Penulis: Matt Hougan, Kepala Petugas Investasi Bitwise
Kompilasi: Chopper, Foresight News
Minggu lalu saya menyebutkan bahwa saat ini, banyak aplikasi crypto telah mencapai pendapatan yang stabil dan mengembalikan keuntungannya kepada pemegang token. Alasan saya menekankan tren ini adalah karena sebagian besar investor mengabaikannya. Persepsi investor seringkali membutuhkan waktu untuk mengejar kenyataan yang berubah.
Minggu ini, saya ingin membahas tiga jenis kesalahpahaman investasi umum lainnya, juga karena ketertinggalan persepsi; sekaligus membahas bagaimana Anda bisa mendapatkan keuntungan jika Anda dapat melihat kebenaran yang sengaja diabaikan oleh orang lain.
Kesalahpahaman 1: Sasaran Aplikasi Crypto Bukan Hanya Aset Crypto, Tapi Seluruh Kelas Aset
Saya mengamati kesalahan paling serius yang dilakukan investor adalah sangat meremehkan skala pasar yang ingin direbut oleh aplikasi crypto.
Mengambil Uniswap sebagai contoh. Aplikasi trading ini awalnya dibuat untuk membantu pengguna menukar aset crypto: Bitcoin ke Ethereum, Ethereum ke Solana, dan sebagainya.
Total kapitalisasi pasar crypto berkisar sekitar $2 triliun, dengan aktivitas trading yang tinggi, tetapi batas atasnya hanya $2 triliun. Secara global, ada lima perusahaan publik yang masing-masing memiliki kapitalisasi pasar lebih besar dari seluruh pasar crypto. Jika Anda menganggap Uniswap hanya sebagai alat trading yang melayani pasar crypto, itu berarti Anda memperkirakan ia hanya dapat mengambil bagian dari volume trading dalam aset senilai $2 triliun.
Tetapi seiring dengan tokenisasi berbagai aset seperti saham, obligasi, real estat, dan lainnya, pasar sasaran Uniswap akan berkembang tanpa batas. Pasar saham global berukuran sekitar $150 triliun, pasar obligasi $350 triliun. Begitu Uniswap dapat memasuki jalur ini, ruang pasar akan jauh melebihi pasar crypto itu sendiri, bahkan mungkin mencapai 100 kali lipat.
Logika ini juga berlaku untuk aplikasi crypto lainnya, seperti Hyperliquid, Aave, dan Chainlink yang memiliki positioning berbeda. Orang-orang terus menganggap mereka sebagai 'produk asli crypto', sama seperti semua orang dulu mengira Amazon hanyalah toko buku online.
Saat ini, industri telah mencapai konsensus bahwa tokenisasi pada akhirnya akan meresap ke semua kategori aset. Tetapi investor belum menerapkan logika ini pada valuasi platform yang menampung perdagangan aset tersebut.
Kesalahpahaman 2: Meremehkan Daya Saing Proyek Asli Crypto Dibandingkan Lembaga Keuangan Tradisional
Sejak saya masuk ke industri crypto, selalu ada pandangan arus utama bahwa raksasa keuangan tradisional pada akhirnya akan masuk dan dengan mudah mengalahkan startup crypto.
Contoh paling khas adalah PayPal yang meluncurkan stablecoin pada tahun 2023. PayPal adalah merek terkenal global, perusahaan pembayaran terkemuka. Banyak yang berpikir, lembaga yang relatif tidak terkenal seperti Circle dan Tether mendominasi pasar stablecoin, sementara masuknya PayPal dapat membawa kepercayaan dari keuangan tradisional, dan modal pasti akan mengalir ke PayPal.
Namun kenyataannya tidak demikian. Hingga hari ini, Tether dan Circle bersama-sama menguasai 88% pangsa pasar stablecoin, sementara pangsa pasar stablecoin PayPal hanya sekitar 1%.
Demikian pula, ketika Fidelity meluncurkan bisnis custodian crypto pada tahun 2019, banyak yang menyatakan itu akan memonopoli pasar. Fidelity adalah lembaga keuangan dengan kredibilitas tertinggi secara global. Bisnis custodian crypto-nya berkembang cukup baik, tetapi penyedia custodian crypto terbesar di Amerika Serikat masih adalah perusahaan asli crypto, Coinbase.
