Penulis: 137Labs
Bab 1 Sinyal Apa yang Dilepaskan Grayscale Saat Meneliti Ulang Solana?
Beberapa tahun terakhir, setiap kali pasar menyebut Solana, dua kata kunci yang paling sering muncul adalah kinerja tinggi dan Meme.
Sebagai proyek perwakilan dalam persaingan rantai publik (Layer1) sebelumnya, Solana bangkit dengan cepat berkat keunggulan throughput tinggi, biaya gas rendah, dan konfirmasi cepat. Juga berkat aplikasi fenomenal seperti BONK, dogwifhat (WIF), Pump.fun, Solana menjadi salah satu ekosistem paling aktif dalam gelombang Meme sebelumnya. Namun, label ini juga sampai batas tertentu menutupi perubahan yang lebih mendalam di ekosistem Solana.
Baru-baru ini, perusahaan manajemen aset digital global Grayscale merilis laporan penelitian terbaru, "Solana: Crypto's Financial Bazaar (Solana: Pasar Finansial Kripto)", yang menyusun kembali logika nilai Solana. Hal yang paling menarik dari laporan ini bukanlah menekankan kembali kinerja teknis Solana, melainkan menyampaikan penilaian baru: Solana sedang berevolusi dari rantai publik berkinerja tinggi menjadi platform aplikasi yang menopang aktivitas ekonomi skala besar.
Grayscale bahkan tidak mendefinisikan Solana sebagai "blockchain tercepat", melainkan menggunakan konsep simbolis Crypto's Financial Bazaar (Pasar Finansial Kripto).
"Bazaar" bukanlah pasar finansial dalam arti tradisional, melainkan lebih mirip kota digital yang beroperasi 24/7: pengembang terus-menerus membangun aplikasi, pengguna terus bertransaksi, membayar, meminjam, dan berinvestasi, modal, informasi, dan nilai mengalir bebas di jaringan, akhirnya membentuk aktivitas ekonomi yang terus berkembang.
Ungkapan ini berarti fokus Grayscale pada Solana telah mengalami perubahan mendasar.
Jika di pasar bull sebelumnya, institusi mendiskusikan apakah TPS Solana dapat melampaui rantai publik lain; maka hari ini, institusi lebih peduli apakah Solana dapat terus menarik pengembang, mempertahankan pengguna, dan membentuk efek jaringan yang sebenarnya.
Ini bukan hanya revaluasi nilai Solana, tetapi juga perubahan logika valuasi di seluruh sektor rantai publik.
Bab 2 Persaingan Rantai Publik Masuk Babak Kedua: Yang Diadu Bukan Lagi TPS, Melainkan Aktivitas Ekonomi
Melihat kembali perkembangan rantai publik Layer1 beberapa tahun terakhir, logika persaingan telah berubah secara nyata.
Tahun 2021, pasar paling peduli dengan kinerja.
Ethereum menekankan keamanan dan desentralisasi, Solana bangkit cepat dengan throughput tinggi, BNB Chain menarik banyak pengguna dengan biaya rendah. Kemudian, rantai publik baru seperti Aptos, Sui, Base memasuki pasar. TPS, Gas Fee, kecepatan blok hampir menjadi indikator inti untuk mengukur daya saing sebuah rantai publik.
Tetapi seiring dengan infrastruktur yang semakin matang, indikator teknis ini mulai cenderung homogen.
Semakin banyak rantai publik yang dapat mencapai konfirmasi detik dan biaya transaksi sangat rendah. Hanya mengandalkan kinerja sudah sulit membentuk hambatan persaingan jangka panjang.
Grayscale menyatakan dalam laporannya bahwa yang benar-benar menentukan nilai jangka panjang sebuah rantai publik saat ini bukan lagi kinerja, melainkan aktivitas ekonomi riil yang terjadi di atas rantai. Dengan kata lain, standar evaluasi telah bergeser dari "kemampuan infrastruktur" ke "kemampuan operasional bisnis".
Masalah yang menjadi perhatian investor institusional juga berubah dari "berapa banyak transaksi yang dapat diproses per detik", menjadi:
· Berapa banyak pengguna riil setiap hari?
