Oleh | AIX财经 (AIXcaijing), Penulis | Wang Hanxing, Editor | Wei Jia
"AI raksasa baik, Apple tidak baik, begitu pula sebaliknya", pasar saham AS dalam sebulan terakhir terus membuktikan ucapan ini dengan uang sungguhan.
Pada 30 Juli setelah jam pasar saham AS, Apple merilis laporan keuangan kuartal ketiga tahun fiskal 2026 (berkaitan dengan kuartal kedua tahun kalender 2026, berikut ini semua menggunakan penanggalan tahun kalender). Ini adalah laporan kinerja yang luar biasa: pendapatan dalam periode tersebut mencapai $109,417 miliar, meningkat 16,4% year-on-year (YoY); laba bersih $29,789 miliar, meningkat 27%; margin laba kotor gabungan mencapai 50%.
Cook mengatakan, ini adalah kuartal kedua terbaik yang pernah dimiliki Apple, dengan iPhone, Mac, pendapatan layanan, serta setiap wilayah geografis, semuanya mencatat pertumbuhan dua digit.
Tapi reaksi pasar modal jauh lebih dingin daripada laporan keuangannya.
Pada hari yang sama dengan rilis laporan keuangan, harga saham Apple ditutup turun 1,41%. Setelah laporan keuangan dirilis, harga saham setelah jam perdagangan sempat turun lebih dari 8%. Hanya beberapa hari sebelumnya, perusahaan ini baru saja melampaui Nvidia, merebut kembali gelar perusahaan dengan kapitalisasi pasar terbesar di dunia. Pada 29 Juli, harga saham Apple sempat menyentuh level tertinggi sejarah $342,89, kapitalisasi pasar secara singkat menyentuh $5 triliun, menjadi perusahaan publik kedua dalam sejarah yang mencapai angka ini setelah Nvidia.
Membandingkan dengan Apple, pesta pora sektor AI terlihat sangat kontras. Pada hari yang sama, Microsoft melonjak 15,51%, Micron naik 18,36%, AMD naik 13%, Nvidia naik 2,65% dan masih naik setelah jam perdagangan. Amazon, yang merilis laporan keuangannya hampir bersamaan dengan Apple, sempat naik lebih dari 9% setelah jam perdagangan.
Setelah ditekan oleh "kepanikan gelembung AI" selama beberapa minggu, dana kembali mengalir ke aset dengan kandungan AI yang lebih tinggi, dan Apple kebetulan menjadi yang tersulit bercerita tentang AI di antara raksasa teknologi.
Selain itu, ini juga terakhir kalinya Cook menghadiri konferensi telepon laporan keuangan sebagai CEO Apple. Pada 1 September, kepala rekayasa perangkat keras, John Ternus, akan mengambil alih sebagai CEO, sementara Cook beralih ke peran Ketua Eksekutif. Dari kapitalisasi pasar sekitar $350 miliar saat mengambil alih pada 2011, hingga $5 triliun hari ini, ini adalah jawaban Cook. Di era AI, bisakah Apple memberikan jawaban yang lebih baik?
01. Laporan Keuangan yang Bagus, dan Panduan yang Konservatif
Hanya melihat angka, ini adalah laporan keuangan yang hampir tidak ada cela, inti pertumbuhan kuartal ini masihlah perangkat keras.
Pendapatan $109,417 miliar di Q2, lebih tinggi dari ekspektasi pasar $108,7 miliar, di mana pendapatan penjualan produk perangkat keras $78,68 miliar, margin laba kotor 40%, pendapatan layanan perangkat lunak $30,74 miliar, margin laba kotor mencapai 75,6%, margin laba kotor gabungan 50,1%.
Tapi margin laba kotor tersebut mengandung sekitar 2 poin persentase dari pengaruh satu kali pengembalian bea cukai oleh pemerintah AS. Setelah menghilangkan pengaruh pendapatan ini, margin laba kotor aktual sekitar 48,1%, tetap lebih tinggi dari ekspektasi pasar dan nilai tengah panduan yang diberikan perusahaan sebelumnya.
