Perusahaan Gembok Bitcoin yang Dulunya Berjanji Tidak Akan Menjual, Mengapa Sekarang Mulai Menjual Bitcoin?

marsbitDipublikasikan tanggal 2026-05-08Terakhir diperbarui pada 2026-05-08

Abstrak

**Ringkasan: Narasi 'Tidak Pernah Menjual' Bitcoin Perusahaan Bendahara Mulai Runtuh** Perusahaan-perusahaan yang terkenal memegang Bitcoin sebagai cadangan jangka panjang kini mulai menjual aset kripto mereka, menggeser narasi dari "simpanan kepercayaan" menjadi "alat likuiditas". * **MicroStrategy**, dipimpin Michael Saylor, kini secara terbuka mengakui mereka mungkin menjual Bitcoin untuk membayar dividen jika menguntungkan secara finansial. Mereka memiliki model kuantitatif (ambang mNAV 1,22x) untuk memutuskan kapan menjual lebih baik daripada menerbitkan saham baru. * **Marathon Digital (MARA)** telah menjual 15.133 BTC untuk melunasi utang konversinya, menyebutnya sebagai "optimasi neraca." * **Sequans Communications** telah menjual Bitcoin selama dua kuartal berturut-turut untuk membayar utang konversi yang jatuh tempo, menggunakan BTC sebagai modal kerja operasional. **Dampak dan Dua Skenario:** Perubahan ini mengubah cara investor menilai perusahaan-perusahaan ini, karena kini mereka harus mempertimbangkan kewajiban utang, persyaratan agunan, dan ambang penjualan. Masa depan bergantung pada kondisi pembiayaan dan harga Bitcoin: * **Skenario Bullish:** Jika harga BTC naik signifikan (misal, di atas $112.000), tekanan pendanaan mereda. Jendela penerbitan saham baru terbuka, dan penjualan taktis dapat terserap dengan pembelian baru. * **Skenario Bearish:** Jika harga BTC turun (misal, ke level $50.000-$58.000), perusahaan dengan bisnis yang lemah dan utan...

Penulis: Gino Matos, CryptoSlate

Kompilasi: Deep Tide TechFlow

Panduan Deep Tide: MicroStrategy menyatakan secara terbuka kemungkinan menjual bitcoin untuk membayar dividen, MARA menjual 15 ribu BTC untuk melunasi utang, Sequans menggunakan bitcoin untuk membayar obligasi konversi selama dua kuartal berturut-turut. Narasi "tidak akan pernah menjual" dari gembok Bitcoin perusahaan-perusahaan ini sedang runtuh, mereka mengubah Bitcoin dari "cadangan keyakinan" menjadi "alat likuiditas". Ketika penurunan harga memicu lebih banyak penjualan, dan penjualan itu menekan harga, spiral dimulai.

Saylor Melunak: Menjual Bitcoin Bisa Lebih Menguntungkan daripada Menerbitkan Saham Baru

Dalam konferensi telepon laporan keuangan MicroStrategy pada 5 Mei, CEO Phong Le secara langsung mengatakan satu kalimat: "Kami akan menjual bitcoin ketika itu menguntungkan bagi perusahaan." Saylor menambahkan: MicroStrategy mungkin akan menjual sebagian bitcoin untuk membayar dividen, "membiasakan pasar dengan hal ini".

Hingga 3 Mei, MicroStrategy memegang 818,334 BTC, bertambah 22% sejak awal tahun, dengan kapitalisasi pasar $64.14 miliar.

Panggilan telepon ini benar-benar menetapkan satu hal: tindakan penjualan BTC secara resmi dimasukkan ke dalam kotak alat keuangan perusahaan, dan di belakangnya ada kerangka kerja kuantitatif.

Manajemen memberikan garis batas—ketika mNAV (kapitalisasi pasar / nilai aset bersih) turun di bawah 1.22 kali, menjual bitcoin untuk membayar dividen dapat meningkatkan nilai per saham lebih baik daripada menerbitkan saham biasa. Perhitungan Saylor adalah: selama kenaikan tahunan bitcoin melebihi 2.3%, cadangan bitcoin MicroStrategy yang ada dapat membayar dividen "selamanya"; bahkan jika kenaikan bitcoin nol, cadangannya cukup untuk membayar 43 tahun.

