Penulis: Ding Dang
Judul Asli: Vanguard Group Masuk dengan $700 Juta, Apakah MSTR Sudah Capai Dasar?
Pada 20 Januari, MicroStrategy kembali mengungkapkan, menambah kepemilikan 22.305 bitcoin, senilai sekitar $2,13 miliar. Ini merupakan penambahan kepemilikan satu kali terbesar oleh MicroStrategy sejak tahun 2025.
Beberapa bulan terakhir, harga saham MicroStrategy terus menurun dari titik tertinggi $457, dengan penurunan mendekati 200%. Keraguan seputar MicroStrategy juga terus memanas. Mulai dari leverage tinggi, kemampuan pembiayaan kembali, hingga volatilitas harga bitcoin dan mekanisme transmisi harga saham, hampir semua logika negatif dibuka kembali. Terutama setelah mNAV jatuh di bawah 1, suara pesimis terhadap MSTR tidak terhitung banyaknya.
Di antara keraguan ini, sebuah artikel yang banyak beredar berjudul "Federal Reserve vs Departemen Keuangan: Perang Mata Uang di Balik Jatuhnya Bitcoin", bahkan menyamakan MicroStrategy dengan "bank sentral bitcoin", menganggapnya terlibat dalam perebutan antara sistem keuangan tradisional (Federal Reserve, Wall Street, JPMorgan) dan sistem baru (Departemen Keuangan, stablecoin, pembiayaan bergaransi bitcoin), serta menuduh JPMorgan dan institusi lainnya secara sistematis melakukan short selling MSTR melalui penundaan penyelesaian, penekanan pasar opsi, dan cara lainnya.
Bersamaan dengan itu, penyedia indeks MSCI memberikan sinyal kemungkinan menghapus MSTR dari indeks. Jika hal ini terjadi, secara teori dapat memicu penjualan pasif dengan skala sekitar $8,8 miliar; dan perhitungan MicroStrategy sendiri juga menunjukkan bahwa dalam kondisi ekstrem dapat memicu likuidasi saham senilai $2,8 miliar.
Kepanikan tampaknya terus meningkat...... Saat pasar khawatir apakah mereka akan "menjual bitcoin", "bisakah melakukan pembiayaan kembali", MicroStrategy memilih untuk menjalankan label penganut bitcoin yang teguh dengan sikap yang paling jelas dan paling kuat.
Dasar bukanlah sebuah harga, melainkan momen dimulainya suatu perilaku
Odaily Planet Daily dalam artikel yang dirilis pada 3 Desember berjudul "Dana Cadangan Dividen $1,44 Miliar Diterapkan, Harga Saham Justru Jatuh 10%, Apa Masalah Sebenarnya MicroStrategy?" pernah menunjuk: Struktur aset MicroStrategy yang sangat terkonsentrasi, ketergantungan pada pembiayaan kembali pasar modal, serta model valuasi yang terikat dalam dengan harga bitcoin, pada dasarnya adalah gen endogennya. Karena itu, ketika tren pasar berbalik, karakteristik struktural ini tidak akan "tiba-tiba gagal", tetapi akan memperbesar fluktuasi dengan cara yang lebih dramatis. Dan penurunan harga yang cepat, akan memperkuat narasi pesimis, membuat risiko diperbesar dan didiskusikan berulang pada tingkat emosional.
Jadi, ketika hampir semua orang sangat bearish, berita penuh dengan hal negatif, seringkali berarti berita buruk mungkin sedang dicerna, atau bahkan sudah dicerna. Inilah mengapa kutipan Warren Buffett, "takut saat orang lain serakah" sering dikutip.
Karena itu, yang benar-benar patut diamati oleh pasar, bukanlah apakah hal-hal negatif ini valid, tetapi apakah pada saat emosi paling ekstrem, berita buruk masih ada, apakah di pasar sudah muncul "pemberani sejati" yang memilih untuk long MSTR?
Jawabannya: Ada, dan tidak hanya satu jenis.
Vanguard (Vanguard Group): Dana institusional mulai terlibat
Vanguard adalah salah satu perusahaan manajemen aset terbesar di dunia, dengan aset kelolaan melebihi $12 triliun. Sejak awal tahun 2026, dua dana indeks di bawahnya secara berturut-turut mengungkapkan pembelian MSTR, dengan total penambahan kepemilikan sekitar $707,5 juta.
Perlu ditekankan, ini bukan ekspresi aktif立场 bullish, karena sebagian besar aset Vanguard disesuaikan secara otomatis berdasarkan perubahan komponen indeks, artinya pembelian saat ini mungkin berasal dari kebutuhan pelacakan indeks pasif.
Pada 20 Januari, Vanguard Value Index Fund (VVIAX) mengungkapkan pembelian pertama kali saham MSTR, total 1,23 juta lembar, senilai sekitar $202,5 juta. Ini adalah dana indeks value, berfokus pada saham perusahaan besar yang dinilai rendah oleh pasar, dengan standar penyaringan inti termasuk rasio harga terhadap pendapatan yang rendah, rasio harga terhadap nilai buku, serta hasil dividen yang tinggi dan karakteristik value lainnya.
Hal serupa, juga muncul di dana indeks mid-cap lainnya Vanguard Mid-Cap Index Fund Institutional Shares (VMCIX). Dana ini mengungkapkan pembelian 2,91 juta lembar MSTR, senilai sekitar $505 juta. Kapitalisasi pasar MSTR yang terus tumbuh, membuatnya memenuhi standar inklusi indeks mid-cap, dana karena itu harus menambah kepemilikan untuk mencocokkan bobot indeks.
