Sumber: New Era Finance Podcast
Waktu Tayang: 10 Maret
Disusun oleh: Felix, PANews
CIO Bitwise, Matt Hougan, mengelola aset kripto senilai $15 miliar. Dalam podcast New Era Finance Podcast, Matt Hougan menganalisis secara mendalam kondisi pasar saat ini, meyakini puncak pasar akan terjadi pada Desember 2024, bukan saat Bitcoin mencapai rekor baru $125.000; proses keluar dari pasar bearish kali ini akan lebih lambat dan lebih melelahkan dibandingkan pasar bearish sebelumnya; siklus bull berikutnya akan menjadi bull market yang lebih rendah volatilitasnya dan naik secara perlahan. Selain itu, Matt Hougan meyakini Ethereum dinilai terlalu rendah dan mengajukan 'Empat Raja' dalam kripto. Berikut adalah sorotan dialog.
Penurunan Drastis Bitcoin Disebabkan oleh Tekanan Jual Bull, Bukan Derivatif
Host: Apa penyebab penurunan drastis Bitcoin beberapa bulan terakhir? Apakah disebabkan oleh apa yang disebut 'Bitcoin kertas (derivatif)'?
Matt Hougan: Saya sangat menentang klaim ini. Harga Bitcoin anjlok terutama karena banyak pemegang yang menjual Bitcoin mereka lebih awal untuk menyambut 'siklus empat tahun', atau menggunakan strategi opsi covered call untuk menjual potensi keuntungan kenaikan. Data on-chain tidak menunjukkan penjualan besar-besaran justru karena banyak transaksi dilakukan melalui strategi opsi. Meskipun operasi ini dikategorikan sebagai faktor 'kertas', esensinya adalah keputusan bull untuk menjual, yang menyebabkan harga anjlok.
Host: Tetapi banyak penggemar Bitcoin sangat menentang 'Bitcoin kertas', menganggapnya mengganggu pasar bebas.
Matt Hougan: Saya memahami kekhawatiran ini, tetapi kenyataannya, derivatif pada akhirnya sebagian besar akan dikonversi menjadi permintaan fisik. Misalnya, seseorang yang long di pasar futures, pihak lawan untuk lindung nilai, biasanya harus membeli Bitcoin fisik dengan nilai yang setara di sisi lain. Tentu, dalam situasi ekstrem, seperti penurunan drastis pada 10 Oktober, derivatif memang memperbesar volatilitas melalui 'likuidasi beruntun', dinamika ini memang memperburuk situasi dalam jangka pendek, tetapi dalam jangka panjang, akhirnya akan diselesaikan kembali ke fisik. Alasan inti Bitcoin turun hampir 50% adalah karena orang-orang menjual Bitcoin mereka.
Bitwin Terlepas dari Emas, Namun Optimis Jangka Panjang
Host: Dari sudut pandang Anda, seberapa besar pengaruh kenaikan harga emas ini terhadap Bitcoin dalam jangka pendek?
Matt Hougan: Ini memiliki pengaruh signifikan, terutama terlihat dalam dua aspek. Pertama, perhatian dialihkan ke emas dan AI. Kedua, penguatan emas sementara Bitcoin melemah menciptakan 'keterputusan naratif'. Investor institusi akan bertanya: 'Jika Bitcoin adalah emas digital, mengapa ia turun sementara harga emas naik?'
Membutuhkan waktu untuk menjelaskan fenomena ini. Faktanya: sejak AS menyita cadangan devisa Rusia pada 2022, pembelian emas oleh bank sentral global melonjak dari 400 ton menjadi lebih dari 1000 ton. Tetapi bank sentral saat ini belum mulai membeli Bitcoin. Kebetulan Bitcoin berada dalam tahun koreksi dari siklus empat tahun tradisionalnya, bertepatan dengan tahun dimana bank sentral membeli emas secara besar-besaran, menyebabkan pergerakan keduanya menyimpang.