Keterangan gambar: Diagram ambang batas mNAV 1.22 kali MicroStrategy—ketika mNAV di bawah garis ini, menjual bitcoin untuk dividen lebih menguntungkan pemegang saham daripada menerbitkan saham baru

Slogan "tidak akan pernah menjual" telah digantikan oleh sebuah model: beli saat dapat meningkatkan ketebalan nilai, terbitkan saham baru saat dapat meningkatkan ketebalan, terbitkan saham preferen saat dapat meningkatkan ketebalan, jual bitcoin saat dapat meningkatkan ketebalan. Intinya, perusahaan-perusahaan ini adalah gembok yang dileverage + pembawa kredit.

Investor awalnya membeli saham-saham ini, membeli proksi bitcoin yang dibangun di atas janji kelangkaan dan kepemilikan permanen. Ambang batas mNAV 1.22 kali dan break-even kenaikan 2.3% adalah versi yang lebih jujur, dan juga versi yang lebih kompleks.

Ketika Bitcoin Berubah Menjadi Modal Kerja

Laporan kuartal pertama Sequans lebih gamblang. Pendapatan turun 24.8% year-on-year menjadi $6.1 juta, kerugian operasional $50.5 juta. Pada kuartal pertama, kerugian bersih terealisasi dari penjualan bitcoin mencapai $11.7 juta, pendapatan penjualan bitcoin terutama digunakan untuk melunasi obligasi konversi dan membeli kembali ADS.

Hingga 31 Maret, Sequans memegang 1,514 BTC, dengan 1,217 di antaranya dijadikan jaminan untuk obligasi konversi senilai $66.2 juta. Hingga 30 April, kepemilikannya turun menjadi 1,114 BTC, dengan 817 BTC menjamin utang $35.9 juta (jatuh tempo 1 Juni).

Ini persis sama dengan operasi November 2025—saat itu Sequans menjual 970 BTC, menebus 50% obligasi konversi, mengurangi utang dari $189 juta menjadi $94.5 juta.

Dua kuartal berturut-turut, pola yang sama: pendapatan menurun, utang jatuh tempo, bitcoin berubah menjadi modal kerja operasional. BTC yang dijadikan jaminan, sebelum ada keputusan penjualan aktif apa pun, sudah terkunci dalam kewajiban utang.

Sequans sama sekali tidak seukuran MicroStrategy—bisnis operasional di belakangnya lebih lemah, posisi gemboknya lebih rapuh. Ketika bitcoin harus digunakan untuk melunasi utang, logika "manajemen persediaan" mengambil alih segalanya.

MARA melakukan hal yang sama di bulan Maret, dengan skala lebih besar—menjual 15,133 BTC, menguangkan sekitar $1.1 miliar, untuk membeli kembali surat utang konversi, memotong 30% saldo obligasi konversi sekaligus, mengunci keuntungan selisih sekitar $88.1 juta.

MARA membungkus operasi ini sebagai "optimalisasi neraca", didorong oleh struktur utang dan kondisi pendanaan. Ini menetapkan preseden: penjualan BTC dapat menjadi keputusan alokasi modal yang independen dari keyakinan bitcoin. Masalah sebenarnya adalah—dalam kondisi apa, penjualan adalah pilihan dengan pengembalian tertinggi.

Persimpangan Bull dan Bear: Kondisi Pendanaan Menentukan Segalanya

Jika bitcoin memantul ke ekspektasi dasar 12 bulan Citi sebesar $112,000 atau skenario bull $165,000, premium ekuitas perusahaan gembok akan melebar, jendela penerbitan saham baru terbuka kembali, pembelian baru besar-besaran cukup untuk menyerap penjualan BTC taktis.

Ambang batas mNAV 1.22 kali MicroStrategy akan menjadi detail teknis. Perusahaan seperti Sequans yang menanggung tekanan utang di periode lemah bitcoin juga dapat menyelesaikan masalah utangnya, membawa BTC yang tidak terbatas ke siklus berikutnya.