Membagi berdasarkan produk, yang menopang laporan keuangan ini masih iPhone. Pendapatan iPhone Q2 $54,25 miliar, meningkat 21,7% YoY, pertumbuhan berkelanjutan selama tiga kuartal berturut-turut melebihi 20%.
Perlu dicatat, volume penjualan iPhone pada periode yang sama tahun lalu sudah berada pada basis yang cukup tinggi, karena pengaruh kebijakan bea cukai, banyak konsumen membeli dan menimbun lebih awal di Q2 tahun lalu yang membawa pertumbuhan penjualan iPhone sebesar 13,5%. Di atas basis tersebut masih mempertahankan pertumbuhan YoY di atas 20%, sampai batas tertentu membuktikan penjualan panas seri iPhone 17 dan siklus produk super ini.
Kinerja Mac di kuartal ini juga sangat kuat, pendapatan $10,35 miliar, pertumbuhan YoY 28,7%, sangat mencolok dalam konteks industri PC yang lebih luas.
Data IDC menunjukkan, di tengah latar belakang kenaikan harga memori hulu yang signifikan, pengiriman PC global di kuartal kedua turun 4,9% YoY menjadi 68,2 juta unit, penurunan pertama setelah sembilan kuartal berturut-turut tumbuh. Lenovo, HP, Dell, dan produsen teratas lainnya mengalami penurunan pengiriman di semua lini, hanya Mac yang tumbuh 10%, pangsa pasar naik dari 8,5% menjadi 9,9%.
MacBook Neo yang diluncurkan Q1 tahun ini dengan harga mulai $599 menarik ambang batas harga komputer Apple ke titik terendah sejarah, mencakup lebih banyak pembeli. MacBook Neo level pemula dan MacBook Pro kelas atas bersama-sama mendorong pertumbuhan penjualan Mac di kuartal ini.
Kinerja penjualan iPad masih lemah, pendapatan $6,19 miliar, turun 5,9% YoY, kembali ke pertumbuhan negatif setelah memulih sebentar di dua kuartal sebelumnya.
Dilihat berdasarkan wilayah, pendapatan Apple di AS Q2 $45,78 miliar, meningkat 11,1% YoY; pendapatan Tiongkok Daratan $18,82 miliar, meningkat 22,4% YoY, terdepan dalam pertumbuhan di antara berbagai wilayah, tetapi tingkat pertumbuhan masih sekitar 4 poin persentase lebih rendah dari ekspektasi.
Data IDC menunjukkan, pengiriman smartphone global Q2 tahun ini turun 6,7%, pasar Tiongkok turun 4,3%, telah turun YoY selama lima kuartal berturut-turut, tetapi pengiriman Apple di Tiongkok tumbuh 24,4% YoY, pangsa pasar naik dari 13,9% menjadi 18,1%.
Pemulihan pasar Tiongkok disebabkan oleh faktor daya tarik produk iPhone 17, juga pembelian lebih awal karena ekspektasi harga. Saat produsen Android umumnya menyesuaikan harga dan konfigurasi karena kenaikan harga memori, Apple masih menjaga harga model inti stabil di kuartal kedua, justru memperkuat daya saing relatif di pasar kelas atas.
Di luar angka, manajemen menuangkan air dingin dalam konferensi telepon. Apple memperkirakan, pendapatan keseluruhan kuartal depan akan ditarik oleh dua faktor utama: nilai tukar mata uang asing dan pembatasan pasokan. Pendapatan iPhone Q3 akan ditarik oleh pembatasan pasokan, pertumbuhan akan masuk ke kisaran pertumbuhan dua digit sekitar 15%, produk Mac dan iPad juga akan terkena dampak rantai pasokan.
Dengan kata lain, pertumbuhan tinggi selama tiga kuartal terakhir kemungkinan besar sulit dipertahankan. Meskipun demikian, ini tetap laporan keuangan yang bagus: di era di mana semua orang sibuk membicarakan AI, iPhone dan Mac menopang wajah Apple, jumlah perangkat aktif global yang terpasang mencapai rekor tertinggi baru di semua kategori produk dan wilayah. Apple membuktikan nilai perangkat keras sebagai "pintu masuk" masih sangat besar.
