NeoCloud Tiga Raksasa: NBIS, IREN, CRWV Mana yang Lebih Bernilai Investasi?

Disusun & Disadur: Deep Tide TechFlow

Tamu: Nate (Pemilik Utama Endicott Invests)

Pembawa Acara: Steven Fiorillo

Judul Asli: The Neocloud Discussion with Nate Endicott: NBIS, IREN, CRWV

Sumber Podcast: steven fiorillo

Waktu Tayang: 24 Mei 2026

Editor's Note

Nebius, CoreWeave, IRON — ketiga perusahaan "cloud baru" (NeoCloud) ini mungkin adalah mata rantai dengan determinasi tertinggi namun paling lama diabaikan dalam rantai pasokan GPU Nvidia saat ini. Wawancara ini mengundang Nate, pemilik utama Endicott Invests, untuk membedah secara sistematis model bisnis, struktur utang, struktur klien, dan perbedaan gen tim dari ketiga perusahaan ini.

Penilaian inti Nate adalah bahwa kekurangan daya komputasi akan berlangsung setidaknya 3 hingga 5 tahun ke depan, penyedia layanan cloud skala besar (hyperscaler) secara fisik tidak punya waktu untuk membangun pusat data mereka sendiri, sehingga NeoCloud bukanlah objek yang akan digantikan melainkan pengisi celah yang diperlukan. Dia memberikan panduan pendapatan Nebius untuk tahun 2030 sebesar 5 GW × $10/MW = $50 miliar (setara dengan kapitalisasi pasar saat ini), hampir 14 kali lipat dari konsensus Wall Street sebesar $3,677 miliar.

Sinyal yang lebih krusial adalah bahwa Nebius telah menaikkan harga H100 / B200 sebesar 30%—70% mulai 1 Juni — artinya narasi bearish bahwa GPU "cepat terdepresiasi dan menekan margin keuntungan" sedang dibantah oleh kenyataan.

Kutipan Inti

Ruang Pasar dan Penilaian Siklus

• "Saya belum pernah se-bullish ini sebelumnya. Tingkat penetrasi AI saat ini setara dengan internet di tahun 1996, perusahaan-perusahaan besar masih membuat mainan kecil seperti [halaman web], 20 tahun kemudian setiap perusahaan memiliki situs web resmi. AI juga begitu, kita baru berada di titik paling kiri bawah kurva S."
• "Semua orang ingin tahu seperti apa mode pemeliharaan itu. Saya beritahu Anda, tampilannya seperti Microsoft, Amazon, Google menstabilkan pengeluaran modal untuk mempertahankan skala yang ada, sementara semua perusahaan lain meningkatkan pengeluaran untuk membangun infrastruktur."
• "TSMC tidak akan meningkatkan pengeluaran modal hingga level ini hanya untuk siklus kemakmuran satu-dua tahun, Micron juga tidak. Mereka memiliki visibilitas siklus tertinggi, ekspansi mereka memberi tahu pasar bahwa ini bukan siklus pendek."

Diferensiasi Tiga NeoCloud

• "CoreWeave adalah OG yang paling awal masuk, mulai dari menambang Ethereum pada 2017, beralih ke menyediakan daya komputasi untuk Microsoft dan OpenAI awal setelah crash 2018, daya aktif saat ini lebih dari 1 GW, fokus pada pelatihan (training), sehingga harga per unit tertinggi, pendapatan juga tertinggi."
• "IRON awalnya adalah penambang Bitcoin, beralih ke GPU awal tahun lalu. Moat-nya adalah tanah dan listrik, telah mengamankan 4,5 GW daya listrik yang sudah dikontrak, terbesar di antara ketiganya, tetapi saat ini hanya menandatangani satu klien besar, Microsoft, kontrak besar kedua belum kunjung muncul, ini sangat tidak biasa."
• "Nebius berada di antara keduanya, satu-satunya pemain yang bertaruh pada software stack. Arkady telah menyatakan secara terbuka empat atau lima kali [ingin menjadi penyedia layanan cloud hyperscaler keempat], akuisisi Egen AI, Clarif AI baru-baru ini adalah untuk membangun platform inferensi token factory ini."