Jika bitcoin jatuh ke arah skenario buruk Citi $58,000 (Standard Chartered pernah mengisyaratkan kemungkinan penurunan lebih lanjut ke $50,000), perusahaan yang diperdagangkan di sekitar atau di bawah NAV akan kehilangan efek penguatan dari penerbitan saham baru.

Dalam situasi ini, kewajiban dividen saham preferen terus menumpuk, penjualan BTC berubah dari manajemen modal menjadi pertahanan neraca. Pola Sequans mungkin menyebar ke semua perusahaan gembok dengan "bisnis margin tipis + pinjaman dengan jaminan BTC"—menjual bitcoin untuk melunasi utang, jaminan menyusut, likuiditas bebas berkurang, menjadi satu-satunya pilihan.

Pada saat itu, pembelian bitcoin oleh perusahaan menjadi sebuah siklus: penurunan harga memicu lebih banyak penjualan, lebih banyak penjualan menekan harga.

Keterangan gambar: Dua jalur untuk perusahaan gembok Bitcoin—dalam skenario bear market ($50,000-$58,000) menghadapi tekanan neraca, dalam skenario bull market (di atas $112,000) tekanan pendanaan mereda

Perdagangan gembok Bitcoin perusahaan dibangun di atas janji "menimbun selamanya", yang membuat investor mematok harga perusahaan-perusahaan ini sebagai proksi bitcoin. Begitu penjualan menjadi alat yang diakui secara terbuka dalam model, investor harus memasukkan tanggal jatuh tempo utang, persyaratan jaminan, kewajiban dividen, dan pada level mNAV apa manajemen akan memilih untuk menjual bitcoin daripada menerbitkan saham baru, semuanya ke dalam penetapan harga.

Break-even tahunan 2.3% dan ambang batas mNAV 1.22 kali Saylor lebih jujur. Pada tahap berikutnya dari perdagangan gembok Bitcoin, bobot kondisi pendanaan tidak akan lebih rendah daripada keyakinan pada bitcoin.

Pertanyaan Terkait

QMengapa perusahaan yang sebelumnya berjanji tidak akan menjual Bitcoin di perbendaharaan mereka, seperti Strategy, sekarang mulai menjual?

APerusahaan seperti Strategy mulai menjual Bitcoin karena mereka telah memasukkan penjualan BTC ke dalam alat keuangan mereka, dengan model kuantitatif yang menunjukkan kapan penjualan lebih menguntungkan daripada penerbitan saham, terutama untuk membayar dividen. Saylor menyebutkan bahwa jika rasio mNAV turun di bawah 1,22x, menjual Bitcoin untuk dividen dapat meningkatkan nilai per saham lebih baik daripada menerbitkan saham baru.

QBagaimana kondisi keuangan Sequans memengaruhi keputusannya untuk menggunakan Bitcoin sebagai alat likuiditas?

ASequans mengalami penurunan pendapatan dan kerugian operasional, sementara memiliki utang konversi yang akan jatuh tempo. Mereka menggunakan Bitcoin yang dijual (dengan kerugian) sebagai sumber likuiditas operasional untuk melunasi utang konversi dan membeli kembali ADS. Bitcoin yang dijadikan agunan sudah terikat dengan kewajiban utang, sehingga penjualan menjadi pilihan untuk mengelola persediaan dan kewajiban.

QApa yang dilakukan MARA dengan penjualan 15.133 BTC-nya, dan bagaimana mereka membingkai keputusan ini?

AMARA menjual 15.133 BTC sekitar senilai $11 miliar untuk membeli kembali surat utang konversi, mengurangi saldo utang konversi sebesar 30% dan mengunci keuntungan sekitar $88,1 juta. Mereka membingkai operasi ini sebagai 'optimisasi neraca keuangan' yang didorong oleh struktur utang dan kondisi pendanaan, menetapkan preseden bahwa penjualan BTC bisa menjadi keputusan alokasi modal yang independen dari keyakinan pada Bitcoin itu sendiri.

QMenurut artikel, bagaimana kondisi pasar (bullish atau bearish) memengaruhi strategi perusahaan perbendaharaan Bitcoin?

