"Asuransi itu cuma tipu-tipu," begitu hampir semua orang di pasar setuju.
Pikiran ini memang ada benarnya. Cigna, perusahaan asuransi Amerika, mengembangkan algoritma yang langsung menolak klaim tanpa perlu melihat riwayat medis. UnitedHealth menghentikan pembayaran biaya perawatan setelah waktu yang ditetapkan algoritma habis, sama sekali mengabaikan pendapat dokter yang merawat. Model bisnis asuransi tradisional selalu sama: kumpulkan dana klien dulu, potong bagian besar untuk diri sendiri, lalu buat hambatan bertingkat untuk menghalangi klaim.
Sekarang, tabungan bank memang dijamin oleh Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), tapi batas ganti rugi cuma $250.000, standar yang hampir tidak pernah berubah sejak ditetapkan tahun 1934. Akun pialang dijamin oleh Securities Investor Protection Corporation (SIPC), batasnya $500.000. Begitu aset akun melebihi angka itu, perlindungannya jadi tidak berarti. Jaminan yang dipahami publik jauh lebih rendah dari kenyataannya, batas ganti rugi sepenuhnya ditentukan sepihak oleh perusahaan asuransi.
Asuransi DeFi sebenarnya berpotensi mengatasi masalah ini: hilangkan perantara, begitu kondisi yang ditetapkan dalam kontrak pintar terpicu, ganti rugi otomatis dieksekusi, benar-benar menghilangkan ruang penolakan klaim yang disengaja.
Tapi kenyataannya, hampir tidak ada yang mau membeli. Premi asuransi akan sangat menggerus keuntungan investasi, setelah dipotong premi, sisa imbal hasil tidak sebanding dengan risiko investasi yang ditanggung pengguna.
Artikel ini akan menjelaskan kondisi pasar ini, dan mengapa meski semua orang ingin menyelesaikan masalah ini, sulit mengubah akar penyebab kebuntuan ini.
Nexus Mutual adalah penyedia layanan asuransi DeFi terbesar saat ini, sejak diluncurkan tahun 2019, total klaim kumulatifnya baru sekitar $18 juta lebih.
April 2026, Kelp DAO diserang peretas, kerugian mencapai $292 juta. Nilai pencurian satu kali ini saja setara dengan 16 kali total klaim selama tujuh tahun dari lembaga asuransi terkemuka ini.
Ini membentuk kontras ekstrem dengan kondisi asuransi tradisional yang gila-gilaan menolak klaim. Asuransi tradisional memungut premi tinggi, tapi berusaha mati-matian menghalangi klaim; sementara asuransi DeFi pendapatan preminya tipis, akarnya karena hampir tidak ada investor yang mau berasuransi.
Asuransi tradisional bisa berjalan stabil, intinya karena risikonya tidak saling terkait. Satu rumah kebakaran, tidak akan membuat rumah penghuni lain ikut rusak. Perusahaan asuransi bisa menjual polis ke 1 juta pengguna, klaim kebakaran tunggal sepenuhnya bisa ditutup dengan premi semua orang. Tapi di DeFi tidak ada mekanisme isolasi risiko seperti ini: kegagalan oracle, kerentanan jembatan silang rantai, dan insiden keamanan lainnya akan berdampak berantai pada semua kumpulan dana dan protokol pinjaman yang dibangun di atas aset dasar itu. Peristiwa terlepasnya pasak USDC Maret 2023, pada hari itu semua protokol yang menggunakan USDC sebagai agunan terkena dampaknya. Bagi kumpulan asuransi DeFi, risikonya sangat berkorelasi, pihak penanggung hanya bisa bertaruh kerugian akibat insiden keamanan bisa dikendalikan, dan dana kumpulan asuransi cukup untuk menanggungnya.
Maret 2023, Euler Finance dicuri $197 juta, risiko berantai cepat menyebar: Angle Protocol rugi $17 juta karena memegang token likuiditas Euler, Yield Protocol menghentikan bisnis darurat, Inverse Finance dan beberapa platform lain juga terkena dampak.
