Orisinal|Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Penulis|Wenser(@wenser 2010 )
Longxing Technology yang mulia sebagai "Saham Memori Pertama Dalam Negeri" akhirnya resmi melantai di Papan Sci-Tech Innovation (STAR Market) hari ini, ditutup naik 465.8% pada hari pertama, volume transaksi harian melebihi 140 miliar yuan, dan nilai kapitalisasi pasar total mencapai 3.28 triliun yuan.
Pada saat yang sama, pada hari pertama penawarannya langsung memecahkan sejumlah rekor berturut-turut, menciptakan beberapa catatan sejarah di pasar saham A, termasuk "saham teknologi pertama dengan nilai pasar pembukaan melebihi 3 triliun yuan", "peringkat pertama nilai kapitalisasi pasar di STAR Market", "saham baru pertama dengan volume transaksi harian tembus 1 triliun yuan", dan "saham baru pertama dengan volume transaksi triliun yuan ditambah tingkat perputaran saham lebih dari 50%" .
Dan dengan kinerja pasar di hari pertama penawaran yang mulai stabil, pertanyaan selanjutnya muncul — apakah harga saham Longxing Storage dapat terus naik ke depannya? Berapa target harganya? Sejauh ini, pasar masih memiliki perbedaan pendapat tertentu mengenai hal ini.
Debat Sengit Arah Harga Longxing ke Depan: Nomura Securities Menilai Naik ke 116 Yuan, Northeast Securities Memberikan Penilaian PE 10-15 Kali
Sebagai raksasa memori yang saat ini menduduki peringkat "keempat di dunia, pertama di Tiongkok", posisi pasar Longxing Storage tidak diragukan lagi.
Menurut data yang diungkapkan Longxing dalam siaran pers penawaran, perusahaan memperkirakan pendapatan pada periode Januari-Juni 2026 akan mencapai 110 miliar hingga 120 miliar yuan, meningkat 612.53% hingga 677.31% year-on-year (yoy); diperkirakan laba bersih yang diatribusikan kepada pemilik induk perusahaan akan mencapai 50 miliar hingga 57 miliar yuan, meningkat 2244.03% hingga 2544.19% yoy. Berdasarkan hal ini, banyak institusi memberikan penilaian mereka sendiri mengenai prospek ke depan.
Pandangan 1: Nomura Securities Memberikan Rating Beli, Menilai Naik ke 116 Yuan, Nilai Pasar Lebih dari 7.7 Triliun Yuan RMB
Pagi ini, bank investasi internasional Nomura Securities (disingkat Nomura) merilis laporan yang memberikan rating "beli" untuk Longxing (CXMT), dengan target harga hingga 116 yuan, setara dengan rasio harga terhadap laba (P/E ratio) 20 kali, menyiratkan kenaikan 1239.5%. Valuasi ini dua kali lipat dari valuasi raksasa memori AS Micron (MU), yang berarti harga saham Longxing Technology naik sekitar 13.4 kali lipat dibandingkan harga IPO, setara dengan nilai kapitalisasi pasar sekitar 7.76 triliun yuan RMB.
Patut dicatat, dalam judul laporannya, Nomura menyamakan nilai industri chip DRAM Longxing dengan "mutiara mahkota Tiongkok". Menurut model perhitungannya, pendapatan Longxing akan meningkat pesat dari 61.8 miliar yuan pada 2025 menjadi 290.7 miliar yuan pada 2026, 560.8 miliar yuan pada 2027, hingga 773.3 miliar yuan pada 2028; Nomura juga memperkirakan laba bersih yang diatribusikan kepada pemilik induk perusahaan Longxing pada periode yang sama akan meningkat dari kurang dari 1.9 miliar yuan, secara bertahap naik menjadi 130.3 miliar yuan pada 2026, 277.2 miliar yuan pada 2027, dan 393.1 miliar yuan pada 2028. Pertumbuhan tahunan majemuk (CAGR) untuk kedua indikator ini diperkirakan masing-masing sebesar 63% untuk pendapatan dan 74% untuk laba bersih.