· Berapa banyak transaksi riil yang terjadi?
· Berapa banyak pendapatan riil yang dihasilkan?
· Apakah dapat membentuk ekosistem aplikasi yang terus berkembang?
Pola pikir ini sangat mirip dengan jalur perkembangan internet.
Awal internet, pasar modal mengadu performa server, bandwidth, dan kecepatan akses; setelah memasuki tahap matang, yang lebih penting adalah berapa banyak pengguna, pedagang, transaksi, dan arus kas yang dimiliki platform.
Perkembangan rantai publik juga demikian.
TPS menentukan batas atas teoritis sebuah rantai, tetapi yang benar-benar menentukan nilainya adalah berapa banyak aktivitas ekonomi yang terjadi di rantai tersebut setiap hari.
Dari sudut pandang ini, keunggulan Solana mulai berubah.
Menurut statistik Grayscale, saat ini Solana telah memiliki lebih dari 1000 aplikasi terdesentralisasi (dApps), volume transaksi harian jaringan lebih dari 100 juta, pengguna aktif unik harian sekitar 4,3 juta, aplikasi di atas rantai terus berkontribusi pada pendapatan biaya dan skala transaksi.
Data ini menunjukkan bahwa keunggulan kompetitif Solana sedang bergeser dari "kinerja terdepan" ke "aplikasi yang berkembang pesat".
Bagi institusi, jaringan yang dapat terus menciptakan pendapatan, menarik pengembang dan pengguna, jelas memiliki daya tarik nilai jangka panjang yang lebih besar daripada sekadar memiliki TPS tinggi.
Oleh karena itu, Grayscale tidak melanjutkan diskusi seputar protokol lapisan dasar, melainkan memfokuskan seluruh laporan pada lapisan aplikasi.
Bab 3 Tiga Aplikasi Perwakilan, Menggambarkan Roda Pertumbuhan Baru Solana
Dibandingkan sekadar mendaftarkan proyek-proyek populer, Grayscale kali ini memilih tiga aplikasi perwakilan sebagai studi kasus: Jupiter, Pump.fun, dan Helium (dengan perluasan diskusi ke arah DePIN). Tiga proyek ini masing-masing sesuai dengan tiga jalur berbeda: DeFi, aplikasi konsumen (consumer-grade), dan infrastruktur dunia nyata. Tampaknya tidak berhubungan, tetapi bersama-sama menggambarkan jalur pertumbuhan terpenting Solana saat ini.
Jupiter: Pintu Masuk Inti Likuiditas Finansial
Banyak pengguna pertama kali mengenal Jupiter sebagai agregator DEX.
Tetapi dalam pandangan Grayscale, nilai sebenarnya Jupiter terletak pada kemampuannya menjadi pusat likuiditas ekosistem DeFi Solana.
Di pasar finansial tradisional, bursa, market maker, pialang, dan lembaga kliring bersama-sama membangun jaringan aliran modal; sedangkan di dunia on-chain, agregator DEX memainkan peran serupa, dengan menghubungkan berbagai pool likuiditas untuk menemukan harga terbaik bagi pengguna, sekaligus meningkatkan efisiensi penggunaan modal seluruh pasar.
Seiring semakin banyak protokol DeFi yang di-deploy di Solana, Jupiter bukan lagi sekadar alat perdagangan, melainkan infrastruktur finansial penting bagi seluruh ekosistem.
Yang lebih menarik, batas bisnis Jupiter juga terus meluas. Dari agregasi perdagangan ke kontrak berjangka (perpetual), Launchpad, pertukaran cross-chain, dan fungsi lainnya, posisinya semakin mendekati platform finansial komprehensif on-chain, bukan sekadar produk DEX.
Ini berarti Solana telah memiliki kemampuan menopang aktivitas finansial yang kompleks, dan kematangan infrastruktur finansial juga akan semakin memperkuat efek jaringan seluruh ekosistem.
Pump.fun: Nilai Aplikasi Konsumen, Lebih dari Sekadar Meme
Dibandingkan Jupiter, Pump.fun jelas lebih kontroversial.
Setahun terakhir, hampir menjadi sinonim ekosistem Meme Solana, juga dianggap banyak orang sebagai miniatur pasar spekulatif.
