Penulis: Bao Yilong
Laba operasional SK Hynix pada kuartal kedua mencapai rekor tertinggi sepanjang sejarah, namun masih di bawah ekspektasi analis, memperdalam keraguan pasar mengenai apakah permintaan chip AI dapat terus mendukung valuasi tinggi.
Setelah penutupan pasar saham AS pada 28 Juli, SK Hynix mengumumkan laporan keuangan kuartal kedua, laba operasional melonjak 557% YoY menjadi 60,5 triliun won, pendapatan meningkat 257% menjadi 79,3 triliun won, kedua indikator tersebut memecahkan rekor kuartalan.
Namun, data di atas keduanya berada di bawah ekspektasi analis. Pasar sebelumnya memperkirakan laba operasional sekitar 64,2 triliun won dan pendapatan sekitar 83,9 triliun won.
Dalam prospek permintaan, SK Hynix mempertahankan penilaian optimis. SK Hynix menyatakan telah menyepakati perjanjian jangka panjang dengan sekitar 10 pelanggan, dan terus bernegosiasi dengan pelanggan industri utama lainnya, untuk meningkatkan efisiensi operasional, memperkuat stabilitas bisnis jangka menengah-panjang dan dasar pertumbuhan berkelanjutan.
Sejak Juni tahun ini, kapitalisasi pasar SK Hynix telah menguap lebih dari 5000 miliar dolar AS, penurunan terdalam dalam satu bulan pernah menghapus sekitar 45% nilai saham. Setelah pengumuman kinerja, saham ADR SK Hynix sempat turun lebih dari 5% dalam perdagangan setelah jam pasar, saham lokal Korea turun 4,5% sebelum pasar dibuka.
Dari angka absolut, kuartal kedua SK Hynix hampir merupakan perwujudan terkonsentrasi dari siklus super industri memori.
Pada kuartal kedua, pendapatan perusahaan 79,3187 triliun won, meningkat sekitar 257% YoY dari 22,232 triliun won tahun sebelumnya, juga meningkat lebih dari 50% dibandingkan kuartal pertama 52,5763 triliun won. Laba operasional 60,5426 triliun won, meningkat 557% YoY dari 9,2129 triliun won tahun sebelumnya, dan meningkat sekitar 61% dibandingkan kuartal pertama 37,6103 triliun won.
Kemampuan menghasilkan laba bahkan lebih fantastis. Margin laba operasional kuartal kedua mencapai 76,3%, lebih tinggi dari 71,5% di kuartal pertama.
Data menunjukkan, margin kotor perusahaan pada kuartal kedua mencapai 83%. Ini berarti harga dan permintaan produk bernilai tambah tinggi seperti memori server AI, HBM, eSSD telah mendorong SK Hynix ke level profitabilitas yang sangat tinggi.
Laba bersih bahkan mencapai 93,9226 triliun won, dengan margin bersih 118%. Namun angka ini tidak sepenuhnya berasal dari bisnis utama, melainkan didorong signifikan oleh pendapatan investasi satu kali.
Perusahaan pada kuartal kedua mengkonfirmasi pendapatan non-operasional sebesar 62,166 triliun won karena penjualan sebagian saham Kioxia, laba sebelum pajak mencapai 122,7084 triliun won. Hal ini membuat laba bersih meningkat signifikan secara tahunan, namun keberlanjutannya lebih lemah dibandingkan laba operasional.
Kegagalan SK Hynix memenuhi ekspektasi pasar kali ini terutama berasal dari tiga faktor struktural.
Pertama, proporsi penjualan HBM (High Bandwidth Memory) yang terlalu tinggi justru membatasi ruang pertumbuhan laba. Saat ini, pendorong utama peningkatan laba signifikan industri semikonduktor berasal dari melonjaknya harga memori umum tradisional, sedangkan eksposur HBM yang tinggi pada SK Hynix membuatnya mendapat manfaat relatif terbatas darinya.
Kedua, kenaikan harga memori melambat nyata pada kuartal kedua. Menurut pengungkapan SK Hynix, kenaikan harga DRAM umum secara kuartalan di kuartal kedua sekitar 30%, flash NAND sekitar pertengahan kisaran 50% hingga 60%, keduanya lebih rendah dari level kenaikan kuartal pertama DRAM sekitar 60% dan NAND sekitar 70%.