Patut dicatat, penilaian Nomura yang hampir 2.4 kali lipat dari nilai pasar saat ini bukanlah tanpa dasar, melainkan didasarkan pada penilaian komprehensif dari berbagai dimensi seperti ekspansi kapasitas produksi, peningkatan teknologi, dan kenaikan harga, serta terkait dengan struktur produk Longxing saat ini, siklus super memori, dan penggunaan dana hasil penawaran berikutnya. Untuk logika penilaian lebih lanjut, direkomendasikan membaca "Tiga Belas Kali Lebih Optimis pada Longxing Technology?"
Menurut informasi prospektus Longxing Technology, dari total 57.9 miliar yuan dana yang dihimpun dari IPO ini, 7.5 miliar yuan akan dialokasikan untuk peningkatan teknologi dan transformasi lini produksi wafer memori, 13 miliar yuan untuk peningkatan teknologi inti proses DRAM, dan 9 miliar yuan untuk penelitian dan pengembangan teknologi prospektif. Pasar umumnya percaya bahwa 9 miliar yuan terakhir akan digunakan untuk pengembangan arah HBM, yaitu bisnis inti dari raksasa memori seperti SK Hynix dan Micron saat ini — memori bandwidth tinggi untuk chip AI.
Dengan kata lain, Longxing tidak puas hanya dengan lini bisnis utama DRAM saat ini, tetapi juga berusaha memperluas ke sektor-sektor seperti HBM yang memiliki margin laba tinggi dan permintaan kuat.
Pandangan 2: Northeast Securities Menilai Rentang Valuasi Menyempit ke 3.2-5.7 Triliun Yuan RMB
Dibandingkan dengan Nomura Securities yang sangat optimis, Northeast Securities memberikan rentang penilaian kenaikan yang relatif konservatif, tetapi masih memiliki ruang kenaikan lebih dari 42% dibandingkan nilai pasar saat ini.
Untuk memberikan valuasi wajar bagi Longxing Technology, Northeast Securities memberikan referensi nilai kapitalisasi pasar dari 3 aspek berikut:
- Perspektif valuasi relatif berdasarkan pangsa pasar, menggunakan pasar saham AS sebagai referensi valuasi, dengan menganalisis dan membandingkan pangsa pasar perusahaan seperti Micron Technology, SK Hynix, Samsung Electronics, SanDisk di pasar DRAM dan NAND, memecah nilai kapitalisasi pasar mereka berdasarkan bisnis yang berbeda, mempertimbangkan pangsa pasar jangka panjang Longxing, target nilai kapitalisasi pasar 3.49 triliun yuan.
- Perspektif pemecahan profitabilitas, dengan memecah komposisi pendapatan dan biaya historis Longxing Technology, menggunakan harga dan kapasitas produksi sebagai variabel inti, memprediksi laba tahun ini dan tahun depan, laba bersih yang diatribusikan kepada pemilik induk perusahaan pada 2027 sebesar 284.8 miliar yuan, sesuai dengan rasio P/E 10—15 kali, nilai kapitalisasi pasar target 2.85—4.27 triliun yuan.
- Perspektif nilai kapitalisasi pasar per unit kapasitas, menghitung nilai kapitalisasi pasar per unit kapasitas untuk bisnis DRAM perusahaan memori luar negeri yang tercatat di bursa dan berdasarkan ini, menghitung nilai kapitalisasi pasar target 3.22—3.99 triliun yuan.
Untuk proses perhitungan dan argumentasi detail, direkomendasikan membaca "Raja Saham Baru" Pasar A Terlahir, Bagaimana Menilai Longxing Secara Wajar?".
Pandangan 3: Banyak Dana ETF Mengingatkan Nilai Bersih ETF di Hari Pertama Penawaran Longxing Mungkin Menyimpang dari IOPV
Pagi ini, tepat sebelum Longxing Technology melantai, beberapa manajer dana ETF seperti ChinaAMC dan Harvest Fund mengeluarkan pengumuman peringatan bahwa sebagian ETF mereka berpartisipasi dalam penawaran umum perdana (IPO) Longxing Technology dan menilainya dengan harga penawaran, sedangkan nilai referensi unit penyertaan (IOPV) ETF hanya mencakup harga penawaran Longxing Technology, tidak termasuk fluktuasi harga pasarnya. Oleh karena itu, pada hari pertama penawaran Longxing Technology, IOPV ETF mungkin berbeda dengan nilai bersih unit penyertaan dana, investor diminta memperhatikan risiko investasi terkait.
