Penulis: Spencer Bogart, Rekan Umum Blockchain Capital
Kompilasi: Hu Tao, ChainCatcher
Kebanyakan orang melihat teknologi on-chain sebagai versi yang lebih cepat dan efisien dari teknologi yang ada: pembayaran lebih cepat, biaya penyelesaian lebih rendah, pasar modal yang lebih efisien. Pandangan mereka tidak salah. Hanya ini saja sudah mengandung peluang yang sangat besar dan akan melahirkan banyak pencapaian dengan skala investasi modal ventura dalam dekade mendatang.
Tapi saya pikir ini hanya bagian kecil dari kisah ini.
Ketika saya mengamati teknologi ini, melihat berbagai kemungkinan yang dapat dicapai di lingkungan global, terkomposisi, selalu online dengan memanfaatkan aset yang dapat diprogram, saya pikir kita baru menjelajahi puncak gunung es. Hal-hal yang paling menakjubkan belum diciptakan. Dan alasan mereka belum diciptakan bukan karena teknologinya belum matang, tetapi karena kita belum selesai membayangkannya.
Perangkap Email
Pada awal kelahiran internet, penggunaan yang paling jelas adalah komunikasi. Email lebih cepat dan lebih murah daripada surat. Email sangat penting, tetapi tujuannya bukan untuk mempercepat operasi kantor pos. Ia berdiri sendiri dan dengan cepat menjadi populer. Jadi, jika Anda mengevaluasi internet pada tahun 1995, melihat email diadopsi secara luas, Anda dapat dengan wajar menyimpulkan: teori sebelumnya telah terbukti.
Tapi sebagian besar peluang saat itu bahkan belum muncul. Pencarian, jejaring sosial, e-commerce, komputasi awan, perangkat lunak sebagai layanan (SaaS), streaming, semua ini bukanlah "versi yang dipercepat dari hal yang ada", melainkan bidang baru yang mustahil ada sebelum internet menciptakan kondisinya. Google bukanlah perpustakaan yang lebih cepat, Facebook bukan buku telepon yang lebih cepat, AWS juga bukan ruang server yang lebih cepat. Mereka baru masuk akal setelah memiliki jaringan yang terhubung global, dapat diprogram.
Secara keseluruhan, kategori tambahan ini beberapa kali lipat lebih besar daripada kasus penggunaan "komunikasi yang lebih cepat".
Saya pikir cryptocurrency saat ini sedang berada pada masa kejayaannya. Sebagian besar perhatian terfokus pada bagaimana membuat produk keuangan yang ada berjalan lebih baik di on-chain, seperti penyelesaian yang lebih cepat, pembayaran lintas batas yang lebih murah, obligasi negara dan saham yang ditokenisasi, serta pasar pinjaman yang lebih efisien. Dan upaya ini telah membuahkan hasil: pada tahun 2025, volume penyelesaian stablecoin akan mencapai 33 triliun dolar AS, dan nilai pasar obligasi negara yang ditokenisasi baru-baru ini juga telah melampaui 150 miliar dolar AS. Perusahaan manajemen aset dan bank terbesar di dunia sedang membangun bisnis di blockchain publik.
Ini luar biasa. Saya bersemangat tentang semua ini. Saya bekerja keras untuk ini setiap hari. Tetapi ini hanya skenario aplikasi yang paling jelas, yang cocok dengan pengetahuan yang kita ketahui, dan skalanya besar, sehingga mudah membuat orang salah mengira bahwa inilah semua peluangnya.
Pertanyaan yang lebih menarik bagi saya adalah: hal-hal apa saja yang mungkin dilakukan hanya ketika memiliki sumber daya yang dapat diprogram di lingkungan global, terkomposisi, selalu online, dan tanpa izin? Kata kerja baru apa yang ada, kategori apa yang belum diberi nama?
Seperti Apa Kata Kerja Baru Itu
Kita setidaknya memiliki satu contoh yang jelas, yang layak dipelajari dengan saksama karena menggambarkan apa yang saya pikir akan sering kita lihat.
Apa yang akan Anda lakukan jika Anda bisa meminjam satu miliar dolar tanpa agunan, dan pemberi pinjaman memiliki jaminan pembayaran secara matematis?
Inilah flash loan: meminjam sejumlah uang tanpa agunan, asalkan dikembalikan dalam transaksi yang sama. Jika tidak dikembalikan, seluruh transaksi akan dibatalkan secara otomatis, seolah-olah tidak pernah terjadi. Pemberi pinjaman tidak memiliki risiko apa pun. Tidak perlu pemeriksaan kredit. Tidak perlu membangun hubungan apa pun. Tidak memerlukan agunan. Hanya mengandalkan logika sistem itu sendiri untuk memberikan jaminan.
Sebelum flash loan muncul, tidak ada yang membutuhkannya. Mengapa? Konsep ini sama sekali tidak cocok dengan sistem keuangan tradisional. Bahkan sebelum aset yang dapat diprogram muncul, itu tidak berguna, sehingga tidak ada kategori yang ada untuk diperbaiki. Fungsi pinjaman tanpa agunan, tanpa batas, dengan jaminan pembayaran tidak mungkin terwujud dalam sistem apa pun yang membutuhkan waktu untuk bertransaksi. Itu hanya mungkin ketika eksekusinya atomik, aset dapat diprogram, dan seluruh urutan operasi selesai sepenuhnya atau tidak terjadi sama sekali.