Masalahnya, cerita pintu masuk ini bisa bertahan sampai kapan.
02. AI yang Terlambat Dua Tahun, Akhirnya Masuk ke Produk
Cerita perangkat keras tidak bisa terus diceritakan, Apple sendiri juga tahu, jadi dia terus mencoba melakukan transformasi AI, meskipun dalam waktu yang cukup lama, transformasi ini tidak terlalu sukses.
Dalam dua tahun terakhir, AI Apple lebih banyak "menggambar kue", tidak membentuk produk inti yang cukup mengubah kebiasaan penggunaan pengguna.
WWDC 2024, Apple dengan megah merilis Apple Intelligence, mengusulkan jalur yang berbeda dengan pesaing: kecerdasan pribadi yang mendalam ke dasar sistem, pemrosesan sisi perangkat dan komputasi awan pribadi, eksekusi tugas lintas aplikasi.
Pasar modal pernah bersemangat karenanya, logika valuasi Apple sepertinya akan ditulis ulang dari perusahaan perangkat keras menjadi perusahaan pintu masuk AI. Apple tidak perlu memimpin perlombaan parameter model besar umum, cukup dengan menanamkan AI ke dalam miliaran perangkat, bisa mendefinisikan kembali interaksi manusia-komputer.
Tapi kemudian, peningkatan Siri yang paling kunci terus tertunda. Apple mengakui pada 2025, Siri yang dipersonalisasi yang direncanakan rilis membutuhkan waktu lebih lama, beberapa fitur ditunda hingga 2026.
Masalahnya tidak hanya "terlambat setahun". Pada tahap iterasi cepat AI generatif, penundaan berarti pengembang tidak dapat merencanakan produk di sekitar antarmuka stabil, ekspektasi pengguna terhadap kemampuan AI Apple terkikis berulang kali, juga memberi Google, OpenAI, Amazon, dan produsen ponsel Tiongkok jendela waktu yang lebih panjang.
Hingga 2026, strategi Apple mengalami perubahan substantif. Pada Januari, Apple dan Google mengumumkan kemitraan multi-tahun, model dasar Apple generasi berikutnya akan dibangun berdasarkan model Gemini dan teknologi Google Cloud. Bagi perusahaan yang berkeyakinan pada integrasi vertikal dan pengembangan mandiri, menyerahkan "otak" AI kepada rival lama yang berjuang selama dua puluh tahun, adalah pilihan pragmatis, juga secara tidak langsung mengakui bahwa dalam perlombaan model besar, Apple sudah terlambat mengejar dari nol.
Kemudian pada WWDC bulan Juni, Apple akhirnya secara resmi meluncurkan AI Siri baru, menekankan konteks pribadi, kesadaran layar, operasi lintas aplikasi, dan antarmuka percakapan independen.
Jalur pengembangan AI Apple di Tiongkok lebih berliku.
Sebagai pasar terbesar kedua Apple, perangkat versi Tiongkok Daratan dalam jangka panjang tidak terkait dengan Apple Intelligence, regulasi dan pendaftaran AI generatif adalah hambatan yang tidak bisa dihindari, ketiadaan fungsi AI selalu menjadi faktor penekan ekspektasi penjualan dan kinerja saham Apple di Tiongkok.
Pada Maret tahun ini, Apple juga pernah secara singkat membuka fungsi terkait secara tidak sengaja untuk pengguna versi Tiongkok Daratan, kemudian segera menarik kembali.
