Bitcoin mungkin sedang tersandung ke dalam pengaturan yang sangat musiman, bukan karena Santa itu nyata, tetapi karena posisi dan salah satu dasbor "rezim" gabungan tersebut menunjukkan sinyal "bullish, tetapi tidak berkeringat" yang disukai para trader untuk dipegang pada akhir Desember.
Analis CryptoQuant Axel Adler Jr. dengan blak-blakan mengatakan di X pada hari Senin: "BTC sedang memasuki jendela untuk Santa rally: Skor Rezim bullish tetapi tidak terlalu panas. Likuidasi short memperkuat asimetri yang mendukung pembeli."
Itulah klaim utama. Versi yang lebih panjang pada dasarnya adalah: pasar berada di zona yang secara historis memiliki imbal hasil maju yang layak, dan infrastruktur derivatif saat ini melakukan hal yang menjengkelkan-tapi-berguna di mana ia secara mekanis mendorong harga lebih tinggi ketika short dipaksa keluar.
Akankah Bitcoin Melihat 'Santa Rally' Tahun Ini?
Dalam postingan Substack-nya pada hari Senin, Adler membingkainya sebagai pengaturan taktis daripada semacam nubuat besar akhir tahun. "Pasar BTC berada di bagian atas zona netral Skor Rezim, yang secara historis menunjukkan imbal hasil yang diharapkan positif," tulisnya. Kemudian dia mengencangkan sekrup: "Struktur likuidasi saat ini di pasar futures menunjukkan dominasi penutupan posisi short, menciptakan tekanan mekanis tambahan yang mendukung pembeli."
Jadi, apa sebenarnya Skor Rezim ini? Adler menggambarkannya sebagai indikator gabungan yang "menggabungkan ketidakseimbangan taker, tekanan OI, funding, aliran ETF, aliran exchange, dan tren harga menjadi satu skala dari −100 hingga +100." Angkanya kurang penting daripada pita tempatnya berada. Saat ini, dia mengatakan skor "berada di +16,3, sesuai dengan bagian atas zona netral (+15 hingga +30)."
Dan subzona tertentu itulah yang melakukan pekerjaan berat dalam argumennya. "Backtesting untuk 2025 menunjukkan bahwa subzona ini secara historis memberikan imbal hasil rata-rata +3,8% selama 30 hari," tulis Adler, yang kontras dengan rentang yang lebih lemah di bawahnya. Dia juga mencatat bahwa, "tidak seperti subzona −15 hingga 0 di mana imbal hasil yang diharapkan negatif (−1,5% selama 7 hari)," pita +15 hingga +30 cenderung menjadi tempat yang lebih memaafkan untuk menempatkan risiko.
Perlu juga dicatat seberapa cepat tape dapat berbalik, karena pembuatan grafiknya sendiri menunjukkan bahwa itu sudah terjadi. Adler mengatakan indikator tersebut "telah muncul dari fase bearish baru-baru ini (skor turun ke −27 seminggu lalu) dan menunjukkan pemulihan." Itulah jenis detail yang dipegang oleh para trader: bukan hanya di mana Anda berada, tetapi seberapa cepat Anda sampai di sana.
Tapi inilah bagian yang lucu — zona "paling bullish", dalam backtest-nya, sebenarnya tidak bullish untuk imbal hasil maju. Dia menandai bahwa "transisi ke rezim Bull formal (+30 dan di atas) secara historis bertepatan dengan puncak lokal" dan bahwa itu "memberikan imbal hasil rata-rata negatif sebesar −3,3% selama 7 hari." Dengan kata lain, jika Anda menunggu indikator berteriak "bull market", Anda mungkin membeli pada saat yang tepat semua orang sudah condong ke arah yang sama.
Itulah mengapa Adler berakhir dengan kesimpulan yang cukup trader-ish: pita saat ini mungkin adalah sweet spot karena optimis tanpa euforia.
"Ini berarti zona +15–30 saat ini mungkin optimal untuk posisi taktis, sementara akumulasi agresif setelah menembus +30 membawa risiko yang tinggi," tulisnya.
Kemudian ada sisi derivatif — bagian yang dapat mengubah pasar yang terlihat tenang menjadi kenaikan mendadak (atau penurunan) hanya karena leverage berada di tempat yang salah. Osilator dominasi likuidasi Adler saat ini negatif, yang dia baca sebagai skew likuidasi short. "Nilai osilator saat ini telah turun ke wilayah negatif (−11%), sementara rata-rata bergerak 30 hari tetap positif (+10%). Divergensi ini menunjukkan lonjakan baru-baru ini dalam penutupan paksa posisi short," tulisnya.
Dia menggandakan dengan statistik kedua: "Dominasi Likuidasi Long berada di 44%, di bawah baseline 50%, mengkonfirmasi dominasi likuidasi short." Secara sederhana: lebih banyak short yang dipaksa keluar daripada long yang terhapus, dan penutupan paksa tersebut adalah pembelian.
Dan kesimpulannya pada dasarnya adalah: ini adalah bahan bakar taktis. "Dominasi likuidasi short menciptakan bahan bakar taktis untuk kenaikan," tulis Adler, menambahkan bahwa pengaturan tersebut "memperkuat sinyal positif dari Skor Rezim: pasar tidak hanya memasuki zona dengan imbal hasil historis positif yang diharapkan tetapi juga menerima dukungan tambahan dari struktur derivatif."
Namun, ini adalah Bitcoin, dan pengaturan ini tidak berlangsung selamanya. Adler bahkan menguraikan apa yang akan membatalkannya, dalam bahasa yang cukup jelas. "Kembalinya Skor Rezim di bawah nol disertai dengan pembalikan osilator likuidasi ke wilayah positif (kenaikan likuidasi long) akan menandakan kelelahan dari impuls saat ini," tulisnya. Terjemahan: jika long mulai menjadi yang dihukum, "asimetri" itu berbalik.
Untuk saat ini, dia menyebutnya momen "netralitas bullish". Bukan wilayah melt-up penuh, bukan juga pembacaan yang berteriak "puncak lokal". Hanya sebuah jendela di mana, jika pasar ingin melayang lebih tinggi hingga akhir tahun, posisioning tidak terlihat akan melawannya.
Pada waktu pers, Bitcoin diperdagangkan pada $89.864.
