Penulis: Matti
Kompilasi: Chopper, Foresight News
Saat ini ada pandangan umum di pasar bahwa industri kripto telah menjadi saluran pembuangan bagi likuiditas yang berlebih.
Sejumlah besar pelaku industri sedang meninggalkan arena. Alasan utamanya adalah, imbalan finansial yang dibawa industri ini jauh dari ekspektasi yang dibangun orang dalam satu dekade terakhir. Pasar akhirnya tidak mewujudkan visi yang dulu diyakini banyak orang.
Bear market kali ini benar-benar menandai berakhirnya sebuah era. Kita perlu bertanya: sebenarnya apa yang kita sesali?
Melihat ke belakang, kemakmuran tahun 2021 telah terbukti hanya ilusi. Jika menggunakan Gartner Hype Cycle, tahun 2021 tepat berada di puncak ekspektasi yang menggelembung.
Kini kita tiba di momen pencerahan. Ini memaksa semua orang untuk kembali ke prinsip pertama, meninjau ulang nilai token, memperkuat keamanan protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi), dan menggali skenario aplikasi baru di mana teknologi kripto dapat menghasilkan nilai nyata.
Ironisnya, bisa dikatakan "satu-satunya fakta yang kita lihat dengan jelas adalah bahwa ketidakpastian tetap ada". Industri ini belum pernah berhasil mengidentifikasi akar kegagalan, sehingga terus mengulangi siklus spekulasi siklus dan reflektif yang sama.
Sudah sejak fase validasi pasar pada tahun 2017 dan 2021, kita terjebak dalam pola pikir tertentu: memegang palu, melihat segala sesuatu seperti paku. Dengan mengalirnya modal dalam jumlah besar, industri kripto berubah menjadi "solusi" yang mencari-cari masalah di mana-mana.
Sejarah telah lama membuktikan, "orang jenius selalu langka, tetapi selama ada orang yang mudah percaya, pasti akan muncul penipuan yang tak ada habisnya." Ini juga membuat aset kripto mungkin menjadi kelas aset paling reflektif dalam sejarah.
Landasan dasar dari demam keuangan ini adalah karakteristik token yang dapat diperdagangkan sejak awal. Penyebaran berlebihan dari karakteristik ini akhirnya mendorong keruntuhan gelembung.
Sudah terlihat sejak 2024, dalam pilihan antara "menjelajahi inovasi" dan "menuai keuntungan", seluruh industri memilih yang terakhir. Insentif industri terus mendorong peserta untuk mengejar maksimisasi keuntungan jangka pendek. Dua tahun kemudian, sekarang kita sedang menanggung konsekuensinya.
Saya selalu percaya, kebutuhan melahirkan penemuan. Namun baru-baru ini saya mendapat pencerahan baru: rasa ingin tahu melahirkan penemuan, kebutuhan melahirkan implementasi rekayasa. Serangan hacker DeFi yang sering terjadi baru-baru ini adalah sinyal bahwa realitas memunculkan perbaikan rekayasa. Ini juga merupakan kesempatan untuk mengasah kembali solusi generasi pertama, beriterasi terus-menerus, dan model token adalah salah satu bagian pentingnya.
Namun rasa ingin tahu tidak dapat dipaksa. Itu berasal dari cinta sejati, bukan motif mencari keuntungan. Keuntungan dapat melengkapi rasa ingin tahu, tetapi tidak dapat menjadi prasyarat untuk inovasi terdepan.
Di balik runtuhnya ilusi, terdapat juga pergeseran budaya industri. Orang-orang semakin menyadari kenyataan kunci: kita sudah tidak lagi berada di tahap awal industri. Namun bagi pembangun dan investor yang baik, ini hanyalah tantangan, bukan hambatan yang tak dapat diatasi.
Jika kurva adopsi teknologi ditumpangkan pada siklus hype, lembah runtuhnya ilusi tepat berada di tengah kurva. Dan posisi ini juga merupakan titik balik yang disebutkan dalam teori Carlota Perez.
Tantangan inti tetap tidak berubah: industri kripto berusaha membangun kembali industri keuangan dari nol. Ini bukan hal mudah, prosesnya pasti disertai dengan berbagai iterasi, kegagalan terus-menerus, dan menghadapi ujian berat dari kenyataan.
Dalam arti tertentu, kita kembali ke titik awal. Tapi ini tidak berarti semua upaya masa lalu tidak bernilai. Meskipun industri sementara mandek, peluang investasi asimetris masih ada. Pada tingkat individu, masih ada kesempatan untuk membentuk masa depan.
Risiko sebenarnya saat ini adalah membuang yang terbaik dan mengambil yang terburuk, menyangkal segalanya. Bahkan para pemberi keyakinan dan pengkhotbah yang paling teguh pun memilih untuk pergi. Masa depan yang dulu dibayangkan pasar bernilai ratusan triliun, akhirnya hanya diwujudkan oleh segelintir 200 perusahaan treasury aset digital.
Membahas Venture Capital Kripto
Banyak pendapat menyatakan "VC kripto sudah mati", atau akan segera mati. Saya tidak setuju. Venture capital itu sendiri sedang menghadapi krisis industri: pengembalian kelipatan dana (DPI) tidak sesuai harapan, kesulitan penggalangan dana meningkat tajam.