Ini tidak berarti Bitcoin tidak bagus, dunia masih dalam proses digitalisasi, generasi muda masih lebih mempercayai aset digital; dan ketika ETF emas diluncurkan pada 2004, kapitalisasi pasar emas hanya $2,5 triliun, sekarang telah melebihi $30 triliun. Ini berarti ukuran pasar penyimpan nilai sedang berkembang pesat, pangsa pasar Bitcoin di masa depan juga akan meningkat. Jadi dari sudut pandang potensi kenaikan, Bitcoin sekarang lebih menarik daripada emas.
Dana Retail Habis, Dana Institusi Menggerakkan Slow Bull Bitcoin
Host: Meskipun teori siklus empat tahun mengatakan Bitcoin memuncak pada $125.000, mengapa Anda berpikir sebenarnya puncaknya pada Desember 2024?
Matt Hougan: Alasannya adalah sekarang ada dua pasar yang terpisah. Satu adalah pasar institusi, yang sedang membangun alokasi dari nol; yang lainnya adalah investor kripto tradisional yang mengikuti siklus empat tahun. Jika Anda melihat data, Anda akan menemukan bahwa pada dasarnya mulai Desember 2024, investor institusi membeli Bitcoin dalam jumlah besar melalui ETF, sementara pemegang jangka panjang dan retail menjual dalam jumlah besar. Lihatlah token L1 altcoin seperti Avalanche, Sui, Aptos yang tidak dilindungi oleh ETF, mereka memasuki 'musim dingin kripto' mulai 1 Januari 2025, turun hingga 70%. Oleh karena itu, pemegang aset kripto sekarang berada di area bawah, baik RSI maupun 'Indeks Ketakutan dan Keserakahan' turun ke titik terendah sejarah. Jadi saya benar-benar tidak berpikir titik baliknya pada Oktober. Saya pikir data menunjukkan itu dimulai sekitar 1 Januari, atau saat Trump menjabat, sekitar periode itu. Selain ETF, semuanya jatuh tanpa ampun.
Host: Lalu pertanyaannya, apakah kita benar-benar melihat pasar bull? Serius, satu-satunya alasan kita melihat kenaikan harga Bitcoin adalah karena ETF, dan Anda menarik lebih banyak adopsi institusional terhadap Bitcoin, jika tidak, kita tidak akan melihat rekor tertinggi baru.
Matt Hougan: Ini fakta, dan ini yang harus kita pikirkan. Ini mungkin berarti dana retail yang mendorong kemakmuran kripto sebelumnya telah terkuras habis. Mereka kehabisan uang, setelah FTX, setelah demam Meme, mereka tidak punya dana lagi. Proses keluar dari pasar bearish kali ini akan lebih lambat dan lebih melelahkan dibandingkan pasar bearish sebelumnya. Karena dana retail mungkin mengering, sementara dana institusi baru masuk secara lambat dan stabil. Ini mungkin agak membosankan. Saya pikir ini akan menjadi bull market yang hebat, tetapi dibandingkan dengan bull market sebelumnya, mungkin agak membosankan.
Host: Mungkin pergerakannya akan lebih seperti emas, secara bertahap menuju puncak tertentu dalam 5 tahun ke depan.
Matt Hougan: Siapa yang tahu? Pasar institusi baru saja mulai, meskipun orang-orang seperti Larry Fink (CEO BlackRock), Kevin Warsh (calon kuat ketua Fed) secara terbuka mendukung Bitcoin, tetapi uang institusi masuk lebih lambat, hanya berinvestasi sedikit setiap kuartal. Ini sangat berbeda dengan keadaan 'uang panas' yang cepat masuk dan keluar di masa lalu. Asumsi dasar saya adalah: kita akan memasuki bull market baru dengan volatilitas lebih rendah dan kenaikan perlahan, terutama untuk Bitcoin.
Host: Bagaimana situasi institusi sekarang dibandingkan dengan saat ETF diluncurkan? Menghadapi sentimen negatif seperti keruntuhan pasar saat ini atau peristiwa '10 Oktober', atau masih ada sentimen positif yang berkelanjutan?
