Wawancara: Jack, Kaori
Editor: Sleepy.txt
Tahun ini ditakdirkan untuk tercatat dalam sejarah keuangan sebagai "Tahun Stablecoin", maka keriuhan saat ini mungkin hanya puncak gunung es yang muncul di permukaan. Di bawah permukaan, ada arus bawah yang bergolak selama enam tahun.
Pada 2019, ketika rencana stablecoin Libra milik Facebook seperti bom air dalam yang membangunkan dunia keuangan tradisional, Raj Parekh berada di Visa, pusat badai.
Sebagai kepala departemen kripto di Visa, Raj mengalami secara langsung perubahan mental raksasa keuangan tradisional ini dari sekadar menonton hingga akhirnya terlibat, itu adalah momen non-konsensus.
Saat itu, kesombongan keuangan tradisional dan kekanak-kanakan blockchain hidup berdampingan. Pengalaman Raj di Visa membuatnya merasakan dengan sakit langit-langit tak terlihat industri, bukanlah lembaga keuangan tidak ingin berinovasi, tetapi infrastruktur saat itu benar-benar tidak mampu menanggung "pembayaran global".
Dengan rasa sakit ini, dia mendirikan Portal Finance, berusaha membangun middleware yang lebih baik untuk pembayaran kripto. Namun, setelah melayani banyak klien, dia menemukan bahwa tidak peduli seberapa baik lapisan aplikasi dioptimalkan, hambatan kinerja di lapisan dasar selalu menjadi langit-langit.
Akhirnya tim Portal diakuisisi oleh Monad Foundation, dan Raj memimpin ekosistem pembayaran.
Di mata kami, dia adalah orang yang tepat untuk merekap eksperimen tentang efisiensi ini, karena dia memahami logika bisnis lapisan aplikasi stablecoin sekaligus menguasai lapisan dasar pembayaran kripto.
Belum lama ini, kami berbicara dengan Raj tentang perkembangan stablecoin dalam beberapa tahun terakhir. Kami perlu menjelaskan apa penggerak di balik popularitas stablecoin saat ini, apakah itu batas可行 yang diberikan regulator, apakah raksasa akhirnya bersedia turun tangan, ataukah buku laba dan efisiensi yang lebih realistis.
Yang lebih penting, konsensus industri baru sedang terbentuk — stablecoin bukan hanya aset di dunia kripto, tetapi mungkin menjadi infrastruktur dasar untuk kliring dan perputaran dana generasi berikutnya.
Namun masalahnya juga muncul, berapa lama popularitas ini akan bertahan? Narasi mana yang akan terbukti salah, mana yang akan mengendap menjadi struktur jangka panjang? Perspektif Raj berharga karena dia tidak hanya menonton dari pinggir, tetapi selalu berjuang di dalam air.
Dalam narasi Raj, dia menyebut perkembangan stablecoin sebagai "momen email" uang, masa depan di mana perputaran dana menjadi murah dan instan seperti mengirim pesan. Tetapi dia juga jujur bahwa dia belum benar-benar memikirkan apa yang akan dihasilkan dari ini.
Berikut adalah penuturan Raj, dirilis setelah disusun oleh Beating:
Masalah Diutamakan, Bukan Teknologi Diutamakan
Jika harus mencari titik awal untuk semua ini, saya pikir itu adalah tahun 2019.
Saat itu saya di Visa, suasana industri keuangan sangat微妙, Facebook tiba-tiba meluncurkan rencana stablecoin Libra. Sebelumnya, sebagian besar lembaga keuangan tradisional melihat kripto, entah menganggapnya mainan geek, atau alat spekulasi. Tapi Libra berbeda, itu membuat semua orang menyadari bahwa jika tidak duduk di meja ini, mungkin tidak akan ada tempat untukmu di masa depan.
Visa adalah salah satu anggota pertama yang secara publik terdaftar sebagai mitra proyek Libra, Libra pada saat itu sangat istimewa, itu adalah upaya yang sangat awal, sangat besar, dan sangat ambisius, yang membuat banyak perusahaan berbeda pertama kali berkumpul di sekitar blockchain dan kripto.