Ketiga, perjanjian pasokan jangka panjang (LTA) yang ditandatangani dengan pelanggan utama mengunci harga jual, melemahkan elastisitas pendapatan yang dibawa kenaikan harga spot.
Menurut laporan yang mengutip sumber berpengetahuan, penjualan yang dikunci SK Hynix melalui perjanjian jangka panjang mencakup sekitar 50% dari total volume. Perusahaan menyatakan, saat ini telah menyelesaikan negosiasi kontrak jangka panjang dengan sekitar 10 pelanggan, dan mendapatkan permintaan pasokan tambahan dari beberapa perusahaan teknologi besar.
Josh Gilbert, Analis Kepala eToro untuk wilayah Asia Pasifik dan Timur Tengah, mencatat:
Ketika Anda adalah pemasok utama memori bandwidth tinggi yang menggerakkan chip Nvidia, demam AI akan langsung tercermin di laporan laba rugi Anda. Ini berarti pasar tidak mungkin hanya fokus pada angka-angka puncak, masalah yang lebih kritis adalah apakah margin dan panduan kinerja dapat mendukung kinerja harga sahamnya baru-baru ini.
Selain HBM, bisnis NAND juga mendapat manfaat dalam siklus pemulihan.
Perusahaan menyatakan, di sisi NAND sedang mempercepat konversi ke node proses yang lebih maju, untuk memperkuat portofolio produk berkapasitas tinggi dan berkinerja tinggi. Produk 321-layer telah menjadi produk dengan proporsi tertinggi dalam total produksi, perusahaan berencana memperluasnya hingga sekitar 50% kapasitas produksi domestik Korea pada akhir tahun.
SSD tingkat perusahaan masih menjadi penambah penting. Pusat data AI tidak hanya membutuhkan HBM dan DRAM server, tetapi juga perangkat penyimpanan berskala besar, berkinerja tinggi, dan andal. Seiring dengan pembangunan kluster AI oleh penyedia cloud dan perusahaan teknologi besar, permintaan eSSD menguat secara bersamaan, membantu SK Hynix meningkatkan kualitas portofolio produk NAND.
Ini juga perbedaan siklus memori kali ini dengan masa lalu: siklus naik memori masa lalu sering didorong oleh elektronik konsumen seperti smartphone dan PC, sedangkan permintaan server AI saat ini menarik DRAM, HBM, dan eSSD secara bersamaan, membuat ketegangan pasokan-permintaan lebih struktural.
Di sisi kondisi keuangan, arus kas SK Hynix membaik nyata pada kuartal kedua.
Hingga akhir kuartal kedua, kas dan setara kas perusahaan mencapai 88 triliun won, meningkat 33,6 triliun won dari kuartal sebelumnya; total utang berkurang 0,7 triliun won menjadi 18,6 triliun won, posisi kas bersih meluas menjadi 69,4 triliun won.
Perusahaan menyatakan, berkat laba rekor dan kemampuan menghasilkan kas, fleksibilitas keuangan meningkat signifikan.
Namun permintaan kuat juga berarti tekanan pengeluaran modal yang lebih besar. SK Hynix memperkirakan pengeluaran modal tahun 2026 akan mencapai batas atas kisaran 40 hingga 50 triliun won. Perusahaan sedang mempercepat kemajuan produksi massal M15X, dan mempersiapkan untuk dengan cepat memperluas kapasitas setelah ruang bersih fase pertama Yongin diaktifkan awal 2027.
Selain itu, perusahaan juga menyebutkan rencana investasi jangka menengah-panjang seperti fasilitas kemasan lanjutan P&T7, pabrik NAND M17, serta kluster semikonduktor baru.
Proyek-proyek ini akan dilaksanakan secara bertahap sesuai permintaan pelanggan dan efisiensi investasi. Bagi investor, pertanyaan kuncinya adalah, sambil permintaan AI tetap tinggi, apakah SK Hynix dapat mempertahankan disiplin pengeluaran modal, dan menghindari ekspansi pasokan yang terlalu cepat mengikis margin pada tahap berikutnya.
