Penulis: donn (@tzedonn)
Disusun oleh: Deep Tide TechFlow
Panduan Deep Tide: Ketika proyek dengan pendapatan tahunan lebih dari $50 juta hanya tersisa 12, ketika DeFi diserang oleh AI menjadi lubang api, ketika penambang emas on-chain masih terjebak di medan perang yang sudah berakhir—setiap pelaku crypto harus bertanya pada diri sendiri pertanyaan yang sama: Apa lagi yang bisa saya lakukan di sini?
Banyak teman saya telah pergi atau sedang mempertimbangkan untuk meninggalkan industri crypto, jadi saya ingin berbagi beberapa pemikiran yang lebih luas tentang pasar, membahas apa yang tersisa untuk dilakukan di cryptocurrency?
Inti masalahnya adalah, cryptocurrency terjebak dalam tiga aspek kunci: (i) kurangnya inovasi, tidak ada hal baru yang muncul dalam 2-3 tahun terakhir; (ii) kemajuan teknologi kuantum mengancam kelangsungan hidup Bitcoin hingga 2029; (iii) model bahasa besar seperti Claude Mythos meningkatkan jumlah serangan, membuat risiko/imbalan DeFi menjadi tidak menarik.
Ini menimbulkan pertanyaan: Apa yang tersisa untuk dilakukan di cryptocurrency?
VC dan Investor Token Likuid
Karena kekeringan inovasi ini, industri VC cukup sepi, terutama dalam perdagangan token. Setiap VC crypto akan memberi tahu Anda betapa membosankannya hal ini, kecuali jika mereka melakukan pendanaan Seri B+ yang lebih besar atau mendanai startup pembayaran stablecoin.
Beberapa VC terbaik yang saya temui sedang berinvestasi di sektor vertikal yang berlawanan, seperti startup kuantum (misalnya Project Eleven, Oratomic) atau ide-ide baru (misalnya Shift Foundation, PostFiat, Ambient).
Saya pikir ini normal, karena pada dasarnya kita sudah memahami apa yang efektif dan infrastruktur apa yang dibutuhkan, jadi semakin sedikit hal baru yang menarik. Sekarang kita berada di tahap adopsi pembayaran dan pengiriman uang. Akhir permainan dan institusi telah tiba.
Demikian pula, bagi mereka yang bekerja di ruang crypto, hanya masuk akal untuk bekerja di perusahaan fintech stablecoin (seperti Circle, OpenFX, Tempo, Arc, Plasma), platform perdagangan (seperti Polymarket, Kalshi, Hyperliquid) atau startup baru yang berlawanan (seperti yang disebutkan di atas). Bekerja di yayasan L1 adalah pekerjaan buntu dengan gaji yang bagus, tetapi tidak menguntungkan Anda dalam jangka panjang.
Kurangnya "hal baru yang keren" di sisi VC berarti lebih sedikit token berkualitas yang akan diluncurkan ke pasar, dan lebih sedikit modal VC yang mengalir ke pasar likuid.
Oleh karena itu, investor token likuid jangka panjang yang mengevaluasi token berdasarkan pertumbuhan, fundamental, dan akumulasi nilai, sekarang mungkin hanya memiliki kurang dari 10 aset berkualitas, dan angka ini tampaknya tidak mungkin meningkat dalam waktu dekat.
Hanya 12 proyek token dengan pendapatan tahunan lebih dari $50 juta. Hanya tiga di antaranya yang memiliki skor akumulasi nilai >=7 (HYPE, PUMP, JUP). Bahkan jika Anda mengevaluasi berdasarkan "pertumbuhan" dan tim yang meningkatkan akumulasi nilai token, Anda mungkin dapat menambahkan 5-10 token lagi ke daftar di bawah (misalnya MORPHO, SYRUP).
Kapitalisasi pasar OTHERS juga turun dari sekitar $450 miliar menjadi sekitar $180 miliar, sementara pasar saham sedang mengalami demam spekulasi di bidang memori bandwidth tinggi, fotonik, kuantum, peptida, dll.
Trader Subjektif dan Sistematis
Anda mungkin mengatakan cryptocurrency terutama adalah perdagangan naratif dan momentum, jadi cocok untuk trader subjektif yang melakukan long-short, memperdagangkan naratif atau katalis/berita. Ini adalah bidang saya, dan yang paling saya pahami.
Di kedalaman pasar bearish, memperdagangkan katalis selalu lebih menguntungkan, meskipun banyak yang mengharuskan Anda tetap waspada dan bereaksi cepat. Ada banyak keunggulan dan peluang perdagangan yang bagus di sini.
Meskipun demikian, masih ada cukup banyak perdagangan berbasis peristiwa dalam 3 bulan terakhir, seperti......