Tim dan Sejarah Nebius

• "Saya paling mementingkan tim dalam berinvestasi. Pendiri IRON adalah dua orang dengan latar belakang penjualan asal Australia, latar belakang teknis pendiri CoreWeave biasa-biasa saja, hanya Nebius yang merupakan tim insinyur yang telah bekerja sama selama 20 tahun, CEO-nya sendiri adalah ahli matematika. Gen ini menentukan budaya perusahaan dan arah produk."

Moat, Kekuatan Menetapkan Harga, dan Margin Keuntungan

• "Dalam laporan keuangan kuartal terakhir Nebius disebutkan, setiap GPU mereka diperebutkan oleh empat klien. Mulai 1 Juni, harga H100 dan B200 untuk klien baru naik 30—70%, biaya kenaikan harga memori dan GPU langsung diteruskan ke hilir, margin kotor justru akan lebih baik."
• "Siklus depresiasi GPU mereka adalah 5 tahun. H100 / B100 telah mendekati 5 tahun layanan, tetapi harganya masih naik, setelah didepresiasi, kenaikan harga apa pun adalah laba bersih 100%, perhitungan ini terlalu menguntungkan."
• "Hyperscaler tidak dapat dengan mudah meniru NeoCloud. Pusat data AWS dirancang untuk layanan cloud intensitas rendah, beban rak, pendinginan, konfigurasi jaringan semuanya berbeda, tidak mungkin mematikan layanan cloud dan menggantinya dengan beban kerja AI dalam semalam."

Sumber Pertumbuhan dan Metodologi Masa Depan

• "Nebius mengungkapkan kuartal lalu, pendapatan kontrak dari klien selain Microsoft dan Meta meningkat 3,5 kali lipat secara quarter-on-quarter (QoQ). Ini menunjukkan perusahaan menengah di luar hyperscaler telah mulai membeli daya komputasi dalam skala besar, pasar terlalu fokus pada raksasa, mengabaikan gelombang permintaan kedua."
• "Ada rumus kasar untuk memperkirakan pendapatan Neocloud: 1 MW = $10 juta pendapatan tahunan. Panduan Nebius untuk tahun 2030 adalah mencapai 5 GW, setara dengan $50 miliar pendapatan."
• "Nebius juga memiliki empat anak perusahaan yang menambah valuasi, memegang 25% ClickHouse (sekitar $5 miliar berdasarkan valuasi $20 miliar di Januari), 83% Avride (robot pengiriman otonom), Toloka, dan TripleTen. Ini adalah chip tambahan dalam [penjumlahan valuasi terpisah], dan juga sumber agunan untuk utang murah."

Peluang Sekunder: Lapisan Jaringan

• "Sinyal yang paling diremehkan dalam laporan keuangan Nvidia kali ini adalah kinerja bisnis jaringan yang melampaui ekspektasi. Rak tidak dapat berdiri tanpa firewall, switch, dan titik akses nirkabel (WAP), Arista Networks adalah pureplay di lapisan jaringan, Cisco memiliki 42—44% pendapatan dari layanan dan keamanan (setelah akuisisi Splunk), keduanya bisa berjalan."

Steve: Mulai dari menjelaskan "apa itu GPU"?

Nate: Saya berharap dengan ukuran posisi Nvidia saya, setidaknya saya tahu apa itu GPU. Saya sering ditanya bagaimana memilih antara CoreWeave dan Nebius, jawaban standar saya adalah, saya berinvestasi di Nebius, karena saya tidak yakin siapa yang akan menang, tetapi saya lebih menyukai struktur keuangan Nebius, terutama bagian utangnya.