Meskipun hasil akhirnya tidak seperti yang diharapkan semua orang, itu benar-benar peristiwa pembatas yang sangat penting, yang membuat banyak institusi tradisional pertama kali benar-benar menganggap kripto sebagai masalah yang perlu ditangani dengan serius, bukan eksperimen tepi.
Tentu saja, diikuti dengan tekanan regulator yang besar, kemudian perusahaan-perusahaan seperti Visa, Mastercard, Stripe dll menarik diri secara berturut-turut pada Oktober 2019.
Tapi setelah Libra terjadi, tidak hanya Visa, Mastercard serta anggota Libra lainnya juga mulai lebih sistematis dalam memformalkan tim kripto. Di satu sisi untuk mengelola mitra dan jaringan hubungan dengan lebih baik, di sisi lain juga untuk benar-benar membuat produk, menjadikannya strategi yang lebih menyeluruh.
Titik awal karier saya sebenarnya berada di persimpangan keamanan siber dan pembayaran. Di paruh waktu pertama di Visa, saya terutama membangun platform keamanan, membantu bank memahami dan menangani kebocoran data, eksploitasi kerentanan dan peretasan, intinya adalah melakukan manajemen risiko.
Justru dalam proses ini, saya mulai memahami blockchain dari perspektif pembayaran dan fintech, dan selalu melihatnya sebagai sistem pembayaran sumber terbuka. Yang paling menakjubkan adalah, saya belum pernah melihat teknologi yang memungkinkan nilai berpindah dengan kecepatan setinggi ini, berputar di seluruh dunia 7×24 tanpa henti.
Pada saat yang sama, saya juga melihat dengan sangat jelas bahwa lapisan dasar Visa masih bergantung pada sistem perbankan, bergantung pada Mainframe, transfer kawat dan stack teknologi yang relatif tua.
Bagi saya, sistem sumber terbuka yang juga bisa "memindahkan nilai" sangat menarik. Saat itu intuisi saya sederhana: infrastruktur yang diandalkan oleh sistem seperti Visa di masa depan, kemungkinan akan secara bertahap ditulis ulang oleh sistem seperti blockchain.
Setelah tim Visa Crypto dibentuk, kami tidak terburu-buru untuk memasarkan teknologi. Tim ini adalah salah satu pembangun paling cerdas dan paling mampu yang pernah saya lihat. Mereka memahami keuangan tradisional dan sistem pembayaran tradisional, dan juga memiliki rasa hormat dan pemahaman yang mendalam terhadap ekosistem kripto.
Dunia kripto pada akhirnya memiliki "sifat komunitas" yang sangat kuat, jika kamu ingin berhasil di sini, sulit untuk tidak memahami dan berintegrasi ke dalamnya.
Visa adalah jaringan pembayaran, kami harus fokus banyak energi pada bagaimana memberdayakan mitra kami, seperti penyedia layanan pembayaran, bank, perusahaan fintech, serta masalah efisiensi apa yang ada dalam proses penyelesaian lintas batas kami.
Jadi pemikiran kami bukan memaksakan suatu teknologi kepada Visa, tetapi lebih condong untuk pertama-tama menemukan masalah nyata di dalam Visa, lalu melihat apakah blockchain dapat menyelesaikannya di beberapa link.
Jika melihat ke link penyelesaian, akan melihat masalah yang sangat直观,既然 perputaran dana adalah T+1, T+2, mengapa tidak bisa做到 "penyelesaian detik"? Jika bisa做到 detik, apa yang bisa dibawanya untuk tim dana, perbendaharaan? Misalnya bank tutup jam 5 sore, lalu bagaimana jika tim bendahara juga bisa memulai penyelesaian di malam hari? Dan bagaimana jika akhir pekan yang biasanya tidak menyelesaikan sama sekali, bisa做到 penyelesaian tujuh hari seminggu?
