Ditulis oleh: Matt Hougan, Chief Investment Officer Bitwise
Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News
Beberapa hari yang lalu, seorang penasihat keuangan bertanya kepada saya: "Matt, apakah Anda benar-benar berpikir satu bitcoin bisa bernilai satu juta dolar? Angka itu terdengar gila."
Saya memahami pemikirannya. Satu juta dolar memang terdengar tidak masuk akal. Itu berarti bitcoin harus naik 14 kali lipat dari harga saat ini.
Ketika saya mulai bekerja penuh waktu di industri crypto pada tahun 2018, mendengar hal seperti ini hanya akan membuat saya tertawa. Saat itu bitcoin sekitar 4000 dolar, target satu juta dolar — bahkan bagi saya — terasa sangat tidak masuk akal.
Tetapi sekarang saya tidak berpikir demikian. Semakin dalam saya mempelajari aset ini, saya menyadari: Saya dan teman penasihat keuangan itu sama-sama membuat kesalahan yang sangat mendasar dalam menganalisis potensi bitcoin.
Dalam memo minggu ini, saya ingin menjelaskan kesalahan ini dan menunjukkan bagaimana serangkaian asumsi yang cukup konservatif dapat menghasilkan kesimpulan bahwa bitcoin mampu mencapai satu juta dolar.
Bagaimana Menilai Nilai Bitcoin
Saya memandang bitcoin sebagai aset penyimpan nilai yang baru muncul. Fungsinya mirip dengan emas — memungkinkan orang menyimpan kekayaan di luar sistem mata uang fiat dan perbankan tradisional, tetapi dalam bentuk digital. Ia lebih fluktuatif dan lebih muda usianya dibandingkan emas, tetapi sedang bersaing dengan emas untuk merebut pasar yang sama.
Dalam kerangka kerja ini, logika dasar untuk menilai nilainya cukup sederhana:
- Perkirakan total ukuran pasar penyimpan nilai;
- Perkirakan pangsa pasar yang dapat direbut oleh bitcoin;
- Bagi dengan 21 juta (jumlah maksimum bitcoin).
Maka Anda akan mendapatkan harga implisitnya.
Saat ini, ukuran pasar penyimpan nilai mendekati 38 triliun dolar:
- Emas: 36 triliun dolar
- Bitcoin: 1,4 triliun dolar
Dengan ukuran ini, bitcoin saat ini hanya memegang kurang dari 4% pangsa pasar.
Inilah mengapa banyak orang merasa "bitcoin satu juta dolar" tidak realistis, dan juga alasan mengapa saya selama bertahun-tahun tidak percaya.
Dengan ukuran pasar saat ini, bitcoin harus merebut lebih dari 50% pasar penyimpan nilai untuk mencapai satu juta dolar, sebuah ambang batas yang sangat tinggi.
Tetapi poin kunci yang diabaikan kebanyakan orang adalah: Pasar penyimpan nilai tidak statis. Faktanya, pasar ini telah berkembang pesat dalam 20 tahun terakhir. Dan seiring dengan meluasnya kekhawatiran orang tentang depresiasi mata uang fiat, saya yakin ekspansi ini akan terus berlanjut.
Sejarah Singkat Emas
Saya pertama kali benar-benar memperhatikan emas ketika ETF emas pertama Amerika diluncurkan pada tahun 2004. Saat itu, seluruh pasar emas bernilai sekitar 2,5 triliun dolar — tidak jauh lebih besar dari pasar bitcoin sekarang.
Sejak itu, emas tumbuh hingga mendekati 40 triliun dolar, dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) sebesar 13%. Alasannya adalah: Kekhawatiran orang terhadap utang pemerintah, risiko geopolitik, kebijakan moneter longgar, dan masalah lainnya terus meningkat.
Kapitalisasi Pasar Emas, 2004 hingga Sekarang
Sumber: Bitwise Asset Management, data dari World Gold Council dan Bloomberg.
Kesalahan yang dilakukan orang ketika menilai potensi bitcoin adalah mengabaikan pertumbuhan ini.
Jika laju pertumbuhan ini terus berlanjut, dalam 10 tahun ke depan, pasar 'penyimpan nilai' global akan mencapai sekitar 121 triliun dolar. Pada skala ini, bitcoin hanya perlu menguasai 17% pasar untuk mencapai satu juta dolar per koin.
Naik dari 4% menjadi 17% masih merupakan pertumbuhan yang besar, tetapi melihat kemajuan bitcoin dalam beberapa tahun terakhir, target ini sepenuhnya terjangkau.
Beberapa tahun yang lalu, Amerika Serikat belum memiliki ETF bitcoin, pemegang institusional sangat sedikit, bitcoin terlalu fluktuatif, dan hampir tidak ada yang mau mengalokasikan lebih dari 1%.
Sekarang:
- ETF bitcoin menjadi ETF dengan pertumbuhan tercepat dalam sejarah;
- Berbagai institusi, dari dana abadi Harvard hingga dana kekayaan sovereign Abu Dhabi, memegang bitcoin;
- Volatilitas jangka panjang bitcoin telah menurun, banyak investor profesional mulai mempertimbangkan alokasi 5%.
Masih panjang jalan yang harus ditempuh, tetapi di bawah tren-tren ini, merebut 1/6 pasar penyimpan nilai dalam 10 tahun tidaklah ekstrem, dan lebih seperti kelanjutan alami dari tren yang ada.
Risiko yang Mungkin Muncul
Tentu saja, kita harus mempertimbangkan kedua sisi masalah secara menyeluruh.
Pasar penyimpan nilai global mungkin tidak akan terus tumbuh seperti 20 tahun terakhir. Dua puluh tahun terakhir ada krisis keuangan global, quantitative easing, suku bunga rendah jangka panjang, lingkungan seperti ini mungkin tidak terulang di masa depan, harga emas bisa saja turun.
Risiko lainnya adalah: Bitcoin mungkin tidak dapat memperluas pangsa pasarnya.
Tetapi saya pikir, prediksi ini juga mungkin terlalu konservatif: Seiring dengan kekhawatiran orang tentang utang pemerintah yang mencapai tingkat krisis, pasar penyimpan nilai di masa depan mungkin tumbuh lebih cepat, dan pangsa akhir yang direbut bitcoin dalam 10 tahun ke depan mungkin jauh lebih tinggi dari 17%.
Menurut saya, skenario dasarnya adalah:
- Pasar penyimpan nilai terus berkembang seperti sebelumnya;
- Bitcoin terus meningkatkan pangsa pasarnya seperti sekarang.
Ini akan mendorong harga bitcoin jauh lebih tinggi dari level saat ini.
Catatan
(1) Pembaca lama mungkin ingat, saya pernah menulis topik serupa pada tahun 2023. Sejak itu, pandangan saya semakin jelas.
(2) Perlu disebutkan: Jika perak, platinum, dan paladium juga dimasukkan, pasar penyimpan nilai akan lebih besar, tetapi untuk memudahkan perbandingan, artikel ini hanya membandingkan emas dan bitcoin.