Steve: Saya ungkapkan, memegang Nebius, tidak memiliki CoreWeave dan IRON. Saya ingin menyerap lebih banyak dari Anda. Logika awal saya sederhana, daya komputasi kurang, RPO (remaining performance obligation) begitu besar, AWS, Google Cloud, Azure ditambah Oracle, pasti butuh luapan; NeoCloud juga memiliki backlog kontrak besar, meski tidak sebesar raksasa tetapi sudah signifikan. Lalu melihat neraca, saya rasa Nebius jauh lebih baik daripada CoreWeave, lalu melihat pertumbuhan jangka panjang. Tolong jelaskan ketiganya satu per satu.

Nate: Ungkapkan dulu: Saya memiliki preferensi Nebius, posisi lebih dari 50%. Gaya investasi saya sangat terkonsentrasi, dulu bertaruh pada Palantir juga dengan gaya ini. Tetapi di tingkat sektor, saya rasa setiap perusahaan akan menang, karena kebutuhan dan bottleneck daya komputasi ada di sana. Awalnya saya menganggap Nebius sebagai trade 12—24 bulan, sekarang sudah memegang hampir setahun, dan telah meningkatkan menjadi hold jangka panjang 3—5—10 tahun, karena pemahaman saya tentang besaran kebutuhan daya komputasi terus-menerus diperbarui.

NeoCloud adalah penyedia cloud GPU khusus yang terjepit di antara hyperscaler (AWS, GCP, Azure, Oracle) dan klien laboratorium/perusahaan. Alasan mendasar keberadaan kategori ini adalah hyperscaler secara fisik tidak punya waktu untuk membangun listrik, pendinginan, jaringan, dan cluster GPU mereka sendiri. CoreWeave adalah OG, mulai dari menambang Ethereum pada 2017, beralih setelah crash 2018 ke menyediakan daya komputasi untuk Microsoft dan OpenAI awal. IRON juga berasal dari penambang Bitcoin, beralih ke GPU awal tahun lalu. Nebius akan saya bahas terpisah nanti, kedalaman teknik mereka akan mengejutkan. Selain itu ada pemain lebih kecil seperti Cipher, WULF, Galaxy, kapitalisasi pasar sangat kecil, terutama tiga ini yang besar.

Saya sangat ingin membahas Nebius karena saya mementingkan tim, CEO Arkady adalah ahli matematika. Tahun 1993, dia membuat Yandex di Rusia, bahkan lebih awal dari Google. Tahun 2003, Google menawar $130 juta untuk mengakuisisi, dia menolak, IPO pada tahun yang sama dengan valuasi $8 miliar, valuasi tertinggi pada 2022 mencapai $30 miliar. Pengalaman ini menunjukkan Arkady adalah pemimpin yang serius dan visioner, juga ahli matematika top. Yandex berkembang dari 2003 hingga 2022 menjadi Google versi Rusia, melakukan pencarian, kendaraan otonom, berbagai bisnis, dan membangun pusat data sendiri di Finlandia, mulai beroperasi sekitar 2012—2013. Ketika perang Rusia-Ukraina meletus tahun 2022, Arkady dan seluruh perusahaan menyatakan penolakan, memutuskan untuk menjual aset Rusia, pindah dari Rusia, dan mendaftar kembali di NASDAQ. Seluruh perusahaan dan tim insinyur pindah ke Belanda. Jadi jika Anda melihat grafik harga saham Nebius, akan ada garis kosong dua-tiga tahun, itu adalah periode delisting. Berinvestasi di Nebius sama dengan berinvestasi pada seorang ahli matematika yang mengatakan tidak pada Google, tidak pada negaranya sendiri, dan pindah ke negara lain untuk listing. Semua insinyur membawa keluarga mereka pindah, budaya dan sense of mission seperti ini juga yang saya hargai saat berinvestasi di Palantir.

Steve: Saya sama sekali tidak tahu sejarah ini. Saya terutama melihat arah GPU, laporan keuangan, neraca, pertumbuhan EPS dan pendapatan jangka panjang. CoreWeave terlihat sangat menarik, tetapi saya tidak suka tumpukan utangnya. Seiring penilaian saya terhadap siklus adopsi AI terus bergeser ke belakang, saya sekarang mempertimbangkan untuk berinvestasi di ketiganya.