Inilah alasan Visa kemudian beralih ke USDC, kami memutuskan untuk menjadikannya mekanisme penyelesaian baru dalam sistem Visa, benar-benar dimasukkan ke dalam sistem Visa yang ada. Banyak orang mungkin tidak mengerti, mengapa Visa melakukan tes penyelesaian di Ethereum. Pada tahun 2020, 2021, kedengarannya gila.
Misalnya Crypto.com adalah klien besar Visa, dalam alur penyelesaian tradisional, Crypto.com harus menjual aset kripto mereka setiap hari, menukarnya dengan mata uang fiat, lalu mentransfer kawat ke Visa melalui SWIFT atau ACH.
Proses ini sangat menyakitkan, pertama adalah waktu, SWIFT tidak real-time, ada jeda T+2 atau bahkan lebih lama di antaranya. Untuk memastikan penyelesaian tidak违约, Crypto.com harus menekan sejumlah besar uang jaminan di bank, inilah yang disebut "pre-funding".
Uang ini sebenarnya bisa digunakan untuk menghasilkan pendapatan melalui bisnis, tetapi hanya bisa terbaring mati di akun, hanya untuk mengatasi siklus penyelesaian yang lambat itu. Kami berpikir,既然 bisnis Crypto.com dibangun di atas USDC, mengapa tidak bisa menyelesaikan langsung dengan USDC?
Kemudian kami mencari Anchorage Digital, ini adalah bank aset digital yang memiliki lisensi federal. Kami memulai transaksi uji pertama di Ethereum. Ketika USDC itu dialihkan dari alamat Crypto.com ke alamat Visa di Anchorage, dan diselesaikan akhir dalam hitungan detik, perasaan itu sangat奇妙.
Patahan Infrastruktur
Pengalaman melakukan penyelesaian stablecoin di Visa, membuat saya menyadari dengan sakit satu hal, infrastruktur industri terlalu tidak matang.
Saya selalu memahami pembayaran dan perputaran dana sebagai "pengalaman yang sepenuhnya diabstraksikan". Misalnya kamu pergi ke kedai kopi membeli kopi, pengguna hanya menggesek kartu, menyelesaikan transaksi, mendapatkan kopi; merchant mendapatkan uang, sesederhana itu. Pengguna tidak tahu berapa banyak langkah yang terjadi di lapisan dasar: harus berkomunikasi dengan bank kamu, berinteraksi dengan jaringan, mengonfirmasi transaksi, menyelesaikan kliring penyelesaian... semua ini harus disembunyikan sepenuhnya, tidak terlihat oleh pengguna.
Jadi saya melihat blockchain juga sama, itu memang teknologi penyelesaian yang baik, tetapi akhirnya harus diabstraksikan melalui infrastruktur dan layanan lapisan aplikasi, membuat pengguna tidak perlu memahami kompleksitas rantai.
Inilah alasan saya memutuskan meninggalkan Visa, mendirikan Portal, membuat platform untuk pengembang, membuat perusahaan Fintech mana pun bisa mengakses pembayaran stablecoin seperti menyambungkan API.
Jujur, saya tidak pernah membayangkan Portal akan diakuisisi. Bagi saya, ini lebih seperti misi, saya menganggap "membangun sistem pembayaran sumber terbuka" sebagai pekerjaan seumur hidup yang harus dilakukan.
Saat itu saya merasa, jika saya bisa membuat transaksi on-chain lebih mudah digunakan, membuat sistem sumber terbuka benar-benar bisa jatuh ke skenario penggunaan sehari-hari, bahkan hanya memainkan peran yang sangat kecil, ini masih merupakan peluang besar.
Klien kami既有 raksasa pengiriman uang tradisional seperti WorldRemit,也有 banyak Neobank新兴. Tetapi seiring dengan bisnis yang mendalam, kami terjebak dalam lingkaran aneh.
Mungkin ada yang bertanya, mengapa saat itu tidak membuat aplikasi,而是 memilih membuat infrastruktur? Lagipula sekarang banyak yang mengeluh "terlalu banyak infrastruktur dibangun, aplikasi反而 tidak cukup". Saya pikir di balik ini sebenarnya adalah masalah siklus.