Namun, Grayscale tidak mengabaikannya karena sifat Meme-nya, malah menjadikannya sebagai aplikasi perwakilan ekosistem.
Alasannya, Pump.fun memvalidasi satu hal yang banyak proyek blockchain selalu gagal lakukan—terus menarik pengguna biasa, dan membangun model bisnis yang nyata.
Menurut data yang diungkap Grayscale, Pump.fun memiliki sekitar 2 juta pengguna aktif bulanan, dapat menciptakan pendapatan sekitar $1,2 juta per hari, menjadikannya salah satu aplikasi on-chain dengan pendapatan tertinggi saat ini.
Bagi institusi, data ini jauh lebih penting daripada label "Meme".
Pengalaman perkembangan platform internet menunjukkan, nilai sebenarnya sebuah produk terletak pada kemampuannya terus menarik pengguna, membentuk efek jaringan, dan membangun sumber pendapatan yang stabil. Dari sudut pandang ini, Pump.fun lebih mirip eksperimen internet konsumen, yang membuktikan Solana tidak hanya dapat menopang aplikasi finansial, tetapi juga melahirkan produk konsumen untuk pengguna umum.
Tentu, ini tidak berarti Meme akan menjadi tema utama jangka panjang Solana.
Makna lebih besar Pump.fun adalah membantu Solana menyelesaikan validasi pasar intensitas tinggi: ketika jutaan pengguna bertransaksi, menerbitkan, dan melancarkan aset secara terpusat dalam waktu singkat, jaringan tetap dapat beroperasi stabil, juga menyediakan sampel nyata untuk lebih banyak aplikasi frekuensi tinggi di masa depan.
Helium dan DePIN: Kutub Pertumbuhan Baru yang Menghubungkan Dunia Nyata
Arah ketiga yang menjadi fokus Grayscale adalah DePIN (Infrastruktur Fisik Terdesentralisasi).
Dibandingkan DeFi atau Meme, inti DePIN bukanlah transaksi on-chain, melainkan menggunakan blockchain untuk mengoordinasi sumber daya dunia nyata, termasuk komunikasi nirkabel, layanan lokasi, jaringan daya komputasi, sensor, dan infrastruktur lainnya.
Helium adalah salah satu proyek paling representatif di jalur ini, membangun jaringan komunikasi terdistribusi melalui deployment hotspot nirkabel oleh komunitas, dan secara bertahap bekerja sama dengan operator tradisional; sementara itu, proyek seperti Geodnet berfokus pada layanan lokasi presisi tinggi, menyediakan kemampuan dasar untuk industri baru seperti mobil otonom, drone, robot.
Meskipun proyek-proyek ini tidak memiliki popularitas pasar sebesar Meme, mereka mewakili kurva pertumbuhan lain yang sedang dikejar Solana—membawa blockchain dari dunia aset digital meluas ke ekonomi nyata.
Menurut Grayscale, signifikansi proyek semacam ini adalah, mereka terus memperluas batas aplikasi Solana, secara bertahap berkembang dari jaringan finansial ke infrastruktur dunia nyata, meletakkan dasar untuk skenario masa depan seperti AI, IoT, dan lebih banyak skenario ekonomi riil.
Dari Jupiter ke Pump.fun, ke Helium, Grayscale sebenarnya menggambarkan jalur perkembangan yang jelas: Likuiditas finansial membawa modal, aplikasi konsumen membawa pengguna, infrastruktur dunia nyata membawa ruang pertumbuhan jangka panjang. Ketika ketiganya bekerja bersama, sumber nilai Solana juga akan bergeser dari keunggulan kinerja tunggal, secara bertahap ke ekonomi jaringan yang lebih berkelanjutan.
Bab 4 Dari Meme ke AI: Solana Sedang Menceritakan Kisah Pertumbuhan Baru
Jika laporan Grayscale menjawab "Apa itu Solana hari ini?", maka sinyal yang dikeluarkan Solana Foundation beberapa bulan terakhir menjawab pertanyaan lain: Ke mana Solana akan melangkah selanjutnya.
