Komisi Sekuritas dan Bursa AS telah mengusulkan penyempitan Aturan Bursa 15c2-11 sehingga hanya berlaku untuk sekuritas ekuitas, sebuah perubahan teknis yang dapat membawa signifikansi besar bagi struktur pasar crypto. Untuk aset digital, proposal ini menandakan pendekatan regulasi yang lebih disesuaikan setelah bertahun-tahun mencoba memaksa crypto masuk ke dalam kerangka kerja yang dibangun untuk sekuritas tradisional.
Dalam siaran pers yang dikeluarkan pada 16 Maret, SEC menyatakan Aturan 15c2-11 secara historis berfokus pada pencegahan skema manipulatif dan penipuan di pasar ekuitas over-the-counter. Amandemen yang diusulkan akan merevisi aturan sehingga hanya merujuk pada sekuritas ekuitas, daripada memberi ruang untuk penerapan yang lebih luas ke kelas aset lainnya.
Kemenangan Tenang Namun Bermakna Untuk Crypto
Hal itu penting karena Aturan 15c2-11 mengatur persyaratan pengumpulan dan tinjauan informasi tertentu untuk broker-dealer yang menerbitkan kutipan untuk, atau mempertahankan pasar kutipan berkelanjutan dalam, sekuritas di pasar OTC. Dengan secara eksplisit mengikat aturan pada ekuitas, SEC tampaknya menarik garis yang lebih jelas tentang di mana kewajiban tersebut dimulai dan diakhiri.
Ketua SEC Paul S. Atkins menyatakan langkah ini sebagai masalah kesesuaian regulasi daripada ideologi. "Regulasi harus disesuaikan secara tepat dengan kelas aset yang berlaku," kata Atkins. "Proposal ini akan memperjelas kewajiban regulasi saat menerbitkan kutipan dan menegaskan apa yang selalu dipahami: Aturan 15c2-11 berlaku untuk sekuritas ekuitas."
Bagi peserta pasar crypto, proposal ini dibaca lebih dari sekadar pembersihan draf. Marty Bent, menulis di X (@TFTC), berargumen bahwa pergeseran ini secara diam-diam membalikkan postur yang mendefinisikan sebagian besar era SEC sebelumnya. "SEC baru saja mengusulkan pengecualian aset crypto dari aturan pasar OTC yang mengatur kutipan broker-dealer. Ini adalah regulasi yang awalnya dirancang untuk saham murahan dan ekuitas yang jarang diperdagangkan."
Dia lebih jauh menyatakan amandemen ini sebagai pemisahan yang halus namun bermakna dari playbook masa lalu lembaga tersebut. "Ini adalah pergeseran tenang tetapi bermakna. Alih-alih memaksa Bitcoin dan crypto ke dalam kerangka sekuritas yang ada, SEC secara eksplisit mengukurnya. Aturan yang diamandemen (Aturan 15c2-11) menentukan bagaimana broker-dealer dapat menerbitkan kutipan untuk sekuritas. Dengan memperjelas bahwa crypto tidak termasuk dalam persyaratan ini, SEC menandakan bahwa mereka tidak melihat aset-aset ini melalui lensa yang sama seperti ekuitas tradisional."
Interpretasi itu kemungkinan akan beresonansi karena Aturan 15c2-11 tidak pernah dirancang dengan mempertimbangkan aset digital. Fungsi aslinya terkait dengan ekuitas OTC, khususnya jenis nama yang jarang diperdagangkan yang secara historis rentan terhadap manipulasi kutipan dan penipuan. Dalam konteks itu, proposal SEC tidak menciptakan rezim crypto khusus, tetapi melakukan sesuatu yang hampir sama pentingnya: proposal mempersempit aturan sekuritas warisan yang mungkin otherwise diperluas untuk mencakup crypto secara default.
Bent juga membandingkan proposal dengan pendekatan yang sarat penegakan hukum yang dikaitkan dengan Mantan Ketua Gary Gensler. "Di bawah Gensler, pendekatannya adalah sebaliknya, paksa segala sesuatu ke dalam aturan yang ada, lalu gugat ketika perusahaan tidak dapat mematuhi. Ini adalah postur regulasi yang berubah dari 'buktikan kamu bukan sekuritas' menjadi 'aturan ini tidak dibangun untuk kamu.'"
Proposal sekarang menuju ke proses publik standar. SEC menyatakan rilis akan diterbitkan di SEC.gov dan kemudian di Federal Register, dengan masa komentar 60 hari yang dimulai setelah publikasi Federal Register. Itu meninggalkan ruang untuk revisi, tetapi pesannya sudah cukup jelas: lembaga semakin bersedia membedakan crypto dari infrastruktur dan asumsi pasar ekuitas warisan.
Pada saat pers, total kapitalisasi pasar crypto berada di $2,51 triliun.
