjadi di tengah tekanan yang meningkat pada ujung jauh kurva hasil obligasi pemerintah AS—yaitu obligasi dengan tenor jatuh tempo terpanjang, dari 10 hingga 30 tahun. Hasil obligasi inilah yang digunakan investor untuk menilai bagaimana pasar memandang risiko untuk dekade-dekade mendatang. Hasil obligasi 30 tahun pada hari Jumat mencapai sekitar 5,27%—level tertinggi sejak 2007, dan turun menjadi sekitar 5,24% pada hari Senin.
Inflasi hanya menjelaskan sebagian situasi. Menurut laporan, hasil obligasi 10 tahun dengan perlindungan inflasi (breakeven) pada akhir Juli sekitar 2,28%, sementara hasil nominal obligasi jangka panjang meningkat jauh lebih cepat. Hal ini membuat analis mencari penyebab pergerakan lainnya—hasil riil, premi tenor, volume penerbitan, dan perubahan permintaan dari investor.
Jepang tetap menjadi salah satu pemegang asing terbesar utang pemerintah AS. Intervensi untuk mendukung yen dibiayai dari cadangan devisa dan dapat disertai dengan penurunan aset dolar, meskipun waktu dan struktur penjualan tersebut tidak bersifat otomatis. Menurut perkiraan QCP, intervensi berulang dapat mempengaruhi permintaan terhadap obligasi pemerintah AS, namun hubungan ini tidak boleh dianggap langsung atau instan.
Permintaan Modal Meningkat dari Semua Sisi
Laporan mencatat bahwa pasar obligasi secara bersamaan menyerap permintaan modal yang signifikan. Sebelumnya, Departemen Keuangan AS memperkirakan pinjaman pasar bersih dari sektor swasta sebesar $671 miliar per kuartal dari Juli hingga September. Secara paralel, perusahaan teknologi besar semakin aktif menggunakan pasar utang untuk mendanai infrastruktur kecerdasan buatan—penerbitan obligasi oleh hyperscaler mencapai sekitar $170 miliar pada akhir Juni.
Aliran modal ini, menurut QCP, tidak harus menjadi penyebab utama kenaikan hasil, tetapi menambah durasi volume yang harus diserap investor. Akibatnya, kondisi keuangan semakin dibentuk oleh perpotongan kebijakan moneter, pinjaman pemerintah, pembiayaan korporasi, dan arus modal lintas batas.
Penulis laporan menyimpulkan: intervensi terbaru ini adalah pengingat bahwa pasar harus memperhatikan tidak hanya komunikasi dari The Fed. Rencana pinjaman Departemen Keuangan, keputusan pengelolaan utang negara, dan operasi mata uang juga mempengaruhi harga dan ketersediaan likuiditas global.
Hubungannya dengan Bitcoin dan Ethereum
Untuk aset digital, menurut perkiraan QCP Capital, saluran transmisi efek utama adalah carry trade yen. Ini adalah strategi di mana investor meminjam uang dalam mata uang dengan suku bunga rendah (dalam hal ini yen) dan menginvestasikannya dalam aset dengan hasil lebih tinggi. Penguatan yen yang tajam mendorong investor tersebut untuk menutup posisi pinjaman dan membeli kembali mata uang pendanaan, yang dapat merambat ke aset berisiko lainnya, termasuk pasar kripto.
Laporan memberikan contoh Agustus 2024, ketika penutupan posisi pinjaman dalam mata uang dan pasar saham memperkuat guncangan awal. Bank for International Settlements (BIS) saat itu menetapkan bahwa pengurangan carry trade memperburuk skala pergerakan, meskipun pasar kemudian relatif cepat stabil.
QCP menekankan: ini tidak berarti intervensi saat ini akan mengarah pada skenario yang sama. Selisih suku bunga antara AS dan Jepang tetap lebar, dan ketahanan pemulihan yen juga akan bergantung pada ekspektasi kebijakan moneter, serta apakah intervensi baru akan dibutuhkan.
Dua Skenario untuk Likuiditas
Analis QCP mengidentifikasi dua arah di mana konsekuensi bagi pasar kripto dapat berbeda:
- Dalam jangka pendek, pergerakan yen yang lebih tajam dapat memperkuat penutupan posisi pinjaman secara bersamaan di berbagai kelas aset dan meningkatkan volatilitas.
- Dalam horizon yang lebih panjang, stabilitas mata uang yang lebih besar dapat mengurangi kemungkinan intervensi berulang dan membatasi salah satu sumber tekanan pada likuiditas pasar obligasi pemerintah AS.
Tidak satu pun dari hasil ini, catat QCP, terjamin. Sementara itu, intervensi menambahkan pasangan USD/JPY, kondisi pendanaan Jepang, dan hasil obligasi jangka panjang AS ke dalam daftar indikator makro yang signifikan bagi Bitcoin dan Ethereum.
Alih-alih menggantikan patokan The Fed, tindakan Departemen Keuangan, menurut QCP Capital, menjadi bagian yang semakin terlihat dari bagaimana pasar membaca arah kondisi keuangan.
Pandangan AI
Dari sudut pandang analisis data mesin, intervensi mata uang yen hanyalah salah satu sinyal dari pergeseran struktural yang lebih luas dalam cadangan bank sentral. Data menunjukkan bahwa bank sentral dunia telah meningkatkan porsi emas melebihi volume obligasi pemerintah AS—pada dasarnya memilih perlindungan strategis dari risiko mata uang daripada likuiditas instan aset dolar. Latar belakang seperti ini mengubah konteks intervensi: jika Jepang, selain mendukung yen, secara paralel mulai mengurangi cadangan devisa dalam dolar secara bertahap, permintaan terhadap obligasi jangka panjang AS akan menurun tidak hanya karena operasi nilai tukar, tetapi juga karena tren struktural yang lebih lambat.
Untuk Bitcoin, ini menciptakan gambaran ganda: aset tersebut sekaligus bersaing dengan emas sebagai instrumen perlindungan dan tetap bergantung pada likuiditas dolar melalui carry trade yen. Apakah pasar kripto akan tetap lebih dekat ke "emas digital" atau ke aset berisiko dalam sistem dolar—adalah pertanyaan yang jawabannya dapat menjadi lebih jelas melalui intervensi-intervensi berikutnya.
end-content