Short TAO saat subnet Templar pergi, turun dari $330 menjadi $260 dalam 5 jam (9 April)...... Long TAO saat Chamath dan Jason Cal mempromosikannya (dengan keberhasilan yang beragam)
Tidak ada perdagangan di sini, tetapi menarik bahwa WLD bahkan tidak naik pada pengumuman kemitraan Tinder dan Zoom (turun 8% dalam dua hari)
Short AAVE saat peretasan KelpDAO, serangan terjadi sekitar 1730 UTC, tetapi pertama kali dilaporkan di Twitter sekitar satu jam kemudian sekitar 1830 UTC (19 April)
Short AAVE saat ACI Marc Zeller pergi (3 Maret)
Short pullback TRUMP setelah pengumuman makan malam Trump (12 Maret)
Short ACX ke "harga konversi" setelah lonjakan dari pengumuman konversi token ke ekuitas (11 Maret)
Short DRIFT saat eksploitasi, turun 40% dalam 1 jam (1 April)
Short RESOLV saat eksploitasi, turun sekitar 10% (22 Maret)
Long ALGO saat terobosan kuantum Google (31 Maret)
Long LDO pada pengumuman buyback, naik sekitar 17% dalam sekitar 5 hari (27 Maret)
Long/Short skema pump-and-dump seperti RAVE, SIREN, STO, PIPPIN, POWER (hal-hal yang saya lebih suka tidak ikut serta)
Meskipun demikian, open interest telah turun sekitar 60% sejak 10 Oktober, dan reaksi terhadap berita seringkali kecil. Anda perlu selektif dalam memilih berita apa yang diperdagangkan dan apakah orang lain peduli, karena minat trader retail jarang (biasanya yang paling lambat bereaksi terhadap headline), jadi Anda terutama ber-PVP dengan trader berita lainnya.
Saya semakin melihat trader subjektif menghabiskan lebih banyak waktu di pasar prediksi dan memperdagangkan saham/komoditas, Hyperliquid membuat transisi ini menjadi jauh lebih mudah.
Adapun trader sistematis dan trader basis. Dengan volume perdagangan dan funding rate yang menurun, strategi tradisional menjadi semakin tidak menguntungkan. Untuk menjaga minat diri sendiri, mereka melakukan pasar HIP-3, arbitrase pasar prediksi, memperdagangkan Pendle PT/Boros, atau mengarbitrase pertukaran terdesentralisasi kontrak berkelanjutan baru (dengan likuiditas terbatas).
Petani Hasil (Yield Farmers)
Semakin banyak peretasan di DeFi juga membuat petani hasil (atau perdagangan TVL di sisi institusional) tahun ini menjadi tidak aktif atau keluar sepenuhnya, karena beberapa perdagangan terakhir yang bagus adalah Plasma dan USDai. FlyingTulip mungkin berhasil dalam siklus bull, tetapi tidak mendapatkan banyak perhatian saat diluncurkan.
Biasanya "perdagangan hasil" masuk akal karena Anda dapat menjual token governance yang diberikan kepada Anda sebagai imbalan (seperti yang saya soroti di sini), tetapi ini mengasumsikan ada yang membelinya dari Anda, jika investor likuid/trader subjektif tidak ada untuk menambah bahan bakar, sulit untuk membuat risiko/imbalan menjadi sepadan.
Ini terjadi di masa lalu (OHM), sekarang (XPL, ENA) dan mungkin diperlukan di masa depan (CHIP untuk USDai). Ambang batas hasil DeFi on-chain dulu adalah 15-25% APY untuk mempertimbangkan suku bunga treasury sekitar 0% dan probabilitas peretasan sekitar 10-15%.
Alasan OHM saat itu layak bukan karena risikonya lebih rendah, tetapi karena imbalannya jauh lebih tinggi.
Sekarang ambang batas mungkin mendekati 50-60% APY, karena jumlah peretasan yang semakin meningkat ($795 juta DeFi diretas dalam empat bulan pertama 2026) ditambah Claude Mythos dapat menyebabkan lebih banyak peretasan dan peningkatan risiko kuantum. Karena tidak ada yang membeli token yang dirilis, sulit untuk mencapai risiko/imbalan yang wajar.
Sebagian besar petani yang rasional hampir sepenuhnya beralih ke off-chain, karena bahkan hasil instrumen tetap TradFi STRC 11.5% dapat memberikan imbalan yang disesuaikan risiko lebih baik (15-20%).
Lihat: Rami poker, CBB, Sisyphus, delucinator, misaka
Penambang Emas On-Chain
Terakhir tetapi tidak kalah pentingnya... penambang emas on-chain yang terkenal: mereka yang membeli pada kapitalisasi pasar $1 juta dan menjual pada $100 juta. Saya pikir orang-orang ini masih akan ada, karena parit masih menjadi satu-satunya tempat yang dapat menghasilkan 100x.