Matt Hougan: Ya, mereka masih memiliki sentimen positif yang berkelanjutan, hanya dengan satu atau dua catatan. Tentang situasi institusi adalah, mereka saat ini belum menyelesaikan alokasi. Lalu ada pertanyaan 'mengapa emas naik sementara Bitcoin tidak'. Tetapi jawaban untuk pertanyaan ini sangat sederhana, jadi ini bukan keberatan yang nyata. Komputasi kuantum adalah kekhawatiran yang benar-benar muncul.
Adopsi Bitcoin Butuh Edukasi Jangka Panjang, Stablecoin Adalah Penyelamat
Host: Meskipun fundamental Bitcoin lebih kuat dari sebelumnya; tetapi saat ini, pandangan orang awam terhadap Bitcoin lebih negatif dari sebelumnya. Bagaimana kita bisa membalikkan narasi ini, membuat orang memahami bahwa sekarang adalah saat yang tepat untuk benar-benar memperhatikan Bitcoin?
Matt Hougan: Saya pikir pembalikan sedang terjadi. Alasannya adalah, sekarang ada banyak orang yang sangat dihormati terus-menerus membicarakan Bitcoin. Anda mendengar CEO BlackRock Larry Fink membicarakan Bitcoin. Anda mendengar calon ketua Fed Kevin Warsh berkata, 'Jika Anda di bawah 40 tahun, Bitcoin adalah emas Anda'. Anda mendengar Ray Dalio berkata untuk memegang 15% emas dan Bitcoin. Orang-orang ini adalah pemikir yang secara bertahap membalikkan sikap mereka terhadap Bitcoin. Saya pikir bagi masyarakat umum, ini adalah proses edukasi yang berkelanjutan, membuat mereka memahami betapa buruknya sistem mata uang fiat, dan semua hal menakjubkan yang Anda dapatkan melalui Bitcoin. Ini butuh proses. Bagi pengelola dana dunia, reputasi Bitcoin saat ini jauh lebih baik daripada kapan pun sejak saya berpartisipasi penuh waktu di bidang ini. Saya telah berada di industri kripto selama delapan tahun, dan posisinya sekarang lebih baik daripada sebelumnya.
Host: Saya juga merasa situasinya sepertinya terbalik total. Dulu retail yang utama, sekarang kita lihat institusi yang utama, retail menyusul. Seberapa besar pengaruh stablecoin dalam mendorong adopsi Bitcoin menurut Anda?
Matt Hougan: Pengaruhnya sangatlah besar. Terlepas dari apakah orang menyadarinya sekarang, kenyataannya adalah dalam beberapa tahun terakhir setiap orang akan berinteraksi dengan stablecoin dan aset tokenisasi. Ini akan menjadi hal yang biasa seperti menggunakan WhatsApp. Adopsi tokenisasi dan stablecoin juga demikian. Ini penting karena membawa orang ke dalam ekosistem aset digital, mereka hanya 'satu klik' dari Bitcoin, konsep perwakilan kekayaan digital juga tidak lagi begitu asing. Jika Anda dapat menjentikkan jari dan membuat setiap orang di dunia memiliki dompet kripto, menurut Anda ini baik atau buruk bagi Bitcoin? Jelas baik, karena membuat orang lebih dekat untuk memiliki Bitcoin.
Bagi miliaran orang di dunia yang tidak memiliki rekening bank, stablecoin adalah penyelamat. Raksasa pembayaran seperti Stripe sedang masuk ke bidang ini dengan sepenuh hati. Yang lebih penting, Meta berencana meluncurkan akses stablecoin di Facebook, WhatsApp, dan Instagram, yang akan membuat 3 miliar orang langsung bersentuhan dengan kekayaan digital. Bahkan jika hanya 10% dari mereka akhirnya membeli Bitcoin, ini akan menjadi pasar tambahan yang sangat besar.
Host: Bicara tentang politik dan regulasi. Setelah Trump berkuasa, 'Cadangan Strategis Bitcoin' yang dinantikan sepertinya belum ada gerakan?
Matt Hougan: Mungkin orang sedikit terburu-buru. Kecepatan pemerintah jauh lebih lambat daripada retail. Retail membuat keputusan dalam satu menit, bank sentral mungkin butuh sepuluh tahun. Tetapi banyak kabar baik: pergantian kepemimpinan SEC, tidak lagi menuntut 12 perusahaan kripto terbesar; UU GENIUS mengakhiri kebijakan diskriminatif terhadap perusahaan kripto. Intinya sekarang adalah UU CLARITY di Kongres, jika bisa disahkan, bank-bank besar Wall Street akan benar-benar masuk secara besar-besaran.
