Akhir pekan lalu (tanggal 7), arus dana di pasar Amerika Serikat menunjukkan perubahan anomali, dengan pergerakan harga dua sektor utama—penyimpanan data (memori) dan komunikasi optik—menunjukkan divergensi yang signifikan. Selama akhir pekan, para investor Wall Street terlibat dalam perdebatan sengit: "Haruskah kita menjual saham memori dan membeli saham komunikasi optik?"
Dua peristiwa kunci memicu lonjakan pasar ini. Citigroup Securities secara drastis menurunkan target harga saham Micron Technology (MU), memprediksi harga memori akan segera mencapai puncak, yang memberi tekanan jual pada seluruh saham sektor memori. Di sisi lain, laporan laba produsen modul komunikasi optik AAOI yang jauh melampaui ekspektasi pasar, ditambah dengan outlook yang sangat optimis, menyebabkan harga saham sektor komunikasi optik melonjak.
Citigroup pesimis terhadap Micron Technology, memprediksi harga memori akan mencapai puncaknya pada Mei depan.
Analis Citigroup, Atif Malik, dalam laporan terbarunya mempertahankan rating "Buy" untuk Micron Technology, namun menurunkan target harga secara signifikan dari $1400 (sekitar ¥220,000) menjadi $1150 (sekitar ¥180,000). Penurunan ini sangat mengejutkan.
Laporan ini didasarkan pada wawancara luas dengan perusahaan-perusahaan di seluruh rantai pasok memori (dari hulu ke hilir). Analisis menunjukkan bahwa kecepatan kenaikan harga DRAM dan NAND flash kemungkinan akan melambat secara bertahap dalam empat kuartal mendatang, dan mungkin mencapai puncaknya pada Mei depan.
Citigroup juga memberikan prediksi kuantitatif yang menggambarkan penurunan momentum harga yang cepat.
Catatan: Citigroup memprediksi, pada paruh kedua tahun 2027, harga DRAM akan turun 3% secara year-on-year (yoy), sedangkan penurunan harga NAND flash kemungkinan akan melebar hingga 5%.
Citigroup menyebut perlambatan kenaikan harga ini disebabkan oleh ekspansi produksi terus-menerus dari produsen memori asal China, Changxin Memory Technologies (688825.SS) dan Yangtze Memory Technologies Co. (YMTC), yang menyebabkan tekanan pasokan.
Laporan ini segera memicu aksi jual pasar. Akhir pekan lalu, saham Micron Technology (MU) turun sekitar 1%, sementara saham SanDisk (Western Digital) jatuh lebih dari 2%. Penurunan meluas ke pasar Asia, dengan saham SK Hynix Korea Selatan merosot lebih dari 4%, dan saham Samsung Electronics serta Kioxia Jepang juga turun bersamaan.
Laporan Keuangan Applied Optoelectronics (AAOI) Picut Permintaan Kuat untuk Interkoneksi Optik AI.
Berbeda dengan situasi sulit yang dihadapi saham memori, laporan laba kuat dari produsen utama modul komunikasi optik, Applied Optoelectronics (AAOI), membawa secercah harapan bagi pasar.
Pendapatan AAOI pada kuartal kedua tumbuh 86% year-on-year (yoy) menjadi $191.9 juta (sekitar ¥30 miliar), dengan pendapatan bisnis pusat data untuk pertama kalinya menembus batas $100 juta. Laba per saham non-GAAP sebesar $0.06 (sekitar ¥9.5), melebihi batas atas perkiraan perusahaan sebelumnya.
Perusahaan ini lebih lanjut meningkatkan panduan laba, dan kini memperkirakan penjualan kuartal ketiga akan berada di kisaran $255 juta hingga $290 juta (sekitar ¥46 miliar). Perusahaan mempertahankan target penjualan tahunan sekitar $1.1 miliar (sekitar ¥170 miliar).
Hasil laporan keuangan ini membawa momentum naik yang kuat bagi industri komunikasi optik. Saham Corning (GLW) naik 5%, Lumentum (LITE) naik 6%, Coherent (COHR) melonjak 13%, sementara saham Applied Optoelectronics (AAOI) sendiri juga naik 9%.
Daftar Perubahan Harga Saham Terkait pada Hari Peristiwa
Catatan: Data pasar saham AS adalah perubahan persentase pada hari akhir pekan lalu (7 Agustus). Data untuk SK Hynix, Samsung Electronics, dan Kioxia mencerminkan kinerjanya di pasar Asia setelah berita beredar.