ADalam kondisi pasar bullish (harga BTC naik signifikan), premium ekuitas perusahaan perbendaharaan akan melebar, membuka kembali jendela penerbitan saham baru. Pembelian besar-besaran baru dapat menyerap penjualan BTC taktis. Sebaliknya, dalam kondisi bearish (harga BTC turun ke level tertentu seperti $58.000 atau $50.000), perusahaan yang dagang di sekitar NAV akan kehilangan kemampuan untuk menerbitkan saham. Kewajiban dividen menumpuk, dan penjualan BTC berubah dari manajemen modal menjadi pertahanan neraca keuangan, berpotensi memicu spiral penjualan yang menekan harga.

QApa implikasi dari pergeseran narasi dari 'tidak akan pernah menjual' ke model kuantitatif seperti yang diadopsi Strategy?

APergeseran ini membuat investasi pada perusahaan perbendaharaan Bitcoin menjadi lebih kompleks. Investor tidak bisa lagi hanya memandangnya sebagai proksi Bitcoin murni berdasarkan janji kelangkaan dan hold permanen. Mereka sekarang harus memasukkan faktor-faktor seperti tanggal jatuh tempo utang, persyaratan agunan, kewajiban dividen, dan ambang batas mNAV di mana manajemen memilih menjual BTC daripada menerbitkan saham, ke dalam penilaian mereka. Bobot kondisi pendanaan menjadi setara, jika tidak lebih penting, daripada keyakinan pada Bitcoin.

Bacaan Terkait

WSJ: Mengungkap Dewan Juri Misterius yang Mengendalikan Perselisihan Pasar Polymarket

Berdasarkan laporan WSJ, platform pasar prediksi berbasis kripto Polymarket mengalihkan penyelesaian sengketa taruhannya kepada pemegang token UMA melalui mekanisme voting, menimbulkan kontroversi atas potensi konflik kepentingan. Kasus pengguna seperti Garrick Wilhelm, yang kalah taruhan tentang gencatan senjata Israel-Hezbollah meski berargumen berdasarkan aturan, mengilustrasikan masalah ini. Data menunjukkan lebih dari 60% voter UMA aktif dalam setahun terakhir memiliki akun trading di Polymarket, dan suara sering didominasi oleh segelintir "paus" kripto. Polymarket, yang pernah berdamai dengan regulator AS (CFTC), membela sistem ini sebagai alternensi terdesentralisasi dari keputusan tunggal dan menyatakan hanya 0,2% kontrak yang memicu voting UMA. Namun, pendiri Polymarket mengakui adanya kelemahan dalam mekanisme saat ini. Pendukung sistem seperti Scout, seorang voter UMA yang juga trader, berpendapat bahwa keterlibatan pihak berkepentingan justru menghasilkan keputusan yang lebih teliti. Kritikus seperti investor Nic Carter menegaskan bahwa menyelesaikan sengketa seharusnya menjadi tanggung jawab inti Polymarket, bukan diserahkan kepada pihak anonim. Komunitas trader yang dirugikan telah membentuk grup protes, menuduh manipulasi. Proyek seperti UMA.rocks, yang mengumpulkan suara voting, menjadi sorotan dan pernah mengeluarkan anggota komite karena dugaan pelanggaran. Inti perdebatan terletak pada dilema: antara menggunakan voter yang memiliki konflik kepentingan namun mungkin lebih memahami pasar, atau voter independen yang mungkin kurang mendalam penilaiannya.

marsbit30m yang lalu

WSJ: Mengungkap Dewan Juri Misterius yang Mengendalikan Perselisihan Pasar Polymarket