Sekali protokol muncul kerentanan keamanan, sering kali berdampak ke beberapa proyek, insiden ekstrem satu hari bahkan bisa langsung menghabiskan semua cadangan ganti rugi kumpulan asuransi.
Saya merangkum tarif premi saat ini Nexus Mutual, InsurAce, dibandingkan dengan imbal hasil asli protokol yang ditanggungnya: imbal hasil tahunan simpanan USDC Aave V3 sekitar 3,14%, rentang premi asuransi 1,5%–2,5%, setelah dipotong premi, imbal hasil bersih hanya 0,6%–1,6%. Investor menanggung risiko keamanan on-chain, akhirnya imbal hasil yang didapat hanya sedikit lebih tinggi dari tabungan bank biasa.
Morpho, Compound, Spark situasi imbal hasil serupa, imbal hasil asli tahunan 3,5%–4%, premi akan memakan sepertiga hingga setengah imbal hasil, meski masih ada keuntungan tipis, tapi rasio manfaat-biayanya sangat rendah.
Kumpulan dana pinjaman institusi Maple Finance imbal hasil tahunan 4,77%–4,90%, tapi tarif asuransi mencapai 3%–6%, setelah diasuransikan, rentang imbal hasil bersih -1,1% hingga 1,9%. Staking Ethena imbal hasil tahunan 3,6%–4%, premi juga 3%–6%, imbal hasil bersih -2,4% hingga 1%. Di dua jenis platform ini membeli asuransi, dalam kondisi ekstrem bahkan modal investor bisa rugi.
Hanya MakerDAO asli (Sky) yang kinerjanya cemerlang. Produk tabungan imbal hasil tahunan 3,6%, tarif asuransi terendah hanya 0,11%, pasar umumnya menganggapnya sebagai aset berisiko terendah di DeFi, setelah diasuransikan, imbal hasil bersih tetap 2,8%–3,5%, sebagian besar imbal hasil bisa dipertahankan.
Harga premi sesuai ketat dengan tingkat risiko, tapi premi platform baru terlalu tinggi, langsung menghabiskan imbal hasil tinggi yang dikejar pengguna untuk masuk.
Investor kripto memilih tidak berasuransi, bukan karena malas atau ceroboh, mereka tahu dalam banyak kasus membeli asuransi sama dengan imbal hasil nol. Meski semua penabung DeFi besok memilih diasuransikan penuh, seluruh industri juga tidak mampu menampung permintaan: total skala kumpulan dana Nexus Mutual sekitar $81,56 juta, seluruh industri kapasitas penanggungan efektif paling banyak beberapa miliar dolar, sementara skala aset terkunci berbagai protokol besar mencapai ratusan miliar, perbedaan permintaan dan penawaran sangat jauh.
Sekali muncul insiden keamanan besar tingkat Kelp DAO, klaim tunggal akan langsung mengosongkan sebagian besar cadangan asuransi industri.
Total $18 juta dalam sejarah klaim, justru menunjukkan kerapuhan kumpulan dana industri, pasar ini belum pernah mengalami insiden risiko besar yang cukup menembus cadangan penanggungan.
Setelah pengguna mengajukan klaim ke Nexus Mutual, perlu diputuskan oleh semua anggota pemegang token platform melalui voting apakah akan mengganti rugi. Anggota yang mendukung klaim dalam voting, jika klaim akhirnya gagal dibayar, aset mereka sendiri akan langsung rusak. Mekanisme ini secara alami cenderung menolak klaim. Asuransi tradisional khusus mendirikan petugas underwriting, petugas klaim untuk menyeimbangkan kontradiksi, sementara desain asuransi DeFi menggabungkan semua tanggung jawab ke kelompok yang sama.
Sebelum krisis keuangan 2008, lembaga penetapan harga risiko keuangan umumnya berpikir harga rumah di seluruh Amerika tidak mungkin ambruk, lagipula mereka belum pernah mengalaminya langsung. Raksasa asuransi AIG menjual kontrak perlindungan risiko dalam skala besar, ketika krisis pasar benar-benar meledak, sama sekali tidak mampu membayar.