Mengenai hal ini, dari seorang manajer ETF tertentu diketahui bahwa saat ini partisipasi dana ETF dalam penawaran umum perdana umumnya dilakukan bersama dengan dana ekuitas aktif. IOPV ETF dihitung secara ketat sesuai dengan daftar PCF, saham baru dan saham terbatas non-konstituen tidak termasuk. Kenaikan tajam Longxing Technology di hari pertama penawaran akan menyebabkan nilai bersih unit penyertaan ETF yang sebenarnya dari dana yang berpartisipasi dalam penawaran sedikit lebih tinggi daripada IOPV, memang terjadi situasi penyimpangan. Dalam situasi ini, strategi arbitrase yang mungkin timbul termasuk membeli ETF sambil melakukan lindung nilai dengan derivatif, hanya mempertahankan eksposur kelebihan dari penyimpangan tersebut.
Versi bahasa sederhananya adalah, IOPV (nilai referensi) yang dilihat investor dihitung berdasarkan harga penawaran Longxing sebesar 8.66 yuan, tetapi nilai bersih dana yang sebenarnya dihitung berdasarkan harga pasar, sehingga IOPV akan "meremehkan" nilai sebenarnya dana secara signifikan, terlihat seperti diskon. Pada dasarnya karena harga pembukaan Longxing melonjak tajam, tetapi antarmuka tampilan sistem investasi memiliki keterlambatan, untuk menghindari investor membeli dana ETF dengan harga tinggi karena fluktuasi pasar, sehingga menimbulkan kerugian investasi.
Pandangan 4: Analis Berpendapat Kenaikan Tajam Longxing Setelah Melantai Tetap Sulit Mengubah Situasi Kekurangan DRAM Global
Hari ini, analis Milk Road AI, Melvin, memposting analisis mengenai kenaikan tajam harga saham Longxing Technology.
Dia menyatakan, dalam waktu kurang dari setahun terakhir, pangsa pasar DRAM global Longxing Storage meningkat dari kurang dari 4% menjadi sekitar 7.7%-8%, pendapatan kuartal pertama tahun ini meningkat 719% yoy menjadi 50.8 miliar yuan RMB. Pertumbuhan ini terutama diuntungkan oleh Samsung, SK Hynix, dan Micron yang mengalihkan lebih banyak kapasitas produksi ke penyimpanan server AI (terutama HBM), menyebabkan kekurangan pasokan di pasar DDR5 dan LPDDR5 tradisional, dan Longxing Storage mengambil kesempatan ini untuk mengisi permintaan DRAM kelas menengah-rendah.
Namun, kapasitas produksi Longxing Storage saat ini masih jauh dari cukup untuk memenuhi permintaan global, saat ini kapasitas produksi wafer bulanannya sekitar 290.000-320.000 keping, lebih rendah dari skala Samsung sekitar 630.000 keping dan SK Hynix sekitar 500.000 keping. Selain itu, pembatasan ekspor AS terhadap peralatan lithografi canggih juga sedang membatasi kecepatan ekspansi lebih lanjut Longxing Storage.
Dia berpendapat, Longxing Storage dalam jangka pendek masih sulit masuk ke pasar HBM, sehingga tidak akan mengubah pola penawaran dan permintaan penyimpanan AI. Samsung, SK Hynix, dan Micron masih akan mempertahankan keunggulan dalam produk berprofit tinggi seperti HBM, server DRAM, LPDDR5X, dan siklus kekurangan penyimpanan global mungkin akan terus berlanjut.
Secara langsung, analis ini berpendapat bahwa kenaikan tajam setelah melantainya Longxing tidak akan langsung diterjemahkan menjadi peningkatan pangsa pasar yang lurus serta ledakan pasokan di industri penyimpanan, dengan posisi ekspektasi yang relatif rasional memberikan ekspektasi kinerja nilai kapitalisasi pasar dan harga yang relatif netral.
Pandangan 5: Perbedaan Pendapat Long/Short di On-Chain, Alamat AS-Tiongkok Optimis, Alamat Korea Pesimis
Selain dari sisi institusi dan analis, perbedaan pendapat long/short Longxing Technology di on-chain sebelum perdagangan juga cukup jelas.