marsbit30m yang lalu

Euforia Sosial Bitcoin Capai Titik Tertinggi Tahunan di Tengah Heboh CLARITY Act

Sentimen sosial Bitcoin mencapai level tertinggi tahunan menyusul persetujuan Komite Senat AS terhadap RUU CLARITY Act. Data Santiment menunjukkan rasio komentar positif terhadap negatif berada di 1.55 per 16 Mei, masuk zona "FOMO", yang sering dianggap sebagai sinyal untuk mengambil keuntungan jangka pendek. Namun, analisis mengingatkan bahwa sentimen ekstrem (baik FOMO maupun FUD) bisa menjadi sinyal kontrarian. Meski demikian, RUU CLARITY Act sendiri dipandang sangat bullish untuk Bitcoin dalam jangka panjang. RUU ini bertujuan menciptakan kerangka regulasi federal yang jelas untuk aset digital, termasuk pembagian wewenang antara SEC dan CFTC. RUU ini didukung perusahaan kripto besar seperti Coinbase dan Ripple. Proses legislatif masih berlanjut. RUU kini menuju pemungutan suara penuh di Senat, yang membutuhkan 60 suara setuju. Ada jendela waktu kritis hingga awal Agustus sebelum masa reses; penundaan bisa meningkatkan kesulitan penerapan.

bitcoinist36m yang lalu

Euforia Sosial Bitcoin Capai Titik Tertinggi Tahunan di Tengah Heboh CLARITY Act

bitcoinist36m yang lalu

Baru Saja Barisan AI China Teratur, Modal Kembali Ubah Aturan

Tahun 2026, valuasi gabungan empat raksasa AI China (Sapientia, MiniMax, Moonshot AI, dan DeepSeek) tembus 1 triliun yuan. Namun, di balik angka ini, logika valuasi modal telah mengalami tiga kali perubahan drastis. Pertama, model harga berdasarkan *narrative* teknologi (kemampuan model, benchmark) runtuh saat DeepSeek R1 membuktikan kemampuan setara bisa dicapai dengan biaya jauh lebih rendah, membuat teknologi menjadi aset yang cenderung homogen. Kedua, logika bergeser ke "kepastian IPO" menyusul pelonggaran aturan pasar modal Hong Kong. Namun, meledaknya valuasi di pasar sekunder tidak diikuti fundamental bisnis yang kuat, dengan ARR (Pendapatan Berulang Tahunan) perusahaan China masih jauh di bawah pesaing AS seperti Anthropic. Ketiga, logika berubah lagi menjadi "nilai strategis nasional", didorong oleh investasi dana nasional ke DeepSeek dan kebutuhan kemandirian teknologi. Valuasi global OpenAI dan Anthropic yang melambung menjadi acuan baru. Analisis menawarkan "Model Loncatan Harga": setiap kali logika lama runtuh oleh peristiwa teknis, logika baru cepat terbentuk dan dihargai penuh oleh pasar sebelum kelemahannya (biasanya terkait ARR/fundamental) terungkap. Pergeseran sebutan dari "Empat Naga" menjadi "Lima Kuat" mencerminkan perubahan logika ini. Kesimpulan: Lonjakan valuasi saat ini didorong bobot strategis nasional. Tantangan berikutnya akan datang pada data ARR kuartalan. Ketika narasi strategis mereda, modal akan kembali fokus pada fundamental bisnis, memicu kemungkinan "loncatan harga" keempat di pasar AI China.

marsbit55m yang lalu

Baru Saja Barisan AI China Teratur, Modal Kembali Ubah Aturan

marsbit55m yang lalu

"Dewa Saham" Trump: 3.642 Transaksi Terungkap, "Siklus Tertutup Sempurna" antara Kebijakan dan Portofolio