Nate: Alasan saya membahas latar belakang dulu adalah karena kebanyakan orang tidak tahu. Mereka menjual aset Rusia dengan sekitar $5,5—6 miliar, menggunakan uang itu untuk membangun pusat data baru pada akhir 2024.

Steve: Apa perbedaan utama ketiganya?

Nate: Tiga dimensi. CoreWeave masuk paling awal, daya aktif tertinggi, pendapatan tertinggi, fokus pada pelatihan (training), pekerjaan seperti OpenAI melatih GPT-5 dilakukan CoreWeave. IRON berada di antara pelatihan dan inferensi. Nebius fokus pada inferensi. Inferensi lebih berkelanjutan, pelatihan harga per unit lebih tinggi, sehingga CoreWeave bisa mendapatkan premium.

Dari skala listrik, CoreWeave telah mengaktifkan lebih dari 1 GW; IRON telah mengunci 4,5 GW, memiliki moat terbesar dalam hal tanah dan listrik, tetapi anehnya hanya menandatangani satu klien besar, Microsoft, kontrak besar kedua belum kunjung muncul. Ketiganya memiliki kontrak dengan Microsoft. CoreWeave juga memiliki OpenAI, Nebius juga memiliki Meta, IRON saat ini hanya Microsoft. Bagi pemegang IRON, kontrak berikutnya adalah katalis inti, semakin tertunda semakin aneh.

Dalam hal diferensiasi, CoreWeave adalah skala + sertifikasi ClusterMAX Platinum; IRON adalah energi terbarukan murah + integrasi vertikal (tanah dan listrik sendiri); Nebius adalah software stack, platform inferensi token factory mereka adalah arah inti. Akuisisi Egen AI, Clarif AI baru-baru ini, perusahaan optimasi token dan model, semuanya untuk mendorong ke arah hyperscaler. Arkady dalam beberapa kali conference call berulang kali menekankan ingin menjadi "hyperscaler keempat", jika dihitung Oracle adalah kelima.

Nebius mengungkapkan kuartal lalu, pendapatan kontrak dari klien selain Microsoft dan Meta meningkat 3,5 kali lipat QoQ, ini adalah sinyal yang sangat bullish. Alasannya adalah semakin ke hilir, klien semakin membutuhkan lapisan layanan perangkat lunak, margin keuntungan semakin tinggi. Kontrak dengan Microsoft dan Meta adalah bare-metal, hyperscaler memiliki sistem container orchestration dan software orchestration mereka sendiri, hanya membeli daya komputasi, margin keuntungan rendah. Perusahaan menengah di hilir membutuhkan software stack, memberikan elastisitas keuntungan besar bagi Nebius.

Nebius juga memiliki empat anak perusahaan yang menambah valuasi. ClickHouse adalah platform analisis dan pelabelan data, setara dengan Databricks, valuasi $20 miliar dalam pendanaan Januari, Nebius memegang 25%, setara sekitar $4,2 miliar; dilihat dari pasar privat, dalam tiga tahun ke depan mungkin berlipat ganda bahkan tiga kali lipat, kepemilikan Nebius di sini bisa bernilai $10—15 miliar (tanpa dilusi, sebenarnya mungkin terdilusi menjadi 15—18%). Avride membuat robot pengiriman otonom, digunakan di kampus seperti Columbus, bekerja sama dengan Uber, Nebius memegang 83%, kisaran valuasi $5—8 miliar. TripleTen (platform edukasi) dan Toloka (pelabelan data) skala lebih kecil, tingkat jutaan dolar, kontribusi valuasi terbatas, tetapi menambah pilihan. Jadi valuasi Nebius harus dilihat sebagai cloud GPU sebagai utama ditambah penjumlahan valuasi terpisah anak perusahaan. CoreWeave hanya memiliki daya komputasi top satu hal; IRON daya komputasi di tahap paling awal tetapi penguncian tanah dan listrik terbesar, pendapatan cloud AI baru $200—300 juta; Nebius berada di tengah, pendapatan melebihi IRON tetapi listrik kurang, harus terus membangun sendiri, perizinan di New Jersey, Pennsylvania adalah masalah besar, pengeluaran modal juga tinggi.