Tidak Perlu Khawatir Serangan Kuantum, Bitcoin Dapat Untung dari Demam AI
Host: Bagaimana pendapat Anda tentang ancaman komputasi kuantum?
Matt Hougan: Komputasi kuantum adalah 'FUD (ketakutan) tingkat institusi'. Meskipun memang ada risikonya, Bitcoin dapat ditingkatkan. Jika komputasi kuantum benar-benar dapat dengan mudah membobol Bitcoin, maka kode senjata nuklir global dan sistem perbankan sudah lama runtuh, Bitcoin justru yang paling tidak perlu Anda khawatirkan.
Host: Untuk AI, banyak yang mengatakan penambang sedang mengalihkan daya komputasi dari penambangan Bitcoin ke AI.
Matt Hougan: Ini hanya fenomena ekstrem. Jika menggunakan aset untuk AI dapat menghasilkan keuntungan yang lebih baik, penambang memang akan mengejarnya, tetapi saya tidak khawatir. Jika cukup banyak orang beralih ke AI, kesulitan penambangan Bitcoin akan turun, biaya turun dan margin keuntungan akan naik. Selama 16 tahun terakhir, menghadapi penindasan negara, pelarian daya komputasi dan banyak ancaman lainnya, sistem secara ekonomi selalu mengoreksi diri. Ini akan terjadi juga dalam 160 tahun ke depan.
Host: Apa dampak AI secara keseluruhan terhadap ekonomi? Akankah menyebabkan deflasi besar-besaran?
Matt Hougan: Tidak ada yang tahu pasti. Tetapi bagaimanapun juga, keuntungan akhirnya akan kembali ke Bitcoin. Jika AI hanya meningkatkan efisiensi produksi, kinerja ekonomi baik, ini menguntungkan bagi aset berisiko seperti Bitcoin. Jika skenario kiamat ekstrem terjadi: AI menggantikan semua pekerjaan, menghasilkan deflasi besar, orang tidak melakukan apa-apa dan tidak berkonsumsi. Maka satu-satunya cara pemerintah menangani deflasi adalah dengan mencetak uang secara gila-gilaan dan menyuntikkannya ke ekosistem, menyebabkan inflasi harga aset, ini sangat menguntungkan Bitcoin yang langka secara digital. Tetapi asumsi dasar saya adalah, AI akan melakukan reorganisasi disruptif bisnis dasar, mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi, dunia menjadi lebih kaya, ini juga hal baik untuk kripto.
Banyak Catalyst Dorong Pemulihan Kripto, Keuangan Agen adalah Roda Pertumbuhan
Host: Ketika membicarakan musim dingin kripto, narasi apa yang akan menarik kita keluar dari lembah ini?
Matt Hougan: Tidak akan pernah hanya satu hal. Saya pikir kebangkitan 'Keuangan Agen (Agentic Finance)', pertumbuhan DeFi institusional (seperti pinjaman lebih dari triliunan dolar), siklus empat tahun, penurunan suku bunga yang lebih dovish dari perkiraan, melemahnya risiko kuantum, serta pertumbuhan stablecoin dan tokenisasi, disahkannya UU Clarity, dan faktor-faktor komprehensif lainnya terjalin. Begitu banyak kabar baik digabungkan bersama, akan menarik kita keluar dari pasar bear.
Host: Mengapa keuangan agen akan mempengaruhi token?
Matt Hougan: Raksasa pembayaran teratas Stripe dalam surat tahunan mereka menunjukkan bahwa keuangan agen akan mendominasi sebagian besar transaksi internet, dan semua ini akan terjadi di blockchain dan stablecoin. Agen AI tidak akan membuka rekening di JPMorgan Chase, mereka hanya akan membuka dompet stablecoin. Ketika mereka mewakili sebagian besar aktivitas ekonomi, ini adalah roda pertumbuhan yang sangat besar.
