Transfer Bitcoin terbaru Bhutan telah menghidupkan kembali salah satu pertanyaan paling tidak biasa di pasar tentang BTC berdaulat: apakah kerajaan masih menambang, atau sekarang terutama menjual dari cadangan lama? Arkham mengatakan dompet yang terkait dengan Bhutan memindahkan lagi $44,44 juta dalam BTC, membawa total transfer dari alamat-alamat tersebut menjadi $72,3 juta dalam 24 jam, sambil mencatat bahwa inflow terakhir yang terkait Bhutan di atas $100.000 terlihat lebih dari setahun yang lalu.
Detail itulah yang mengubah pergerakan dompet rutin menjadi cerita yang lebih besar. Jika dompet yang teridentifikasi tidak lagi menerima hadiah penambangan baru, interpretasi yang jelas adalah bahwa operasi penambangan yang didukung negara Bhutan mungkin telah melambat atau berhenti. Arkham langsung menyampaikan hal tersebut, menanyakan apakah Bhutan telah menghentikan penambangan setelah menyoroti transfer keluar berulang dan celah panjang dalam inflow yang terlihat.
Pola penjualan itu sendiri bukanlah hal baru. Arkham telah menandai transfer BTC $27,8 juta lainnya sehari sebelumnya dan mengatakan Bhutan juga memindahkan $11 juta pekan lalu, dengan jumlah yang kira-kira sama dikirim ke alamat yang sebelumnya digunakan dalam transaksi serupa. Menurut Arkham, Bhutan secara berkala telah menjual sebagian Bitcoin-nya dalam klip sekitar $5 juta hingga $10 juta, dengan fase yang sangat aktif sekitar pertengahan hingga akhir September 2025.
HAS BHUTAN STOPPED MINING BITCOIN?
Bhutan just moved another $44.44M BTC out of its accounts. Bhutan has moved $72.3M BTC out of its addresses in the past 24 hours.
Bhutan’s last >$100K BTC inflow was over 1 year ago. Has Bhutan stopped mining Bitcoin? https://t.co/IhcGDMRH0t pic.twitter.com/qvQuKXXoaU
— Arkham (@arkham) March 18, 2026
Apakah Bhutan Benar-Benar Berhenti Menambang Bitcoin?
Namun, bukti on-chain tidak menyelesaikan pertanyaan itu dengan sendirinya. Bhutan merahasiakan aktivitas penambangannya selama bertahun-tahun. Itu hanya menjadi publik melalui investigasi terkait kebangkrutan Celsius dan BlockFi. Sejarah itu membuka interpretasi yang lebih hati-hati: DHI mungkin masih beroperasi di bawah radar dan mengarahkan hadiah penambangan baru ke dompet baru yang belum teridentifikasi. Dengan kata lain, tidak adanya inflow ke alamat yang diketahui tidak serta merta membuktikan bahwa penambangan telah berakhir.
Penjelasan lain yang mungkin adalah musiman. Model penambangan Bhutan sangat terkait dengan tenaga air, dan produksi listrik negara itu sangat bergantung pada pola cuaca dan waktu tahun. Selama bulan-bulan musim dingin, curah hujan yang lebih rendah dan berkurangnya permukaan air dapat menyebabkan penurunan yang nyata dalam pembangkit listrik. Sebaliknya, di musim panas, Bhutan menghasilkan surplus energi yang besar. Dalam hal ini, tidak adanya inflow baru dapat mencerminkan penurunan musiman dalam jumlah listrik surplus yang tersedia untuk penambangan.
Perbedaan itu penting karena Bhutan tidak pernah menyajikan Bitcoin sebagai perdagangan jangka pendek. Dalam pernyataan publik terkait Gelephu Mindfulness City, negara itu mengatakan, “Bitcoin tidak dipegang sebagai objek spekulasi. Itu disisihkan dengan tujuan. Ini bukan eksperimen. Ini adalah komitmen.” Kalimat-kalimat itu menyarankan pandangan strategis Bitcoin tingkat negara yang terkait dengan model ekonomi dan energi Bhutan yang lebih luas, bukan manajemen kas negara yang oportunis.
Meski begitu, arus baru-baru ini memunculkan pertanyaan yang sah tentang seperti apa strategi itu sekarang dalam praktiknya. Jika Bhutan masih menambang, mungkin saja melakukannya melalui dompet yang tidak lagi terhubung secara terbuka dengan operasi tersebut. Jika tidak, maka transfer saat ini terlihat kurang seperti rotasi portofolio dan lebih seperti monetisasi cadangan yang berkelanjutan dari simpanan yang terkumpul selama tahun-tahun sebelumnya penambangan bertenaga air.
Poin yang lebih dalam bukan hanya apakah Bhutan menjual lagi sejumlah BTC. Itu adalah bahwa salah satu pemegang Bitcoin berdaulat yang paling banyak diperhatikan di dunia telah menjadi lebih sulit untuk dibaca tepat pada saat dompetnya yang terlihat menunjukkan distribusi, bukan akumulasi. Sampai inflow baru muncul atau infrastruktur dompet baru diidentifikasi, pertanyaan yang diajukan Arkham akan tetap terbuka: bukan apakah Bhutan memindahkan Bitcoin, tetapi apakah masih memproduksinya.
Pada waktu press, BTC diperdagangkan pada $70.394.
