Sumber: Wall Street News
Wall Street menunjukkan perpecahan yang jelas setelah aksi jual tajam saham teknologi AS. Bank of America mengeluarkan peringatan, menganggap sinyal bahaya pasar berlebihan dan menyarankan investor untuk merealisasi keuntungan; sementara institusi seperti Morgan Stanley dan Citigroup tetap optimis, menyarankan untuk membeli saat harga turun.
Indeks Philadelphia Semiconductor anjlok lebih dari 10% dalam satu hari pada Jumat lalu, menjadi penurunan terbesar dalam satu hari sejak Maret 2020, dan juga penurunan harian terbesar keempat sejak data indeks ini tercatat pada tahun 1994. Data ketenagakerjaan AS yang kuat mendorong naiknya imbal hasil obligasi, taruhan pasar bahwa langkah selanjutnya The Fed adalah menaikkan suku bunga memanas, semakin menekan sentimen risiko. (Bacaan Terkait: Seeking Alpha Hot Article: Mengapa Saham AS Mungkin Runtuh pada Juni?)
Savita Subramanian, Kepala Strategi Kuantitatif Bank of America, segera merilis laporan, berpendapat bahwa "terlalu banyak sinyal bahaya, waktunya merealisasi keuntungan", menjaga target harga akhir tahun S&P 500 pada 7100 poin, mengisyaratkan ruang penurunan sekitar 6% dibandingkan harga penutupan Jumat lalu.
Meskipun demikian, Mike Wilson, analis strategi Morgan Stanley, tetap bertahan pada penilaian bahwa S&P 500 akan mencapai 8000 poin pada akhir tahun. Tim yang dipimpin oleh strategis Citigroup, Scott Chronert, bahkan menaikkan target harga akhir tahun dari 7700 poin menjadi 8100 poin. Kedua lembaga ini mengutip pertumbuhan laba perusahaan yang kuat dan dukungan data makro yang solid sebagai argumen utama.
Dua penilaian yang sangat bertolak belakang ini membuat investor dihadapkan pada pilihan arah setelah aksi jual saham teknologi: apakah memanfaatkan koreksi untuk berinvestasi, atau mengunci keuntungan sebelum gejolak pasar semakin meningkat.
Bank of America: Sinyal Bearish Terpicu 70%, Mencapai Level Puncak Sejarah
Dasar utama peringatan Bank of America kali ini adalah sistem sinyal kuantitatif yang dilacak bank untuk memantau pertanda bearish. Menurut laporan Subramanian, dari sepuluh indikator yang dipantau bank, tujuh telah terpicu—menambah dua pada Mei, lima terpicu pada April, empat pada Maret—proporsi pemicu mencapai 70%, setara dengan tingkat rata-rata sebelum tujuh puncak pasar S&P 500 sejak 1990.
Dua sinyal yang baru terpicu ini patut mendapat perhatian khusus: Pertama, saham dengan PER tinggi mengalahkan saham dengan PER rendah secara signifikan, dianggap sebagai ciri khas spekulasi berlebihan di pasar. Kedua, ekspektasi pertumbuhan jangka panjang yang terlalu tinggi, tingkat valuasi telah mencapai zona di mana saham sangat sensitif terhadap kekecewaan kinerja.
Model sentimen "Indikator Pihak Penjual" (Sell Side Indicator) Bank of America belum secara resmi terpicu, tetapi pada Mei telah menunjukkan kemunduran yang signifikan, sentimen pasar terus bergerak menuju sangat optimis. Pada saat yang sama, kurva imbal hasil belum terbalik (inverted), tetapi spread antara obligasi pemerintah AS 2 tahun dan 10 tahun telah terkompresi menjadi 39 basis points, level terendah sejak tarif setara.
Laporan juga menunjukkan, bahkan hanya dari sudut pandang valuasi, S&P 500 pada 17 dari 20 indikator yang dilacak Bank of America berada di atas rata-rata historis, juga menunjukkan risiko overvaluasi secara keseluruhan pada indeks.
Sektor Teknologi Sangat Mirip Puncak Gelembung Internet Februari 2000
Pernyataan paling berdampak dalam peringatan Bank of America adalah perbandingan langsung tren sektor teknologi saat ini dengan Februari 2000—titik waktu sekitar satu bulan sebelum gelembung internet mencapai puncaknya.
Indikator kunci yang dikutip laporan adalah tingkat divergensi internal sektor: selisih imbal hasil median antara kuintil saham terbaik dan terburuk dalam sektor teknologi saat ini telah mencapai sekitar 120 poin persentase, level tertinggi sejak Februari 2000—saat itu indikator ini pernah mencapai sekitar 130 poin persentase sebelum puncak pasar pada 24 Maret 2000.
