Penulis: Wall Street Insights
Dana lindung nilai Situational Awareness milik Leopold Aschenbrenner "rontok", namun krisis ini tidak hanya gagal mengusir investor, malah memicu gelombang demam baru di Silicon Valley.
Menurut laporan Bloomberg pada 8 Agustus, sumber yang mengetahui mengungkapkan bahwa hanya dalam beberapa hari singkat setelah dana "rontok", sejumlah besar investor Silicon Valley secara aktif menghubungi Situational Awareness, menyatakan keinginan untuk menambah investasi. Mitra Sequoia Capital Pat Grady secara terbuka menyatakan bahwa dia akan tetap menjadi tokoh penting di Silicon Valley dalam jangka panjang.
Artikel Wall Street Insights sebelumnya menulis bahwa Aschenbrenner sendiri telah mengakui kesalahan dalam suratnya kepada investor, mengumumkan penghapusan semua leverage, dan mengkualifikasikan krisis ini sebagai "pelajaran yang mahal tetapi tak ternilai". Sebelumnya, menghadapi pemberitahuan margin call dari penyedia dana, Situational Awareness dengan tergesa-gesa menjual sebagian besar posisi sahamnya kepada Citadel milik Ken Griffin, dengan potongan harga melebihi 10%.Portofolio aset yang tersisa dari dana ini (termasuk investasi swasta) saat ini bernilai sekitar $100 miliar. Meski mengalami pukulan berat, dana ini masih mencatatkan pengembalian positif sekitar 80% tahun ini.
Peristiwa ini mengungkap perbedaan mendalam antara Silicon Valley dan Wall Street. Wall Street melihatnya sebagai kasus klasik seorang tokoh populer AI yang membayar harga karena leverage berlebihan; sementara reaksi Silicon Valley justru sebaliknya — banyak investor melihatnya sebagai peluang "beli saat jatuh", terus memberikan dukungan kepada investor yang dulunya peneliti OpenAI ini. Saat ini, Situational Awareness telah memberi tahu investor bahwa mereka sementara tidak menerima dana baru, tetapi antusiasme dari luar tidak mereda karenanya.
Dukungan Silicon Valley: Narasi Pahlawan Mengalahkan Peringatan Risiko
Pengalaman rontoknya dana, di Silicon Valley tidak menjadi noda, malah memperkuat "persona pahlawan" Aschenbrenner.
Managing Director perusahaan modal ventura Redpoint Ventures Logan Bartlett dengan blak-blakan mengatakan: "Ada semacam prototipe pahlawan di sini. Leopold dipukul, malah membangkitkan solidaritas semua orang." Investor risiko senior Elad Gil bahkan secara terbuka mengumumkan, pertama kali mengajukan permohonan untuk berinvestasi di dana Aschenbrenner.
Mitra Sequoia Capital Pat Grady dalam wawancara dengan Bloomberg TV pada Kamis, ketika ditanya tentang gejolak Situational Awareness, menyatakan:
"Penilaian kami adalah, dia akan menjadi tokoh penting di Silicon Valley dalam jangka panjang."
Profesor tambahan di NYU Stern School of Business, Managing Director Focus Investment Group, Gygmy Gonnot memberikan penjelasan struktural terhadap perbedaan ini:
"Silicon Valley memberi penghargaan kepada mereka yang memiliki penilaian yang tepat pada arah teknologi transformatif, sedangkan Wall Street memberi penghargaan pada penciptaan pengembalian yang disesuaikan risiko yang solid sambil melindungi modal."
Keraguan Wall Street: Masalah Lama Leverage dan Konsentrasi
Bagi Wall Street, hampir runtuhnya Situational Awareness tidaklah mengejutkan, di baliknya adalah kisah lama yang berulang di industri dana lindung nilai.
Dari keruntuhan Long-Term Capital Management (LTCM) pada akhir 1990-an hingga rontoknya Archegos Capital Management, pinjaman berlebihan hampir selalu menjadi faktor penyebab bersama setiap bencana.
