"Investasi berubah cepat; sifat manusia dan aspirasi manusia tetap konstan."
Begitulah cara Meir Statman, pelopor keuangan perilaku dan profesor keuangan di Santa Clara University, menjelaskan salah satu teka-teki tertua dalam berinvestasi. Dan mungkin itulah sebabnya setiap siklus crypto sejauh ini lebih tentang mengejar narasi panas berikutnya daripada fundamental, baik itu DeFi, meme coin, atau komputasi terdesentralisasi.
Dalam industri yang telah menghabiskan waktu bertahun-tahun untuk matang menjadi ekosistem investor institusional, protokol yang menghasilkan pendapatan, dan kasus penggunaan dunia nyata, perhatian investor masih tertarik pada hal baru berikutnya yang dapat menjanjikan keuntungan besar.
"Crypto masih merupakan kelas aset muda, dan penemuan harga di pasar yang cenderung muda didorong oleh perhatian sebelum didorong oleh analisis," kata Samar Sen, kepala pasar internasional di Talos, kepada Majalah.
"Narasi baru memberi investor cerita sederhana untuk dijamin dengan cepat, sementara menilai fundamental dari protokol mapan memerlukan kerja nyata, dari memahami penggunaan dan pendapatan hingga desain token dan posisi kompetitif."
Perilaku ini tidak unik untuk aset digital; ini sangat menonjol dalam industri yang lebih menghargai meme daripada model bisnis berkelanjutan.
Kartu Pokémon, aset digital, dan saham teknologi
Sebuah studi MarketWise baru-baru ini membandingkan investasi hipotetis $10.000 di kripto, saham, reksa dana yang diperdagangkan di bursa, dan barang koleksi antara Januari 2021 dan April 2026.
Studi tersebut menemukan bahwa kotak kartu Pokémon segel mengungguli Bitcoin, sementara sepasang sepatu edisi terbatas hampir menyamai keuntungan Dogecoin.
Pada saat yang sama, beberapa dana kecerdasan buatan paling populer di Wall Street tertinggal dari pasar saham yang lebih luas meskipun AI mendominasi berita investasi.
Investasi $10K memiliki hasil yang sangat berbeda. Sumber: MarketWise
Apa kesamaan kartu Pokémon, aset digital, dan saham teknologi? Menurut Statman, mereka didorong oleh hal yang sama: investor tidak hanya mencari aset terbaik; mereka membeli tiket lotre untuk hasil yang mengubah hidup.
Investor Mengejar Transformasi, Bukan Crypto
Keuangan tradisional cenderung berasumsi bahwa investor ingin memaksimalkan pengembalian sambil meminimalkan risiko, tetapi Statman berpendapat bahwa orang sering berinvestasi karena alasan yang sangat berbeda.
Dalam makalah yang belum diterbitkan yang dibagikan dengan Majalah, Statman berpendapat bahwa banyak investor secara mental membagi kekayaan mereka menjadi dua lapisan.
Pertama adalah lapisan "tidak-miskin", yang dirancang untuk mempertahankan standar hidup mereka dan menghindari jatuh ke dalam kemiskinan. Kedua adalah lapisan "menjadi-kaya", yang ditujukan untuk tujuan transformatif, seperti membeli rumah, menjadi mandiri secara finansial, atau mengubah keadaan mereka secara fundamental.
Dalam kerangka itu, investasi terkonsentrasi belum tentu tidak rasional; mereka ada karena investasi terdiversifikasi, meskipun secara statistik masuk akal, mungkin tidak pernah menawarkan seseorang dengan modal terbatas kesempatan realistis untuk mencapai tujuan tersebut.
James Royal, penulis senior di MarketWise, mengatakan kepada Majalah:
"Kelas asetnya mungkin berubah, tetapi perilakunya hampir tidak berubah... Investor tidak benar-benar setia pada crypto, saham, atau barang koleksi. Kesetiaan mereka adalah pada apa pun yang menjanjikan pengembalian menguntungkan berikutnya."
Statman mengatakan, sementara beberapa investor saat ini menggantungkan harapan mereka pada saham meme, "seabad yang lalu itu adalah saham kereta api [...] investor hari ini hanya mengekspresikan aspirasi yang sama melalui kelas aset baru."
Namun, investor tidak menjadi lebih toleran terhadap risiko, hanya lebih bersedia menerima volatilitas untuk kesempatan meraih kekayaan yang mengubah hidup.
"Investor belum tentu sedang memburu risiko, tetapi mereka mengalami FOMO pada pengembalian mengubah hidup berikutnya, dan itu dapat membawa mereka ke jalan risiko penurunan yang diremehkan," kata Royal.
Mengapa Cerita Mengalahkan Fundamental
Jika investor mencari transformasi daripada pengembalian sederhana, itu membantu menjelaskan mengapa narasi begitu sering mengalahkan fundamental, terutama di crypto.