Setelah atomisitas membuatnya layak, flash loan menjadi alat standar dalam ekonomi on-chain untuk arbitrase, likuidasi, penukaran agunan, dan strategi efisiensi modal, yang tidak dapat direalisasikan dalam sistem pembayaran tradisional. Tentu saja, teknologi baru yang kuat apa pun sulit lolos dari penyalahgunaan oleh pihak jahat, dan ini justru menyoroti inovasi mekanisme dasarnya.
Flash loan tidak membuat pinjaman lebih cepat atau lebih murah. Ia menciptakan cara meminjam yang secara struktural tidak mungkin sebelum aset yang dapat diprogram dan eksekusi atomik muncul. Inilah yang saya maksud dengan "kata kerja baru" atau "aksi baru". Sistem sekarang dapat melakukan hal-hal yang sebelumnya tidak dapat dilakukan, bukan karena seseorang menemukan metode optimasi, tetapi karena prinsip dasarnya sendiri telah berubah.
Batas Imajinasi
Tetapi saya harus jujur dengan keterbatasan imajinasi saya sendiri.
Saya dapat menggambarkan ruang desain ini dengan istilah abstrak. Blockchain publik memperkenalkan serangkaian konsep dasar yang sebelumnya tidak ada: eksekusi atomik, status global bersama, penitipan yang dapat diprogram, penyelesaian deterministik, komposabilitas lintas partisipan independen, dan aset perangkat lunak. Kita belum pernah memiliki sistem keuangan yang mengintegrasikan penyelesaian, penitipan, likuidasi, dan eksekusi dalam lingkungan yang dapat diprogram yang sama. Ketika lapisan yang sebelumnya terpisah menyatu menjadi satu, hal-hal baru menjadi mungkin.
Tetapi saya tidak dapat memberi tahu Anda dengan pasti apa sebenarnya hal-hal itu. Dan saya pikir inilah intinya.
Imajinasi manusia melihat ke belakang. Kami sangat pandai meningkatkan hal-hal yang ada, tetapi tidak terlalu pandai membayangkan hal-hal yang kemarin tidak mungkin diwujudkan. Kami melihat teknologi on-chain, secara naluriah akan bertanya: produk apa yang ada yang dapat diperbaikinya dengan lebih cepat dan murah? Dan pertanyaan yang lebih sulit dan lebih berharga adalah: hal-hal baru apa yang dapat diciptakannya yang belum pernah ada sebelumnya?
Saya memiliki beberapa intuisi. Sistem penitipan yang dapat diprogram, yang dapat menegakkan protokol kompleks tanpa perantara. Modal dapat didelegasikan kepada agen perangkat lunak yang beroperasi dalam batasan tertentu. Struktur keuangan dapat dibangun dan dibubarkan secara real-time berdasarkan kondisi yang diverifikasi di on-chain. Arah ini terasa benar. Tapi aplikasi yang paling penting mungkin adalah yang belum bisa saya gambarkan sekarang, karena mereka sangat berbeda dengan apa pun yang pernah saya lihat sebelumnya.
Ketidakmampuan untuk mendaftarkan mereka satu per satu justru merupakan manifestasi terkuat dari argumen ini: jika saya dapat dengan mudah membuat daftar semua hal baru, mereka tidak dapat dianggap sebagai hal yang benar-benar baru. Ruang desainnya luas tak terbatas, sebagian besar belum dieksplorasi, hanya dengan intuisi saja tidak dapat digambarkan. Inilah intinya.
Oleh karena itu, sebagian besar upaya di bidang ini akan gagal. Ruang desain yang luas tidak berarti hasilnya mudah dicapai. Tetapi peluang yang terkandung dalam skema yang benar-benar efektif sangat besar, dan selama tiga belas tahun terakhir kami telah berdedikasi untuk membangun teknologi pengenalan pola untuk mengidentifikasinya sebelum mereka menjadi jelas. Dan peluang inilah yang membuat saya sangat menantikan dekade mendatang.
Sebagian besar peluang masih di depan.
Jika analogi internet berlaku, maka layanan yang setara dengan pencarian, sosial, komputasi awan, dan SaaS dalam ekonomi on-chain belum dibangun. Email pernah menjadi industri triliunan dolar, dan layanan turunannya bernilai puluhan triliunan dolar.
Saya pikir sepuluh tahun ke depan kita melihat ke belakang, hal yang paling menarik bagi kita akan menjadi hal yang sekarang belum ada. Ini bukan hanya efisiensi bank, bursa, atau perusahaan manajemen aset, tetapi hanya mungkin diwujudkan ketika memiliki aset yang dapat diprogram di lingkungan yang terkomposisi, global, dan beroperasi 24/7. Hal-hal ini akan tampak jelas setelah kejadian, tetapi sekarang kita tidak dapat melihatnya karena mereka tidak memiliki preseden.
Flash loan memberi kita sekilas, tetapi ini hanya puncak gunung es. Ruang desain sangat luas, kita baru saja mulai mengeksplorasi.