Dari kenaikan harga saham individual, dalam kuintil terbaik sektor teknologi saat ini, saham median naik sekitar 110% dalam tiga bulan terakhir; selama periode gelembung internet, saham serupa mencapai kenaikan maksimum sekitar 120% sebelum gelembung pecah.
Bank of America menyimpulkan, situasi saat ini memiliki tiga kesamaan tinggi dengan Februari 2000:
Industri energi menempati peringkat pertama dalam model sektor taktis Bank of America, memiliki keunggulan tiga kali lipat dalam momentum, revisi laba, dan valuasi; Teknologi Informasi dan Layanan Komunikasi sama-sama peringkat kedua, dengan momentum dan revisi laba yang kuat, tetapi valuasi relatif tinggi; Barang Konsumsi Primer berada di peringkat terbawah, persis seperti Februari 2000—dan sektor ini justru paling tahan setelah gelembung teknologi pecah, selama periode S&P 500 mencapai dasar dari Maret 2000 hingga Oktober 2002, Barang Konsumsi Primer secara kumulatif mengungguli indeks sebesar 73 poin persentase.
Morgan Stanley, Citigroup Pertahankan Sikap Optimis: Lebar Revisi Laba Capai Rekor Tertinggi Siklus
Untuk fluktuasi pasar yang sama, Mike Wilson dari Morgan Stanley menarik kesimpulan yang sangat berbeda. Dalam laporan penelitian yang dirilis Senin, ia mencatat bahwa kenaikan cepat S&P 500 dari titik terendah Maret memang sulit dipertahankan, penyesuaian ini "tidak terhindarkan, dan pada akhirnya menguntungkan bagi kelanjutan bull market hingga akhir tahun".
Wilson mengaitkan dasar utama sikap optimisnya pada lebar revisi laba: lebar revisi laba S&P 500 saat ini telah mencapai 26%, tertinggi dalam siklus ini.
Dari sisi makro, PMI Manufaktur ISM minggu lalu naik menjadi 54, tertinggi sejak 2022; rata-rata tiga bulan pertumbuhan gaji sektor swasta membaik menjadi 166.000 orang, terkuat sejak 2023. Ia percaya, setelah normalisasi kepemilikan yang padat di saham semikonduktor dan penyimpanan, sektor siklikal seperti konsumsi opsional, transportasi, dan bank regional diharapkan dapat memimpin kenaikan selanjutnya.
Scott Chronert dari Citigroup, dengan alasan "lonjakan signifikan ekspektasi laba", menaikkan target akhir tahun S&P 500 dari 7700 poin menjadi 8100 poin, mengisyaratkan ruang kenaikan 9,7% dibandingkan harga penutupan Jumat lalu.
Bank of America Akui Fundamental Teknologi Lebih Kuat Daripada Era Gelembung Internet, Tetapi Tren Memburuk Telah Muncul
Bank of America tidak sepenuhnya menyangkal fundamental industri teknologi saat ini. Laporan menunjukkan, pada banyak indikator seperti rasio leverage, valuasi, dan intensitas modal, kesehatan industri teknologi saat ini lebih baik daripada era gelembung internet.
Namun, laporan juga mencatat beberapa tanda kemunduran yang muncul sejak awal tahun: rasio konversi arus kas telah stabil, pasokan obligasi dan saham peringkat investasi meningkat, proporsi buyback terhadap kapitalisasi pasar melambat; rasio belanja modal terhadap arus kas operasi perusahaan komputasi awan skala raksasa diperkirakan mendekati 100% pada akhir tahun, meningkat tajam dari 40% pada 2023. Meskipun angka ini masih lebih rendah dari 140% pada puncak industri telekomunikasi tahun 2001, kecepatan kenaikannya telah menarik perhatian.
Subramanian menulis dalam laporannya, kenaikan tahunan S&P 500 sekitar 11%, tetapi kenaikan pasar secara keseluruhan terutama didorong oleh revisi laba, kelipatan valuasi keseluruhan sebenarnya telah sedikit terkompresi dari 22x PER maju di awal tahun menjadi 21x.
Pada saat yang sama, sektor-sektor seperti keuangan, perawatan kesehatan, dan konsumsi opsional mencatat pengembalian negatif tahun ini, kinerja kuat di tingkat indeks menutupi fakta bahwa tingkat divergensi pengembalian internal terus meningkat ke level tertinggi sejak pandemi.
