Penulis Asli: Matt Hougan, Kepala Petugas Investasi Bitwise
Kompilasi Asli: Chopper, Foresight News
Dalam memo sebelumnya, saya biasanya fokus pada satu hal terpenting di pasar, namun saat ini variabel industri sangat kompleks, sulit untuk hanya berfokus pada satu logika. Artikel ini menginterpretasi pasar dari tiga dimensi.
1) Aset Kripto Menjadi Pilihan Investasi Kontrarian
Pasar kripto saat ini sedang lesu. Bitcoin telah turun 21% tahun ini, sementara aset mainstream seperti Ethereum, Solana, dan XRP mengalami penurunan yang lebih dalam, masing-masing turun 33%, 37%, dan 31%. ETF kripto terus mengalami arus keluar dana bersih, dan volume perdagangan spot turun ke level terendah dalam beberapa tahun.
Alasan kunci melemahnya pasar adalah karena kripto tidak lagi menjadi pusat perhatian pasar modal. Saham AI, perusahaan robotika, SpaceX, dan aset lainnya sedang menjadi sorotan, dengan indeks Nasdaq 100 naik 43% tahun ini. Modal secara alami tidak tertarik lagi ke sektor kripto.
Dalam lingkungan di mana sektor AI menarik semua modal pasar, industri kripto sedang mengalami transformasi yang menyakitkan: dari tema panas yang mengikuti tren, menjadi target investasi kontrarian.
Ini adalah titik balik kunci yang memengaruhi arah industri. Investasi tren mengikuti popularitas pasar, memberikan pengalaman yang sangat baik saat pasar naik; investasi kontrarian, bagaimanapun, adalah siksaan yang panjang, menguji kesabaran investor, pemikiran jangka panjang, dan kemampuan analisis fundamental, dengan realisasi keuntungan yang terputus-putus.
Ini juga menjelaskan mengapa dana kripto saat ini semakin menekankan pendapatan proyek, dan protokol dengan fundamental yang kuat seperti Hyperliquid sangat diminati. Pasar belum meninggalkan jalur kripto, tetapi dalam logika investasi kontrarian, dana meninggalkan spekulasi emosional dan beralih ke aset dengan fundamental yang kuat.
Industri kripto tidak akan mati, hanya saja jenis investor dan proyek yang dihadiahi pasar telah berubah sepenuhnya. Memahami hal ini adalah kunci untuk menangkap peluang keuntungan dalam siklus bull market berikutnya.
2) Pasar Menunggu Regulasi Jelas, Tetapi Undang-Undang CLARITY Kemungkinan Besar Tidak Akan Disahkan
Pemicu utama kedua melemahnya pasar kripto adalah ketidakpastian regulasi besar yang dibawa oleh RUU CLARITY.
RUU ini adalah kerangka undang-undang inti untuk bidang kripto di AS, sedang dalam proses di Kongres, bertujuan untuk membangun aturan regulasi kripto yang seragam di seluruh Amerika Serikat. Meskipun RUU ini baru-baru ini melewati satu tahapan di Senat, data dari pasar prediksi Polymarket menunjukkan bahwa kemungkinan disahkan dan disetujui tahun ini hanya 55%. Dan pandangan pribadi saya lebih pesimistis: kalangan dalam Washington yang baru-baru ini saya hubungi memberikan prediksi, pihak Demokrat menganggap kemungkinan keberhasilannya hanya 5%, sementara Partai Republik memperkirakan 30%. Apakah kemungkinannya 5%, 30%, atau 50%, disahkannya RUU ini sama sekali bukan hal yang pasti.
Ketidakpastian ini membuat dana institusional terus menunggu dan melihat. Dari perspektif investor institusional besar, pilihannya adalah:
- Berinvestasi di saham AI, yang harganya terus mencetak rekor tertinggi baru;
- Mengalokasikan aset kripto, tetapi dengan risiko negatif hampir 50% bahwa RUU ini akan gagal dalam dua bulan ke depan.
Opsi yang terakhir sulit mendapat perhatian modal.
Dari sini dapat dinilai, sebelum masalah regulasi menemui kejelasan, aset kripto utama sulit mengalami bull market yang berkelanjutan. Dibandingkan dengan hasil akhir dari disahkan atau gagalnya RUU, menghilangkan ketidakpastian itu sendiri lebih penting. Jika RUU disahkan, kripto akan naik; jika RUU gagal, industri juga dapat perlahan-lahan mencerna berita negatif; hanya tahap tarik-ulur yang belum selesai yang membuat pasar sulit menguat.
3) Dana Beralih ke Aset Fundamental Generasi Baru
Bear market ini sangat berbeda dengan musim dingin kripto sebelumnya: di bear market sebelumnya, dana secara kolektif mencari perlindungan dengan berbondong-bondong ke Bitcoin, sementara altcoin hancur total; namun di siklus ini, dana tidak lagi berkerumun di aset safe-haven, tetapi beralih ke target baru yang lebih kecil dan memiliki fundamental yang dapat diandalkan.
Data pengembalian bulanan Mei 2026 untuk berbagai aset kripto utama: Yang paling menarik untuk diperhatikan bukanlah penurunan di mana-mana, melainkan aset yang kuat secara kontra-tren. Bitcoin, Ethereum, dan Solana sama-sama melemah, tetapi Hyperliquid naik 72% dalam satu bulan, Zcash naik 50%, dan XLM naik 44%. Ini bukan aset dengan kapitalisasi pasar super besar, namun mendapat daya tarik dana karena logika fundamental unik mereka sendiri.
Ini adalah perwujudan konkret dari "logika investasi kontrarian" yang disebutkan sebelumnya: ketika kripto meninggalkan spekulasi tren, fundamental menjadi inti penentuan harga, dan peralihan dana telah terjadi.
Pada saat yang sama, keberhasilan kontra-tren dari aset tertentu juga menunjukkan bahwa bear market ini telah memasuki tahap pertengahan hingga akhir. Pada tahap bear market yang dalam, seluruh pasar turun secara merata. Ketika sekelompok aset mampu mencatat kenaikan independen berdasarkan fundamental nyata, itu menandakan siklus pasar akan segera berganti.
Ringkasan
Jujur saja, pasar dalam jangka pendek masih akan berada di bawah tekanan. Tarik-ulur persetujuan RUU CLARITY berlanjut, SpaceX akan segera IPO, Anthropic mengajukan prospektus penawaran umum, dan tema AI terus mendominasi berita utama keuangan. Saat ini, menambah alokasi aset kripto kemungkinan besar tidak akan memberikan pengalaman yang menyenangkan, tetapi inti dari investasi kontrarian justru adalah berinvestasi di area yang tidak mendapat perhatian, membuat keputusan yang bertentangan dengan intuisi saat kondisi sedang melawan.
Pasar kripto saat ini persis seperti itu, kesabaran dan keteguhan adalah kunci kemenangan. Fokus pada fundamental dan eksplorasi nilai untuk menemukan aset berkualitas, imbal hasil jangka panjang akan sangat menjanjikan.