Pada Juli tahun ini, akhirnya selesai. Departemen administrasi siber mempublikasikan daftar baru layanan kecerdasan buatan generatif sisi perangkat di ponsel yang terdaftar, "Kecerdasan Apple" termasuk di dalamnya. Kemudian Alibaba mengkonfirmasi, model Tongyi Qianwen akan terintegrasi ke Kecerdasan Apple, mencakup iPhone, iPad, Mac, dan Vision Pro versi Tiongkok. Pada saat yang sama, Baidu juga mengkonfirmasi sedang bekerja sama dengan Apple untuk mengembangkan fungsi terkait bagi pengguna iPhone di Tiongkok.
Ini berarti Apple Intelligence versi Tiongkok tidak akan sekadar menyalin skema luar negeri, melainkan membentuk kombinasi "perangkat dan sistem Apple + model lokal dan kepatuhan".
Langkah ini menutup celah produk paling jelas Apple di pasar kelas atas Tiongkok, juga mungkin melepaskan sebagian permintaan penggantian perangkat yang tertekan. Tapi itu juga memperlihatkan batas transformasi AI Apple: Di AS, Apple mengandalkan Google, di Tiongkok, Apple mengandalkan Alibaba dan Baidu. Apple masih menguasai pintu masuk, tetapi tidak sepenuhnya menguasai lapisan kecerdasan.
Jawaban AI Apple belum selesai. Meskipun Siri baru akhirnya berubah dari "fungsi masa depan" menjadi produk yang bisa diuji, ujian sebenarnya baru dimulai setelah rilis massal musim gugur: apakah keandalannya cukup untuk menangani tugas frekuensi tinggi, apakah pengembang pihak ketiga bersedia terintegrasi, bagaimana mengontrol biaya inferensi awan, serta apakah AI benar-benar dapat mendorong putaran peningkatan perangkat keras baru.
Pertanyaan-pertanyaan ini, laporan keuangan sementara tidak punya jawaban.
03. Setelah Siklus Super, Apple Harus Melalui Empat Tekanan
Tantangan paling nyata di depan mata Apple adalah bagaimana keluar dari basis tinggi yang ditinggikan iPhone 17.
Dalam sejarah penjualan iPhone, pernah terjadi beberapa kali ledakan pertumbuhan penjualan generasi sebelumnya, menggali permintaan penggantian perangkat, menyebabkan penjualan beberapa generasi berikutnya stagnan dan menurun. iPhone 6 adalah contoh tipikal. Saat itu, analis Bank of America Merrill Lynch dan KGI Securities secara tegas menyatakan, "siklus super" yang dibentuk iPhone 6 menggali lebih dulu permintaan penggantian perangkat satu hingga dua tahun ke depan, sebagian besar pengguna yang berminat mengganti layar besar menyelesaikan peningkatan pada generasi ini, menyebabkan seri 6s, 7 tidak dapat lagi merangsang gelombang penggantian perangkat baru.
Saat ini siklus penggantian ponsel pintar global sudah lebih dari tiga tahun, efek penggalian yang dibawa oleh produk super hanya akan lebih lama. Dari Q4 2025 iPhone 17 resmi dijual hingga Q2 2026, pendapatan iPhone mencatat pertumbuhan di atas 20% selama tiga kuartal berturut-turut, ini sudah mendekati karakteristik satu putaran "siklus produk super".
Masalah Apple pada tahap berikutnya, bukan sekadar menjual iPhone 18 dengan baik, tetapi juga membuatnya terus tumbuh di atas basis yang sangat tinggi.
Tekanan kedua berasal dari sisi biaya. Ekspansi pusat data AI sedang memperebutkan kapasitas manufaktur canggih, DRAM, dan NAND, produsen elektronik konsumen untuk pertama kalinya perlu memperebutkan sumber daya hulu dengan raksasa komputasi awan. Data TrendForce menunjukkan, harga kontrak DRAM Q1 2026 naik lebih dari 90% secara kuartalan, biaya memori ponsel 12GB naik dari 200 yuan menjadi 600 yuan, harga unit flash 1TB naik tiga kali lipat. Tekanan pertama-tama menenggelamkan ponsel kelas rendah, sekarang sedang merambat ke atas sepanjang pita harga.