Steve: Kami baru saja mendapatkan semua laporan keuangan, termasuk Nvidia dua hari lalu, ditambah laporan keuangan hyperscaler (kecuali Oracle). Menggabungkan pernyataan Jensen Huang, data Nvidia, memori (Micron, SanDisk), dan situasi TSMC, bagaimana Anda menafsirkan dampak data ini terhadap NeoCloud?

Nate: Saya belum pernah se-bullish ini sebelumnya. Penggunaan AI kita masih sangat awal. Setiap perusahaan 20 tahun kemudian memiliki situs web resmi, AI juga akan melalui jalan ini. Kita sekarang setara dengan pengadopsi awal internet tahun 1996. Ditambah robotika, kendaraan otonom, kita berada di titik paling kiri bawah kurva S. Saya percaya NeoCloud dalam 3 tahun ke depan adalah periode ledakan mutlak, dengan GPU saja bisa tumbuh 10 kali lipat, karena klien hanya menginginkan daya komputasi. Baru 5 tahun kemudian akan mencapai tahap di mana software stack dan kualitas layanan menjadi penentu, persiapan Nebius di bagian ini untuk tahap itu.

Mengenai kenaikan harga memori dan GPU apakah akan menekan margin kotor Nebius, kemarin Nebius langsung mengumumkan H100 dan B200 mulai 1 Juni naik 30—70% untuk klien baru, biaya sepenuhnya diteruskan. Panduan margin EBIT jangka menengah Nebius adalah 15—20%, margin EBITDA akhir tahun 40%. Saya tidak terlalu melihat EBITDA, tetapi EBIT adalah margin operasi, data ini bisa dijadikan referensi.

Steve: Semua petunjuk mengarah ke daya komputasi, CPU, GPU tidak cukup. Visibilitas tertinggi adalah TSMC dan Micron, server butuh memori, chip harus dibuat. Pelanggan terbesar TSMC adalah Nvidia, pelanggan terbesar Nvidia adalah Microsoft, Amazon, Alphabet, Oracle. Ekspansi pengeluaran modal besar-besaran TSMC tahun ini bukan untuk siklus satu-dua tahun, Micron juga begitu. Jika mereka berekspansi, berarti penilaian saya sebelumnya salah. Saya telah mengubah target siklus AI dua kali, akan mengubah untuk ketiga kalinya. Saat ChatGPT keluar, saya menilai Nvidia 18—24 bulan, satu setengah tahun lalu mengubah menjadi 24—36 bulan, sekarang bertanya pada diri sendiri, apakah ini akan melambat sebelum 2030? Saya tidak yakin. Alphabet tahun ini mengatakan menghabiskan $190 miliar pengeluaran modal, tahun depan lebih banyak lagi. 2028 pun tidak akan melemah.

Nate: Saya sependapat dengan Anda. Awalnya saya melihat Nebius sebagai trade, sekarang seiring pemahaman terhadap pasar yang semakin dalam, ditambah melihat kurva pertumbuhan pengeluaran modal dan perubahan cara percakapan. Sekarang orang membahas hyperscaler, tetapi langkah selanjutnya adalah seluruh Fortune 500, S&P 2000, setiap perusahaan menengah akan berkata 'saya juga butuh daya komputasi, saya juga butuh melatih agen'. Inilah fase awal yang sebenarnya. Nebius telah bekerja sama dengan Shopify, Cloudflare, CrowdStrike. Gelombang berikutnya adalah 'setiap perusahaan butuh daya komputasi', setara dengan 'setiap perusahaan butuh situs web resmi'. Pikiran eksekutif dan VP sekarang adalah, biarkan raksasa menghabiskan ratusan miliar dulu untuk menguji apa yang efektif, lalu mengikuti. Sinyal 3,5 kali lipat pertumbuhan kontrak non-hyperscaler Nebius itu adalah sinyal ini.

