一、 Ekonomi Makro dan Pasar Keuangan Tradisional (Makro)
1 Data Ketenagakerjaan AS dan Dampak AI terhadap Ketenagakerjaan
Penambahan pekerjaan non-pertanian AS pada April adalah 115.000 orang, secara permukaan lebih tinggi dari perkiraan, tetapi pasar mempertanyakan kualitas data. Pertumbuhan lapangan kerja sangat bergantung pada industri perawatan kesehatan, yang telah menambahkan sekitar 618.000 pekerjaan dalam setahun terakhir, sementara industri lain secara kolektif berkurang sekitar 367.000 orang; lapangan kerja manufaktur juga berubah menjadi negatif untuk pertama kalinya dalam tahun ini, menunjukkan intensifikasi pemisahan struktural pasar tenaga kerja.
Data non-pertarian April yang kuat sebagian besar dipengaruhi oleh "Model Kelahiran/Kematian Perusahaan". Model ini memberikan penyesuaian positif sekitar 391.000 orang pada April, yang berarti sebagian penambahan lapangan kerja lebih cenderung merupakan perkiraan model daripada hasil survei aktual. Sebaliknya, survei rumah tangga menunjukkan jumlah orang yang bekerja pada April berkurang sekitar 226.000 orang, keduanya jelas berbeda, memperdalam kecurigaan pasar terhadap keandalan data ketenagakerjaan.
Dampak AI terhadap ketenagakerjaan mulai mendapat perhatian. Posisi pekerjaan di sektor informasi berkurang sekitar 30.000 pada April, dan terus menurun sejak awal tahun, memicu diskusi tentang "AI menggantikan pekerjaan". Namun, tingkat pengangguran AS tetap berada di sekitar 4,3%, masih sulit untuk menyimpulkan bahwa AI telah memberikan dampak sistematis pada pasar tenaga kerja secara keseluruhan. Selanjutnya perlu diamati apakah permintaan baru dapat menyerap tenaga kerja yang tergantikan.
2 Pasar Minyak Mentah dan Geopolitik
Harga minyak baru-baru ini bertahan di sekitar 100 dolar per barel. Cadangan penyangga minyak mentah global yang tersedia sekitar 800 juta barel, dan hingga akhir April, sekitar 300 juta barel telah terkuras, memberikan dukungan terhadap harga minyak dari sisi persediaan. Namun, harga minyak yang tinggi juga jelas menekan permintaan, dengan permintaan minyak global harian masing-masing berkurang sekitar 2,8 juta barel dan 4,3 juta barel pada Maret dan April.
Cina memainkan peran sebagai "penstabil" dalam tren harga minyak kali ini. Cadangan minyak mentah Cina saat ini sekitar 1,4 miliar barel. Pada April, Cina secara signifikan mengurangi volume impor minyak mentah, impor harian turun sekitar 3,5 juta barel, mencapai titik terendah sejak 2024. Penghentian atau perlambatan pengisian kembali cadangan oleh Cina telah meredakan ketatnya pasokan dan permintaan minyak mentah global hingga batas tertentu, dan juga menghambat kenaikan harga lebih lanjut.
Dalam hubungan AS-Iran, probabilitas kedua pihak mencapai kesepakatan memorandum tahap pada bulan ini relatif tinggi, intinya kemungkinan berkisar pada menjaga Selat Hormuz tetap terbuka, mengurangi risiko konflik, dan menahan kenaikan harga minyak. Dalam jangka pendek, mempertahankan situasi yang terkendali dan menghindari harga minyak yang lepas kendali sesuai dengan kepentingan kedua belah pihak.
3 Analisis Jangka Pendek, Menengah, dan Panjang Saham Teknologi AI
Dalam jangka pendek, saham teknologi AI memiliki campuran faktor positif dan negatif. Faktor pendukung termasuk kemungkinan perbaangan marginal dalam hubungan ekonomi dan perdagangan AS-Cina, serta jika AS dan Iran mencapai kesepakatan tahap, akan meningkatkan selera risiko pasar. Faktor negatif berasal dari potensi tekanan penyesuaian bobot indeks. Jika SpaceX IPO pada Juni dan dimasukkan ke dalam indeks Nasdaq 100, dana pasif mungkin perlu menjual saham teknologi dengan bobot tinggi seperti NVIDIA, Microsoft untuk memberi ruang, menciptakan tekanan likuiditas sementara pada pemimpin AI, tetapi saham komponen dengan peringkat lebih rendah seperti Micron (MU) mungkin diuntungkan.