Sektor keuangan terdesentralisasi adalah contoh yang baik. Meskipun beberapa protokol terbesarnya seperti Aave atau Uniswap menghasilkan pendapatan substansial, menarik miliaran dolar dalam setoran dan memproses volume perdagangan yang sangat besar, token mereka kesulitan menangkap kegembiraan yang sama seperti narasi baru yang dibangun di sekitar kegilaan terbaru.
Token Aave diperdagangkan di sekitar $98 pada saat penulisan, sekitar 85% dari puncaknya di tahun 2021, tetapi TVL-nya lebih dari $14 miliar, dan telah mencapai lebih dari $37 miliar di puncak pasar bull pada Oktober 2025.
TVL Aave lebih dari $14 miliar sementara harga tokennya turun 85% dari puncak 2021. Sumber: DeFiLlama.
Thomas Probst, analis penelitian di penyedia data pasar Kaiko, mengatakan bahwa meskipun aset mungkin berkinerja lebih baik dalam jangka pendek, fundamental akan selalu lebih penting dalam jangka panjang.
"Fundamental pasar terus memainkan peran penting, terutama ketahanan, likuiditas, dan volatilitas... kemampuan [aset] untuk membuktikan diri seiring waktu juga tergantung pada ketangguhan struktur pasarnya," katanya.
Namun, sementara protokol matang yang menghasilkan arus kas berkelanjutan mungkin merupakan investasi jangka panjang yang menarik, itu menawarkan sedikit daya tarik bagi investor yang mengalokasikan uang ke ember "menjadi-kaya" mereka. Token yang mungkin dua kali lipat dalam beberapa tahun akan selalu kesulitan bersaing dengan kemungkinan, betapapun kecilnya, dari peluncuran 100x.
"Investor suka mengacaukan terobosan teknologi yang hebat dengan peluang investasi yang hebat," kata Royal, yang mungkin menjelaskan mengapa banyak ETF yang berfokus pada AI berkinerja buruk, meskipun AI bisa dibilang menjadi narasi investasi yang menentukan zaman kita.
"Keterampilan sebenarnya bukan mengidentifikasi investasi yang menarik, tetapi mengenali kapan optimisme sudah diperhitungkan dalam harga."
Keterampilan yang sama berguna dalam penentuan waktu pasar. Laporan MarketWise menemukan bahwa investor yang membeli Bitcoin pada Januari 2021 mengubah investasi hipotetis $10.000 menjadi lebih dari $24.000 pada April 2026, dengan keuntungan +141%.
Namun, mereka yang membeli selama puncak siklusnya pada Oktober 2025, melihat investasi yang sama menyusut menjadi sedikit di atas $6.000 dengan pengembalian -38% pada April (dan akan bernilai sekitar $5.000 hari ini).
Siapa pun yang FOMO ke dalam AAVE sekitar waktu yang sama akan mengalami kerugian +85% hari ini.
Institusi Memainkan Permainan yang Berbeda
Investor institusional mendekati investasi dari perspektif yang sama sekali berbeda, kata Sen:
"Mandat institusional tidak memungkinkan untuk mengejar pengembalian spekulatif yang besar. Lembaga-lembaga menanggung kinerja yang disesuaikan dengan risiko, likuiditas, pengaturan penyimpanan, dan ketahanan operasional jauh sebelum mereka melihat potensi kenaikan."
Kinerja harga AAVE sejak 2021. Sumber: Coingecko
Dan meskipun itu tidak berarti institusi kebal terhadap narasi yang muncul, mereka umumnya melihat apakah infrastruktur yang mendasarinya dapat mendukung alokasi modal yang berarti daripada apakah token tersebut bisa 100x.
"Biasanya campuran, dan urutannya penting," kata Sen. "Sebagian besar tema ini, DeFi, AI, memecoin, memang dimulai dengan pergeseran nyata: pembukaan teknis nyata atau kasus penggunaan baru yang tidak mungkin dilakukan sebelumnya."
Namun, setelah narasi mulai menarik uang spekulatif, harga sering bergerak lebih cepat daripada fundamental, katanya.
"Investor yang datang lebih lambat dalam suatu siklus sering merespons narasi sebanyak fundamental yang memulainya [...] Modal institusional, yang cenderung bergerak berdasarkan proses dan disiplin daripada mengikuti tren, seringkali selangkah di belakang narasi awal dan selangkah di depan koreksi."
Bitcoin Berikutnya Bukanlah Intinya
Pencarian investasi berikutnya yang mengubah hidup kecil kemungkinannya akan menghilang, dan begitu pula, menurut Statman, keinginan manusia untuk memperbaiki keadaan seseorang.
Token 100x berikutnya tentu ada, dan investor akan terus mencarinya — bahkan ketika peluang dan fundamental mengatakan mereka melihat di tempat yang salah.
Majalah: Alasan sebenarnya proyek DeFi yang selamat dari crash 2022 sekarang ditutup