Secara keseluruhan, dua pembelian Vanguard Group mungkin lebih banyak disebabkan oleh perilaku pelacakan dana indeks, daripada investasi aktif. Tetapi justru dalam arus masuk dana "tanpa pandangan" ini, sebuah perubahan kunci sedang terjadi: MSTR sedang dimasukkan secara institusional ke dalam sistem alokasi aset tradisional, menjadi wadah risiko bitcoin yang合规.
Uji coba dana pensiun: Sinyal di balik posisi kecil
Di bidang dana pensiun yang lebih konservatif, Louisiana State Employees’ Retirement System (LASERS) pada 31 Desember 2025 mengungkapkan kepemilikan 17.900 lembar saham MSTR, senilai sekitar $3,1 juta, mewakili 0,02% dari asetnya sekitar $16 miliar.
Ini bukan konfigurasi yang agresif, bahkan bisa dibilang posisinya sangat kecil.
Tapi LASERS adalah sistem pensiun pegawai negara bagian Louisiana, mengelola aset pensiun lebih dari 100.000 pegawai negara (termasuk guru dan pekerja publik lainnya), dengan total skala sekitar $15,6 miliar. Portofolio investasi dana ini terutama terkonsentrasi pada saham teknologi besar AS, seperti NVIDIA, Apple, Microsoft, Amazon, dan Alphabet, dll. Dalam portofolio investasi seperti ini, kemunculan MSTR, dapatkah kita anggap: paparan tidak langsung terhadap bitcoin melalui struktur perusahaan publik, sedang dianggap sebagai opsi yang dapat didiskusikan, dapat diuji oleh sebagian dana publik negara bagian. Kepemilikan MSTR oleh LASERS kali ini meskipun kecil, tetapi merupakan minat hati-hati dan awal terhadap aset kripto.
Saat dana pengelola aktif memilih berada di sisi lain
Berbeda dengan dana indeks pasif, pilihan dana pengelola aktif, lebih mendekati penilaian langsung terhadap risiko dan imbal hasil.
Pada akhir kuartal empat 2025, institusi perdagangan kuantitatif dan market making global terkenal Jane Street Group mengungkapkan, kepemilikan MSTR-nya meningkat 51,72%, jumlah saham dari sekitar 11,0588 juta lembar menjadi 16,7784 juta lembar, dan secara bersamaan memegang posisi opsi call skala besar.
Kuartal yang sama, Capital International Investors juga mengungkapkan kepemilikan MSTR-nya meningkat 713,07%, jumlah saham dari sekitar 1,5589 juta lembar menjadi 12,6749 juta lembar.
Selain itu, pendiri bersama BitMEX Arthur Hayes juga menyatakan, strategi trading intinya kuartal ini, adalah long MicroStrategy (MSTR) dan Metaplanet, menjadikannya sebagai alat leverage tinggi untuk bertaruh pada tren bitcoin.
Beberapa perusahaan manajemen aset, Bernstein, TD Cowen, The Benchmark Company, dll juga masih mempertahankan peringkat beli untuk MSTR. Misalnya TD Cowen menyatakan, meskipun hasil jangka pendek tertekan, seiring dengan pemulihan harga bitcoin, indikator terkait tahun fiskal 2027有望 membaik.
Terakhir
Analis CoinDesk James Van Straten mengajukan perspektif pengamatan yang layak dipertimbangkan: Dalam siklus ini, MicroStrategy (MSTR) menanggung sekitar 75% penarikan, sehingga bitcoin sendiri tidak perlu mengalami penurunan dengan magnitude yang sama, karena volatilitas dialihkan dari bitcoin spot ke saham biasa MSTR.
Sementara itu, Michael Saylor menerbitkan saham dalam skala besar pada sekitar 1x mNAV, sebenarnya bertindak sebagai penerima risiko terakhir. Pada rentang valuasi ini, risiko yang masuk baru dialihkan kepada investor yang bersedia membeli MSTR pada tingkat harga tersebut, daripada terus menekan pasar spot bitcoin, sehingga pada一定程度上 menghambat pembentukan bear market.
Makna perspektif ini adalah, ia mendefinisikan ulang hubungan antara MSTR dan bitcoin. MSTR tidak hanya sekedar映射 leverage tinggi bitcoin, tetapi dalam struktur pasar saat ini, secara bertahap berevolusi menjadi lapisan perantara yang menanggung, mentransmisikan, dan melepaskan fluktuasi bitcoin. Karena sahamnya memiliki likuiditas yang lebih tinggi, mekanisme short selling yang matang, serta alat opsi yang kaya, ketika selera risiko pasar turun, investor mungkin cenderung mengekspresikan penilaian risiko terhadap bitcoin dengan menjual atau lindung nilai MSTR, daripada menjual langsung spot bitcoin.
Tentu saja, institusi dan individu yang memilih long MSTR ini, mungkin tidak selalu benar. Tetapi keberadaan mereka sendiri, layak untuk diamati dengan serius. Karena dasar struktural pasar, seringkali tidak lahir setelah perbaikan emosi, tetapi lahir pada saat emosi masih ekstrem, tetapi sudah ada yang memilih tindakan逆势.
Dan pada tahap ini mengamati perilaku investor pada MSTR, sebenarnya juga mengamati bagaimana mereka memandang risiko, ekspektasi, dan posisi siklus bitcoin.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup TG Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity
Langganan TG Bitpush: https://t.me/bitpush