Masih banyak contoh serupa. Chicago Mercantile Exchange pernah diprediksi akan mendominasi pasar derivatif crypto, tetapi volume tradingnya tidak berarti dibandingkan dengan pasar perpetual contract di luar negeri; Bakkt yang dibangun oleh Intercontinental Exchange awalnya dilihat sebagai saluran masuk utama bagi industri crypto, tetapi akhirnya perkembangannya tidak sesuai harapan.
Mengapa proyek asli crypto terus menang? Mereka beriterasi lebih cepat, sumber daya mereka sepenuhnya fokus pada jalur crypto; yang paling penting, mereka telah mengumpulkan kepercayaan pengguna dan komunitas. Singkatnya, di dalam dunia crypto, lebih banyak orang yang mengenal dan mempercayai Tether daripada yang mempercayai PayPal.
Tentu saja ada contoh sebaliknya, BlackRock memiliki ETF Bitcoin terbesar (saya sangat menyadari hal ini). Pola umumnya adalah, platform keuangan tradisional unggul dalam kategori keuangan tradisional; sedangkan aplikasi asli crypto menunjukkan daya lekat pengguna yang sangat kuat dalam konteks crypto. Saya menilai tren ini akan berlanjut.
Peluang investasi yang sesuai terletak pada, ketika ada lagi raksasa keuangan tradisional yang dengan bangga mengumumkan masuk ke jalur asli crypto, jangan ikuti konsensus optimis pasar secara membabi buta. Industri sedang memasuki siklus perkembangan berikutnya, seharusnya kita memberikan lebih banyak kepercayaan kepada pemimpin asli crypto yang matang.
Kesalahpahaman 3: Sangat Meremehkan Skala Transaksi On-Chain di Masa Depan, Volume Transaksi Sebenarnya Mungkin Mengembang 10–100 Kali
Model pendapatan blockchain sebagian besar mengandalkan biaya transaksi. Ketika investor menilai nilai sebuah blockchain publik, mereka terbiasa merujuk pada data realitas saat ini: volume perdagangan saham saat ini, jumlah pembayaran saat ini.
Cara berpikir valuasi ini memiliki penyimpangan yang besar.
Mengambil perdagangan saham sebagai contoh: Saat ini, waktu perdagangan saham AS adalah Senin hingga Jumat, Waktu Timur AS 9:30–16:00, hanya 33 jam per minggu. Di era tokenisasi aset, saham dapat diperdagangkan 7x24 jam sepanjang tahun tanpa henti, dengan waktu perdagangan mingguan mencapai 168 jam, langsung meningkat 5 kali lipat. Saya tidak mengatakan volume perdagangan pasti akan tumbuh 5 kali lipat, tetapi ekspansi likuiditas hampir pasti.
Ini belum memasukkan perubahan yang dibawa oleh kecerdasan buatan. Perdagangan 24/7 yang digabungkan dengan iterasi teknologi, kemungkinan besar di masa depan orang akan menggunakan agen AI untuk memantau portofolio investasi dan secara otomatis mengeksekusi perdagangan. Apakah trading AI akan 2 kali lebih sering dari manusia? 10 kali? Atau 100 kali?
Dengan menambahkan dua variabel, perdagangan 24/7 dan agen cerdas, sangat masuk akal jika jumlah transaksi saham dengan mudah meningkat 10 kali lipat, bahkan 50 kali atau 100 kali lipat juga memiliki ruang imajinasi. Ini berarti bahwa blockchain publik dan aplikasi yang menangani perdagangan tersebut akan mendapatkan pendapatan yang meningkat secara signifikan. Meskipun peningkatan volume perdagangan dapat menyebabkan penurunan biaya per transaksi, peningkatan volume dalam skala seperti itu cukup untuk mengimbangi dampak penurunan tarif. Hal yang sama berlaku untuk jalur pembayaran, skala pembayaran yang didorong oleh agen cerdas di masa depan kemungkinan akan jauh melebihi level saat ini.
Kesimpulan
Ketiga jenis kesalahpahaman di atas sendiri bukanlah kesalahan yang rendah. Memperkirakan ruang pasar berdasarkan ukuran yang ada, mempercayai merek besar terkenal, memproyeksikan masa depan secara linear berdasarkan data saat ini, semua itu adalah cara berpikir yang sangat alami bagi orang biasa. Tetapi kecepatan transformasi industri crypto telah jauh melampaui kecepatan pembaruan cara berpikir tradisional ini.
Selisih antara kecepatan evolusi industri dan kecepatan pengejaran persepsi publik adalah tempat peluang besar berada.