Sebelum pemerintah Amerika meluncurkan asuransi simpanan bank FDIC, penabung biasa tidak ada jaminan keamanan aset sama sekali. Depresi Besar memaksa pemerintah menerapkan asuransi bank secara wajib, menjadikan asuransi sebagai biaya keras untuk operasi bank.
Di bidang DeFi, tidak ada yang bisa memaksa protokol seperti Aave, Morpho membeli asuransi, perilaku penerapan kontrak pintar sepenuhnya tanpa izin, tidak ada entitas yang bisa mewajibkan proyek mengkonfigurasi perlindungan risiko, ini juga menyebabkan industri kekurangan mekanisme penanggung risiko ekstrem.
Tiga klaim terbesar dalam sejarah Nexus Mutual masing-masing: FTX bangkrut dibayar dalam dua batch sekitar $7,3 juta, TribeDAO dicuri dibayar $5 juta, serangan peretas Euler Finance dibayar $3,4 juta. Tiga jumlah ini dijumlahkan, hampir setara dengan total $18,6 juta klaim kumulatif tujuh tahun platform ini.
Sekarang platform asuransi gotong royong ini mulai beralih ke pencegahan risiko di depan, bersama lembaga audit keamanan Immunefi, Cantina, Sherlock meluncurkan produk perlindungan bug bounty, pihak protokol hanya perlu menanggung 20% bug bounty kerentanan kritis, sisa dana ditanggung Nexus Mutual, mengeluarkan dana di depan untuk memotivasi peretas topi putih memeriksa kerentanan, menghindari insiden pencurian dari sumbernya. Sementara itu, Nexus Mutual sedang menyusun compliance insurance split, berusaha menghubungkan risiko kripto dengan kumpulan dana reasuransi, memperkenalkan modal eksternal dengan volume lebih besar untuk melengkapi kapasitas penanggungan.
Cantina Maret 2025 lebih maju lagi, meluncurkan produk perlindungan protokol asli independen, meski kerentanan belum ditemukan lebih dulu oleh pemburu bug bounty, setelah protokol diserang peretas, pengguna tetap bisa mendapat klaim.
Dua langkah transformasi di atas, esensinya mengakui satu realitas inti: dana asli on-chain tidak cukup untuk menutupi risiko on-chain. Volume kumpulan asuransi terlalu kecil, risiko sangat terkait, pihak penentu klaim dan penyedia dana adalah kelompok yang sama, tiga kelemahan keras ini tidak bisa dihilangkan.
Nexus Mutual di data TVL DeFiLlama mencapai $81,56 juta, menguasai 85% pangsa pasar seluruh sektor asuransi DeFi. Skala rekan sejawat lainnya terus menyusut: InsurAce puncak TVL $150 juta, sekarang hanya tersisa $132 ribu, setelah UST terlepas pasak 2022 hanya menyelesaikan satu klaim besar; Sherlock kumpulan dana dalam satu tahun menyusut dari $60 juta menjadi $505 ribu; Unslashed Finance beberapa juta dolar dana terjebak dalam kode usang yang berhenti diperbarui akhir 2024. Proyek asuransi lainnya entah tutup total, entah mengubah jalur bisnis.
Mercusuar memperingatkan semua kapal tentang karang, tapi tidak bisa memungut biaya penggunaan dari kapal yang lewat, karena itu sulit ada yang secara sukarela mendanai pembangunan mercusuar. Keuntungan dinikmati semua, tapi biaya ditanggung sendiri oleh pembangunnya.
Nilai asuransi DeFi, justru mencegah penyebaran krisis perapihan likuidasi berantai. Aset pasar kripto sangat saling terhubung, hanya jika semua orang berasuransi serentak, stabilitas pasar secara keseluruhan bisa dipertahankan. Tapi kalau semua orang berharap orang lain berasuransi untuk menanggungnya, sendiri tidak mau menanggung biaya premi, akhirnya tidak akan ada yang mengkonfigurasi asuransi, sistem perlindungan risiko sama saja tidak ada. Perlindungan tanpa penanggung aktif, akhirnya tidak bisa menjaga aset apa pun.