Dari segi portofolio produk, produk berkecepatan tinggi adalah pendorong utama pertumbuhan. Pada kuartal kedua, penjualan produk 400G AAOI mencapai $48.4 juta (sekitar ¥7.5 miliar), meningkat lebih dari empat kali lipat dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya. Penjualan kuartalan produk 800G yang lebih representatif mencapai $12.8 juta (sekitar ¥2 miliar), tidak hanya meningkat lebih dari sepuluh kali lipat yoy, tetapi juga lebih dari dua kali lipat dibandingkan kuartal sebelumnya. Manajemen lebih lanjut memprediksi bahwa penjualan produk 800G pada kuartal ketiga akan tumbuh menjadi sekitar lima kali lipat dari kuartal sebelumnya, yang menunjukkan bahwa permintaan pasar dengan cepat bergeser dari standar lama seperti 100G dan 400G ke produk yang lebih baru dan cepat.
Tanda-tanda ketatnya kapasitas juga sangat jelas. Menurut manajemen, volume pesanan pelanggan saat ini 20% hingga 40% lebih tinggi dari kapasitas produksi aktual perusahaan. Dengan kata lain, yang membatasi pertumbuhan perusahaan bukanlah permintaan pasar, melainkan hambatan kapasitas. Saat ini, kapasitas produksi bulanan untuk produk 800G dan 1.6T mendekati 200,000 unit. Perusahaan berencana mencapainya di atas 650,000 unit pada akhir 2026, dan 930,000 unit pada akhir 2027.
Menurut laporan yang dirilis oleh perusahaan riset pasar Light Counting pada Maret 2026, diperkirakan pada tahun 2026, ukuran pasar global untuk modul optik 800G dan 1.6T secara gabungan akan mencapai $14.6 miliar (sekitar ¥2.3 triliun), mencakup hampir 64% dari total penjualan modul optik. Pengiriman modul optik 800G tahun ini diperkirakan akan lebih dari dua kali lipat dari tahun sebelumnya. Namun, karena keterbatasan pasokan chip laser InP dan komponen EML yang menyebabkan kekurangan pasokan, pada paruh pertama tahun ini sempat mencapai 30%, dan diperkirakan baru akan mereda pada akhir tahun. Hal ini selaras dengan penjelasan manajemen AAOI bahwa "volume pesanan 20%-40% lebih tinggi dari kapasitas aktual", menunjukkan bahwa kelangkaan kapasitas bukanlah masalah perusahaan individual, melainkan hambatan umum di seluruh rantai pasok modul optik.
CEO AAOI, Dr. Lin, memberikan outlook yang lebih optimis. Dia menyatakan bahwa penjualan produk 1.6T pada kuartal keempat diharapkan melebihi $70 juta (sekitar ¥11 miliar), dan menambahkan, "Saya tidak akan terkejut jika penjualan kembali berlipat ganda pada kuartal pertama tahun depan." Namun, dia juga mengakui bahwa pasokan komponen kunci yang dibutuhkan untuk produk 1.6T—DSP dan TIA—masih sangat ketat, dan hambatan utama pengiriman pada kuartal keempat akan menjadi pasokan komponen, bukan kapasitas perusahaan itu sendiri.
Analis pasar berpendapat bahwa keuntungan AAOI yang melampaui ekspektasi akan sangat mendongkrak harga saham Lumentum dan Coherent, yang keduanya akan segera merilis laporan keuangan. Kedua perusahaan ini menerima investasi dari NVIDIA (NVDA), dianggap oleh pasar sebagai contoh klasik "memperoleh momentum dari tren yang sama", dan berkembang pesat dengan mengikuti perkembangan infrastruktur komputasi AI.
Apakah Kubu Bull Mengubah Strategi? Debat "Jual Memori, Beli Fiber Optik" Meledak di Akhir Pekan.
Yang benar-benar memanas perdebatan akhir pekan adalah postingan yang dibuat oleh analis Citrini Research, Jukan, di platform media sosial "X". Jukan sebelumnya dikenal bullish terhadap saham memori. Dia berpendapat bahwa dalam jangka pendek, pasar harus mempertimbangkan strategi trading "jual memori, beli komunikasi optik", dan memberikan tiga alasan.
