Pada hari Senin, lima ekonom Bank Sentral Eropa menerbitkan analisis yang menyatakan bahwa valuasi pasar saham kemungkinan akan terkoreksi, dan argumen ini valid terlepas dari apakah harga hari ini rasional atau tidak.
Dalam artikel karya Malin Andersson, Johannes Breckenfelder, Stefano Corradin, Kalina Nikolova, dan Maria Antoinetta Viola, disebutkan bahwa valuasi perusahaan AS berdasarkan rasio CAPE (ukuran yang membandingkan harga saham dengan laba rata-rata satu dekade sebelumnya yang disesuaikan dengan inflasi) mendekati puncak historisnya.
Di zona euro, harga juga naik, meski dalam tingkat yang lebih rendah. Penelitian tentang revolusi teknologi masa lalu, tulis para ekonom, menunjukkan "kesimpulan yang mengkhawatirkan".
Pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini adalah pendapat pribadi penulis dan tidak mencerminkan posisi ECB.
Valuasi Rasional dan Optimisme Investor Menunjukkan Hasil yang Sama
Posting ini memberikan penjelasan rasional maupun perilaku. Menurut penjelasan rasional, ketidakpastian ekstrem mengenai kinerja teknologi baru akan menjadi alasan yang cukup untuk membenarkan valuasi sahamnya yang sangat tinggi, karena ada sedikit kerugian untuk mengujinya, dan batas pertumbuhannya tidak dapat ditentukan. Asimetri ini menciptakan nilai opsi, yang meningkatkan rasio harga terhadap laba bagi mereka yang mengadopsi teknologi lebih awal.
Para ekonom menyebut Nvidia sebagai contoh perusahaan yang logikanya, menurut mereka, adalah akan menjadi Google berikutnya. Model teoretis ini didasarkan pada penelitian oleh Luboš Pástor dan Pietro Veronesi pada tahun 2009.
Harga masih bisa jatuh. Selama teknologi hanya digunakan oleh beberapa perusahaan, kegagalan dapat terdiversifikasi. Seiring meluasnya adopsi, ketidakpastian yang sama menjadi makroekonomis dan tidak lagi dapat terdiversifikasi, sehingga investor menuntut premi risiko yang lebih tinggi. Laba tidak harus turun agar harga juga turun. Adopsi membantu meningkatkan arus kas, tetapi secara historis, premi yang meningkat bertahan jika pertumbuhan laba tidak cukup kuat untuk mengimbanginya.
Pendekatan perilaku terkait erat dengan ini: investor yang terlalu percaya diri melakukan taruhan melebihi fundamental, dan begitu kepercayaan diri ini melemah, pasar bisa runtuh lebih keras. "Momen pastinya tidak dapat diprediksi sebelumnya," klaim para ekonom, dan "urutan ini hanya dapat diidentifikasi secara retrospektif."
Investasi Rumah Tangga Zona Euro di Sektor Teknologi AS Mencapai €440 Miliar
Sebagian besar investasi ke dalam "Magnificent Seven" di zona euro dilakukan melalui reksa dana dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), bukan dengan membeli saham secara langsung. Rumah tangga, yang semakin mengalihkan dana ke ETF murah, memiliki sekitar 440 miliar euro investasi dalam saham teknologi AS di portofolionya, seringkali tanpa menyadari risiko konsentrasi.
Perusahaan asuransi dan dana pensiun juga memegang posisi yang signifikan. Data posisi mempertimbangkan informasi hingga kuartal ketiga 2025.
Struktur dana itu sendiri menjadi saluran transmisi. Koreksi pasar dapat memaksa dana untuk melakukan likuidasi guna memenuhi permintaan penebaran saham, dimulai dari aset yang paling likuid hingga yang bermasalah, menyebabkan penurunan harga dan permintaan penebaran lebih lanjut. Inilah mengapa para ekonom menganggap koreksi pasar dalam lingkup "Magnificent-7" sebagai masalah stabilitas keuangan bagi zona euro.
"Risiko sebenarnya," kata mereka, "bukan hanya pada koreksi pasar saham, tetapi juga pada kenyataan bahwa itu terjadi dalam kondisi di mana otoritas memiliki ruang kebijakan moneter dan fiskal yang jauh lebih sedikit dari biasanya untuk meredakan konsekuensinya."
Situasi Eropa Tampak Lebih Ringan Dibandingkan Tahun 2000, Tetapi Tetap Rentan Terhadap Pelepasan Aset di AS
Artikel tersebut berargumen bahwa kemungkinan keruntuhan internal tampak lebih rendah. Rasio harga/laba di zona euro tetap jauh lebih rendah daripada di AS, produktivitas dan margin dalam sektor teknologi informasi dan komunikasi meningkat, dan sentimen bisnis di layanan digital zona euro tidak tampak optimis.
Adopsi AI oleh perusahaan-perusahaan meningkat secara nyata beberapa tahun setelah peluncuran ChatGPT pada 2022, dan investasi digital di wilayah tersebut telah tumbuh lebih dari tiga kali lipat lebih cepat daripada pertumbuhan PDB gabungan dalam dekade terakhir.
Seperti dilaporkan Cryptopolitan pada bulan Desember, ECB juga telah membuat perbandingan dengan era dotcom dalam Tinjauan Stabilitas Keuangannya, dan Chief Equity Strategist Morningstar Michael Field mencatat bahwa "Magnificent Seven" menyumbang 40% dari indeks Morningstar Amerika.
Namun, faktor pembatas untuk perlindungan semacam itu adalah korelasi. Pasar saham AS dan zona euro secara tradisional bergerak seiring, dan para ekonom memperkirakan bahwa bencana AI di AS akan tetap menjadi masalah tidak hanya bagi AS.
end-content
