Ditulis oleh: Rita
21 Agustus, Goldman Sachs merilis laporan mingguan pasar Asia Pasifik. MXAPJ naik 1% per minggu, saham Hong Kong naik 4%, saham China lepas pantai naik 3%, Taiwan turun 2%. Modal asing keluar dari pasar Asia Emerging Markets di luar China sebesar 15 miliar dolar AS, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 30 tahun mencapai level tertinggi sejak 2007. MXAPJ saat ini berada di level 891 poin, dengan target harga Goldman Sachs selama 12 bulan di 1080 poin, menyiratkan ruang kenaikan 21%, dan total imbal hasil yang diharapkan sekitar 24% termasuk dividen.
Pertumbuhan laba adalah dukungan dasar bagi perbaikan valuasi. Di kuartal II, 84% perusahaan dalam MXAPJ telah mengungkapkan kinerja laba, dengan laba bersih tumbuh 135% tahun-ke-tahun (yoy) dan 52% dibandingkan kuartal sebelumnya (qoq), 46% melebihi ekspektasi, kejutan median sebesar 4,3%. Sektor teknologi informasi memimpin kenaikan dengan laba meningkat 390% yoy. Pada tingkat valuasi, price-to-earnings (P/E) forward MXAPJ adalah 11 kali, 2 standar deviasi di bawah rata-rata 10 tahun.
Leverage Dana Lindung Nilai Turun ke Level Terendah dalam Setahun
Data broker utama Goldman Sachs menunjukkan bahwa sejak awal Agustus, total rasio leverage dana long-short fundamental Asia turun drastis 14,5 poin persentase menjadi 181%, terendah dalam lebih dari setahun, berada di persentil historis 43% selama lima tahun. Rasio leverage bersih tetap di 59,3%, berada di persentil 59% selama satu tahun dan persentil 82% selama lima tahun.
Dalam hal alokasi regional, proporsi alokasi bersih Asia pada bulan ini stabil di 28,5%, mengalami overweights sebesar 11,7 poin persentase relatif terhadap indeks global MSCI. Korea Selatan dan Jepang adalah pasar dengan penjualan bersih terbanyak, diikuti oleh Taiwan, sementara China memperoleh pembelian bersih. Sejak awal tahun, Jepang adalah satu-satunya pasar yang mengalami pembelian bersih, sementara Korea Selatan mengalami penjualan bersih terbanyak.
Intensitas pembelian di pasar China pada Agustus meningkat. Saham A dan H adalah kekuatan utama pembelian, dengan saham A juga berkontribusi pada sebagian besar operasi deleveraging. Meskipun pembelian berlanjut baru-baru ini, proporsi alokasi bersih saham China masih berada di sekitar level terendah dalam lima tahun terakhir.
Ledakan Laba dan Penarikan Dana Berjalan Beriringan
Laba bersih MXAPJ kuartal II meningkat 135% yoy dan 52% qoq. Sektor teknologi informasi memberikan kontribusi terbesar, naik 390% yoy dan 68% qoq, dengan marjin laba bersih mengembang 21 poin persentase. Sektor kesehatan, material, dan energi juga menunjukkan kinerja kuat.
Di pasar Taiwan, 99% perusahaan telah mengungkapkan kinerja, dengan laba bersih tumbuh 131% yoy dan 54% qoq, proporsi perusahaan yang melampaui ekspektasi tertinggi. Singapura dan Taiwan memiliki jumlah perusahaan yang melampaui ekspektasi terbanyak, sedangkan Australia dan India memiliki jumlah paling sedikit. Berdasarkan sektor, energi, material, dan teknologi informasi memiliki konsentrasi perusahaan yang melampaui ekspektasi tertinggi, sementara properti, layanan komunikasi, dan kesehatan memiliki jumlah paling sedikit.
Arah arus modal justru berlawanan. Data EPFR menunjukkan, pada Juli, dana Asia mengurangi alokasi ke Taiwan, Hong Kong, China, dan India, sambil meningkatkan posisi di Korea Selatan dan ASEAN. Modal asing keluar dari pasar Asia Emerging Markets di luar China sebesar 15 miliar dolar AS, dengan Korea Selatan mengalami arus keluar 16 miliar dolar AS.
Diskon Valuasi Menyiratkan Ruang Perbaikan
Price-to-earnings (P/E) forward MXAPJ adalah 11 kali, 2 standar deviasi di bawah rata-rata 10 tahun. Korea Selatan hanya 5,2 kali, 2,7 standar deviasi di bawah rata-rata; China 10,8 kali, 0,5 standar deviasi di bawah rata-rata; Taiwan 18,8 kali, 1,6 standar deviasi di atas rata-rata.
