Orisinil|Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Penulis|Wenser(@wenser 2010)
Belakangan ini, setelah rilis laporan keuangan Q4 2025, harga saham "perusahaan stablecoin pertama" Circle (CRCL) mengalami rebound kuat yang sudah lama dinantikan, dengan kenaikan lebih dari 45% dalam dua hari, dan sempat menyentuh $90 hari ini, mencapai level tertinggi sejak November tahun lalu. Di tengah pasar saham bertema kripto yang terus menerus turun, Circle (CRCL) untuk sementara menjadi pusat perhatian, berbagai institusi dan analis juga mulai mengibarkan bendera dan berteriak, bahkan banyak trader yang sekali lagi meneriakkan kata-kata bombastis "harga saham Circle masih memiliki ruang naik sepuluh kali lipat".
Di balik sentimen antusiasme, yang mungkin lebih diperhatikan pasar adalah faktor pendorong di balik kenaikan harga kali ini, karena ini secara langsung menentukan apakah kenaikan harga saham Circle (CRCL) dapat berlanjut. Odaily Planet Daily akan menganalisis secara singkat masalah ini dari aspek kinerja bisnis Circle, pandangan institusional, "tiket kapal" AI, dan pasar prediktif, mencoba untuk menjelaskan dari mana titik pertumbuhan gelombang berikutnya Circle berasal, proposisi kunci ini.
Perubahan Fundamental Bisnis Circle: Dari Stablecoin Menuju Infrastruktur Keuangan Internet
Menyebut Circle, mungkin banyak orang masih memiliki kesan stereotip "juara kedua abadi di lintasan stablecoin", tetapi dari tingkat kinerja dan pertumbuhan data tahun 2025, stablecoin USDC di bawah Circle sedang cepat mengejar stablecoin USDT di bawah Tether.
Laporan Kinerja Terkini Circle: Volume Transaksi USDC 2025 Mencapai $18,3 Triliun, Peringkat Pertama di Industri
Menurut data situs Artemis, volume transaksi stablecoin global tahun 2025 meningkat tajam 72% secara year-on-year, mencapai rekor $33 triliun; diantaranya, volume transaksi USDC yang diterbitkan Circle mencapai $18,3 triliun, menempati posisi terdepan; sebaliknya, volume transaksi USDT milik Tether hanya $13,3 triliun.
Memasuki tahun 2026, skala jumlah transaksi USDC masih sangat cepat: awal Februari, CEO Circle Jeremy Allaire menulis bahwa menurut data Artemis, jumlah transaksi on-chain USDC pada bulan Januari melebihi 8,4 triliun, sementara total jumlah transaksi on-chain pasar stablecoin adalah 10 triliun, dalam hal skala jumlah transaksi on-chain, USDC menguasai 84% dari total pangsa pasar. Dengan kata lain, di sudut yang tidak diperhatikan orang, aktivitas transaksi USDC telah diam-diam merangkak naik. Tidak hanya itu, kecepatan pertumbuhan jumlah sirkulasi USDC juga meningkat cepat, per 12 Februari waktu setempat, jumlah penerbitan USDC pernah bertambah sekitar 2,6 miliar koin dalam seminggu.
Sebagai perbandingan, USDT yang berstatus "pemimpin stablecoin" mengalami penurunan kapitalisasi pasar 0,8% menjadi $183,61 miliar pada bulan Februari, melanjutkan tren penurunan sekitar 1% pada bulan Januari, untuk pertama kalinya sejak peristiwa Terra tahun 2022 mengalami kontraksi selama dua bulan berturut-turut.
Terakhir, melihat laporan kinerja tahun fiskal 2025 mereka, jumlah sirkulasi USDC Circle pada akhir tahun 2025 adalah $753 miliar, meningkat 72% year-on-year; volume transaksi on-chain USDC Q4 2025 adalah $11,9 triliun, meningkat 247% year-on-year, total pendapatan Q4 mencapai sekitar $770 juta, meningkat tajam 77% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya; total pendapatan tahun fiskal 2025 dan pendapatan cadangan adalah $2,7 miliar, meningkat 64% year-on-year. Meskipun kerugian bersih dari operasi berkelanjutan mencapai $70 juta, terutama dipengaruhi oleh pengeluaran insentif ekuitas terkait Penawaran Umum Perdana (IPO) yang mencapai $424 juta, Circle memperkirakan jumlah sirkulasi USDC di masa depan akan tetap mempertahankan tingkat pertumbuhan tahunan sekitar 40%, dan memperkirakan pendapatan bisnis lain selain pendapatan cadangan akan mencapai sekitar $170 juta pada tahun 2026, lebih tinggi dari sekitar $110 juta pada tahun 2025.