Fokus pada jalur kripto, para limited partner (LP) yang terbiasa "mendapatkan imbal hasil tinggi dalam siklus empat tahun" meninggalkan arena dengan kekecewaan. Tetapi perlu dijelaskan: imbal hasil super tinggi industri kripto dari 2016 hingga 2021 adalah pengecualian di bidang VC, bukan norma.
Pada periode itu, cryptocurrency dikemas sebagai revolusi, kelas aset baru yang segar. Pasar yang belum matang dibanjiri dengan sejumlah besar modal, skala dana jauh melampaui kemampuan pencernaan industri yang efektif. Demam mencapai puncaknya pada tahun 2021, diikuti oleh siklus pembersihan yang panjang, perilaku spekulasi jangka pendek mendominasi, hingga saat ini, industri memasuki tahap konsolidasi.
Buku "Frenzy and Imitation" membahas sifat gelembung teknologi, tertulis: "Revolusi masih mungkin terwujud — Inggris hingga kini dipenuhi jaringan kereta api. Tetapi utopia yang dibayangkan oleh peserta demam, tidak akan pernah terwujud."
Yang lebih perlu diperhatikan adalah pembalikan ideologi. Subkultur cypherpunk asli yang melahirkan Bitcoin, sekarang secara aktif mendekati Wall Street, regulator, nasib industri terikat erat di tangan pembuat kebijakan.
Ini bukan sekadar ironi, melainkan ciri bawaan siklus gelembung. Dapat merujuk pada kasus Google: perusahaan ini pernah secara terbuka memperingatkan bahwa iklan akan merusak kualitas pencarian, tetapi akhirnya membangun kerajaan bisnis besar dengan mengandalkan iklan. Kembali ke pembahasan "Frenzy and Imitation":
"Ini adalah salah satu kasus pembalikan ideologi paling ekstrem dalam sejarah. Untuk menemukan fenomena serupa, dapat melihat kembali Martin Luther, pendeta Katolik yang taat akhirnya memecah gereja; atau Napoleon, yang terjun dalam gerakan menentang monarki absolut, akhirnya sendiri menjadi diktator. Kasus-kasus seperti ini sangat tipikal, bukan pengecualian: jika Anda bertekad untuk menghancurkan suatu sistem yang kuat, Anda akhirnya seringkali membangun sistem lain yang lebih kuat. Dan sistem baru ini juga tunduk pada hukum evolusi, akan meniru banyak karakteristik objek yang digantikannya."
Dapat dipastikan, industri telah meninggalkan fantasi utopia kripto. Revolusi tidak datang sesuai jadwal. Sebaliknya, industri diserap oleh sistem yang ada (dari sudut pandang berbeda, dapat juga disebut dijinakkan, dikorupsi). Industri melakukan banyak kompromi, dan ini juga satu-satunya jalan keluar yang layak setelah industri menjadi kasino spekulatif pasca-2021.
Kita juga dapat menggunakan teori Carlota Perez untuk memahami transisi ini: visi utopia sesuai dengan tahap penyebaran awal; tahap runtuhnya ilusi adalah titik balik, setelah itu akan melangkah ke tahap penyebaran rasional. Strategi investasi yang sesuai berbeda-beda di setiap tahap.
Industri kripto tidak lagi termasuk dalam jalur perintisan terdepan, ia sedang berubah menjadi bisnis. Tidak masalah baik atau buruk, hanya industri yang menuju kedewasaan. Proyek kripto baru saat ini, sebagian besar terbagi menjadi lima kategori, masing-masing memiliki nilai implementasi yang berbeda:
- Stablecoin
- Pasar prediksi
- Aset tokenisasi / RWA
- Kontrak berjangka (Perpetual)
- Kecerdasan buatan dan agen cerdas
Dalam某种程度上, cryptocurrency sedang melahap fintech, juga dapat dikatakan fintech sedang mengasimilasi cryptocurrency. Ini jauh dari revolusi DeFi yang dibayangkan orang. Industri kripto perlu mencari aplikasi andalan di luar stablecoin dalam batas yang diizinkan oleh regulasi.
Meskipun demikian, kami percaya dalam beberapa tahun ke depan, jalur kripto masih dapat melahirkan perusahaan dengan daya tahan jangka panjang. Kami akan terus mencari pendiri terbaik, membangun produk berkualitas.
Rekonsiliasi
Di benak saya ada dua pandangan yang tampaknya kontradiktif. Pertama, cryptocurrency sedang mengubah cara dasar penyimpanan dan peredaran nilai; kedua, cryptocurrency sedang berevolusi menjadi jalur bisnis yang mematuhi aturan keuangan yang ada.
Saya mencoba mendamaikan keduanya seperti ini: cryptocurrency mungkin akan merembes ke kehidupan sehari-hari dengan cara yang tidak mudah disadari. Perubahan seringkali terjadi tanpa suara, hanya terlihat jelas saat melihat ke belakang. Transformasi terdalam jarang disertai dengan slogan megah "kapitalisasi pasar triliunan". Mereka hanya akan tertanam diam-diam dalam sistem yang ada, melebur dalam kesadaran publik.
Berada dalam kesulitan, industri kripto justru lebih mudah memunculkan kreativitas, sebaliknya sulit ketika menjadi pusat perhatian. Orang yang benar-benar memiliki rasa ingin tahu, akan berpikir ulang, membangun ulang segalanya. Masih banyak hal yang menunggu untuk dibangun, juga banyak tujuan yang layak dipertahankan. Saya masih tetap percaya.