IDC dalam laporan sebelumnya mengemukakan, krisis penyimpanan ini sedang membagi pasar ponsel menjadi dua kubu: produsen yang memiliki skala, kemampuan pembelian jangka panjang, dan struktur produk kelas atas dapat mengunci pasokan, mengalihkan biaya, sedangkan merek yang mengandalkan harga rendah dan volume tinggi menanggung dampak lebih besar. Apple jelas termasuk yang pertama, tetapi ini tidak berarti dia kebal.
Sebelumnya, kepala pejabat bisnis raksasa penyimpanan Micron, Sumit Sadana, mengatakan kepada media, akar kelangkaan penyimpanan justru terletak pada tekanan harga gila pelanggan hilir besar, harga pembelian yang terlalu rendah mengikis keinginan investasi produsen, pada 2023 banyak proyek perluasan produksi terpaksa dihentikan.
Pernyataan ini ditafsirkan publik sebagai menyalahkan Apple atas kenaikan harga penyimpanan.
Baru-baru ini, Apple telah menaikkan harga sebagian Mac dan iPad, manajemen juga memperingatkan pembatasan pasokan kuartal depan akan meningkat signifikan.
Tekanan ketiga adalah persaingan perangkat ujung AI.
Dulu, Apple bisa menunggu teknologi matang sebelum masuk pasar, karena dia memiliki kemampuan integrasi produk dan basis pengguna yang lebih kuat, tetapi persaingan ponsel AI tidak sepenuhnya mengikuti ritme perangkat keras tradisional.
Google, Samsung, dan produsen Tiongkok sedang mengubah kemampuan model menjadi fungsi tingkat sistem, agen cerdas mulai mengambil alih pencarian, belanja, pembuatan konten, dan operasi aplikasi. Pada WAIC yang baru saja berakhir, ponsel AI Nubia, StepFun, dan Honor bersama-sama tampil.
Ponsel AI sedang menjadi tren. Jika pengguna di masa depan tidak sering membuka aplikasi, tetapi menyelesaikan tugas melalui asisten AI, siapa yang menguasai asisten, siapa yang mungkin menulis ulang alokasi lalu lintas internet seluler. Apple memiliki keunggulan pintu masuk, tetapi juga menghadapi bahaya: begitu Siri tidak cukup baik, iPhone mungkin menjadi cangkang perangkat keras berkualitas untuk model lain, atau langsung digantikan oleh ponsel AI lain.
Sumber Gambar / Situs web resmi Apple Siri
Tekanan keempat adalah pergantian pucuk pimpinan. Pada 1 September, Cook secara resmi akan mengundurkan diri sebagai CEO, beralih ke peran Ketua Eksekutif. Secara teori dia masih bisa mengemudikan satu kuartal fiskal lagi setelah itu, tetapi yang pasti, ini adalah terakhir kalinya dia menghadiri konferensi telepon laporan keuangan sebagai CEO.
Ternus yang mengambil alih berusia 50 tahun tahun ini, bergabung dengan tim desain produk pada 2001, secara berturut-turut terlibat dalam pengembangan AirPods, iPad, serta beberapa generasi Mac dan iPhone. Cook menilai dia "memiliki pikiran insinyur, jiwa inovator". Seorang CEO tipe produk mengambil alih, berarti pusat gravitasi budaya Apple mungkin kembali dari efisiensi operasional ke inovasi produk.
Lima belas tahun lalu, Jobs menyerahkan perusahaan dengan kapitalisasi pasar $350 miliar kepada Cook, keraguan eksternal adalah, tanpa jenius produk yang keras kepala itu, bisakah Apple bertahan? Lima belas tahun kemudian, Cook menyerahkan perusahaan dengan kapitalisasi pasar $5 triliun kepada Ternus, pertanyaannya menjadi: ketika AI menulis ulang definisi pintu masuk, bisakah Apple terus memegang pintu masuk?
Laporan keuangan kuartal kedua terbaik sepanjang sejarah ini, adalah lembar nilai terakhir yang diserahkan Cook, juga kertas ujian pertama yang diberikan kepada pimpinan baru.
