Ketika dasbor DeFi Zapper mengumumkan bulan ini bahwa mereka akan menutup setelah hampir tujuh tahun beroperasi, mereka bergabung dengan daftar panjang proyek keuangan terdesentralisasi yang gulung tikar pada 2026.
Platform DeFi Bitcoin Botanix, pelacak portofolio Solana Step Finance, platform analitik DeFi Parsec, dan agregator DEX Odos Protocol juga menghentikan operasi atau sedang dalam proses penutupan tahun ini setelah mengalami beberapa siklus pasar.
Kerusakan tidak terbatas pada DeFi — RootData telah melacak 101 proyek crypto yang "mati" secara total tahun ini hingga 26 Juli — tetapi DeFi menyumbang lebih dari separuh jumlah tersebut.
Apakah ini hanya kasus tekanan pasar bear, atau ada lebih banyak hal di baliknya?
Para pendiri Botanix menunjuk pada permintaan yang lemah saat mengumumkan penutupan platform, dan mengatakan kepada Cointelegraph pada Juni bahwa aktivitas onchain yang terkonsolidasi di sekitar beberapa tempat seperti Hyperliquid dan bursa terpusat besar mempercepat penurunan Botanix.
Sementara keluhan bahwa industri secara keseluruhan mengkonsolidasi ke dalam tempat yang lebih sedikit dan lebih besar adalah hal umum, Alex Weseley dari Artemis Research mengatakan kepada Majalah bahwa hal itu tidak terjadi di DeFi:
"Narasi yang berlaku adalah bahwa konsentrasi meningkat di DeFi, disebabkan oleh serangkaian eksploitasi dan rotasi modal ke protokol yang paling 'Lindy'. Tetapi datanya tidak setuju."
Jadi, mengapa proyek-proyek yang bertahan dari runtuhnya Terra, kehancuran FTX, dan cengkeraman Chokepoint 2.0 tutup hari ini? Jika pasar bear 2022 tidak membunuh protokol DeFi ini, apa yang ada dalam struktur pasar 2026 yang menghabisi mereka?
Modal telah berputar, bukan keluar
Menurut data Artemis, konsentrasi di antara protokol DeFi yang dilacak sebenarnya telah melayang lebih rendah sejak 2024.
Dan meskipun setiap sektor utama masih memiliki satu pemain dominan seperti Uniswap di bursa terdesentralisasi, Aave di pinjaman, dan Jupiter di perps berdasarkan modal terkunci, "setiap pemimpin itu memegang porsi lebih kecil dari sektornya sekarang dibandingkan dua tahun lalu," jelas Weseley.
Konsentrasi likuiditas berdasarkan sektor (Indeks Herfindahl TVL). Sumber: Artemis
Dia berargumen bahwa aktivitas onchain telah bergeser ke sudut-sudut berbeda ekonomi crypto daripada meninggalkan ekosistem sepenuhnya.
"Ekonomi tidak hilang; mereka berputar ke aplikasi yang berdekatan (Hyperliquid, Polymarket, pump.fun), sehingga kelangsungan hidup DeFi klasik menyusut bahkan ketika total pembuatan biaya onchain tetap tinggi."
Terkait: Dasbor DeFi yang didukung Mark Cuban, Zapper, tutup setelah 7 tahun
Dalam pandangan ini, lebih banyak protokol bersaing untuk sepotong kue, membuat setiap potong lebih kecil.
Markus Levin, salah satu pendiri perusahaan infrastruktur blockchain XYO, mengatakan lanskap saat ini tidak mirip sama sekali dengan masa-masa awal DeFi.
"Ruang DeFi jauh lebih kompetitif dibandingkan selama siklus bear terakhir," kata Levin kepada Majalah.
"Proyek DeFi awal diuntungkan dari keunggulan first-mover dan bidang pesaing yang relatif kecil. Sekarang, ada ribuan protokol yang bersaing untuk pengguna dan likuiditas yang sama."
Wesley menjelaskan bahwa lebih informatif untuk melihat pembuatan pendapatan untuk mengetahui di mana aktivitas ekonomi terjadi di DeFi, daripada ukuran yang lebih umum seperti total nilai terkunci (TVL).
"TVL adalah alat yang tepat untuk pertanyaan 'likuiditas' yang sempit tetapi menyesatkan di tempat lain," kata Wesley.
"Biaya dan pendapatan adalah yang terbaik, karena mereka mengukur kelangsungan ekonomi secara langsung dan mengungkap pergeseran yang disembunyikan oleh TVL dan penggunaan headline."