Umumnya, infrastruktur yang lebih baik ada terlebih dahulu, infrastruktur kemudian memunculkan aplikasi baru; seiring dengan munculnya aplikasi baru, akan memunculkan infrastruktur baru berikutnya secara反而. Inilah siklus "aplikasi—infrastruktur".
Saat itu kami melihat lapisan infrastruktur masih belum matang, jadi saya merasa memotong dari infrastruktur lebih masuk akal. Target kami adalah dua jalur并行, di satu sisi bekerja sama dengan aplikasi besar yang sudah memiliki distribusi, ekosistem, volume transaksi, di sisi lain juga membuat perusahaan awal dan pengembang bisa sangat简单上手开发.
Untuk mengejar kinerja, Portal mendukung berbagai rantai seperti Solana, Polygon, Tron dll. Tetapi berputar-putar, akhirnya selalu kembali ke kesimpulan yang sama: efek jaringan ekosistem EVM (Ethereum Virtual Machine) terlalu kuat, pengembang都在 sini, likuiditas juga都在 sini.
Ini membentuk sebuah paradoks: ekosistem EVM paling kuat, tetapi terlalu lambat, terlalu mahal; rantai lain meskipun cepat, tetapi ekosistem terpecah. Saat itu kami berpikir, jika suatu hari, muncul sistem yang既 kompatibel dengan standar EVM,又能做到 kinerja tinggi, konfirmasi sub-detik, itu akan menjadi jawaban终极 untuk pembayaran.
Jadi pada Juli今年, kami menerima akuisisi Portal oleh Monad Foundation, dan saya mulai bertanggung jawab atas bisnis pembayaran di Monad.
Banyak yang bertanya kepada saya, bukankah sekarang公链 sudah berlebihan? Mengapa masih需要 rantai baru? Pertanyaan ini本身 mungkin salah, bukan "mengapa masih需要 rantai baru",而是 "apakah rantai yang ada benar-benar menyelesaikan masalah inti pembayaran"?
Tanyakan kepada orang yang benar-benar memindahkan dana dalam skala besar, mereka akan memberitahumu, yang paling mereka pedulikan bukan seberapa baru rantainya, seberapa bagus ceritanya,而是 apakah model ekonomi unit bisa dihitung. Berapa biaya setiap transaksi? Bisakah waktu konfirmasi memenuhi kebutuhan komersial? Apakah likuiditas cukup dalam di不同的 koridor valuta asing? Ini semua adalah masalah yang sangat realistis.
Misalnya finalitas sub-detik, kedengarannya seperti indikator teknis, tetapi di baliknya对应的是 uang sungguhan. Jika一笔 pembayaran需要 menunggu 15 menit untuk dikonfirmasi, maka它在商业上就是 tidak dapat digunakan.
Tapi hanya memiliki ini还不够, kamu juga需要 membangun ekosistem besar di sekitar sistem pembayaran, penerbit stablecoin, penyedia layanan on/off-ramp, market maker, penyedia likuiditas, peran-peran ini tidak boleh缺少.
Saya sering menggunakan metafora, kami sedang berada pada momen email uang, ingat pemandangan saat Email baru muncul, itu tidak hanya membuat menulis surat menjadi lebih cepat, itu membuat informasi dapat sampai ke ujung bumi yang lain dalam hitungan detik, sehingga彻底 mengubah cara komunikasi manusia.
Saya melihat stablecoin dan blockchain juga demikian, ini adalah kemampuan yang belum pernah terlihat dalam sejarah peradaban manusia, memindahkan nilai dengan kecepatan internet. Kami bahkan belum sepenuhnya memikirkan apa yang akan dihasilkannya, itu mungkin berarti pembentukan ulang keuangan rantai pasok global, mungkin berarti biaya pengiriman uang menjadi nol.
Tapi langkah kunci berikutnya adalah bagaimana teknologi ini diintegrasikan tanpa disadari ke dalam YouTube, ke dalam setiap App sehari-hari di ponsel kamu. Ketika pengguna tidak merasakan keberadaan blockchain, tetapi menikmati perputaran dana dengan kecepatan internet, saat itulah kami benar-benar mulai.