Perkiraan pribadi, pertumbuhan jumlah sirkulasi dan pertumbuhan jumlah transaksi USDC mungkin didorong secara bersama oleh kebutuhan pembayaran kripto seperti AI Agent, permintaan pasar prediktif yang volume transaksinya terus meningkat, serta kebutuhan bisnis institusional setelah disahkannya undang-undang regulasi GENIUS Act. Poin ini akan kami jelaskan secara detail nanti.
Ikhtisar Pandangan Institusional: Ada yang Membeli di Harga Rendah, Ada yang Masih Percaya Circle Akan "Mengungguli Pasar"
Saat ini, pandangan pasar terhadap kinerja harga saham Circle selanjutnya menunjukkan perbedaan yang jelas: ada lembaga investasi yang terus membeli di harga rendah, terus menerus membeli; ada juga institusi yang melihat peningkatan model bisnisnya, berubah dari stablecoin menjadi infrastruktur teknologi keuangan; tetapi ada juga lembaga penelitian yang berpendapat bahwa rebound harga saham kali ini terutama didorong oleh short squeeze, tidak memiliki keberlanjutan.
Bernstein: Harga Saham Circle Menuju $190, Pertahankan Peringkat "Outperform"
Bernstein指出指出, Circle如今已不再被视作单纯的加密资产“代理投资标的”,而是转变成为了一家金融科技基础设施服务提供商,其公司业务定位已有深刻转变。该公司分析师团队认为,在这场“全球经济系统根本性变革”中,Circle将扮演关键作用,并在最新研究报告中再次确认对其“跑赢大盘(Outperform)”评级和190美元目标价,暗示公司股价仍有显著上涨空间。
Tidak hanya itu, analis Bernstein Gautam Chhugani dan lainnya juga menunjuk dalam laporan bahwa kinerja kuartal keempat Circle jelas berbeda dengan tren pasar kripto keseluruhan, menekankan bahwa perusahaan sedang berkembang ke arah penyedia infrastruktur internet inti, dan bukan hanya bisnis stablecoin atau token kripto.
Ark Invest: Bicara dengan Uang Sungguhan, Total Nilai Kepemilikan Saham Circle (CRCL) Hampir $350 Juta
Berbeda dengan lembaga penelitian, lembaga investasi milik investor ternama Silicon Valley "Cathie Wood" Ark Invest selalu menjadi "pembeli utama" Circle.
Awal Februari, dokumen perdagangan menunjukkan, Ark Invest membeli sekitar $9,4 juta saham Circle melalui dua ETFnya;
Pada 12 Februari, Ark Invest kembali menambah kepemilikan 75.559 saham Circle (CRCL), bernilai sekitar $4,4 juta.
Menurut informasi publik yang diatur, hingga penulisan, Ark Invest melalui 3 dana ETFnya ARKK (ARK Innovation ETF), ARKF (ARK Fintech Innovation ETF) dan ARKW (ARK Next Generation Internet ETF) secara total memegang sekitar 4.015.642 saham Circle (CRCL), total nilai pasar sekitar $349 juta (dihitung pada $87).
Vanguard Group: Kepemilikan Circle (CRCL) Lebih dari 5,65 Juta Saham, Pernah Rugi Mengambang Lebih dari $400 Juta
Pada 14 Februari, menurut file 13F terbaru yang diajukan oleh perusahaan manajemen dana terbesar kedua dunia Vanguard Group ke SEC AS, menunjukkan bahwa saat ini secara kumulatif memegang 5.653.110 saham Circle CRCL (nilai sekarang $339,4 juta), biaya pembukaan posisi $739,6 juta, saat ini rugi mengambang lebih dari $400 juta.
Seiring dengan harga saham Circle (CRCL) kembali ke sekitar $87 (harga saham saat penulisan), investasi hampir $740 juta ini saat ini untung mengambang lebih dari $152 juta.