Artemis memperkirakan jumlah aplikasi DeFi yang menghasilkan setidaknya $1 juta dalam biaya bulanan naik menjadi sekitar 33 atau 34 pada pertengahan hingga akhir 2025 sebelum turun kembali ke sekitar 25 atau 26 selama paruh pertama 2026. Jumlah yang menghasilkan lebih dari $10 juta dalam biaya bulanan berkurang sekitar setengahnya dalam periode yang sama.
Aturan untuk menarik modal telah berubah
Perusahaan manajemen risiko DeFi Gauntlet berargumen bahwa pasar yang lebih luas tetap sehat, meskipun banyak protokol DeFi tutup tahun ini.
"Permintaan adalah yang terkuat yang pernah ada," kata Nicholas Cannon, kepala petugas bisnis di Gauntlet, kepada Majalah. "Pasokan stablecoin terus tumbuh, dan keuangan tradisional bergerak menuju DeFi daripada menjauh darinya."
101 proyek crypto telah mati sejauh ini hanya pada tahun 2026. Sumber: RootData
Menurut Gauntlet, perubahan penentu sejak penurunan pasar sebelumnya adalah bahwa investor telah menjadi lebih selektif dan tidak mudah teralihkan oleh insentif token yield farming jangka pendek.
"Yang berubah adalah modal menjadi lebih teliti. Dalam siklus sebelumnya, likuiditas mengikuti insentif ke mana pun mereka menunjuk. Hari ini ia mengikuti hasil yang berkelanjutan, rekam jejak, dan kurasi. Insentif masih memiliki peran dalam bootstrapping, tetapi mereka tidak lagi membawa protokol sendirian."
Levin mengatakan bahwa modal institusional khususnya lebih selektif pada 2026, memilih platform dengan rekam jejak yang mapan daripada protokol yang memikat pengguna dengan insentif token yang menarik.
"Proyek-proyek yang bertahan dari siklus ini kemungkinan besar adalah mereka yang sudah memiliki distribusi pengguna yang berarti atau dapat menjangkau pengguna di luar audiens DeFi tradisional," katanya, dan itu mungkin terbukti menjadi ujian yang lebih sulit daripada pasar bear itu sendiri.
Aset yang ditokenisasi, stablecoin, dan area yang muncul seperti DeFi agentik adalah contoh di mana eksperimen baru sedang berlangsung.
Terkait: ARK menentang klaim a16z 'TradFi menginginkan blockchain, bukan DeFi'
Infrastruktur terkonsolidasi sementara inovasi bergerak lebih tinggi
Satu konsekuensi dari pematangan industri, kata Cannon, adalah lebih sedikit tim yang mencoba membangun Aave atau Uniswap berikutnya. Sebaliknya, mereka menggunakan infrastruktur DeFi yang mapan sebagai fondasi untuk produk dan layanan mereka.
Tren ini juga tercermin dalam ke mana aliran dana investasi. Pemberi pinjaman DeFi Morpho mengumumkan pengumpulan dana $175 juta untuk membawa pinjaman institusional onchain pada Juni, salah satu pengumpulan dana terbesar di sektor ini, sementara startup DeFi agentik Alpaca mengumpulkan $135 juta pada Juli untuk membangun infrastruktur untuk aplikasi keuangan bertenaga AI.
Biaya protokol bulanan: DeFi klasik vs aplikasi penjaga baru. Sumber: Artemis
Merlin Egalite, salah satu pendiri Morpho Labs, mengatakan bahwa generasi berikutnya dari protokol yang sukses akan semakin fokus pada distribusi daripada bersaing langsung dengan infrastruktur yang mapan.
"Protokol yang tumbuh paling cepat akan menjadi yang tertanam ke dalam platform di mana pengguna sudah berada. Fintech, dompet, bursa yang membangun di atas Anda daripada bersaing dengan Anda."
Egalite juga berargumen bahwa pertumbuhan di masa depan akan datang dari membuat infrastruktur DeFi lebih mudah diadopsi oleh perusahaan keuangan tradisional.
"Gelombang pertumbuhan berikutnya datang dari fintech, bank, dan platform yang ingin menyematkan infrastruktur DeFi tanpa membangunnya kembali," katanya.
Majalah: Kekhawatiran epidemi peretasan DeFi yang digerakkan AI berlebihan untuk saat ini — tetapi tidak untuk lama