Menghasilkan Bunga dalam Perputaran, Pergantian Model Bisnis Stablecoin
Pada Juli今年, Amerika Serikat menandatangani "GENIUS Act", lanskap industri sedang mengalami perubahan微妙. Keunggulan tertentu yang dibangun oleh Circle mulai memudar, dan penggerak inti di balik ini adalah perubahan mendasar dalam model bisnis.
Dulu, seperti Tether dan Circle这些 penerbit stablecoin paling awal, logika bisnis mereka非常简单 langsung, pengguna menyimpan uang, mereka menggunakan uang ini untuk membeli obligasi pemerintah AS, semua pendapatan bunga yang dihasilkan menjadi milik penerbit. Inilah aturan permainan tahap pertama.
Tapi sekarang, jika mengamati proyek baru seperti Paxos hingga M0这一类, kamu akan menemukan aturan permainan berubah. Pemain baru ini mulai memberikan pendapatan bunga yang dihasilkan oleh aset dasar, langsung kepada pengguna dan penerima. Ini不仅仅是 penyesuaian distribusi laba, saya pikir ini sebenarnya menciptakan primitif keuangan baru yang belum pernah kami lihat — bentuk baru penawaran uang.
Di dunia keuangan tradisional, uang disimpan di bank, hanya akan menghasilkan bunga ketika deposit tidak bergerak. Begitu kamu mulai transfer, pembayaran, uang ini dalam proses perputaran biasanya tidak menghasilkan bunga.
Tapi stablecoin打破 batasan ini, bahkan ketika dana sedang berputar, membayar, bertransaksi dengan kecepatan tinggi, aset dasar依然 terus menghasilkan bunga. Ini membuka kemungkinan baru, tidak hanya menghasilkan bunga saat diam, tetapi juga menghasilkan bunga saat berputar.
Tentu, kami masih berada pada tahap eksperimen sangat awal dari model baru ini. Saya juga melihat beberapa tim sedang mencoba做法 yang lebih radikal, mereka melakukan manajemen obligasi pemerintah AS skala besar di belakang layar, bahkan berencana memberikan bunga 100% kepada pengguna.
Kamu mungkin bertanya, lalu mereka赚什么? Logika mereka adalah, mengandalkan produk dan layanan bernilai tambah lain yang dibangun di sekitar stablecoin untuk获利,而不是 mengandalkan spread bunga.
Jadi, meskipun saat ini hanya awal, tetapi setelah GENIUS Act, tren已经非常 jelas: setiap bank besar, setiap perusahaan fintech besar,都在 serius memikirkan bagaimana bergabung dalam permainan ini. Model bisnis stablecoin di masa depan,绝不会 berhenti pada simpan uang makan bunga sederhana.
Selain stablecoin, bank新型 kripto juga mendapat perhatian极大 tahun ini, menggabungkan pengalaman terkait pembayaran di masa lalu, saya pikir ada perbedaan最 inti antara Fintech tradisional dan Fintech kripto.
Perusahaan fintech generasi pertama, seperti Nubank di Brasil atau Chime di AS dibangun dengan cara, pada dasarnya dibangun di atas infrastruktur bank本土 dari masing-masing pasar. Lapisan dasarnya bergantung pada sistem bank lokal. Ini menyebabkan hasil yang tak terhindarkan, objek layanannya terkunci mati, pada dasarnya hanya bisa melayani pengguna本土.
Tetapi ketika kamu membangun produk berdasarkan stablecoin dan blockchain, situasinya完全 berubah.
Kamu sebenarnya membangun produk di jalur pembayaran global, ini belum pernah terlihat dalam sejarah keuangan kami. Perubahan yang dibawa adalah颠覆, kamu tidak需要 lagi menjadi perusahaan Fintech negara tunggal. Dapat dari hari pertama, membangun bank新型 global yang面向 pengguna multi-negara,甚至 pengguna global.
Inilah yang saya anggap sebagai解锁 terbesar, dalam sejarah fintech secara keseluruhan, kami hampir tidak pernah melihat level mulai即 global seperti ini. Model ini sedang melahirkan一批 pendiri, pembangun, dan produk全新, mereka tidak lagi受 batasan geografis, dari baris kode pertama ditulis, targetnya adalah pasar global.
