Menurut laporan penambangan Q1 2026 CoinShares, penambang Bitcoin mengalami tekanan keuangan yang akut akibat harga bitcoin yang lebih rendah, hashprice yang tertekan, dan persaingan jaringan yang tinggi yang mendorong sebagian besar sektor menuju titik impas atau di bawahnya. Khususnya bagi penambang publik, tekanan ini tidak lagi hanya bersifat siklus. Hal ini semakin membentuk model bisnis, kebijakan treasury, dan struktur modal di seluruh industri.
CoinShares menyatakan bahwa Q4 2025 adalah "kuartal paling menantang bagi penambang Bitcoin sejak halving April 2024," dengan BTC turun dari rekor tertinggi sekitar $124.500 pada awal Oktober menjadi sekitar $86.000 pada akhir Desember, penurunan sekitar 31%. Dalam latar belakang tersebut, biaya tunai rata-rata tertimbang untuk memproduksi satu bitcoin di antara penambang yang terdaftar publik naik menjadi sekitar $79.995 pada Q4 2025.
Penambang Bitcoin Menghadapi Krisis Profitabilitas yang Serius
Tekanan ini semakin intensif pada awal 2026. CoinShares menulis bahwa hashprice turun menjadi sekitar $36–38 per PH/s/hari pada Q4 dan kemudian turun "jauh lebih signifikan" menjadi $29 pada Q1, mengisyaratkan "rasa sakit lebih lanjut" bagi penambang ke depan. Laporan tersebut juga menunjuk pada tiga penyesuaian kesulitan negatif berturut-turut, rangkaian pertama sejak Juli 2022, sebagai tanda kapitulasi penambang.
CoinShares menyampaikan tekanan ini dengan istilah yang luar biasa langsung. "Lingkungan hash price telah memburuk melampaui ekspektasi kami sebelumnya, sempat menyentuh ~$28/PH/s/hari pada akhir Februari sebelum pulih ke ~$30-35 pada saat penulisan," kata laporan tersebut. "Pada level ini, penambang yang menjalankan hardware generasi pertengahan memerlukan akses ke listrik di bawah 5c/kWh untuk tetap menghasilkan keuntungan tunai, sementara armada generasi terbaru (di bawah 15 J/TH) mempertahankan margin yang signifikan pada tarif listrik industri biasa." "Kami mengharapkan kapitulasi lebih lanjut di antara operator berbiaya tinggi pada H1 2026 kecuali harga BTC pulih secara material."
Kesenjangan ekonomi itu sekarang cukup lebar untuk menghentikan sebagian besar armada global dari profitabilitas. CoinShares memperkirakan bahwa pada hashprice $30/PH/s/hari, setiap penambang yang menjalankan hardware di bawah S19 XP dengan biaya listrik pada atau di atas 6 sen per kWh sedang merugi. Menurut perkiraannya, itu mencakup sekitar 15% hingga 20% dari armada penambangan global.
Hasilnya terlihat dalam neraca dan perilaku treasury. CoinShares mengatakan penambang publik secara kolektif telah mengurangi treasury BTC lebih dari 15.000 BTC dari level puncak. Laporan tersebut menyoroti Core Scientific yang menjual sekitar 1.900 BTC, atau sekitar $175 juta, hanya pada bulan Januari dan berencana melikuidasi hampir semua holding yang tersisa di Q1 2026, sementara Bitdeer memotong treasury-nya menjadi nol pada Februari dan Riot menjual 1.818 BTC, sekitar $162 juta, pada Desember 2025.
Pada saat yang sama, laporan tersebut berargumen bahwa sektor tersebut terbelah menjadi dua kelompok yang semakin berbeda: penambang yang tetap fokus pada produksi bitcoin dan operator yang menggunakan infrastruktur penambangan sebagai jembatan ke AI dan HPC.
CoinShares mengatakan lebih dari $70 miliar dalam kontrak AI dan HPC kumulatif telah diumumkan di seluruh sektor penambangan publik, dengan WULF, CORZ, CIFR dan HUT "secara efektif menjadi operator pusat data yang kebetulan menambang Bitcoin." Laporan tersebut menambahkan bahwa penambang terdaftar dapat memperoleh hingga 70% pendapatan dari AI pada akhir 2026, naik dari sekitar 30% saat ini.
Pergeseran itu datang dengan profil risikonya sendiri. CoinShares mengatakan leverage telah meningkat tajam karena beberapa penambang membiayai pembangunan AI dengan beban utang besar, mengutip $3,7 miliar dalam convertible notes IREN, total utang $5,7 miliar WULF, dan $1,7 miliar dalam senior secured notes CIFR. Dalam pandangan laporan, leverage agregat sektor telah "mengubah profil risikonya secara fundamental," meskipun pasar memberi penghargaan kepada operator yang terkait AI dengan kelipatan valuasi yang lebih kaya daripada penambang pure-play.
Pada waktu press, BTC diperdagangkan pada $67.850.
