Tulisan ini bertujuan untuk membahas: dalam permainan investasi saat ini, bagaimana seharusnya Anda mengambil langkah.
Bayangkan Anda sedang bermain bridge, poker, catur, atau Go. Saat giliran Anda tiba, ada komputer di samping yang dapat menilai situasi dan memberikan saran. Dalam pandangan saya, berinvestasi adalah seperti itu—baik Anda dibantu komputer atau tidak, Anda harus melakukannya: berdasarkan kondisi "papan" saat ini, tanyakan pada diri sendiri langkah apa yang harus diambil. Dengan kata lain, Anda perlu bertindak berdasarkan karakteristik pasar yang ada serta berbagai kekuatan yang memengaruhinya.
Saya telah memainkan permainan investasi ini selama bertahun-tahun. Pada tahap ini, tujuan saya bukan hanya berbagi cara saya mengambil langkah, tetapi lebih dari itu, saya ingin membangun sebuah platform di mana setiap orang dapat menjelajahi cara berinvestasi sesuai keinginannya sendiri, mempelajari, menguji kinerja masa lalu, dan benar-benar menguasainya. Saya percaya, ketika menghadapi permainan kartu yang telah ditentukan, ada cara bermain yang benar, dan ada yang salah. Jadi, ketika menghadapi situasi seperti XYZ, Anda harus bertanya pada diri sendiri, "Bagaimana saya harus bertaruh dalam situasi ini?" dan mampu memberikan jawaban yang baik.
Sekarang, saya ingin berbagi pandangan saya tentang karakteristik pasar saat ini, apa yang menurut saya harus dilakukan, dan apa yang sebenarnya sedang saya lakukan.
Bagaimana Menghadapi Lingkungan Saat Ini
Apa faktor lingkungan terpenting saat ini? Di bawah faktor-faktor ini, bagaimana seharusnya bertaruh?
Menurut saya (dan mungkin juga pandangan banyak orang), kita berada dalam siklus industri yang didorong oleh teknologi baru yang signifikan—terutama kecerdasan buatan—di mana hanya beberapa perusahaan yang mendominasi tren pasar. Perusahaan-perusahaan ini menempati proporsi nilai pasar yang sangat tinggi secara keseluruhan dan memiliki pengaruh besar terhadap pasar dan ekonomi. Semua periode seperti ini memiliki tema bersama: gelombang kegembiraan, ketidakpastian, dan volatilitas yang besar di sekitar industri teknologi baru, yang disalurkan melalui industri tersebut ke pasar saham global. Oleh karena itu, volatilitas dan ketidakpastian di sekitar industri ini sangat penting.
Selain itu, ada ketidakpastian dari penggerak utama lainnya. Saya menyebutnya "Lima Kekuatan":
-
Kondisi utang dan moneter;
-
Masalah politik dan sosial (yang dapat berdampak signifikan pada faktor pasar seperti pajak);
-
Bagaimana faktor geopolitik (seperti perang) memengaruhi pasar;
-
Kekuatan alam;
-
Perkembangan teknologi baru.
Saya akan memasukkan kondisi-kondisi ini ke dalam sistem investasi saya untuk mempertimbangkan bagaimana bertaruh dalam lingkungan ini, sambil juga berpikir mandiri tentang arah taruhan spesifik.
Dalam memikirkan bagaimana menghadapi lingkungan ini, pertanyaan terpenting adalah: Pilihan apa yang sebenarnya ingin Anda lakukan?
-
(a) Bertaruh lebih berat pada teknologi baru relatif terhadap indeks luas seperti S&P 500, kelebihan alokasi pada industri baru ini atau kelebihan alokasi pada beberapa perusahaan terbaik di industri tersebut;
-
(b) Mempertahankan eksposur sekitar bobot indeks;
-
(c) Diversifikasi keluar dari konsentrasi ini.