Ethereum Dinilai Terlalu Rendah, 'Empat Raja' Kripto
Host: Jadi proyek seperti Near yang membangun teknologi berkualitas dalam ekosistem sangat cocok. Selain itu, apakah pasar saat ini sangat meremehkan Ethereum?
Matt Hougan: Ya, pasar saat ini meremehkan Ethereum dan Solana sebagai dua penguasa. Saya sangat optimis tentang Ethereum, Vitalik kembali ke komunitas sebagai kekuatan utama, dan memiliki peta jalan pengiriman teknologi yang lebih cepat. Sebagai pemimpin di bidang stablecoin dan tokenisasi, ia memenangkan sebagian besar mandat institusional.
Solana juga bisa mendapat keuntungan dari identitasnya sebagai penantang di pasar yang sama. Saat berbicara dengan institusi, dulu mereka hanya fokus pada Bitcoin, alokasi minat sekarang mungkin sekitar fifty-fifty (setengah Bitcoin, setengah stablecoin dan tokenisasi yaitu ETH dan SOL).
Host: Saya telah menjadi pendukung Chainlink selama sembilan tahun. Banyak orang hanya fokus pada harga token, dan mengabaikan kompleksitas teknologi dasarnya. Mengapa Anda begitu optimis tentangnya?
Matt Hougan: Saya pikir 'Empat Raja' kripto adalah: BTC, ETH, SOL, dan LINK. Investor institusi mungkin bahkan tidak tahu apa itu 'oracle', mereka melewatkan semua ini.
Logika saya sederhana: blockchain akan semakin banyak berinteraksi dengan dunia nyata, dan 75% pangsa pasar diduduki oleh Chainlink, yang bertanggung jawab untuk menghubungkan data, audit, bridging lintas chain. Jika itu adalah perusahaan perangkat lunak tradisional, pasti akan menjadi saham teknologi terpanas saat ini. Chainlink tidak panas hanya karena tokenomics membuat orang awam merasa rumit. Tetapi selama Anda memahami inti bisnis 'menghubungkan dunia nyata membutuhkan jembatan', nilai besarnya dan dominasi absolutnya menjadi jelas.
Saran untuk Investor Muda
Host: Jika sekarang ada seorang pemuda berusia 25 tahun ingin masuk ke pasar, apa saran Anda untuk mereka?
Matt Hougan: Pertama, beli beberapa kripto, tetapi jangan beli Meme coin. Pemuda 25 tahun memiliki kerangka waktu yang panjang, letakkan sebagian besar alokasi pada pembelian produk indeks kripto yang terdiversifikasi, dan pegang jangka panjang. Pada saat yang sama, luangkan waktu untuk memahami secara mendalam beberapa aset tertentu dan investasikan uang di dalamnya. Terlepas dari apakah investasi dapat menghasilkan keuntungan besar, proses itu sendiri akan menghasilkan imbalan kognitif yang besar seiring waktu. Kuncinya adalah memasukkan 'kepentingan pribadi'.
Host: Bagaimana Anda menjaga kewarasan dalam fluktuasi pasar yang penuh dengan kebisingan eksternal ini?
Matt Hougan: Rentang waktu investasi saya diukur dalam satuan 'sepuluh tahun'. Jika Anda bertanya kepada orang paling pesimis di lingkaran kripto sekarang, mereka masih akan memberi tahu Anda: sepuluh tahun dari sekarang, Bitcoin akan menjadi lebih besar, stablecoin akan sangat besar, tokenisasi akan sangat besar. Jadi fluktuasi saat ini hanya noise.
Saya beruntung mengalami dua kali musim dingin kripto. Pengalaman pertama adalah yang paling sulit, tetapi begitu Anda benar-benar memahami pendorong jangka panjang kripto dan menemukan mereka masih ada, fluktuasi tidak lagi mengganggu Anda. Arahkan pandangan pada 'hadiah besar sepuluh tahun kemudian', bukan hadiah sepuluh menit kemudian.
Bacaan terkait: Dialog dengan Dalio: AI Sedang Melahap Segalanya, Emas Tetap Pilihan Utama, Bitcoin Masih Jauh
