Pasar kripto membuka tahun di bawah tekanan leverage yang meningkat seiring eksposur risiko yang terbangun secara stabil di seluruh derivatif. Hingga pertengahan Januari, likuidasi long $550 juta mendorong Bitcoin [BTC] mendekati $86.000, mengekspos kerapuhan struktural.
Namun, tekanan meningkat pada 29 Januari 2026 ketika BTC jatuh ke $84.000 di tengah likuidasi paksa $1 miliar. Kondisi kemudian memburuk pada awal Februari, dengan penurunan 33% dari $90.000 menjadi $60.000 hanya dalam 72 jam – Memicu margin call yang luas.
Namun, peta likuidasi memang mengungkap pergeseran struktural. Saat BTC bergerak mendekati $64.000, likuidasi short kumulatif meluas sementara likuidasi long menipis. Patut dicatat, penurunan di bawah $58.000 hanya memicu $670 juta dalam posisi long, jauh di bawah siklus sebelumnya.
Bahkan break di atas $70.000 menghasilkan short squeeze sebesar $2,6 miliar—lebih rendah dibandingkan kaskade 2021–2024. Hal ini menunjukkan bahwa leverage sebagian besar telah melakukan reset. Meskipun tekanan jual telah mereda, permintaan tetap bertahap – Mengindikasikan akumulasi sideways sebelum pemulihan.
Dari guncangan pasar ke likuidasi multi-chain
Likuidasi di Aave [AAVE] meningkat ketika guncangan eksternal menghantam harga kripto.
Pada Mei 2021, larangan kripto China dan kekhawatiran lingkungan Tesla memicu keruntuhan pasar, mendorong sekitar $362 juta likuidasi di 5.500 posisi.
Tekanan jual kembali pada Juni 2022 ketika keruntuhan LUNA memaksa lebih dari 32.000 posisi dilikuidasi, meskipun dengan total yang lebih rendah sekitar $200 juta. Stres kemudian muncul kembali pada 10 Oktober 2025 ketika crash tiba-tiba membersihkan lebih dari $250 juta dalam sehari.
Baru-baru ini, dari 31 Januari hingga 05 Februari, kapitalisasi yang didorong oleh sentimen Fed yang hawkish dan penjualan paksa mendorong likuidasi di atas $400 juta – puncak siklus. Setiap gelombang memperkuat volatilitas. Namun, Aave memproses arus tanpa gangguan sistemik.
Aktivitas likuidasi di Aave pertama-tama berkonsentrasi di Ethereum [ETH], di mana posisi collateral terbesar berada. Pertimbangkan gambar terlampir, misalnya. Ini mengidentifikasi Ethereum memproses sekitar $3 miliar dalam likuidasi di 58.106 transaksi, mengonfirmasi dominasinya. Namun, tekanan likuidasi tidak hanya terbatas pada Ethereum.
Sebaliknya, itu menyebar ke pasar multi-chain Aave seiring leverage terurai. Namun, aktivitas kemudian tersebar. Polygon muncul sebagai yang paling aktif berdasarkan jumlah, mencatat 137.187 peristiwa yang terkait dengan volume $623 juta. Pergeseran ini menggarisbawahi posisi skala ritel yang terurai di seluruh jaringan yang lebih murah.
Momentum meluas lebih jauh ke Avalanche [AVAX] ($196 juta), Arbitrum [ARB] ($175 juta), dan Base ($124 juta), dengan Lainnya sebesar $41 juta. Dengan demikian, sementara nilai likuidasi terkonsentrasi di Ethereum, frekuensi peristiwa meluas cross-chain seiring partisipasi DeFi yang semakin dalam.
Dari likuidasi paksa ke yield protokol
Monetisasi SVR semakin dalam seiring intensifikasi arus likuidasi, menurut data LlamaRisk. Awalnya, sekitar $559,8 juta likuidasi SVR bergerak melalui sistem. Aktivitas ini menghasilkan perolehan kembali nilai sekitar $13,17 juta.
Dari jumlah ini, Aave memperoleh hampir $8,56 juta, sementara Chainlink [LINK] menerima sekitar $4,61 juta. Lonjakan perolehan kembali bertepatan dengan likuidasi paksa seiring volatilitas meningkat, memperkuat lapisan pendapatan yang sebelumnya ditambahkan. Yang lebih penting, Aave mengubah likuidasi menjadi aliran yield.
Pertama, bonus likuidasi menciptakan spread pendapatan. Selanjutnya, SVR menangkap MEV eksekusi yang sebelumnya bocor secara eksternal. Kemudian, cadangan treasury mengerahkan kembali nilai ini ke pinjaman dan insentif.
Akibatnya, stres pasar tidak lagi mencerminkan kerugian murni tetapi berevolusi menjadi generasi yield tingkat protokol yang berkelanjutan.
Pemikiran Akhir
-
Kaskade likuidasi memuncak dengan penurunan 33% BTC dan likuidasi paksa lebih dari $1 miliar, tetapi arus yang mereda menandakan reset leverage.
-
Aave memproses lebih dari $4,65 miliar dalam likuidasi, sementara SVR memperoleh kembali $13,17 juta – Mengubah volatilitas menjadi yield protokol yang terhubung ke treasury.