Hampir semua orang ingin menemukan investasi terbaik dan bersedia berusaha untuk itu. Saat ini, sebuah teknologi baru tampaknya mengubah segalanya. Namun, sejarah menunjukkan bahwa pada tahap siklus ini, kebanyakan orang gagal karena mereka memasukkan sebagian besar chip mereka ke dalam saham beberapa perusahaan teknologi terdepan. Ada logika di baliknya, dan ini selalu berkembang seperti itu di masa lalu. Meskipun teknologi AI kali ini memang unik, tetapi juga telah ada banyak teknologi baru yang sama "uniknya" di masa lalu, yang dapat digunakan sebagai analogi dan referensi. Orang harus mempelajari kasus-kasus ini; jika memilih untuk mengabaikannya, harus dapat menjelaskan dengan baik mengapa kali ini berbeda.
Risikonya Tidak Diragukan Lagi Tinggi
Semua kasus teknologi baru besar di masa lalu menunjukkan lintasan evolusi yang serupa karena alasan logis yang sama. Risiko tinggi dan ketidakpastian besar adalah karakteristik inheren dari perusahaan teknologi baru ini. Melihat kinerja perusahaan-perusahaan ini di lingkungan serupa dalam sejarah, bahkan perusahaan teknologi baru yang paling revolusioner dan makmur dalam jangka panjang, seperti Microsoft dan Apple, pada tahap perkembangan yang serupa juga pernah mengalami kemunduran signifikan. Selain itu, pada tahap awal perusahaan teknologi baru ini, tidak mudah untuk menilai mana yang akan berhasil dan mana yang akan gagal (misalnya IBM). Jika Anda melihat semua kasus ini, Anda akan menemukan bahwa perusahaan teknologi baru besar secara alami memiliki masa depan yang sangat tidak pasti.
Misalnya, mereka mungkin berinvestasi berlebihan atau kurang berinvestasi. Alasannya: jika investasi tidak cukup untuk memenangkan persaingan, pasti akan gagal; tetapi mereka juga tidak dapat secara akurat memprediksi masa depan untuk menilai apakah mereka berinvestasi berlebihan. Baik overinvestasi maupun underinvestasi, biayanya tinggi.
Selain itu, mereka juga tidak dapat secara akurat mengantisipasi semua perubahan, termasuk guncangan eksternal seperti pengetatan moneter, perang, penyesuaian pajak besar, dll. Oleh karena itu, mereka semua mengalami siklus naik turun yang dramatis: pertama membuat investor bersemangat, kemudian membuat mereka takut dan menghilangkan investor yang lemah, yang akhirnya menyebabkan volatilitas pasar yang berlebihan. Dan, seperti teknologi dan perusahaan baru ini mengganggu pendahulunya, sebagian besar dari mereka pada akhirnya juga akan diganggu oleh teknologi dan perusahaan yang lebih baru dengan cara yang tidak dapat kita bayangkan sebelumnya. Oleh karena itu, kita juga harus mempertimbangkan apakah teknologi dan perusahaan teknologi baru saat ini juga menghadapi risiko yang sama. Pengaruh komputasi kuantum adalah salah satu risiko yang dikenal dari risiko yang dikenal. Lalu, bagaimana dengan risiko yang belum terbayangkan?
Bagaimana dengan risiko dari pesaing? Misalnya, China sedang memproduksi dan mempromosikan teknologi AI, dan pembuat kebijakan China memiliki pandangan yang sangat berbeda tentang ekonomi dan AI. Kita berada dalam perang teknologi baru, di mana para pemimpin dunia percaya mereka harus memenangkannya. Pemahaman mereka tentang AI dan dampaknya terhadap ekonomi dan kesejahteraan manusia akan mendorong mereka untuk menyediakan teknologi ini secara gratis atau murah, karena ia memiliki efek peningkatan produktivitas yang besar dan meningkatkan standar hidup secara keseluruhan. Dalam pandangan mereka, manfaat keseluruhan dari membuat lebih banyak orang menggunakan teknologi baru ini lebih penting daripada keuntungan. Saya yakin, mereka akan bersaing di pasar internasional seperti yang mereka lakukan pada mobil, panel surya, baterai, dan banyak produk lainnya.