Mengamati laporan bulanan ekosistem, aktivitas pengembang, dan pidato publik yang dirilis Solana Foundation beberapa bulan terakhir, dapat dilihat fokus komunikasi eksternal resmi telah berubah secara nyata.
Dulu, diskusi seputar Solana terutama berkisar pada kata kunci kinerja tinggi, skalabilitas rantai publik, NFT, dan Meme; sedangkan sekarang, yang berulang kali disebut oleh pihak resmi adalah arah seperti AI Agent, stablecoin, pembayaran (Payments), aset dunia nyata (RWA), tokenisasi aset (Tokenization), serta DePIN (Infrastruktur Fisik Terdesentralisasi).
Perubahan ini bukan sekadar strategi pemasaran, melainkan reposisi Solana terhadap arah pertumbuhan masa depan.
Beberapa tahun terakhir, dengan regulasi aset digital AS yang semakin jelas, sektor seperti stablecoin, RWA menjadi fokus lembaga keuangan tradisional. Bagi Solana, jika ingin memasuki pasar institusional yang lebih luas, hanya mengandalkan TPS tinggi sudah tidak cukup untuk membangun keunggulan kompetitif jangka panjang, yang lebih penting adalah menjadi infrastruktur yang dapat menopang aktivitas bisnis nyata.
Dalam beberapa konferensi industri tahun ini, Presiden Solana Foundation Lily Liu mengemukakan pandangan yang patut diperhatikan: Salah satu peluang terbesar blockchain di masa depan bukan hanya melayani pengguna manusia, tetapi juga melayani pertukaran nilai antar AI Agent.
Seiring AI Agent dapat secara mandiri memanggil API, menyewa daya komputasi, membeli data, bahkan menyelesaikan pembayaran, transaksi antar mesin (Machine-to-Machine) akan tumbuh pesat. Jaringan pembayaran tradisional tidak cocok untuk menangani banyak penyelesaian transaksi kecil, frekuensi tinggi, dan real-time, sedangkan blockchain secara alami memiliki kemampuan ini.
Oleh karena itu, peran yang diharapkan Solana bukan hanya sebagai rantai publik, melainkan juga infrastruktur pembayaran di era ekonomi AI.
Pembayaran juga merupakan arah fokus Solana saat ini.
Beberapa tahun terakhir, persaingan antar rantai publik lebih banyak tentang TVL DeFi; sekarang, Solana lebih berharap memasuki pasar yang lebih besar—pembayaran digital global.
Semakin banyak proyek stablecoin, penyedia layanan pembayaran, dan perusahaan fintech mulai memperhatikan kemampuan penyelesaian Solana, dengan karakteristik throughput tinggi, biaya rendah, dan konfirmasi cepat, membuatnya memiliki keunggulan alami dalam skenario pembayaran. Sementara itu, perkembangan aset dunia nyata (RWA) juga membawa ruang pertumbuhan baru bagi Solana.
Dari informasi yang dirilis pihak resmi, Solana sedang mencoba membangun jalur perkembangan yang lengkap: menarik perusahaan melalui pembayaran, mengendapkan modal melalui stablecoin, menghubungkan keuangan tradisional melalui RWA, dan membuka skenario aplikasi baru di masa depan dengan bantuan AI dan DePIN.
Dibandingkan siklus sebelumnya yang bergantung pada trafik dari Meme dan NFT, kali ini Solana lebih berharap membangun model pertumbuhan jangka panjang dan berkelanjutan.
Bab 5 Mengapa Institusi Kembali Memperhatikan Solana?
Grayscale bukan satu-satunya institusi yang meneliti ulang Solana.
Setahun terakhir, termasuk perusahaan manajemen aset, bank investasi, lembaga penelitian di luar negeri, beberapa institusi mulai mengevaluasi kembali potensi perkembangan Solana dalam pembayaran, tokenisasi aset, dan ekosistem aplikasi.
Di balik perubahan ini, ada tiga alasan penting.
Pertama, model bisnis lapisan aplikasi yang semakin matang.
Baik keunggulan Jupiter dalam likuiditas DeFi, kemampuan pertumbuhan pengguna yang ditunjukkan Pump.fun, atau eksplorasi proyek DePIN seperti Helium yang menghubungkan dunia nyata, semuanya menunjukkan Solana tidak lagi bergantung pada satu tren panas, melainkan telah membentuk ekosistem aplikasi yang lebih beragam.