10x Research: Circle Melonjak karena Short Squeeze
Kemarin, lembaga penelitian kripto 10x Research menulis指出, inti pendorong kenaikan harga saham Circle baru-baru ini bukan data laporan keuangan itu sendiri, tetapi struktur posisi pasar, struktur ini lebih mungkin memicu peristiwa short covering dengan probabilitas tinggi, dan bukan hanya penilaian ulang fundamental. Diketahui ada dana lindung nilai yang membangun posisi short skala besar sebelum rilis laporan keuangan, namun dengan harga saham Circle melonjak dalam satu hari memicu peristiwa short squeeze yang ganas, menyebabkan dana lindung nilai rugi sekitar $500 juta dalam satu hari. 10x Research menambahkan, fluktuasi ganas kali ini tidak hanya tercermin pada Circle (CRCL), tetapi juga berdampak pada Coinbase (COIN) dan Bitcoin, meskipun Circle adalah target bullish yang jelas, tetapi besarnya keseluruhan tren pasar terutama didorong oleh ketidakseimbangan struktur posisi pasar kripto keseluruhan, katalis pasar baru mungkin akan segera muncul, mungkin membentuk narasi pasar kembali, kemudian logika perdagangan pasar mungkin akan kembali ke fundamental. Dengan kata lain, 10x Research tidak optimis dengan kinerja masa depan Circle (CRCL).
Dari uraian di atas, Circle sedang berada di masa kritis transisi dari konsep "perusahaan stablecoin pertama" masa lalu menuju narasi "infrastruktur teknologi keuangan", kinerja bisnis stablecoin USDC-nya layak dinantikan, aliran pendapatan baru lainnya (pendapatan non-bunga) juga dengan margin tinggi Q4 sebesar $37 juta membuktikan kemampuan menghasilkan uangnya sendiri kepada pasar.
Dan apakah Circle (CRCL) dapat melanjutkan kenaikan kuat saat ini, mungkin terkait erat dengan 3 kata kunci — "pembayaran AI", "pasar prediktif" dan "adopsi institusional".
"Pendorong Pertumbuhan" USDC: Pembayaran AI, Perdagangan Pasar Prediktif, Adopsi Skala Besar Institusional
Dalam laporan keuangan Circle dan pernyataan eksternal CEO Jeremy Allaire, kita dapat melihat dengan jelas bahwa saluran pendapatan Circle saat ini sedang berkembang pesat, dan tidak seperti sebelumnya sangat bergantung pada bisnis penerbitan stablecoin USDC.
Sebelumnya, Circle pernah mengumumkan bahwa Circle Payments Network (CPN)已有 55 家金融机构注册,另有 74 家金融机构正在接受资格审查; jaringan blockchain L1 Arc testnet publik telah online, menarik lebih dari 100 peserta; Tingkat adopsi dan keunggulan integrasi USDC yang luar biasa, juga memberikan kemampuan "pembayaran otomatis" Circle yang berorientasi pada AI Agent. Dan ini, mungkin akan menjadi tiket kapalnya menuju era keuangan terhubung berikutnya.
"Tiket Kapal AI Circle: Protokol x402, Ekonomi AI Agent dan Transaksi A2A
Tiket kapal pertama Circle, berasal dari aspek pembayaran AI. Standar x402 yang dipimpin Coinbase menjadi sorotan pasar segera setelah diluncurkan pada tahun 2025, protokol ini memungkinkan AI Agent melalui kode status HTTP 402 langsung membayar layanan dengan USDC, seperti akses data API, sumber daya komputasi atau berlangganan konten, dapat dikatakan "membuka kilometer terakhir pembayaran" untuk AI Agent. USDC dengan demikian dapat terintegrasi secara mulus ke dalam sistem ekonomi AI Agent, sedangkan banyak transaksi A2A (Agent to Agent), M2M (Machine to Machine) yang diusulkan perusahaan model AI juga akan beredar dengan bantuan USDC.
Sebelumnya, ada analis yang memprediksi, hingga tahun 2030 skala ekosistem ekonomi AI Agent有望突破 30 万亿美元, Agentic AI akan mendominasi 15% dari keputusan keuangan sehari-hari, dalam hal ini, USDC memiliki keunggulan awal yang luar biasa.
"Tiket Kapal Pasar Prediktif" Circle: Volume Perdagangan Pasar Prediktif Terus Mencatat Rekor Baru, Jumlah Transaksi Mingguan Melebihi 38 Juta Kali
Pendorong utama lain dari pertumbuhan data bisnis USDC dan Circle, mungkin berkat lintasan pasar prediktif yang data bisnisnya terus meningkat.
