Penulis: Rita
Pasar stablecoin sedang mengalami pembalikan. Setelah hampir 6 bulan bergerak datar bahkan menurun, pasokan USDC pada minggu terakhir Agustus tiba-tiba bertambah $1.7 miliar. Harga saham Circle telah rebound 42% setelah jatuh akibat kekhawatiran kompetisi OUSD.
Tanggal 24 Agustus, Bernstein merilis laporan riset yang menegaskan bahwa ini bukan rebound teknis yang singkat. Lingkungan suku bunga makro, ekspansi pasar modal on-chain, adopsi pembayaran stablecoin yang meluas, dan kemunculan awal pembayaran agen AI, empat faktor ini sedang mendorong siklus ekspansi baru untuk stablecoin. Circle, sebagai penerbit stablecoin terbesar yang patuh regulasi, berada pada posisi inti untuk diuntungkan. Bernstein mempertahankan rating "Outperform" untuk Circle dengan target harga $140, yang berarti potensi kenaikan 59% dari harga saham saat ini.
Pemulihan Pasokan USDC Membuktikan Logika Makro
Rencana pembelian kembali obligasi jangka panjang oleh Departemen Keuangan AS sedang membentuk ulang logika makro stablecoin. Bernstein mencatat, Departemen Keuangan AS melakukan intervensi pada kurva imbal hasil jangka panjang melalui pembelian kembali, sementara secara bersamaan terus menerbitkan obligasi di ujung pendek. Stablecoin justru menyerap bagian dari pasokan obligasi jangka pendek tambahan ini.
Bitcoin dan stablecoin sama-sama diuntungkan oleh pergeseran makro ini. Bitcoin didorong sebagai "aset keras" (hard asset), sementara stablecoin menjadi saluran penyerapan pasokan di ujung pendek obligasi. Kebangkitan keseluruhan pasar crypto juga menyediakan dukungan agunan untuk ekspansi stablecoin.
Stagnasi pasokan USDC selama setengah tahun terakhir terutama dipengaruhi oleh lesunya pasar crypto. Pemulihan pasokan USDC saat ini telah membentuk siklus umpan balik positif dengan kebangkitan pasar crypto. Kenaikan harga mendorong nilai agunan on-chain, yang pada gilirannya mendorong permintaan stablecoin.
Pembayaran Agen AI Membuka Kutub Pertumbuhan Baru
Pembayaran menggunakan stablecoin sedang berkembang dari "orang ke orang" menuju "mesin ke mesin".
Bernstein secara khusus menyebutkan protokol pembayaran x402. Ini adalah protokol pembayaran mikro yang dirancang khusus untuk agen AI, memungkinkan agen AI untuk secara mandiri memiliki dompet, menemukan layanan, dan menggunakan USDC untuk pembayaran instan. Pada bulan Agustus saja, protokol x402 memproses sekitar 20 juta transaksi, dengan volume transaksi bulanan rata-rata sekitar $1 juta, dan harga transaksi rata-rata per transaksi hanya $0.05. Meskipun tampak kecil, ini adalah bentuk nyata dari nanopayment: frekuensi tinggi, nilai kecil, dan tanpa intervensi manusia.
Dompet pedagang aktif berkembang dari 1.000 pada bulan Februari menjadi 10.000 pada bulan Agustus, dan layanan pedagang baru terus dibangun. USDC mendominasi lebih dari 99% volume transaksi pembayaran agen di x402.
Bernstein berpendapat bahwa ini adalah sinyal awal evolusi aplikasi stablecoin dari "alat pembayaran" menjadi "mata uang asli ekonomi digital". Skalanya saat ini masih kecil, tetapi arahnya sudah jelas.
Circle Diuntungkan dari Adopsi Pasar Modal Blockchain dan Pembayaran
Circle, sebagai penerbit stablecoin patuh regulasi di AS, sedang diuntungkan oleh dua tren struktural.
Tren pertama adalah ekspansi pasar modal on-chain. Blockchain ARC milik Circle telah menarik institusi seperti BlackRock, DTCC, Mastercard, Visa sebagai validator node pendiri. Blockchain ini mendukung tokenisasi aset dan keuangan terprogram, membawa sekuritas tradisional ke on-chain. DTCC berencana untuk membawa aset kustodian ke on-chain melalui ARC, dan dana BUILD BlackRock juga berencana untuk diperluas ke ARC. Selain itu, Circle bekerja sama dengan Marex, lembaga kliring derivatif terdaftar CFTC, menyelesaikan transaksi margin awal derivatif pertama yang dijamin oleh stablecoin. Ini adalah tonggak sejarah, USDC sedang diakui sebagai agunan yang memenuhi syarat di pasar derivatif yang diatur.
Tren kedua adalah penetrasi berkelanjutan dari pembayaran stablecoin. Volume transaksi yang disesuaikan dari stablecoin pada tahun 2025 sekitar $11 triliun, dan tingkat annualized hingga Juli 2026 sekitar $17 triliun, meningkat sekitar 60% year-on-year. Pangsa pasar USDC dalam volume transaksi yang disesuaikan naik dari sekitar 40% pada tahun 2025 menjadi lebih dari 60% hingga saat ini pada tahun 2026, demikian juga pangsa pasar dalam transfer dompet ke dompet naik dari 23% menjadi 50%.
Skala pembayaran dunia nyata tumbuh stabil. Volume pembayaran stablecoin pada paruh pertama tahun 2026 sekitar $260 miliar, dengan tingkat pertumbuhan annualized sekitar 30%. Pembayaran antar perusahaan menyumbang sekitar 40%, menjadi kategori pembayaran terbesar. Circle telah membangun integrasi USDC dengan lebih dari 70% mitra aliansi OUSD.
Blockchain publik ARC akan diluncurkan resmi pada 16 September, telah memiliki lebih dari 100 mitra mainnet pribadi, memproses sekitar 500 juta transaksi selama periode testnet, mencakup sekitar 3 juta dompet, dengan waktu aktif 100%.
Valuasi Bernstein didasarkan pada model diskonto arus kas bebas jangka panjang. Target harga $140 setara dengan nilai perusahaan sekitar 23 kali Adjusted EBITDA tahun 2028. Risiko utama termasuk volatilitas tinggi aset digital, persaingan yang semakin ketat dari bank dan institusi pembayaran, serta model titik tunggal di mana 99% pendapatan Circle bergantung pada pendapatan bunga.
Siklus ekspansi stablecoin didorong secara bersamaan oleh empat penggerak: suku bunga makro, kejelasan regulasi, adopsi pembayaran, dan agen AI, membentuk narasi struktural. Circle berada di persimpangan tren-tren ini. Ia adalah penerbit stablecoin paling patuh regulasi di AS, dan juga penerima manfaat alami dari ekspansi pasar modal on-chain.
Penyangkalan
Artikel ini merupakan penyusunan dan interpretasi dari laporan riset pihak ketiga (Bernstein, 24 Agustus 2026) oleh Trends Research, dikombinasikan dengan penyusunan informasi pasar publik. Peringkat, target harga, prediksi laba, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel ini merupakan pandangan analis dari perusahaan sekuritas tersebut, hanya mewakili posisi institusi mereka, tidak mewakili pandangan Trends Research, dan juga tidak构成 saran investasi apa pun.
Pasar memiliki risiko, keputusan harus independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.