Steve: Saya dulu menggunakan model siklus RAM untuk memahami GPU, sekarang saya rasa GPU ini tidak akan berhenti, memori juga tidak, percepatan pengeluaran modal juga tidak. Raksasa tidak akan terus melipatgandakan atau tumbuh 50—60% setiap tahun, tetapi tumbuh 10—20% lagi setiap tahun sangat mungkin. Menumpukkan data Nvidia dan tokenomics, saya harus percaya pendapatan CoreWeave, Nebius, IRON akan berkembang pesat.

Nate: Ada rumus sederhana untuk konversi daya komputasi, 1 MW = $10 juta pendapatan tahunan, 100 MW = $1 miliar. Bare-metal sedikit lebih murah, lainnya lebih mahal, tetapi ini patokannya. Jadi panduan Nebius untuk 2030 adalah 5 GW, setara $50 miliar pendapatan. Tetapi bahkan konsensus analis sebesar $3,677 miliar, relatif terhadap pendapatan tahun lalu sekitar $500 juta, tetap saja 100 kali lipat dalam 5 tahun. Pertumbuhan tahun depan berdasarkan konsensus analis adalah 550% year-on-year (YoY), tahun berikutnya 219%, ini konsensus dari 17 analis. CoreWeave juga fantastis: 147%, 97%, 58%, nilai absolutnya di tingkat miliaran dolar.

Mengenai narasi bearish depresiasi GPU, laporan keuangan kuartal terakhir Nebius secara eksplisit menyatakan setiap GPU diperebutkan oleh empat klien.

Steve: Saya punya teori orisinal. Jensen dalam suatu konferensi mengatakan banyak klien masih menggunakan H100 lima-enam tahun lalu. Saya menduga setelah hyperscaler mendapatkan Vera Rubin generasi baru, mereka akan menyewakan GPU lama, tidak membuangnya. Nebius dan CoreWeave juga begitu. Daya komputasi ini akhirnya akan mengalir ke perusahaan non-teknologi seperti Coca-Cola, Walmart.

Nate: Poin bagus. Siklus depresiasi Nebius 5 tahun. H100/B100 sudah mendekati 5 tahun, tetapi harganya masih naik, setelah didepresiasi, kenaikan harga apa pun adalah laba bersih 100%.

Steve: Apa hal yang paling disalahpahami tentang sektor ini?

Nate: "Hyperscaler dapat meniru NeoCloud". AWS dirancang awal 2000-an untuk layanan cloud, persyaratan intensitas komputasi, pendinginan, konfigurasi jaringan jauh lebih rendah daripada beban kerja AI. AWS tidak dapat dengan mudah mematikan layanan cloud dan menggantinya dengan beban kerja AI dalam semalam. Rak harus dikonfigurasi ulang untuk menahan panas dan beban yang lebih tinggi. Nebius, CoreWeave, IRON merancang pusat data dari awal untuk beban kerja AI generasi berikutnya. Hyperscaler memiliki pengalaman, modal, tetapi tidak dapat dengan mudah meniru. Ini kesalahpahaman terbesar pertama. Kedua adalah pernyataan Michael Burry bahwa "GPU akan segera usang", telah dibantah oleh pasar dan realitas, kemarin Nebius menaikkan harga 30%. Raksasa pasti akan bersaing, tetapi 3 tahun ke depan hal ini tidak penting. 5 tahun kemudian, perangkat lunak dan layanan yang krusial, itulah sebabnya saya menyukai persiapan software stack Nebius. 3 tahun ke depan, menutup mata membeli satu NeoCloud pun akan mengalahkan pasar.

Steve: Di antara ketiganya, siapa yang paling mungkin menang? Bagaimanapun, klien tumpang tindih.