Dalam jangka menengah, musim laporan keuangan pertengahan Juli akan menjadi titik verifikasi penting bagi saham teknologi AI. Sistem valuasi pasar untuk saham AI sedang memasuki "babak kedua", bergerak dari didorong oleh narasi tematik ke lebih memperhatikan rasio input-output AI, efisiensi komersialisasi per unit biaya, dan profitabilitas aktual.
Dalam jangka panjang, akhir tahun mungkin menjadi tahap ujian penting bagi gelembung AI. Pemilihan umum AS dapat membawa gangguan kebijakan, perusahaan aplikasi AI dengan valuasi triliun dolar seperti OpenAI dan Anthropic jika memulai IPO, juga dapat menghisap likuiditas dari pasar sekunder. Selain itu, jika pengeluaran modal perusahaan terus melebihi arus kas mereka sendiri dan bergantung pada investasi melalui pinjaman, saham AI mungkin memasuki tahap akhir gelembung dan menghadapi tekanan tes serupa seperti akhir gelembung internet.
二、 Pasar dan Ekosistem Crypto
1 Pergerakan Pasar dan Data Perdagangan
Pasar Crypto baru-baru ini terutama terdorong oleh perbaikan selera risiko pasar luas, secara keseluruhan menunjukkan kenaikan moderat. Harga BTC naik dari sekitar $77.000 pekan lalu menjadi sekitar $82.000. Volume perdagangan spot meskipun mengalami rebound, tetap berada pada level rendah; indikator CVD menunjukkan kinerja yang kuat, menunjukkan niat beli aktif di sisi spot jelas, dengan kekuatan pembeli lebih dominan.
Dari sisi kontrak, open interest meningkat seiring kenaikan harga, tetapi funding rate kontrak perpetual masih negatif, menunjukkan masih ada sebagian dana di pasar yang terus melakukan shorting, terutama terfokus pada altcoin atau arah ETH. Di pasar opsi, keinginan investor untuk membeli Put sebagai perlindungan downside menurun, permintaan bearish mundur, sentimen bullish menyebar. Struktur keseluruhan menunjukkan bahwa kenaikan ini mungkin telah bergerak dari tahap awal ke tahap tengah, tetapi masih perlu diperhatikan apakah volume perdagangan selanjutnya dapat mengembang.
Dalam hal arus dana besar, ETF terus mencatat arus masuk bersih pekan lalu, dengan skala sekitar $791 juta. BMBMR membeli sekitar 26.000 ETH, lebih rendah dari ekspektasi bawah pasar sebelumnya sebesar 70.000 keping; Strategy (sebelumnya MicroStrategy) membeli sedikit 535 BTC, dengan harga beli rata-rata di sekitar $80.000. Secara keseluruhan, daya beli institusi masih ada, tetapi relatif moderat dibandingkan ekspektasi.
2 Tren Stablecoin dan Rantai yang Dikeluarkan Institusi
Laporan keuangan Circle baru-baru ini menunjukkan pendapatan di bawah ekspektasi, tetapi kinerja saham relatif tahan terhadap penurunan, menunjukkan pasar masih mengakui narasi jangka panjangnya. Sementara itu, blockchain publik yang dibangun sendiri oleh Circle, ARC, memperoleh valuasi pendanaan sekitar $30 miliar, tren ekstensi penerbit stablecoin ke infrastruktur dasar semakin jelas.
Industri ini sedang membentuk mode arbitrase dual-track "Go Public + Issue Token / Issue Chain". Di satu sisi, proyek go public melalui entitas tradisional, memperoleh status kepatuhan, pendanaan dari pasar modal tradisional, dan dukungan kredit; di sisi lain, melalui entitas lain membangun rantai publik dan menerbitkan token, menangkap likuiditas pasar Crypto, menikmati premi ganda valuasi ekuitas dan valuasi token.
Circle telah memberikan efek demonstrasi yang cukup jelas. Proyek lain di masa depan yang memiliki basis pengguna, skenario pembayaran, atau ekosistem sosial, mungkin mengikuti jalur serupa. Misalnya, ekosistem terkait Telegram, proyek PM, di masa depan kemungkinan meningkat untuk menangkap likuiditas on-chain dengan menerbitkan rantai atau token. Stablecoin, jaringan pembayaran, dan rantai yang dibangun sendiri oleh institusi, mungkin menjadi peluang struktural penting bagi pasar Crypto pada tahap selanjutnya.
Artikel ini hanya untuk analisis pasar dan bukan merupakan saran investasi apa pun. Investasi memiliki risiko tinggi. Sebelum bertransaksi, harap evaluasi secara menyeluruh kemampuan toleransi risiko Anda sendiri dan lakukan manajemen risiko dengan ketat.