Lingkungan saat ini mengingatkan pada banyak kasus sejarah yang memberikan pelajaran berharga. Saya tidak bisa tidak berpikir, pada akhir Kekaisaran Belanda dan awal Kekaisaran Inggris, Inggris mengalahkan Belanda dalam industri kunci seperti pembuatan kapal. Saham AI juga menghadapi risiko lain, seperti pajak kekayaan dan kenaikan pajak lainnya, yang dapat memaksa pemegang saham dengan kekayaan besar untuk menjual secara besar-besaran; juga ada sentimen anti-AI yang semakin tinggi, yang dapat membatasi ruang bagi perusahaan untuk memajukan teknologi.
Saya dapat mendaftarkan lebih banyak hal yang mengkhawatirkan, tetapi saya juga dapat membuat daftar yang sama panjangnya tentang peluang besar yang akan diciptakan AI—dan di situlah saya bersedia bertaruh. Saya tidak mengatakan risiko ini pasti akan terjadi, juga tidak mengatakan bahwa seseorang tidak boleh bertaruh pada perusahaan AI. Saya hanya mengatakan bahwa pasar jelas memiliki risiko konsentrasi yang tinggi, dan orang harus menyadari bagaimana menghadapi lingkungan seperti itu. Berdasarkan penelitian saya tentang semua kasus serupa dan alasan logisnya, saya yakin risikonya tinggi, dan cara terbaik untuk menghadapi lingkungan ini adalah: memeluk diversifikasi.
Memeluk Diversifikasi
Anda mungkin familiar dengan mantra saya "diversifikasi". "Cawan Suci Investasi" saya adalah berusaha memegang 15 investasi berkualitas, tidak berkorelasi, dan seimbang risikonya. Dengan kata lain:
Portofolio investasi yang terdiri dari taruhan berkualitas dan cukup terdiversifikasi akan lebih baik daripada taruhan tunggal yang terkonsentrasi. Rasio risiko-imbalannya lebih tinggi, dan dapat direkayasa untuk memberikan imbalan yang lebih baik pada tingkat risiko yang sama. Semakin tinggi risiko pasar terkonsentrasi di satu area, semakin penting untuk melakukan diversifikasi; terutama ketika pasar didorong oleh teknologi baru yang revolusioner, karena teknologi itu sendiri membawa ketidakpastian yang besar.
Ini bukan pendapat, tetapi kepastian matematis. Misalnya, asumsikan investasi memiliki rasio risiko-imbalan 0.3 (imbal hasil 6%, standar deviasi 18%, asumsi umum untuk saham); maka, jika saya memegang 5, 10, atau 15 investasi yang tidak berkorelasi, saya dapat mempertahankan imbal hasil 6% sambil mengurangi risiko (diukur dengan standar deviasi) masing-masing menjadi 8%, 6%, dan 5%. Jadi, dengan memegang 15 investasi berkualitas dan tidak berkorelasi, rasio risiko-imbalan saya akan meningkat dari 0.3 menjadi 1.29, meningkat 4.3 kali. Jika diinginkan, Anda juga dapat menambahkan leverage pada ini untuk mencapai imbal hasil yang lebih tinggi pada tingkat risiko yang sama. Ini adalah fakta.
Saya sangat percaya diri tentang ini. Ini berasal dari pengujian balik saya, pengembalian aktual dari lebih dari 50 tahun karier investasi saya, dan logika probabilitas di dalamnya: taruhan yang baik yang terdiversifikasi dengan baik dan disesuaikan dengan toleransi risiko individu, dalam jangka panjang, akan menghasilkan pengembalian yang jauh lebih baik daripada taruhan terkonsentrasi yang cenderung dipegang oleh kebanyakan investor. Secara spesifik, melalui diversifikasi yang baik, Anda dapat mencapai rasio risiko-imbalan yang lebih tinggi daripada taruhan terkonsentrasi mana pun; menyesuaikannya dengan tingkat risiko yang Anda bersedia tanggung, dan Anda akan mencapai pengembalian yang lebih tinggi pada risiko target daripada cara lainnya.