Nate: Dalam jangka panjang 5 tahun, Nebius. Pendiri IRON adalah dua orang dengan latar belakang penjualan asal Australia, latar belakang teknis pendiri CoreWeave biasa-biasa saja, hanya Nebius yang merupakan tim insinyur yang telah bekerja sama selama 20 tahun, CEO adalah ahli matematika, budaya dan arah produk ditentukan oleh gen ini. Tetapi kemungkinan akhirnya adalah pembagian tiga seperti AWS/GCP/Azure, 40/40/20 atau 35/35/30. Dalam jangka pendek 2 tahun, CoreWeave pertama, karena memiliki sertifikasi Platinum, RPO mendekati $100 miliar. Nebius sekitar $40 miliar, IRON saya tidak tahu angka pastinya. Tambahan perbedaan struktural, IRON semua pusat data milik sendiri dan dioperasikan sendiri, perangkat lunak lemah; CoreWeave menggunakan model kolokasi (collocation), beberapa perusahaan berbagi pusat data yang sama, mempengaruhi margin keuntungan; Nebius di antara keduanya, membangun dan mengoperasikan sendiri + kolokasi. Panduan Nebius untuk 2030 adalah 75% milik dan dioperasikan sendiri, secara bertahap menghilangkan moat IRON, sambil mempertahankan margin keuntungan. Dalam jangka dekat, IRON memiliki keunggulan tanah dan listrik, tetapi dalam 5—10 tahun, Nebius.

Steve: Haruskah hanya satu yang menang, atau ketiganya bisa meningkatkan pendapatan dan EPS?

Nate: Ketiganya meningkat. Masa depan yang dapat diprediksi hingga 2030 bullish. Setelah 2030 mungkin lebih bullish, ketika seluruh dunia memahami cara menggunakan AI, itulah awal yang sebenarnya. Ketiganya akan menang, bahkan pemain kecil seperti Cipher, WULF, Galaxy juga akan menang.

Steve: Pertanyaan terakhir: selain daya komputasi, di mana peluang gelombang berikutnya?

Nate: Bisnis jaringan dalam laporan keuangan Nvidia melampaui ekspektasi, ini sinyal. Saham yang saya pegang berat adalah Arista Networks.

Steve: Saya patah hati, saya pemegang saham Cisco.

Nate: Saya suka independensi vendor Arista. Lag waktu konversi pengeluaran modal bisnis jaringan lebih panjang daripada perusahaan NeoCloud dan GPU, tetapi dalam laporan keuangan, jaringan jelas melampaui ekspektasi, GPU hanya memenuhi atau sedikit melampaui ekspektasi.

Steve: Jaringan sudah menjadi bagian besar pendapatan Nvidia, Anda benar. Rak tidak dapat berdiri tanpa firewall, switch, dan titik akses nirkabel (WAP). Cisco saya lebih kenal daripada Arista, karena saya pernah bernegosiasi dengan mereka. Cisco telah bertransformasi dari perusahaan perangkat keras, pendapatan kuartal 42—44% berasal dari layanan dan keamanan. Mereka juga mengakuisisi Splunk dkk., produk keamanan Cisco Umbrella sangat kuat, perangkat keras juga terikat dengan langganan. Keduanya akan naik. Non-teknisi tidak tahu seberapa besar bisnis switch. Di rumah sekarang tidak ada yang memasang kabel Ethernet lagi, tetapi kantor harus memiliki switch, karena sinyal melemah setelah 300 kaki, jadi perusahaan harus memiliki pusat data utama plus beberapa ruang distribusi IDF (intermediate distribution frame). Pusat data membutuhkan lebih banyak kabel Ethernet terminasi rak. Peluang jaringan lebih besar dari yang dibayangkan.

Nate: Arista Networks juga naik 100%. Jawaban yang lebih stabil adalah "Micron berikutnya, Memory berikutnya, Neocloud berikutnya". Jika Anda percaya infrastruktur AI, Nebius, Micron, Arista, Cisco, Nvidia, ASML semua akan menang. Di lapisan jaringan, saya secara pribadi memegang berat Arista.