Tamu: Matt Hougan, Kepala Petugas Investasi (CIO) Bitwise Asset Management
Pembawa Acara: John Gillen, The Milk Road Show
Sumber Podcast: Milk Road
Judul Asli: Matt Hougan: Crypto Is Down 50%... Wall Street Is ALL-IN
Tanggal Tayang: Direkam 12 Agustus 2026, Diunggah 13 Agustus 2026
Kompilasi: TechFlow Deep Tide
Pernyataan: Artikel ini adalah konten yang diterbitkan kembali. Pembaca dapat memperoleh lebih banyak informasi melalui tautan asli. Jika penulis memiliki keberatan atas bentuk penerbitan ulang ini, silakan hubungi kami, kami akan melakukan modifikasi sesuai dengan permintaan penulis. Penerbitan ulang ini hanya untuk berbagi informasi, tidak membentuk saran investasi apa pun, dan tidak mewakili pandangan dan posisi Wushuo.
Pernyataan Kepentingan: Matt Hougan adalah Kepala Petugas Investasi Bitwise Asset Management. Bitwise mengelola aset kripto senilai lebih dari 15 miliar dolar, dengan produk yang mencakup ETF spot BTC/ETH/SOL, vault on-chain, strategi aktif, dan lainnya. Aset spesifik yang dibahas dalam program seperti saran alokasi 5% ke kripto, target harga ETH $8000, Hyperliquid, Ondo, Chainlink, Solana, Aave, Uniswap, semuanya tercakup dalam lini produk atau penelitian Bitwise. Hougan dengan jelas menyatakan dalam program bahwa "Secara bisnis, 100% YOLO akan lebih baik bagi saya," tetapi merekomendasikan alokasi 5%. Pembaca harus menilai pandangannya dengan posisi ini.
Ringkasan Poin Utama
Matt Hougan adalah CIO Bitwise, mantan CEO ETF.com, yang menjual perusahaan itu dalam tiga kali ke FactSet, Informa, dan BATS Global Markets; Dia adalah penulis bersama dua buku khusus dari CFA Institute tentang ETF dan aset kripto, tiga kali terpilih dalam Barron's ETF Roundtable. Dengan kata lain, dia adalah salah satu orang yang membangun industri ETF dari nol, sekarang berdiri di pihak kripto, bukan KOL.
Kontras terbesar dalam episode ini ada di judul: Kripto turun 50% dari puncak, tetapi Hougan mengatakan Wall Street justru ALL-IN. Ini bukan slogan. Dia memberikan bukti spesifik: Minggu ketika Senat menunda pemungutan suara CLARITY Act, BlackRock justru mengumumkan peluncuran dua dana tokenisasi di Ethereum dan chain lainnya. Orang-orang dari platform manajemen kekayaan terbesar seperti Wells Fargo, UBS, Stifel mengatakan kepadanya, mereka tidak peduli harga jangka pendek, mereka melihat kripto sebagai kelas aset yang akan terbentuk dalam 10 tahun ke depan. Morgan Stanley menyetujui ETF Solana saat pasar turun, bukan karena FOMO, justru sebaliknya.
Dua penilaian terpenting Hougan: Pertama, BTC sudah tidak peduli berita buruk lagi, gelembung AI meledak, Saylor menjual BTC, probabilitas CLARITY Act turun dari 40% menjadi 14%, BTC memantul. "Semua yang mau jual sudah terjual, sisanya percaya akan mencapai 1 juta." Kedua, alokasi 0% ke kripto bukanlah netral, itu adalah bearish yang ekstrem. Saham global 110 triliun, kripto 2,5 triliun, bobot netral seharusnya sekitar 2%. Jika Anda nol, Anda sebenarnya membuat keputusan bearish aktif.
Ringkasan Pandangan Berharga
Tentang CLARITY Act dan Regulasi
"Rancangan undang-undang ini tidak akan pernah mati, mungkin juga tidak akan pernah lolos. Ia akan terus hidup dalam keadaan 'setengah mati setengah hidup'." "Kripto tidak akan menunggunya. BlackRock akan mengumumkan dana tokenisasi minggu Senat menundanya." "Orang-orang anti-kripto adalah jenis yang sekarat. Ketika BlackRock, Nasdaq, NYSE, JPMorgan, Standard Chartered semua mendorong di belakang, tidak ada yang bisa memasukkan ini kembali ke dalam botol."