Karena saya membagikan metode ini, itu tidak lagi menjadi rahasia investasi saya yang kurang rahasia. Namun, jarang saya menemukan investor yang benar-benar berpikir tentang strategi investasi dengan cara ini. Artinya, jarang saya menemukan orang yang benar-benar berpikir dari sudut pandang konstruksi portofolio—mereka mempertimbangkan bagaimana performa kombinasi taruhan yang terdiversifikasi dengan baik secara struktural dibandingkan dengan hanya memegang saham perusahaan besar di industri transformatif. Kebanyakan orang hanya memikirkan apakah saham dan industri ini akan berkinerja baik, dan bagaimana cara bertaruh. Mereka yang memikirkan konstruksi portofolio dan yang tidak, hasil kinerja akhirnya bisa sangat berbeda. Oleh karena itu, saya akan menyampaikan pandangan saya tentang ini lebih lengkap di kesempatan lain.
Berdasarkan semua alasan ini, dalam lingkungan saat ini, ketika memikirkan bagaimana memainkan kartu yang dipegang, seseorang harus bertanya pada diri sendiri: Sebelum melakukan diversifikasi, seberapa besar sebenarnya konsentrasi yang harus saya pertahankan?
Imbal Hasil yang Diharapkan Tampak Rendah
Risiko tinggi sudah pasti. Selanjutnya, saya ingin mengajukan pandangan yang mungkin terbukti salah: imbal hasil masa depan yang diharapkan tampak rendah. Penilaian saya tentang imbal hasil masa depan yang diharapkan berasal dari pekerjaan analisis terkait valuasi dan pembacaan indikator gelembung saya: imbal hasil riil saham dalam 5 hingga 10 tahun ke depan tampaknya berada di antara -5% hingga -10%, meskipun angka-angka ini memiliki ketidakpastian yang besar. Dalam pandangan saya, saham-saham ini adalah aset durasi panjang, berisiko tinggi karena orang sulit melihat jauh ke masa depan dengan andal; mereka tampaknya dinilai terlalu tinggi, dan basis pemegangnya tidak stabil.
Sebuah pertanyaan dari tim penelitian:
Dalam rapat sebelumnya, seorang anggota tim penelitian saya bertanya: mengapa Anda berpikir cara pasar dikonfigurasi saat ini tidak benar? Bagaimana Anda tahu bahwa kurangnya diversifikasi di pasar saat ini tidak memiliki alasan yang cukup? Misalnya, beberapa investor berpikir imbal hasil yang diharapkan dari saham AI sangat tinggi; atau ketika sebuah industri menempati proporsi nilai pasar yang begitu tinggi, konsentrasi indeks secara alami terjadi; atau ketika sebuah industri digemari, banyak investor membeli saham-saham ini tanpa membuat perhitungan yang bijaksana dan andal tentang kondisi laba masa depan dan bagaimana laba itu harus tercermin dalam harga saham.
Tanggapan saya:
Harga naik karena berbagai alasan, dan tidak semua alasan baik. Beberapa investor mempertimbangkan harga dan mendorong kenaikan harga karena mereka berpikir harga masih menarik relatif terhadap fundamental; beberapa investor memegang saham-saham ini dalam jangka panjang karena mereka menyadari ini adalah teknologi baru yang hebat, dan menganggap kenaikan harga sebagai konfirmasi bahwa saham-saham ini bagus; beberapa investor lainnya memegang eksposur indeks, secara pasif memberikan mereka bobot besar dalam saham-saham ini.