Tampaknya, Presiden Trump tidak hanya sibuk dengan urusan negara seperti Perang Iran dan perjanjian dagang, tetapi juga aktif melakukan 3.642 transaksi di pasar saham AS pada kuartal pertama, menurut pengungkapan yang baru dirilis. Transaksi ini legal dan dikelola oleh manajer akun untuknya. Analisis terhadap transaksinya menunjukkan pergeseran dari saham teknologi besar seperti Microsoft dan Amazon ke rantai perangkat keras semikonduktor dan AI, termasuk NVIDIA, AMD, dan Dell. Pembelian saham Dell, misalnya, terjadi sebelum pujian publik Trump terhadap perusahaan tersebut, yang kemudian mendorong kenaikan harga saham. Kasus Intel yang lebih kompleks menyoroti potensi konflik kepentingan. Pemerintah AS, di bawah kepemimpinan Trump, mengubah sebagian subsidi chip menjadi kepemilikan saham senilai $8,9 miliar, menjadikannya pemegang saham terbesar. Beberapa bulan kemudian, akun pribadi Trump juga membeli saham Intel. Hal ini menimbulkan pertanyaan tentang batasan antara kebijakan industri dan kepentingan keuangan pribadi. Tidak seperti skandal perdagangan saham pejabat tradisional yang berfokus pada informasi orang dalam, situasi Trump menunjukkan 'lingkaran tertutup' yang problematis: keputusan kebijakannya dapat meningkatkan nilai portofolionya, dan kepentingan keuangannya pada suatu sektor dapat mempengaruhi arah kebijakannya. Sistem 'blind trust' yang biasa digunakan presiden untuk mencegah hal ini tidak diterapkan di sini. Pengungkapan transaksi, meski transparan secara teknis, tidak dapat mengatasi dilema mendasar ini, di mana kekuatan pembuat kebijakan dan insentif keuangan pribadi terjalin erat.

marsbit1j yang lalu

"Dewa Saham" Trump: 3.642 Transaksi Terungkap, "Siklus Tertutup Sempurna" antara Kebijakan dan Portofolio

marsbit1j yang lalu

Percakapan dengan Pendiri Robot Figure: Ambisi Menghasilkan Jutaan Unit di Balik Valuasi $390 Miliar

Sumber: Sourcery with Molly O'Shea. Kompilasi: Felix, PANews Figure, perusahaan robot humanoid, bertujuan menciptakan robot serba guna untuk pekerjaan manusia, baik di pabrik maupun rumah. Hanya dalam 18 bulan, valuasinya melonjak 15 kali lipat menjadi $390 miliar setelah beberapa putaran pendanaan yang melibatkan Jeff Bezos, Microsoft, Nvidia, dan Amazon. Dalam podcast Sourcery, CEO & Pendiri Figure, Brett Adcock, membagikan pandangannya. Menurutnya, robot humanoid kini sudah nyata bekerja. Tantangan terbesar adalah mencapai kinerja tingkat manusia dalam skala besar dan produksi massal. Figure memulai dengan pendekatan berbeda: mengintegrasikan dan merancang semua komponen secara vertikal, termasuk motor, sensor, hingga baterai, untuk mengendalikan nasib dan rantai pasok sendiri. Tahun ini, target produksi mereka adalah ribuan unit, dengan ambisi akhir mencapai 1 juta robot per tahun. Kendala komersialisasi saat ini adalah ketersediaan robot dalam jumlah cukup dan kinerja yang konsisten dalam skala besar. Mereka telah bereksperimen dengan sejumlah kecil robot di BMW dan berencana melakukan lebih banyak penempatan dalam 90 hari ke depan. Adcock, yang sebelumnya mendirikan Archer Aviation, beralih ke Figure karena yakin robotika adalah "cawan suci" berikutnya. Ia melihat hampir setengah PDB global berasal dari tenaga kerja manusia, sehingga peluang bisnisnya sangat besar. Figure pernah bermitra dengan OpenAI, tetapi akhirnya mengakhiri kerja sama karena tim internalnya dianggap lebih unggul dalam pengembangan model AI untuk robot. Menanggapi risiko, Adcock mengakui kompleksitas luar biasa dari perangkat keras dan perangkat lunak untuk mencapai kerja otonom penuh yang andal dalam jangka panjang. Namun, dengan potensi pasar yang sangat besar, ia yakin ini bisa menjadi bisnis terbesar di dunia. Fokus utama Figure tahun ini adalah meluncurkan robot dalam skala besar dan memecahkan masalah "robot universal" yang dapat melakukan semua yang bisa dilakukan manusia. Mereka berharap platform AI mereka, Helix, dapat menjadi tempat pertama di dunia fisik yang mencapai AGI (Kecerdasan Buatan Umum).

marsbit1j yang lalu

Percakapan dengan Pendiri Robot Figure: Ambisi Menghasilkan Jutaan Unit di Balik Valuasi $390 Miliar

marsbit1j yang lalu

Trading

Spot
Futures
活动图片

Kategori Populerright-arrow

Tag Populerright-arrow