Tentang Perilaku Harga BTC
"Pasar bear mati dalam ketidakpedulian. Anda tahu pasar bear benar-benar mati ketika pasar tidak lagi bereaksi terhadap berita buruk." "Semua yang mau jual sudah terjual. Sisanya percaya koin ini akan mencapai 1 juta. Mereka tidak peduli apakah gelembung AI meledak atau tidak." "BTC sideways adalah hal baik. Volatilitas ditekan, saat dilepaskan ke atas akan cepat."
Tentang DCA vs Beli Sekaligus
"Jan VanEck dan Matthew Siegel keduanya benar. DCA adalah asuransi perilaku, mencegah Anda panik jual lalu kejar tinggi. Tetapi dari sudut pandang return absolut, Jan benar, BTC mungkin segera meledak ke atas." "Jika Anda benar-benar percaya koin ini akan ke 1 juta, mengapa mempertaruhkan $5000 itu? Beli $5000 di 2018, $3500 di 2019, $63000 sekarang, semuanya akan baik-baik saja pada akhirnya."
Tentang Konsensus Dasar Oktober
"Saya mendengar tiga atau empat orang setiap hari mengatakan dasar di Oktober, ini membuat saya gugup. Setelah konsensus terbentuk, seringkali tidak terjadi seperti itu." "Kalender memang merupakan indikator return BTC yang andal. Mungkin turun ke kisaran 50K. Tetapi akhir tahun saya optimis lebih tinggi. Ruang naik jauh lebih besar daripada ruang turun."
Tentang Dinamika Institusi
"Kapal-kapal di platform seperti Wells Fargo, UBS, Stifel sudah berbelok perlahan. Mereka tidak peduli harga jangka pendek, mereka melihat kripto sebagai kelas aset yang akan terbentuk dalam 10 tahun ke depan." "Morgan Stanley menyetujui ETF Solana bukan karena FOMO. Justru sebaliknya, mereka menyetujuinya saat pasar turun."
Tentang Alokasi 5%
"5% adalah angka ajaib. Di bawah 5%, Anda mendapatkan makan siang gratis: return meningkat signifikan, volatilitas portofolio hampir tidak berubah." "Di atas 5%, return terus naik, tetapi volatilitas juga mulai naik tajam." "0% bukan netral, itu bearish ekstrem. Saham global 110 triliun, kripto 2,5 triliun, netral seharusnya sekitar 2%. Anda nol, berarti Anda membuat keputusan bearish aktif."
Teks Utama
Satu. CLARITY Act Tidak Lolos, Tetapi Kripto Tidak Akan Menunggu
Pembawa Acara John Gillen: Dalam memo CIO terbaru Anda, Anda menulis bahwa bahkan jika CLARITY Act tidak lolos, itu tidak benar-benar mati, dan kripto akan terus berjalan. Bisa dijelaskan?
Matt Hougan mengatakan bahwa ketika dia menulis memo itu, semua orang mengharapkan hasil akhir pada 5 atau 7 Agustus, karena Kongres akan reses, orang-orang telah menandai tanggal itu selama berbulan-bulan. Tetapi semakin dekat, dia semakin menyadari, ini bukan cara Washington bekerja. Benar saja, mendekati reses, senator mulai mengisyaratkan 'lihat nanti di September', 'lihat nanti di masa Lame Duck'. Penilaian yang dia siapkan untuk klien adalah: awalnya mengira itu adalah momen penentu, ternyata adalah dudukan kosong. Faktanya memang demikian, tidak ada pemungutan suara sebelum reses Agustus, pada menit terakhir seorang senator mengajukan pemungutan suara potensial untuk September, jadi masalah ini terus menetes ke masa depan.
Penilaian inti Hougan: RUU ini tidak akan pernah mati, mungkin juga tidak akan pernah lolos. Ia akan terus hidup dalam keadaan 'setengah mati setengah hidup'. Dia juga mengatakan dia mungkin salah, jika tekanan politik cukup, mungkin lolos sebelum pemilu, tetapi base case-nya adalah CLARITY Act tetap dalam keadaan 'setengah mati setengah hidup' hingga akhir tahun ini.