Dilaporkan, pendiri S3 Partners Bob Sloan pada Selasa di Bloomberg TV secara langsung menyebutkan:
"Jelas, ini adalah posisi yang sangat terkonsentrasi, posisi yang sangat padat, dan juga posisi dengan leverage yang sangat tinggi."
Dari awal, sebagian institusi Wall Street bersikap skeptis terhadap dana Aschenbrenner. Berbeda dengan dana sejenisnya, penyandang dana utama Situational Awareness adalah individu kaya dan kantor keluarga di wilayah Teluk San Francisco, bukan dana pensiun dan dana kekayaan negara yang biasanya berinvestasi di dana matang.
Menurut laporan Bloomberg sebelumnya, unit bisnis perantara utama Barclays, beberapa minggu sebelum dana runtuh, menolak menerima Situational Awareness sebagai klien dengan alasan eksposur terhadap satu industri terlalu terkonsentrasi.
Dilaporkan, menurut sumber yang mengetahui, Morgan Stanley pada awal pendirian dana juga menolak menyediakan layanan perantara utama untuknya dengan alasan kurangnya pengalaman Aschenbrenner. Namun, sumber tersebut mengatakan, Morgan Stanley kemudian mengubah sikap, dan berencana untuk menerima dana tersebut sebagai klien perantara utama dalam beberapa minggu ke depan.
Goldman Sachs, JPMorgan Chase dan Bank of America menyediakan leverage untuk dana Aschenbrenner.
Lomba AI: Permainan Pengembalian Tinggi di Bawah Volatilitas Tinggi
Bidang dana lindung nilai fokus AI tempat Situational Awareness berada, sendiri adalah bidang dengan volatilitas tinggi dan pengembalian tinggi yang berdampingan.
Tim pesaing Value Aligned Research Advisors mencakup veteran dari BlackRock dan Hudson River Trading, dengan aset di bawah pengelolaan lebih dari $260 miliar per akhir Juni. Menurut dokumen investor yang dilihat Bloomberg, dana AI perusahaan itu hingga Juni tahun ini memberikan pengembalian sekitar 194%, jauh melampaui kenaikan hampir 10% dari indeks S&P 500 pada periode yang sama.
Gelombang penjualan saham AI bulan lalu berdampak luas, bahkan dana lindung nilai terbesar pun tidak luput. Menurut laporan Bloomberg, raksasa multistrategi Millennium Management turun 2,1% pada Juli, Point72 Asset Management turun 3,3%, sementara dana lindung nilai Altimeter Capital Management yang relatif terkonsentrasi turun tajam 11% bulan lalu.
Perlu dicatat, beberapa dana dengan posisi serupa Situational Awareness telah mendeteksi risiko lebih awal. Dilaporkan, seorang sumber yang mengetahui mengungkapkan bahwa salah satu dana tersebut, karena khawatir dana Aschenbrenner akan dipaksa menjual, telah membangun posisi lindung nilai lebih awal.
Pasca-Deleverage: Jalan Rekonstruksi Masih Butuh Wall Street
Setelah krisis, tantangan inti yang dihadapi Aschenbrenner adalah bagaimana menemukan keseimbangan baru antara dua dunia yang sangat berbeda.
Dalam suratnya kepada investor, dia menyatakan, telah menghapus semua leverage dana, saat ini tidak lagi menggunakan bisnis perantara utama bank untuk memperbesar taruhan — setidaknya untuk sementara. Dia menulis:
"Ini adalah luka yang mahal, tetapi saya berkomitmen untuk memastikan bahwa mereka akan menjadi pelajaran yang tak ternilai bagi institusi kami dan saya pribadi dalam perjalanan ke depan."
Namun, jika ingin menghidupkan kembali pengembalian tinggi seperti awal tahun ini, Aschenbrenner pada akhirnya masih perlu meyakinkan Wall Street untuk kembali menyediakan leverage kepadanya. Ini berarti dia harus menemukan jalur yang berkelanjutan antara dukungan antusias Silicon Valley dan persyaratan ketat Wall Street terhadap manajemen risiko.
