Stablecoin dan aset yang ditokenisasi telah mulai mengubah wajah sistem keuangan tradisional. Kini Grayscale memperkirakan bahwa vault blockchain akan menjadi inovasi kripto berikutnya yang akan masuk ke arus utama.
Vault menggabungkan dana investor dan menempatkannya dalam strategi yang menghasilkan pendapatan. Aturan investasi mereka bervariasi. Namun, banyak yang beroperasi dalam batasan risiko yang ditetapkan dan mengandalkan manajer profesional, yang dikenal sebagai kurator, dalam mengalokasikan modal.
"Vault adalah alat manajemen aset di blockchain," tulis Zach Pandl, Kepala Penelitian Grayscale, dalam laporan terbarunya.
Struktur ini sangat mirip dengan Collateralized Loan Obligations (CLO). Kedua produk tersebut menggabungkan modal investor ke dalam portofolio yang dikelola, dengan tujuan menghasilkan imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko dari aset dasar.
Kontrak Pintar Menggantikan Perantara Tradisional
Perbedaan utamanya terletak pada infrastrukturnya.
CLO tradisional mengandalkan lembaga penitipan, wali amanat, dan perantara lainnya. Sebaliknya, vault di blockchain menggunakan kontrak pintar untuk mengelola aset dan menyelesaikan transaksi langsung di jaringan blockchain seperti Ethereum, Base, dan Solana.
Arsitektur seperti ini memungkinkan investor untuk melacak status portofolio dan transaksi secara real-time. Selain itu, ini dapat mengurangi biaya administratif dan meningkatkan likuiditas, memungkinkan perpindahan aset tanpa menggunakan sistem penyelesaian tradisional.
Perusahaan Pandl mencatat bahwa vault dapat memberikan "transparansi penuh, efisiensi operasional, dan potensi likuiditas yang lebih tinggi".
Pasar ini masih relatif kecil dibandingkan dengan instrumen kredit terstruktur tradisional. Menurut perkiraan Grayscale, lebih dari 3.000 vault memegang aset senilai sekitar $7 miliar. Produk-produk ini dikelola oleh 57 kurator, dengan strategi yang berfokus pada stablecoin mencakup 79% dari total volume.
Sebagai perbandingan: pasar CLO global bernilai sekitar $1,5 triliun, tersebar di ribuan instrumen yang dikelola oleh lebih dari 250 perusahaan.
Regulasi Tetap Menjadi Kendala Utama
Seiring dengan berkembangnya pasar kredit di blockchain, vault dapat memperoleh arti yang lebih penting. Pada akhirnya, mereka dapat menjadi produk investasi utama untuk aset digital, mirip dengan peran CLO dan dana kredit yang dikelola di pasar tradisional.
Namun, undang-undang sekuritas AS menciptakan ketidakpastian. Vault dapat menarik perhatian regulator jika investor mengandalkan kurator dalam memilih strategi, mengalokasikan aset, atau mengelola risiko. Tingkat wewenang diskresioner seperti itu dapat menimbulkan pertanyaan dalam konteks aturan yang mengatur sekuritas, perusahaan investasi, atau penasihat investasi.
Masalah ini sangat penting bagi investor institusional, yang membutuhkan standar yang jelas mengenai penitipan, kepatuhan regulasi, dan perlindungan investor sebelum mereka menginvestasikan modal yang signifikan.
Namun demikian, Grayscale melihat potensi yang signifikan di sini. Kesimpulan utama perusahaan adalah bahwa vault "dapat menjadi inovasi kripto berikutnya yang menembus arus utama".
Kesuksesan mereka akan bergantung pada apakah industri dapat mempertahankan efisiensi kontrak pintar sekaligus memenuhi standar hukum dan operasional yang berlaku di dunia keuangan tradisional.