Dalam pandangan saya, Anda bisa terjebak dalam pertanyaan-pertanyaan ini untuk memutuskan apa yang ingin Anda lakukan; atau Anda juga bisa menyadari bahwa Anda bahkan tidak perlu terjebak dalam masalah ini karena Anda tidak memiliki informasi yang cukup untuk bertaruh dengan percaya diri. Anda sepenuhnya dapat mengatakan: "Saya tidak tahu cukup banyak untuk bertaruh dengan percaya diri." Dan kemudian tidak bertaruh.
Yang membuat orang bermasalah adalah berpikir bahwa mereka harus membentuk pandangan tertentu, dan percaya bahwa pandangan mereka berharga; tetapi lebih mungkin, mereka tidak dapat membentuk pandangan yang andal dan dapat dipertaruhkan.
Untuk memperjelas, saya tidak menyarankan untuk menghindari bertaruh. Selain itu, Anda tidak bisa menghindari bertaruh karena Anda harus meletakkan uang Anda di suatu portofolio investasi atau tunai. Kebanyakan orang menganggap tunai sebagai investasi paling aman, tetapi dalam jangka panjang, itu hampir pasti investasi terburuk. Saran saya adalah, bahkan jika Anda tidak memiliki pandangan taktis tentang pasar mana yang baik atau buruk, Anda harus tahu bagaimana membuat taruhan yang baik melalui diversifikasi. Caranya adalah dengan memegang portofolio alokasi aset strategis yang seimbang, dan berpegang padanya ketika Anda tidak memiliki pandangan taktis yang dapat dipertaruhkan. Tetapi ini untuk dibahas lain kali.
Jadi, saya pikir: Mengetahui apa yang tidak Anda ketahui, dan memutuskan kapan tidak bertaruh, sama pentingnya dengan mengetahui apa yang Anda ketahui dan memutuskan kapan bertaruh.
Singkatnya, saya menganut prinsip berikut: karena biasanya sulit untuk memiliki informasi yang cukup untuk membenarkan taruhan terkonsentrasi secara rasional, praktik terbaik adalah hanya memegang taruhan terdiversifikasi yang Anda percaya penuh, dan yang tidak berkorelasi satu sama lain—yaitu, portofolio yang direkayasa sesuai dengan tingkat risiko yang Anda harapkan. Ini adalah "Cawan Suci Investasi" saya.
Pada saat ini, mengingat lingkungan saat ini, saya tidak berpikir siapa pun dapat memprediksi dengan cukup jelas apa yang akan terjadi selanjutnya di pasar yang didorong teknologi ini, untuk membuat taruhan terkonsentrasi besar-besaran. Bagi saya, menghindari konsentrasi dan menjaga diversifikasi adalah cara terbaik untuk menghadapi "ketidaktahuan" ini. Saya tahu ini berbeda dengan apa yang Anda baca di buku teks. Buku teks pada dasarnya berasumsi pasar efisien, jadi Anda harus "mempercayai pasar".
Singkatnya, pasar saat ini sangat terkonsentrasi, berpusat di sekitar teknologi baru yang revolusioner. Fakta ini harus mengingatkan kita: jangan bingungkan kegembiraan tentang teknologi baru dengan apakah saham teknologi itu menarik, dan jangan mengorbankan kehati-hatian karena memegang taruhan terkonsentrasi yang berisiko tinggi dan sangat berkorelasi. Terutama, ketika melalui diversifikasi yang cerdas, kita dapat mencapai imbal hasil yang sama menariknya pada tingkat risiko yang jauh lebih rendah.
Catatan Penutup:
Saya tidak akan berbagi posisi spesifik atau pandangan taktis saya dengan Anda, karena saya tidak ingin menjadi penasihat investasi Anda. Tetapi tidak lama lagi, saya akan berbagi beberapa perspektif kunci di balik pandangan-pandangan ini, termasuk indikator gelembung saya dan logika di baliknya.
(Catatan: Terjemahan di atas diselesaikan dengan bantuan DeepSeek, konten hanya untuk referensi)
Tautan artikel asli