Menurut data Dune, pada 23 Februari, jumlah transaksi pasar prediktif minggu lalu (16-22/2)再次创下历史新高, mencapai 38,01 juta kali,其中 Polymarket transaction count为 22,58 juta kali,位居首位; Kalshi transaction count为 14,86 juta kali,排名第二.
Pada saat yang sama, Circle juga terus berusaha dalam kerja sama tingkat platform dengan raksasa pasar prediktif — awal Februari, Circle mengumumkan kerja sama dengan Polymarket mendorong optimasi infrastruktur stablecoin pasar prediktif, Circle将为预测市场引入透明、完全储备的稳定币基础设施,提高结算可靠性并减少摩擦,以支持链上金融市场的下一阶段发展.
Berdasarkan latar belakang "tahun prediksi besar" yang mengumpulkan acara olahraga seperti Olimpiade Musim Dingin, Piala Dunia, dll., volume transaksi dan pendapatan penitipan USDC还将迎来进一步增长.
"Tiket Kapal Adopsi Institusional" Circle: RUU, Bank Trust dan Ekosistem Kerja Sama
Untuk pengguna tingkat institusional, Circle dan USDC mungkin saat ini adalah "solusi optimal relatif" satu-satunya. Alasan utamanya adalah:
Pertama, kerangka RUU GENIUS Act akan mendorong arus masuk cadangan dolar digital skala besar ke pasar obligasi AS, mendorong pertumbuhan lebih lanjut jumlah penerbitan dan sirkulasi USDC;
Kedua, Circle pada Desember 2025 disetujui mendirikan Bank Trust Nasional (First National Digital Currency Bank), langkahnya memasuki sistem keuangan tradisional semakin cepat;
Ketiga, mitra kerja sama Circle mencakup banyak bidang seperti institusi pembayaran tradisional (seperti Visa), perusahaan perangkat lunak keuangan (seperti Intuit), platform terkemuka pasar prediktif (seperti Polymarket), jaringan penyelesaian pembayaran blockchain (seperti Morph Network) serta pertukaran cryptocurrency (seperti Kraken, OKX, Bybit, Hyperliquid), telah secara bertahap membangun "parit pertahanan ekosistem" mereka sendiri.
Kesimpulan: Kekhawatiran Tersembunyi Harga Saham Circle Terletak pada Pembagian Keuntungan Coinbase, Penghancuran Perbankan AS
Dari uraian di atas, kinerja pasar harga saham Circle (CRCL) mungkin akan mengalami一波强势反弹, tetapi dibatasi oleh keseluruhan tren pasar kripto dan faktor-faktor seperti RUU CLARTITY yang masih belum terselesaikan, kinerja masa depannya masih memiliki beberapa ketidakpastian.
Secara spesifik, pertama, Coinbase yang setiap tahun membagi "keuntungan promosi" stablecoin hampir $1 miliar. Menurut penilaian analis BI Paul Gulberg dan Samuel Radowitz, jika tingkat adopsi pembayaran dipercepat, dalam kerangka RUU GENIUS yang ditandatangani Presiden Trump pada Juli 2025, pendapatan stablecoin Coinbase有望增长两倍至七倍. Bagi sebuah pertukaran cryptocurrency yang harga sahamnya juga tertekan, ini pasti adalah kue besar yang tidak boleh dilewatkan.
Kedua, sebagai "perusahaan stablecoin patuh pertama", Circle注定将直面美国银行业的集体打压. Meskipun aplikasi bank trustnya disetujui, tetapi seperti yang dikatakan analis Standard Chartered dalam sebuah laporan, stablecoin构成对全球及美国银行存款的真实风险,存款美国银行将随着稳定币市值的增长而减少,减少量约占稳定币市值的权重.其中美国区域性银行受到的影响最大,而投资银行受影响最小. Laporan menunjukkan, aset cadangan Circle仅有 14,5% 为银行存款,重新存款比例极低.同样,利益驱动下的传统银行很难对此坐视不理.
Adapun apakah harga saham Circle (CRCL) dapat seperti di awal artikel再次上演“10 倍奇迹”, selain "demam stablecoin" tahun lalu yang merupakan waktu yang tepat, mungkin还需要美国政府及监管部门提供的更多“地区性便利政策”来助其一臂之力.
