Analis Kripto Utama Real Vision, Jamie Coutts, mengatakan Bitcoin sedang memasuki konfigurasi jangka panjang yang lebih menarik, namun sebuah 'tembok' refinancing (perpanjangan utang) besar-besaran di Departemen Keuangan AS mungkin masih menghalangi antara pasar dan pembalikan bullish yang berkelanjutan.
Dalam sebuah postingan di X, Coutts mengatakan latar belakang teknis jangka panjang Bitcoin mulai menyerupai struktur yang dapat mendahului titik terendah siklus. "Saya akan menjadi yang pertama berubah menjadi bullish terhadap Bitcoin ketika kondisi teknis jangka panjang mencapai kelelahan dan tren berbalik," tulisnya. "Saya telah berargumen bahwa Q2/Q3 akan menandai titik terendah berdasarkan struktur pasar bear historis. Ini sedang berjalan seperti itu. Setup relatif mendekati level yang sangat menarik. Aset ini berada di zona akumulasi jangka panjang, menurut pendapat saya."
Tembok Refinancing Utang AS Dapat Memberi Tekanan pada Bitcoin
Masalahnya, menurut pandangan Coutts, bukan sekadar grafik Bitcoin. Melainkan sistem makro di sekitarnya.
Dia menunjuk pada tahun 2027, ketika AS menghadapi jatuh tempo kupon senilai $3,67 triliun, angka yang dia katakan 36% di atas rata-rata 2020–2025. Beban refinancing ini mencerminkan repricing (penyesuaian harga) utang era Covid yang diterbitkan ketika suku bunga mendekati nol, ke pasar di mana suku bunga sekarang berada di kisaran 4% hingga 5%.
Untuk Bitcoin dan aset berisiko lainnya, kekhawatirannya adalah apakah kondisi likuiditas saat ini dapat menyerap tingkat penerbitan tersebut tanpa tekanan di pasar Treasury. Coutts berargumen bahwa likuiditas tetap menjadi kendala, terutama karena modal terus berotasi keluar dari crypto sejak akhir 2025.
"Aliran ritel dan institusional telah berotasi keluar dari Bitcoin dan crypto sejak Q4 2025," katanya. "Setiap unit marginal likuiditas telah mengalir ke aset pengembangan AI. Itu masuk akal. Modal mengalir ke tempat ia diperlakukan dengan baik. Saat ini, argumen alokasi modal berada di sisi ekuitas dan komoditas AI. Aktivitas on-chain kembali berada di level terendah dalam beberapa tahun."
Rotasi itu penting karena fase bull Bitcoin secara historis bergantung tidak hanya pada posisi internal crypto, tetapi juga pada ekspansi likuiditas yang lebih luas dan selera risiko. Poin Coutts adalah bahwa Bitcoin mungkin memasuki zona yang menarik secara struktural pada saat yang sama likuiditas tetap langka dan kelas aset yang bersaing menyerap modal yang tersedia.
Dia juga menolak fokus pasar pada penerbitan IPO, dengan berargumen bahwa masalah yang lebih besar adalah beban refinancing pemerintah dan kemampuan sistem keuangan untuk mengintermediasinya. "Sementara pasar terpaku pada penerbitan IPO," tulisnya, "yang menjadi perhatian saya tentang semua aset berisiko adalah bahwa pasar di luar crypto tampaknya tidak terganggu oleh fakta bahwa level likuiditas saat ini tidak dapat dengan mudah menyerap pasokan refi ini."
Komplikasinya adalah neraca Fed. Coutts mencatat bahwa Kevin Warsh menginginkan neraca yang lebih kecil, menambahkan kendala potensial lainnya jika pembuat kebijakan mencoba menggulirkan tembok jatuh tempo yang besar melalui sistem dengan likuiditas bank sentral yang berkurang.
"Ya, mereka akan terus mengisi ujung pendek dan memonetisasi melalui bank," kata Coutts, menambahkan bahwa stablecoin kemungkinan akan memainkan peran "yang semakin penting." Tetapi dia memperingatkan bahwa menggulirkan $3,67 triliun jatuh tempo melalui neraca Fed yang menyusut "tanpa kecelakaan di pasar obligasi akan menjadi salah satu tindakan manajemen kebijakan fiskal/moneter yang paling mengesankan dalam satu generasi."
Implikasinya untuk Bitcoin bernuansa. Coutts tidak membantah kasus pembentukan dasar. Dia berargumen bahwa pasar mungkin masih membutuhkan pemicu makro sebelum kemajuan berkelanjutan berikutnya dapat terjadi. Dalam kerangka kerjanya, Bitcoin kemungkinan akan merasakan pergeseran dalam likuiditas dari sisi Fed sebelum aset lainnya, tetapi pergeseran itu mungkin tidak datang sampai tekanan muncul di Treasury.
"Saya tidak melihat bagaimana mereka melakukannya tanpa likuiditas dari sisi Fed yang jauh lebih besar," tulisnya. "Bitcoin akan mendeteksinya terlebih dahulu. Tapi masih ada jarak yang tidak nyaman untuk ditempuh. Treasury perlu mulai berperilaku buruk sebelum jarum kebijakan bergerak. Itulah bagian yang rumit."
Pada waktu pers dirilis, BTC diperdagangkan pada $63.196.