Penilaian lain juga sedang terbukti: Kripto tidak menunggunya. Wall Street akan terus mendorong tokenisasi, orang akan terus mendorong stablecoin. Hougan menekankan, crypto akan terus membangun sendiri.
Pembawa acara menambahkan: Dia sebelumnya mewawancarai Rebecca Rettig, Kepala Petugas Hukum Certa Labs, yang mengatakan "RUU di Washington akan mati sembilan kali sebelum akhirnya lolos". Rettig sebelumnya bekerja di Capitol Hill. Hougan mengatakan dia belum sepenuhnya menyerah harapan.
Dua. Perdagangan Saham 24/7 dan Tokenisasi: BlackRock Tidak Menunggu Regulasi
Pembawa Acara: Anda men-tweet sejam yang lalu 'Perdagangan saham 24/7 akan terjadi lebih besar dan lebih cepat daripada yang diharapkan kebanyakan orang', apakah itu merujuk pada kejadian SEC memajukan pengecualian inovasi yang memungkinkan perdagangan saham tokenisasi? Mengapa begitu optimis?
Logika Hougan sederhana: Lembaga keuangan suka menghasilkan uang. Perdagangan saham 24/7/365 menghasilkan lebih banyak daripada 9:30 hingga 16:00 lima hari seminggu. 8 miliar orang di dunia yang bisa membeli menghasilkan lebih banyak daripada beberapa ratus juta orang di AS yang bisa membeli. Jadi mereka akan melakukannya. Itulah mengapa Anda melihat semua proyek tokenisasi ini, semua perusahaan ini membicarakannya dalam panggilan telepon. Faktor pembatas selalu regulasi. Jika SEC benar-benar mengeluarkan aturan yang membawa perdagangan tokenisasi dari 'sini' ke 'sana', Wall Street akan menerobos pintu itu.
Hougan menyebutkan titik kontras: Pasar tokenisasi sekarang sangat kecil. Aset on-chain 300 miliar, saham tokenisasi hanya beberapa miliar. Pasar saham global 110 triliun. Selisih ratusan kali lipat. Hougan kemudian mengatakan bahwa 110 triliun ini sudah ketinggalan zaman, setelah pasar bull mungkin 125 triliun. Total aset global $670 triliun.
Pembawa acara menambahkan sebuah bukti: Minggu Senat menunda pemungutan suara CLARITY Act tepat satu bulan, BlackRock justru mengumumkan peluncuran dua dana tokenisasi di Ethereum dan chain lainnya. Penilaian Hougan: Ini adalah skenario Uber, Airbnb. Konsumen dan perusahaan berjalan di depan regulator, karena permintaan jelas, mereka merasa bisa melakukannya dengan patuh. Regulator akhirnya akan mengejar. BlackRock melakukan ini karena mereka merasa bisa patuh, mereka tahu permintaan ada di sana, mereka tahu dunia sedang bergerak ke arah mentokenisasi semua aset, mereka ingin tetap menjadi manajer aset terbesar di dunia di dunia itu, sama seperti di dunia kertas saat ini.
Tiga. Pasukan Anti-Kripto adalah Jenis yang Sekarat
Pembawa Acara: Pertempuran CLARITY Act ini mengingatkan bahwa pasukan anti-kripto belum mati sepenuhnya. Beberapa orang merayakan kegagalan CLARITY Act. Apakah risiko regulator ini masih ada?
Hougan: Selalu ada risiko. Anda tidak pernah tahu apakah faksi politik ekstrem akan kembali berkuasa. Tetapi ketika yang mendorong ini bukan hanya crypto, tetapi juga BlackRock, Nasdaq, NYSE, JPMorgan, Standard Chartered, maka akan sangat sulit untuk memasukkannya kembali ke dalam botol.
Dia mengakui akan ada tantangan di beberapa sudut: ketidakpastian dalam tanggung jawab pengembang (developer liability). Tetapi arah besar 'memindahkan aset ke chain' ini, pasukan anti-kripto juga tidak bisa mengembalikannya. Dia mengatakan orang-orang ini adalah jenis yang sekarat.