Menurut pemantauan HyperInsight, pada malam sebelum Longxing Technology melantai, dompet Longxing Technology yang dapat diatribusikan di Hyperliquid menunjukkan: domper berlabel AS, Hong Kong Tiongkok, dan Tiongkok Darat secara keseluruhan cenderung long, sedangkan dompet berlabel Korea menjadi kekuatan short utama dalam sampel ini.
Di antaranya, dompet Korea memegang short position sekitar $760.000, ukuran short position sekitar 38 kali lipat dari long position; dompet berlabel Taiwan Tiongkok juga cenderung short, net short sekitar $329.000.
Sisi long:
- Dompet berlabel AS memegang long position $1.6 juta, short position $345.000, net long sekitar $1.255 juta;
- Dompet berlabel Hong Kong Tiongkok memegang long position $1.3 juta, short position $431.000, net long sekitar $869.000;
- Dompet berlabel Tiongkok Darat hanya memegang long position $83.000, short position $16.000, net long sekitar $67.000.
Jika berasumsi bahwa short position $760.000 dari dompet berlabel Korea semuanya dibuka sebelum pembukaan, dengan harga pembukaan seragam $6.48, tanpa penyesuaian posisi setelahnya, dan semua dihitung dengan leverage 1 kali, maka kerugian mengambang teoritis short position sekitar $48.500, tingkat kerugian sekitar 6.4%. Dikombinasikan dengan data penutupan hari ini, pihak long tetap pulang dengan penuh hasil.
Pandangan 6: Ekspektasi Kenaikan Longxing Akan Berlanjut Beberapa Hari, Peredaran Rendah dan Nilai Pasar Tinggi Terus Memicu FOMO
Selain informasi di atas, pandangan utama di dalam pasar crypto terhadap tren kenaikan Longxing Storage selanjutnya masih memiliki keyakinan tertentu.
Pandangan utama mereka meliputi:
Pertama, saat ini bagian saham yang beredar Longxing hanya 6.63%, sangat mirip dengan kinerja awal setelah melantainya SpaceX (SPCX) sebelumnya;
Kedua, siklus super memori masih menjadi tema utama di pasar modal, ditambah dengan produsen memori seperti SK Hynix, Samsung Electronics, Micron Technology yang terus memperluas produksi dan memajukan kerja sama chip, pembangunan pabrik baru, dan analis memperkirakan kinerja laporan keuangan kuartal kedua SK Hynix akan jauh melampaui ekspektasi pasar, sentimen positif industri langsung mendorong sentimen naik Longxing;
Ketiga, posisi unik Longxing Technology sebagai "saham unggulan industri penyimpanan dalam negeri" menjadikannya target spekulasi yang sangat diperhatikan di pasar saham A bahkan banyak pasar modal, dikombinasikan dengan efek "premium pasar A" sebelumnya, ekspektasi rasio P/E 15-20 kali bukanlah tidak realistis;
Keempat, meskipun ada "gosip kecil" yang mengatakan bahwa perusahaan sekuritas secara internal mengeluarkan larangan berspekulasi Longxing, tetapi dilihat dari kinerja pasar, institusi tetap memberikan perhatian tinggi sambil menjaga sikap tertentu, menunjukkan bahwa pembelian institusional untuk Longxing selanjutnya masih ada, sehingga juga menyimpan sejumlah tenaga kinetik untuk kenaikan selanjutnya.
Terakhir, sebagai catatan tambahan, menurut data Bloomberg Billionaires Index, sejak Longxing melantai, kekayaan keluarga pendirinya Zhu Yiming telah melonjak hampir 300%, mencapai $13.9 miliar. Saat ini, dia sedang bersiap mendistribusikan 40% di antaranya sebagai bonus kepada karyawan. Langkah ini mungkin meniru SK Hynix yang mendistribusikan 10% laba bersih tahunan kepada semua karyawan, dan mungkin juga akan memperlambat ritme realisasi ekuitas hingga batas tertentu.
Rekomendasi Bacaan
Lebih Akurat daripada Perusahaan Sekuritas? TradeXYZ Menetapkan Harga Longxing Technology Lebih Awal
