Penulis Asli: Long Yue
Sumber Asli: Wall Street Insights
Sebuah produk keuangan yang diluncurkan hanya satu setengah bulan lalu telah membawa tingkat pengambilan keputusan ekonomi tertinggi Korea ke dalam status darurat.
Mekanisme koordinasi tingkat tinggi 'F4' Korea akan mengadakan pertemuan pada Kamis ini untuk membahas solusi menanggapi dampak ETF leverage saham tunggal terhadap pasar saham. Ini adalah pertama kalinya isu ini secara resmi memasuki platform koordinasi ekonomi tingkat tertinggi yang dihadiri bersama oleh empat pihak: Kementerian Ekonomi dan Keuangan, Komisi Jasa Keuangan, Bank Korea, dan Otoritas Pengawas Keuangan.
Pemicu peristiwa ini jelas: indeks KOSPI anjlok lebih dari 8% dalam satu hari pada Senin, memicu sirkuit breaker ketujuh tahun ini. Pasar langsung menuding ETF leverage saham tunggal sebagai penyebabnya. Produk-produk ini memperbesar pergerakan harga harian saham individual, dan dalam kondisi fluktuasi pasar yang hebat, dapat mempercepat penyimpangan harga, menciptakan efek amplifikasi "membantu kenaikan saat naik, membantu penurunan saat turun".Produk leverage saham tunggal secara resmi diluncurkan pada 27 Mei, memungkinkan investor melakukan taruhan 2x lipat terhadap pergerakan harga saham Samsung Electronics dan SK Hynix.Pengembalian produk ini terkait dengan kelipatan perubahan harga harian aset dasar. Untuk mencocokkan pengembalian, perlu membeli atau menjual aset dasar setiap hari, sehingga semakin memperparah volatilitas pasar.
Sebelum pertemuan Kamis, perusahaan sekuritas dan perusahaan manajemen aset Korea telah berencana mengadakan pertemuan industri terlebih dahulu pada Selasa untuk membahas masalah ETF leverage dan kondisi pasar secara keseluruhan, sebagai persiapan untuk pertemuan pemerintah.
Peningkatan Retorika Regulator, Kata "Penyesalan" Jarang Terucap
Pernyataan regulator telah meningkat dari "memperhatikan" menjadi "menyalahkan diri sendiri", bahkan secara terbuka menyebutkan menghadapi dilema struktural.
Pada 13 Juli, Gubernur Otoritas Pengawas Keuangan, Lee Chan-jin, memimpin pertemuan tertutup yang dihadiri oleh perwakilan dari 20 perusahaan manajemen aset di Asosiasi Investasi Keuangan Yeouido. Dalam pertemuan itu, dia mengakui: "Ada masalah struktural, sehingga kemungkinan besar tidak bisa memberikan jawaban yang jelas." Dia lebih lanjut menyatakan, "Dalam situasi saat ini, masalah ini tidak dapat diselesaikan sekaligus, perlu pemantauan, revisi, dan penyempurnaan yang berkelanjutan." Ini mencerminkan dilema mendalam otoritas keuangan dalam mengusulkan solusi konkret.
Mengenai "masalah struktural" yang disebutkan, Lee Chan-jin tidak memberikan penjelasan rinci. Publik umumnya menafsirkannya sebagai:Pertama, investor ritel telah melakukan pembelian bersih hampir 10 triliun won Korea ke dalam produk tersebut, membuat likuidasi paksa hampir tidak mungkin; Kedua, produk-produk ini diluncurkan setelah revisi peraturan pelaksanaan yang dilakukan bersama oleh Kantor Kepresidenan (Blue House), Komisi Jasa Keuangan, dan Bursa Efek Korea. Jika dipaksa keluar dari pasar, akan merusak kredibilitas hukum peraturan terkait.
Dia juga mengatakan: "Ini sepertinya bukan bidang yang bisa diputuskan oleh satu orang. Otoritas (Komisi Jasa Keuangan) mungkin juga perlu pertimbangan yang luas. Kami (Otoritas Pengawas Keuangan) akan berusaha sebaik mungkin, tetapi saat ini berada dalam posisi menerima kritik. Perusahaan manajemen aset harus dengan jujur berbagi kebutuhan aktual dan saran di tingkat kelembagaan, ini akan menjadi referensi penting untuk pengambilan keputusan kebijakan."
Gubernur Otoritas Pengawas Keuangan, Lee Chan-jin, pada konferensi pers rutin 22 Juni lalu, secara terbuka menyatakan:"Mengenai peluncuran ETF leverage saham tunggal, menyesal tidak berusaha sekuat tenaga untuk mencegahnya." Ucapan seperti ini sangat langka dalam konteks regulasi keuangan Korea.Namun, tepat sehari setelah pernyataannya, indeks KOSPI anjlok 10%. Dari 22 Juni hingga 13 Juli, indeks KOSPI telah terakumulasi turun lebih dari 25%.
Dia pada awal Juli ini lebih lanjut menyatakan bahwa regulator sedang "mengulas dengan serius konsekuensi tak terduga yang muncul sejak produk ini diluncurkan".