Akar diskon terletak pada ekspektasi laba yang belum dihargai sepenuhnya. Konsensus pasar memperkirakan laba per saham (EPS) MXAPJ meningkat 71% pada 2026 dan 24% pada 2027, namun valuasi saat ini hanya memperhitungkan skenario pesimis perlambatan pertumbuhan. Setelah musim laporan keuangan mengonfirmasi ketahanan laba, perbaikan valuasi hanyalah masalah waktu.
Penyesuaian MSCI akan Memicu Arus Dana 42 Miliar Dolar AS
MSCI melakukan penyesuaian acuan indeks setelah penutupan pada 31 Agustus. Penyesuaian indeks inti Asia Pasifik memicu arus modal pasif dua arah sebesar 340 miliar dolar AS, ditambah 80 miliar dolar AS dari indeks non-inti (faktor, ESG, indeks khusus), total arus dua arah sekitar 420 miliar dolar AS.
Untuk arus masuk bersih, Jepang diperkirakan mencapai 22 miliar dolar AS, India 15 miliar dolar AS, Taiwan 11 miliar dolar AS. Untuk arus keluar bersih, Korea Selatan diperkirakan mencapai 11 miliar dolar AS, Australia 10 miliar dolar AS, ASEAN 7 miliar dolar AS. Goldman Sachs menghitung dampak dana pasif pada tingkat saham individual, menyusun daftar 20 saham teratas yang berpotensi mendapat pembelian bersih dan penjualan bersih terbanyak. Jendela penyesuaian mungkin memperbesar volatilitas di akhir bulan.
Dana Leverage Sedang Mundur
Aset Kelola Dana ETF Berleverage Korea Selatan bangkit dari titik terendah 160 miliar dolar AS menjadi 250 miliar dolar AS, terutama berasal dari imbal hasil aset, tanpa ada aliran modal baru masuk. Sejak akhir Juli, ETF ini terus mengalami arus keluar moderat. Posisi leverage saat ini setara dengan 1,8% dari kapitalisasi pasar bebas beredar.
Ukuran ETF Berleverage Taiwan tetap berada di sekitar level tertinggi historis 130 miliar dolar AS, setara dengan 0,7% dari kapitalisasi pasar bebas beredar. Sejak Agustus, terjadi arus keluar realisasi keuntungan sekitar 10 miliar dolar AS. Penarikan dana leverage berarti posisi long yang ramai sebelumnya sedang dilikuidasi, mengurangi risiko penurunan struktural pasar.
Goldman Sachs Berikan Daftar Overweight dan Underweight
Alokasi Sektor: Overweight barang modal, perbankan Australia dan China, kesehatan, energi, perangkat keras teknologi dan semikonduktor, asuransi; Underweight otomotif, bahan kimia dan material lainnya, perangkat lunak dan layanan, transportasi, internet, utilitas, logam dan pertambangan, properti, eceran barang tahan lama, layanan telekomunikasi.
Rekomendasi Transaksi Inti: Long pada portofolio yang lebih kuat dibandingkan koreksi laba (diluncurkan Juli 2021, total imbal hasil kumulatif 334%), Long pada infrastruktur perangkat keras dan semikonduktor AI (diluncurkan Juni 2023, total imbal hasil kumulatif 63%).
Risiko penurunan meliputi tiga aspek: kenaikan berkelanjutan suku bunga jangka panjang obligasi AS menekan valuasi, peningkatan risiko geopolitik, pemulihan ekonomi China yang kurang dari perkiraan. Indeks Risiko Geopolitik Goldman Sachs dan indikator hubungan AS-China GSSRUSCN baru-baru ini meningkat dan perlu dipantau terus-menerus.
Penyangkalan
Artikel ini merupakan penyusunan dan interpretasi Chao Xiang Research terhadap laporan riset perusahaan sekuritas pihak ketiga (Goldman Sachs, 21 Agustus 2026), digabungkan dengan penyusunan informasi pasar terbuka. Peringkat, target harga, perkiraan laba, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel ini semuanya merupakan pandangan analis perusahaan sekuritas tersebut, hanya mewakili posisi lembaga mereka, tidak mewakili pandangan Chao Xiang Research, dan juga bukan merupakan saran investasi apa pun.
Pasar memiliki risiko, keputusan perlu independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.