Pembawa acara menambahkan laporan Standard Chartered minggu ini: Memprediksi aset tokenisasi on-chain $4 triliun pada tahun 2030, sekaligus memberikan target harga Chainlink $200. Hougan mengatakan, jika regulasi sesuai, angka Standard Chartered mungkin masih konservatif. Hal-hal ini bisa menjadi sangat cepat setelah bergulir. Dunia ini besar. 670 triliun aset global, 4% adalah lebih dari 24 triliun, saat ini on-chain kurang dari 1%.
Penilaian Hougan yang paling kontra-intuitif: Tokenisasi RWA sekarang sangat kecil, justru karena regulator yang enggan telah menekannya selama bertahun-tahun. Begitu dilepaskan, itu adalah lonjakan permintaan yang tertahan.
Empat. BTC Sideways adalah Hal Baik: Pasar Bear Mati dalam Ketidakpedulian
Pembawa Acara: Bagaimana pandangan Anda tentang BTC yang sideways beberapa minggu terakhir?
Jawaban Hougan mengejutkan: "Bear markets die in apathy. Pasar bear mati dalam ketidakpedulian. Anda tahu pasar bear benar-benar mati ketika pasar tidak lagi bereaksi terhadap berita buruk."
Dia menyebutkan berita buruk terbaru: volatilitas saham AI (perdagangan kompresi momentum paling menonjol yang dipicu oleh Situational Awareness bangkrut), Saylor menjual BTC dalam jumlah besar, probabilitas CLARITY Act turun dari 40% menjadi 14%. BTC justru naik.
Penjelasan Hougan: Semua yang mau jual sudah terjual. Sisanya percaya koin ini akan mencapai 1 juta. Mereka tidak peduli apakah gelembung AI meledak atau tidak. Ini akhirnya baik untuk BTC. Hougan merasa tenang dengan BTC sideways, bukan khawatir.
Lima. DCA vs Beli Sekarang, Konsensus Dasar Oktober
Pembawa Acara: Saya pernah mewawancarai Jan VanEck dan Matthew Siegel dari VanEck. Jan mengatakan 'Jangan aneh-aneh, bangun posisi sekarang'. Matthew mengatakan 'DCA masuk dari sekarang hingga Q4'. Bagaimana pendapat Anda? Apa yang dilakukan Bitwise?
Hougan: Mereka berdua benar. Matthew benar di tingkat perilaku. Salah satu risiko terbesar crypto adalah risiko perilaku: beli, turun 15%, panik jual, kejar baru tinggi di harga baru. DCA adalah asuransi perilaku: beli 10% bulan ini, turun bulan depan, Anda justru senang membeli 10% berikutnya. Jika Anda percaya akan naik, DCA memberi Anda mekanisme untuk melawan kepanikan.
Tetapi dari sudut pandang return absolut, Jan benar. Hougan percaya volatilitas BTC telah ditekan, pelepasannya ke atas akan cepat. Jika Anda mengejar return absolut, Anda harus full position sekarang.
Pembawa acara menambahkan konsensus dasar Oktober: Dia mendengar banyak orang mengatakan BTC menemukan dasar di Oktober, ini membuatnya gugup, karena begitu konsensus terbentuk seringkali tidak terjadi seperti itu. Hougan mengakui konsensus ini kuat, mendengar tiga atau empat orang setiap hari mengatakannya, juga membuatnya gugup. Tetapi kalender return BTC memang merupakan indikator yang andal, dia sendiri tidak bisa membantahnya. Konsensusnya mungkin turun ke kisaran 50K. Tetapi jika Anda percaya akan mencapai 1 juta, mengapa mempertaruhkan $5000 itu? Beli $5000 di 2018, $3500 di 2019, $63000 sekarang, semuanya akan baik-baik saja pada akhirnya.
Penilaian Hougan: Tembus tinggi akhir tahun. Jalur tengah tergantung banyak faktor, tetapi ruang naik jauh lebih besar daripada ruang turun.
Enam. Dinamika Institusi: Wells Fargo, UBS, Morgan Stanley Semua Berbelok
Pembawa Acara: Apa yang Anda bicarakan dengan klien baru-baru ini? Apakah mereka khawatir tentang CLARITY Act, risiko kuantum, Jim Cramer menjual kantong?