Bagi institusi, volume transaksi berkelanjutan, pendapatan biaya, serta aktivitas pengembang, lebih mencerminkan nilai jangka panjang sebuah rantai publik daripada fluktuasi harga jangka pendek.
Kedua, ekosistem stablecoin dan pembayaran yang terus disempurnakan.
Stablecoin telah menjadi jembatan penting yang menghubungkan keuangan tradisional dengan pasar aset digital, dan pembayaran adalah skenario aplikasi penting bagi ekspansi berkelanjutan stablecoin. Seiring semakin banyak perusahaan yang mengeksplorasi pembayaran on-chain, penyelesaian lintas batas, dan penerbitan aset digital, keunggulan Solana dalam perdagangan frekuensi tinggi dan penyelesaian biaya rendah mulai mendapat lebih banyak perhatian.
Ketiga, ekosistem pengembang yang tetap aktif.
Akhirnya, setiap rantai publik membutuhkan pengembang untuk terus membangun aplikasi agar dapat membentuk efek jaringan yang sebenarnya. Beberapa tahun terakhir, Solana mengalami fluktuasi siklus pasar, tetapi komunitas pengembang tetap memiliki aktivitas tinggi, dari infrastruktur, dompet, DeFi ke AI, DePIN, terus ada proyek baru yang bergabung dengan ekosistem.
Tentu, ini tidak berarti Solana sudah tidak memiliki tantangan.
Pertama, penangkapan nilai (Value Capture) masih menjadi masalah yang perlu dihadapi seluruh sektor Layer1. Seberapa banyak dari pendapatan besar yang diciptakan lapisan aplikasi akhirnya dapat kembali ke SOL itu sendiri, masih perlu diverifikasi secara berkelanjutan melalui mekanisme seperti biaya jaringan, kebutuhan staking, kemakmuran ekosistem.
Kedua, keberlanjutan ekosistem masih perlu diamati. Beberapa tahun terakhir, Solana mengalami beberapa siklus tren panas seperti NFT dan Meme, dan yang benar-benar menentukan nilai jangka panjangnya di masa depan adalah apakah bisnis baru seperti pembayaran, RWA, AI dapat membentuk permintaan stabil, bukan bergantung pada satu jalur tren panas.
Selain itu, rantai publik lain seperti Ethereum, BNB Chain, Base, Sui juga terus menyempurnakan posisi mereka masing-masing.
Ethereum masih memiliki ekosistem pengembang paling matang dan pengakuan institusional; Base dengan keunggulan saluran Coinbase, berkembang pesat di bidang aplikasi konsumen; BNB Chain masih memiliki pengaruh luas di pasar pengguna ritel global; rantai publik baru terus mengeksplorasi kinerja tinggi dan kerangka pengembangan baru.
Persaingan rantai publik di masa depan kemungkinan besar tidak akan hanya memiliki satu pemenang, melainkan jaringan yang berbeda sesuai dengan keunggulannya masing-masing, melayani jenis pengguna dan skenario aplikasi yang berbeda.
Bab 6 Kesimpulan
Dari laporan Grayscale kali ini dapat dilihat, perubahan nyata sedang terjadi: Saat pasar mendiskusikan Solana, semakin jarang menyebut TPS, semakin banyak mendiskusikan aplikasi, pendapatan, pembayaran, RWA, dan adopsi institusional.
Bagi sebuah rantai publik, ini berarti persaingan telah memasuki tahap baru.
Di masa depan, yang menentukan nilai jangka panjang SOL bukan lagi seberapa cepat jaringan dapat berjalan, melainkan apakah rantai ini dapat terus menarik pengembang, mempertahankan pengguna nyata, dan melahirkan lebih banyak aplikasi seperti Jupiter, Pump.fun, Helium yang memiliki efek jaringan dan nilai komersial.
Jika pasar bull sebelumnya, Solana mengandalkan keunggulan kinerja; maka kali ini, yang benar-benar ingin dibuktikannya adalah—dirinya dapat menjadi "pasar finansial" paling makmur di dunia kripto.