Penambang emas on-chain juga terasa seperti tentara Perang Dunia II yang terperangkap di gua, tidak tahu bahwa era demam emas pada dasarnya sudah berakhir.
Tak perlu dikatakan, meme coin telah mencapai puncaknya ketika Presiden dan Ibu Negara kita meluncurkan koin mereka. Kita mendekati akhir roller coaster eutanasia, hal-hal tidak naik seperti dulu, ada terlalu banyak ekstraktor nilai di mana-mana ("kelompok FNF", "geng vape LA", pabrik karpet berurutan dan biaya perdagangan yang ekstraktif).
Namun saya masih berpikir segmen ini tidak akan sepenuhnya mati, secercah harapan membuat orang tetap tinggal di parit. Dalam beberapa bulan terakhir, kita telah melihat......
$GAS: GasTown naik dari kapitalisasi pasar $100k menjadi $60 juta dalam 3 hari, kemudian kembali ke $100k dalam 3 hari, sekarang pada $50k kapitalisasi pasar. (15 Januari)
$RALPH: RalphWiggum naik dari $500k menjadi $55 juta dalam 2 minggu, kemudian turun menjadi $3 juta (-93%) dalam 12 jam saat pengembang meninggalkannya, sekarang diperdagangkan pada kapitalisasi pasar $50k. (21 Januari)
$PENGUIN: Nietzschean Penguin naik menjadi $170 juta dalam tiga hari (24 Januari), tetapi sekarang diperdagangkan pada $3 juta.
$MOLT mencapai $120 juta dalam satu hari (31 Januari), tetapi sekarang diperdagangkan pada $1 juta
$WHITEWHALE mencapai $200 juta (10 Januari), tetapi sekarang diperdagangkan pada $7 juta
$ASTEROID kemarin (19 April) mencapai $200 juta setelah Musk tweet bahwa itu bisa menjadi maskot SpaceX. Kemungkinan besar akan cenderung nol dalam beberapa hari.
Meskipun ini menunjukkan bahwa memang ada kenaikan dari waktu ke waktu, peluang Anda untuk memukulnya mungkin <10%, potensi maksimum absolut mungkin bersih 10x ($10 juta → $100 juta), karena hal-hal tidak naik di atas $100 juta lagi. Sekarang Anda hanya memiliki beberapa jam setelah puncak untuk menjualnya, karena hal-hal akan turun >90% dalam beberapa jam.
Jadi...... Apa yang Saya Lakukan?
Saya mempertahankan strategi arbitrase saya di Polymarket, menghasilkan sekitar 15% APY, dengan kapasitas maksimal sekitar $250k. Menggunakan kapasitas penuh hanya dapat menghasilkan sekitar $3500 per bulan. Peluang arbitrase juga telah menurun sejak Polymarket memperkenalkan biaya perdagangan, dan dengan poisoning paket npm baru-baru ini, saya semakin merasa risiko/imbalan tidak ada di sana (terutama setelah airdrop). Rencana saat ini adalah menghentikannya setelah airdrop.
Saya terus memperdagangkan cryptocurrency, tetapi tidak seaktif dulu. Saya memiliki ide "mendirikan hedge fund AI", tetapi eksplorasi saya menyimpulkan bahwa AI belum cukup kreatif untuk melakukan perdagangan subjektif (misalnya, untuk generasi ide), tetapi sangat bagus jika Anda memberinya tugas atau metodologi yang pernah Anda gunakan sebelumnya dan membutuhkan sedikit penalaran logis.
Oleh karena itu, saya menghabiskan waktu untuk mengotomatisasi tugas-tugas "analis hedge fund" tertentu, seperti mengotomatisasi pengintaian on-chain yang saya lakukan di Polymarket untuk dompet internal, yang merupakan hal yang cukup berbasis proses, tetapi membutuhkan sedikit pemikiran logis. Ini adalah tugas yang sempurna untuk Claude.
Saya juga semakin banyak mempelajari aspek fine-tuning model AI, khususnya dari perspektif data crypto dan keuangan. Saya telah membaca di luar crypto, dan saya menemukan topik-topik seperti tumpukan AI (dampak sosial dan saham di seluruh tumpukan), AI fisik (model tindakan dunia, model bahasa visual dan masalah data), serta ide "konsolidasi AI" (konsolidasi PE tetapi dengan AI) sangat merangsang secara intelektual, tetapi belum menemukan masalah yang cukup menarik untuk dedikasikan hidup saya untuk menyelesaikannya.
Jika Anda memiliki hal menarik untuk didiskusikan, jangan ragu untuk menghubungi saya!