Pertama, setelah kegagalan fungsional di pasar ETF leverage Korea, investor terkait menghadapi tekanan jual, yang mungkin memberikan tekanan jual tambahan pada saham memori. Kedua, NVIDIA sedang menyempurnakan arsitektur sistem AI generasi berikutnya, "Rubin Ultra", yang mungkin mengurangi jumlah High-Bandwidth Memory (HBM) per rak, dan sebagai gantinya menggunakan interkoneksi optik untuk menghubungkan beberapa rak. Ketiga, pandangan umum pasar adalah bahwa harga memori akan mencapai puncaknya dalam dua kuartal mendatang.
Menurut laporan yang dirilis oleh perusahaan riset pasar TrendForce pada 4 Agustus, untuk menghadapi tantangan ketatnya pasokan DRAM pada 2027, NVIDIA telah mengurangi konfigurasi tumpukan HBM per GPU dalam kartu grafis "Rubin Ultra"-nya dari rencana awal 12 lapis/288GB menjadi 8 lapis/192GB, penurunan 33%. Ini memberikan dukungan numerik konkret untuk teori Jukan tentang "NVIDIA menyesuaikan konfigurasi HBM-nya".
Jukan menekankan bahwa dia masih optimis tentang prospek jangka panjang saham memori, hanya berhati-hati dalam jangka pendek. Dia percaya bahwa fokus investasi infrastruktur AI sedang bergeser dari sekadar akumulasi kapasitas HBM ke mengejar efisiensi arsitektur keseluruhan pusat data, dan interkoneksi optik berkecepatan tinggi adalah elemen kunci dalam pergeseran ini.
Menanggapi pernyataan ini, seorang peneliri dan investor anonim yang aktif di platform media sosial "X", Serenity, yang berspesialisasi dalam rantai pasok AI dan semikonduktor, langsung membantah klaim tersebut dan menegaskan kembali bahwa dia masih "bullish" terhadap industri memori.
Argumen inti Serenity adalah "yang benar-benar berubah adalah harga saham, bukan fundamental". Dia menunjukkan bahwa sebelum harga saham Coherent dan Lumentum anjlok pada Juli, kapasitas produksi komponen laser mereka sudah terjual habis selama dua tahun; sementara masalah ketidakseimbangan pasokan-permintaan AAOI sebenarnya telah diungkapkan dengan jelas pada konferensi pers kuartal sebelumnya. Dengan kata lain, fundamental perusahaan-perusahaan ini sama sekali tidak memburuk selama penurunan pada Juli, dan dia menyatakan "satu-satunya yang berubah adalah harga saham setelah aksi jual mereda".
Dia juga menyindir bahwa ketika harga saham AAOI jatuh ke $75 (sekitar ¥11,800), banyak investor berteriak "Ini penipuan!", dan sekarang setelah harga kembali ke $140 (sekitar ¥22,100), mereka berubah menjadi bullish. "Namun, hambatan kapasitas transceiver optik dan substrat InP masih ada, bahkan mungkin memburuk," tegasnya.
Mengenai saham memori, Serenity mengatakan dia baru-baru ini mengamati aksi jual panik dalam jumlah besar oleh investor ritel, tetapi dia kemudian bertanya, "Apakah orang-orang ini bersorak-sorai sebulan yang lalu ketika Micron menandatangani 16 kontrak pasokan dan Samsung mencapai laba operasi rekor?"
Dia berpendapat bahwa optimasi konfigurasi memori NVIDIA untuk kartu grafis "Rubin Ultra" hanyalah penyesuaian rutin yang dilakukan perusahaan setiap generasi produk. Dia juga mencatat bahwa dibandingkan dengan tingkat laba operasi saat ini, kapitalisasi pasar industri memori "jelas terlalu rendah", dan menekankan bahwa kondisi pasokan-permintaan tahun depan mungkin akan lebih ketat, terutama karena permintaan memori secara bertahap bergeser ke arah pertumbuhan struktural.
Serenity mengakhiri postingannya dengan menulis: "Baik harga sahamnya $140 atau $75, Applied Optoelectronics adalah perusahaan yang sama. Baik kapitalisasi pasarnya $1.5 triliun atau $980 miliar, Samsung juga perusahaan yang sama. Yang benar-benar berubah hanyalah valuasi dan opini pasar, dan itu biasanya hanya noise. Pasar hanya memindahkan uang di antara berbagai sektor saja."
