Penulis: Rita
Kinerja Nvidia pada kuartal kedua sekali lagi melampaui ekspektasi pasar.
Pada 26 Agustus, Goldman Sachs merilis laporan komentar cepat yang menyatakan bahwa pendapatan Nvidia pada kuartal kedua mencapai $96,2 miliar, dengan pendapatan pusat data sebesar $89 miliar, keduanya lebih tinggi dari ekspektasi Goldman Sachs dan pasar; panduan pendapatan kuartal ketiga dengan titik tengah $108 miliar, lebih tinggi dari ekspektasi pasar, tetapi sedikit di bawah ekspektasi Goldman Sachs. Goldman Sachs mempertahankan rating beli dengan target harga $285, yang berarti potensi kenaikan sebesar 34% dari harga saham saat ini. Goldman Sachs memperkirakan harga saham akan berfluktuasi dalam suatu rentang pasca laporan keuangan, setelah penyedia layanan hyperscale menaikkan belanja modal, ekspektasi optimis pasar telah cukup terserap.
Kinerja Melebihi Ekspektasi, Namun Kejutan Terbatas
Semua indikator pada kuartal kedua melampaui ekspektasi. Pendapatan $96,2 miliar, 3,4% lebih tinggi dari ekspektasi Goldman Sachs dan 4,2% lebih tinggi dari konsensus pasar. Pendapatan pusat data $89 miliar, masing-masing 2,9% dan 3,6% lebih tinggi. EPS (laba per saham) $2,22, masing-masing 4,9% dan 6,1% lebih tinggi. Margin kotor 75,0% sesuai ekspektasi.
Di balik angka-angka tersebut, terdapat sinyal-sinyal halus. Persediaan meningkat 22% secara kuartalan menjadi $31,6 miliar, hari perputaran persediaan meningkat dari 116 hari menjadi 120 hari; piutang usaha meningkat 55% secara kuartalan menjadi $63,1 miliar, hari perputaran piutang usaha meningkat dari 46 hari menjadi 60 hari. Akumulasi persediaan dan piutang yang cepat biasanya mengindikasikan bahwa ketatnya rantai pasokan mulai melonggar secara marjinal, atau ritme pembayaran pelanggan melambat.
Panduan kuartal ketiga juga mengesankan. Titik tengah panduan pendapatan $108 miliar, tumbuh 14% secara kuartalan dan sekitar 90% secara tahunan, lebih tinggi dari konsensus pasar sebesar $105,4 miliar, namun sedikit di bawah ekspektasi Goldman Sachs sebesar $110,7 miliar. Panduan margin kotor 74%, lebih rendah dari ekspektasi Goldman Sachs dan pasar sebesar 74,9%. Goldman Sachs menghitung EPS tersirat sekitar $2,43, di bawah ekspektasi mereka sendiri tetapi lebih tinggi dari ekspektasi pasar.
Panduan Margin Kotor Sedikit Lebih Rendah, Tiga Topik Utama dalam Konferensi Telepon Perlu Diperhatikan
Margin kotor adalah sinyal negatif marjinal dalam laporan keuangan kali ini. Panduan margin kotor kuartal ketiga sekitar 90 basis poin lebih rendah dari ekspektasi pasar, dan juga lebih rendah dari 75,0% di kuartal kedua.
Tekanan pada margin kotor mungkin berasal dari perubahan struktur produk. GPU dengan arsitektur Blackwell generasi baru memiliki biaya yang lebih tinggi pada tahap awal peningkatan produksi, dan investasi kapasitas baru juga memberikan tekanan depresiasi. Dari pengalaman historis, tekanan marjinal sementara pada margin kotor selama periode pengenalan produk baru adalah hal yang normal, kuncinya terletak pada apakah kecepatan peningkatan produksi selanjutnya sesuai dengan ekspektasi.
Goldman Sachs berpendapat, ada tiga hal dalam konferensi telepon laporan keuangan yang lebih penting daripada kinerja itu sendiri. Nvidia sebelumnya menetapkan target pendapatan kumulatif pusat data sebesar $1 triliun, investor ingin tahu apakah angka ini memiliki ruang untuk dinaikkan. Platform pembiayaan mitra senilai $500 miliar yang diumumkan perusahaan sebelumnya, struktur operasional spesifik dan dampak keuangannya belum sepenuhnya diungkapkan. Panduan margin kotor kuartal ketiga telah memberikan sinyal tekanan marjinal, tren margin kotor pada paruh kedua 2026 dan 2027 adalah kunci penentu valuasi.
Valuasi dan Ekspektasi Pasar
Target harga $285 dari Goldman Sachs didasarkan pada 30 kali normalisasi EPS $9,50, yang berarti potensi kenaikan 34% dari harga saham saat ini. Kelipatan valuasi yang tersirat dalam target harga tidak agresif, pendapatan pusat data Nvidia masih tumbuh dengan kecepatan tiga digit, 30 kali lebih rendah dari rata-rata valuasi historisnya.
Ekspektasi pasar sudah sangat tinggi. Penyedia layanan hyperscale baru-baru ini menaikkan belanja modal secara intensif, ekspektasi optimis pasar terhadap permintaan chip AI telah cukup tercermin dalam harga saham. "Fluktuasi dalam rentang" yang disebutkan Goldman Sachs, intinya adalah: kinerja sesuai ekspektasi tidak cukup untuk mendorong kenaikan harga saham yang signifikan, dibutuhkan informasi tambahan baru untuk mendorong penilaian ulang valuasi pada tahap berikutnya.
Dampak pada Rantai Industri
Goldman Sachs berpendapat, panduan kuartal ketiga mengonfirmasi bahwa lingkungan pengeluaran AI masih kuat. Untuk sektor semikonduktor digital yang dicakup Goldman Sachs, sinyal ini paling positif, termasuk Broadcom, AMD, Marvell, ARM, dan Intel.
Panduan kuat Nvidia berarti ekspansi infrastruktur AI masih berada dalam jalur naik, memberikan visibilitas permintaan bagi seluruh rantai industri chip AI. Posisi Broadcom di bidang chip komputasi kustom, Marvell di bidang chip konektivitas, dan AMD dalam persaingan pasar GPU, semuanya akan diuntungkan dari ekspansi belanja modal AI yang berkelanjutan. Bagi Intel, sebagai penerima manfaat potensial kapasitas foundry, permintaan kapasitas Nvidia juga dapat memberikan pesanan tambahan bagi bisnis manufakturnya.
Kinerja jangka pendek Nvidia bukanlah masalah, masalahnya adalah ekspektasi pasar sudah berlari lebih dulu. Ketika angka laporan keuangan tidak dapat memberikan kejutan kenaikan baru, penggerak tahap berikutnya dari harga saham perlu digali dari konferensi telepon. Apakah Jensen Huang dapat menggambarkan narasi tambahan yang cukup menarik dalam sesi tanya jawab analis, akan menentukan arah harga saham Nvidia pasca laporan keuangan.
Penafian
Artikel ini merupakan penyusunan dan interpretasi Chaoxiang Research terhadap laporan penelitian pihak ketiga (Goldman Sachs, 26 Agustus 2026), dikombinasikan dengan penyusunan informasi pasar publik. Rating, target harga, prediksi laba, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel adalah pandangan analis dari broker tersebut, hanya mewakili posisi institusi mereka, tidak mewakili pandangan Chaoxiang Research, dan juga tidak membentuk saran investasi apa pun.
Pasar mengandung risiko, keputusan harus independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.