Pembayaran Agent & Masa Depan Keuangan Frekuensi Tinggi
Jika bertanya apa yang paling membuat saya bersemangat dalam tiga hingga lima tahun ke depan, pastinya adalah kombinasi AI Agent (Pembayaran Agentik) dan Keuangan Frekuensi Tinggi.
Beberapa minggu lalu, kami baru saja menyelenggarakan hackathon di San Francisco, temanya adalah kombinasi AI dan cryptocurrency. Banyak pengembang bermunculan di tempat, misalnya ada proyek yang menggabungkan platform pesan-antar makanan AS DoorDash dengan pembayaran on-chain. Kami sudah mulai melihat tunas seperti ini, Agent tidak lagi terbatas pada kecepatan pemrosesan manusia.
Pada sistem ber-throughput tinggi, kecepatan Agent memindahkan dana, menyelesaikan transaksi, cepat sampai otak manusia mungkin tidak bisa memahami secara real-time. Ini不仅仅是 sedikit lebih cepat, tetapi perubahan mendasar alur kerja: kami sedang beralih dari "efisiensi manusia"升级 ke "efisiensi algoritma", akhirnya akan menuju "efisiensi Agent".
Untuk mendukung lompatan efisiensi dari milidetik ke mikrodetik ini, kinerja blockchain di lapisan dasar harus cukup tangguh.
Pada saat yang sama, bentuk akun pengguna juga sedang mengalami融合. Di masa lalu akun investasi dan akun pembayaran kamu terpisah, tetapi sekarang batas ini正在 kabur.
Ini sebenarnya是 pilihan alami di tingkat produk,也是 hal yang paling ingin dilakukan oleh raksasa seperti Coinbase. Mereka ingin menjadi "Everything App" kamu, menyimpan uang, membeli koin, membeli saham,甚至 berpartisipasi dalam pasar prediksi, semua perilaku diselesaikan dalam akun yang sama. Dengan demikian mereka dapat mengunci pengguna dengan erat di ekosistem mereka sendiri, tidak memberikan data deposit dan perilaku kepada orang lain.
Ini juga mengapa infrastruktur ini仍然 penting. Karena hanya dengan mengabstraksikan komponen-komponen dasar kripto yang sebenarnya, hal-hal seperti transaksi DeFi, pembayaran, menghasilkan pendapatan dapat ditumpuk ke dalam pengalaman terpadu, dan pengguna hampir tidak merasakan kompleksitas di baliknya.
Beberapa kolega saya memiliki latar belakang perdagangan frekuensi tinggi yang深厚, terbiasa menggunakan sistem latensi sangat rendah di CME atau bursa saham untuk melakukan transaksi skala besar. Tetapi yang membuat saya bersemangat bukan melanjutkan perdagangan,而是 memigrasikan kemampuan rekayasa yang严谨 ini dan mekanisme keputusan yang digerakkan oleh algoritma, ke dalam alur kerja keuangan sehari-hari dunia nyata.
Bayangkan seorang负责人 keuangan yang mengelola dana multinasional, dia需要 menangani dana besar yang tersebar di bank yang berbeda, melibatkan多种 pasangan mata uang asing. Di masa lalu ini需要 banyak penjadwalan manual, tetapi di masa depan jika ada LLM yang dipasangkan dengan公链 kinerja tinggi, sistem dapat secara otomatis melakukan perdagangan algoritmik dan penjadwalan dana skala besar di belakang layar, sehingga membuat seluruh operasi manajemen dana menghasilkan lebih banyak pendapatan.
Mengabstraksikan kemampuan "perdagangan frekuensi tinggi", memindahkannya ke更多 alur kerja现实 yang berbeda. Ini bukan lagi hak paten Wall Street,而是 membuat algoritma dengan kecepatan dan skala yang极高, mengoptimalkan setiap sen perusahaan, inilah kategori baru yang benar-benar layak dinantikan di masa depan.