Wakil Perdana Menteri sekaligus Menteri Ekonomi dan Keuangan Korea, Koo Yun-cheol, juga menyatakan dalam rapat parlemen pekan lalu, "Mengingat berbagai pihak telah mengajukan banyak masalah, saat ini sedang dilakukan konsultasi mengenai skema untuk memperbaiki dan meminimalkan masalah terkait".
Kepala Kantor Kebijakan Blue House, Kim Yong-beom, dalam konferensi pers dengan jelas menyatakan bahwa pertemuan F4 sedang melakukan kajian mendalam mengenai masalah volatilitas pasar yang diperparah oleh ETF leverage saham tunggal, "Jika diperlukan tindakan perbaikan, keputusan akan dibuat dalam pertemuan pemeriksaan kondisi pasar F4".
Tiga Jalur Dilakukan Bersamaan: Meningkatkan Persyaratan Margin, Membatasi Rentang Fluktuasi Harga, Menyesuaikan Batas Atas Rasio Leverage
Sebelum pertemuan Kamis, regulator telah memajukan penelitian kebijakan melalui beberapa jalur secara bersamaan.
Menurut informasi dari industri investasi keuangan Korea, otoritas keuangan secara resmi telah meminta setiap perusahaan manajemen aset untuk mengajukan saran perbaikan konkret terkait volatilitas pasar yang mungkin dipicu oleh ETF leverage saham tunggal. Otoritas akan mengumpulkan pendapat industri sebelum memulai penyusunan skema resmi.
Kemungkinan langkah yang sedang didiskusikan pasar termasuk tiga kategori:Meningkatkan persyaratan margin, membatasi rentang fluktuasi harga harian, menyesuaikan batas atas rasio leverage.
Komisi Jasa Keuangan akan mengumpulkan para ahli dari perusahaan sekuritas dan manajemen aset utama pada tanggal 14 untuk membahas langkah-langkah tambahan untuk produk leverage saham tunggal. Proposal spesifik termasuk meningkatkan persyaratan margin minimum (ambang batas dana yang harus disetor investor terlebih dahulu ke akun) serta memperkuat edukasi sebelum investasi.
Namun pejabat regulator juga secara terbuka mengakui bahwa skema di atas "mungkin hanya perbaikan sementara, bukan solusi akar penyebab struktural volatilitas pasar". Ini berarti, bahkan jika pertemuan Kamis menghasilkan keputusan, kebijakan selanjutnya masih mungkin menghadapi penyesuaian lebih lanjut.
Data Membuktikan Dampak: Jumlah Sirkuit Breaker Mencatat Rekor Sejarah
Dari sisi data, perbandingan volatilitas pasar sebelum dan sesudah peluncuran ETF leverage saham tunggal sangat mencolok. Menurut statistik NH Investment & Securities, dalam 96 hari perdagangan sebelum peluncuran produk, persentase hari di mana KOSPI bergerak lebih dari 3% dalam sehari adalah 27% (26 hari); dalam 33 hari perdagangan sejak peluncuran hingga 13 Juli, persentase ini melonjak menjadi 52% (17 hari). Sebagai perbandingan, indeks S&P 500 Amerika sejauh ini tahun ini belum mengalami pergerakan harian mencapai 3%.
Data Bursa Efek Korea menunjukkan, hingga 13 Juli, pasar sekuritas tahun ini telah memicu 35 kali "sidecar" (mekanisme penangguhan perdagangan sementara, termasuk 17 kali dipicu pembeli, 18 kali dipicu penjual), jauh lebih tinggi dibandingkan level hanya 3 kali sepanjang tahun lalu. Bahkan sebelum Juli berakhir, jumlah ini telah melampaui rekor sejarah 26 kali yang dicatat selama krisis keuangan global 2008. Mekanisme sirkuit breaker yang menghentikan perdagangan pasar secara total tahun ini telah dipicu 7 kali, melebihi setengah dari total 13 kali pemicuan sejak mekanisme ini diperkenalkan tahun 2000.
The Wall Street Journal juga mencatat: "Volatilitas pasar saham Korea semakin diperbesar oleh produk leverage yang terhubung dengan Samsung Electronics dan SK Hynix."
Produk Diluncurkan Satu Setengah Bulan, Sudah Memicu Intervensi Tingkat Pengambil Keputusan Tertinggi
ETF leverage saham tunggal telah tercatat di Korea sekitar satu setengah bulan, tekanan regulasi telah dengan cepat naik dari tingkat Otoritas Pengawas Keuangan ke tingkat pengambil keputusan ekonomi tertinggi.
Kim Yong-beom menekankan dalam konferensi pers, "Produk terkait telah beroperasi sekitar satu setengah bulan, F4 akan mengevaluasi secara cermat dampak aktualnya terhadap pasar".
Saat ini, ekspektasi pasar terhadap pembatasan yang lebih ketat untuk produk jenis ini terus meningkat – pengetatan rasio leverage, peningkatan ambang batas kelayakan investor, atau kendala struktural lainnya, semuanya berada dalam lingkup diskusi. Seiring dengan terus berlanjutnya gejolak pasar yang hebat, gelombang kritik terhadap peluncuran terburu-buru produk ini dalam waktu kurang dari lima bulan juga semakin tinggi.
Arah kebijakan selanjutnya akan bergantung pada kesimpulan evaluasi dari pertemuan F4 Korea pada Kamis ini.