Hougan mengatakan bulan terakhir ini dia banyak berbicara dengan orang-orang dari platform manajemen kekayaan global terbesar. Wells Fargo, UBS, Stifel. Kejutan terbesar: Kapal mereka sudah berbelok perlahan. Mereka tidak peduli harga jangka pendek. Mereka melihat kripto sebagai kelas aset yang akan terbentuk dalam 10 tahun ke depan. Pasar bear terjadi mereka juga tahu, orang-orang ini pintar, tetapi mereka memahami ini adalah bagian dari kelas aset.
Hougan memberikan contoh spesifik: Morgan Stanley menyetujui ETF Solana saat pasar turun. Bukan karena FOMO. Justru sebaliknya.
Tujuh. Manajemen Aset On-Chain dan ETH $8000
Pembawa Acara: Bagaimana pandangan Anda tentang vault on-chain dan manajemen aset? Aset mana yang paling diuntungkan?
Hougan mengatakan bisnis vault Bitwise sendiri tumbuh pesat tahun ini, meskipun pasar kripto tidak pasti. Dia percaya manajemen aset on-chain akan sangat besar, vaults adalah salah satu primitif, tetapi bukan satu-satunya. Dalam 3 hingga 6 bulan akan muncul cara manajemen aset on-chain lainnya. Dana akan mengalir ke dua arah: Pertama, strategi penghasil pendapatan (arb funding rate, dll.), aset on-chain memberikan peluang pendapatan unik yang tidak diberikan aset off-chain; Kedua, portofolio saham tokenisasi, lebih fleksibel on-chain daripada cangkang tradisional. Juga yang unik on-chain: perps, saham pre-IPO, dll.
Pembawa acara menanyakan minat institusi terhadap altcoin. Hougan mengatakan ada dua area: Pertama, tema stablecoin dan tokenisasi. Institusi mencari eksposur terhadap tema ini. Circle, Securitize, Robinhood adalah jawaban tradisional, tetapi jawaban on-chain adalah Ethereum, Solana, Chainlink, Ondo. Hougan mengatakan: Investor institusi ini belum pernah mendengar Ondo, tetapi mereka bertanya apa ini. Kedua, pendapatan nyata. Hyperliquid adalah contoh yang paling jelas. Tetapi seluruh stack crypto memiliki proyek pendapatan nyata.
Pembawa acara menyebutkan ETH. Tesis bull ETH Hougan: Total aset on-chain akan 10 sampai 100 kali lipat. ETH memimpin pangsa pasar dalam tokenisasi dan stablecoin. Dua masalah ETH: Bisakah terus menyerap aset on-chain, Hougan percaya akan (efek Lindy: kepercayaan, merek, waktu); Bagaimana mengubah pangsa pasar menjadi nilai, komunitas fokus pada 'nilai aset moneter ETH', Hougan merasa menarik tetapi belum sepenuhnya terbentuk. Target harga ETH-nya $8000 (prediksi resmi Bitwise).
Delapan. 5% adalah Makan Siang Gratis, 0% adalah Bearish Aktif
Pembawa Acara: Bitwise merekomendasikan alokasi kripto 5%. Dari mana angka ini berasal?
Hougan: 5% adalah angka ajaib. Di bawah 5%, menambahkan kripto ke portofolio dapat secara signifikan meningkatkan return, tetapi volatilitas keseluruhan portofolio hampir tidak berubah. Saham masih mendorong volatilitas portofolio, Anda mendapatkan apa yang dalam literatur keuangan disebut 'makan siang gratis': manfaat diversifikasi dan ruang naik, hampir tanpa menambah risiko. Di atas 5%, return terus naik, tetapi volatilitas juga mulai naik tajam.
Pembawa acara menambahkan: Manajer aset lain pernah merekomendasikan alokasi lebih tinggi. Hougan mengolok-olok dirinya sendiri: "Anda 100% YOLO akan lebih baik untuk bisnis saya, tetapi kami melakukan hal yang bertanggung jawab."
Penilaian Hougan yang paling kontra-intuitif: 0% adalah bearish ekstrem. Saham global 110 triliun, kripto 2,5 triliun. Jika Anda membuat bobot netral, seharusnya sekitar 2%. 5% adalah bullish ringan, 0% adalah bearish ekstrem. Anda nol, Anda sebenarnya membuat keputusan bearish aktif. Anda off the market.
Pembawa acara menutup: Pada titik ini, nol di kripto adalah risiko besar.
