Rekor Terpecahkan Lagi, Pasar Mulai Bertanya Berapa Lama Pertumbuhan Dapat Bertahan
Nvidia kembali menghadirkan laporan keuangan yang gemilang, dengan pendapatan, laba operasi, dan laba per saham semuanya mencetak rekor tertinggi sejarah. Pendapatan Kuartal II Tahun Fiskal 2027 mencapai 96,221 miliar dolar AS, naik 106% year-on-year (yoy) dan 18% quarter-on-quarter (qoq); laba bersih 59,688 miliar dolar AS, meningkat 126%; laba per saham terdilusi 2,46 dolar AS, melonjak 128%. Dibandingkan dengan pendapatan 46,743 miliar dolar AS pada periode yang sama tahun lalu, Nvidia hanya butuh waktu satu tahun untuk menggandakan pendapatan per kuartal.
Namun, setelah pengumuman kinerja kuat ini, harga saham awalnya tidak langsung naik, malah sempat turun sekitar 1,3% dalam perdagangan after-market. Hal ini mencerminkan perubahan fokus pasar: jika dulu investor terutama melihat apakah Nvidia bisa terus melampaui ekspektasi, sekarang mereka lebih memperhatikan berapa lama lagi pembangunan infrastruktur AI dapat berlanjut, serta apakah chip generasi berikutnya dan model bisnis baru dapat mendukung pertumbuhan di masa depan.
Data Center Tetap Inti Pertumbuhan, Jangkauan Klien Sedang Melebar
Pendapatan Data Center kuartal kedua mencapai 89,023 miliar dolar AS, meningkat 117% yoy dan 18% qoq, menyumbang hampir seluruh kenaikan pendapatan. Sejak kuartal lalu, Nvidia mulai membagi klien data center menjadi dua kategori: klien hyperscale, serta klien AI Cloud, Industri, dan Perusahaan.
Di antaranya, pendapatan dari klien hyperscale sebesar 48,710 miliar dolar AS, naik 102% yoy dan 13% qoq; pendapatan dari klien AI Cloud, Industri & Perusahaan sebesar 40,313 miliar dolar AS, melonjak 138% yoy dan 25% qoq. Ini menunjukkan bahwa permintaan daya komputasi AI sedang menyebar dari segelintir raksasa cloud computing ke perusahaan-perusahaan asli AI, perusahaan tradisional, AI kedaulatan, dan lebih banyak lagi skenario industri. Namun, investor juga mulai mempertanyakan profitabilitas dan kebutuhan jangka panjang dari klien-klien baru ini, tidak hanya sekedar skala pesanan.
Pasar China tetap menjadi variabel penting. Nvidia menyatakan bahwa pendapatan dari produk data center Hopper yang dikirim ke Tiongkok Daratan pada kuartal kedua menyumbang kurang dari 1% dari total pendapatan data center, dan panduan kuartal ketiga juga tidak memasukkan pendapatan komputasi data center apa pun yang berasal dari Tiongkok Daratan.
Blackwell Ultra Mulai Diproduksi Massal, Vera Rubin Masuk Produksi Penuh
Pertumbuhan data center kuartal kedua terutama berasal dari penerapan skala besar infrastruktur Blackwell Ultra. Sementara itu, platform Vera Rubin telah masuk produksi penuh, dan sistem rak terkait sudah beroperasi di platform mitra seperti CoreWeave dan Google Cloud. Rubin tidak hanya mencakup GPU, tetapi juga CPU, jaringan, perangkat lunak, dan solusi tingkat sistem.
Nvidia juga meluncurkan platform DSX yang ditujukan bagi pembangun infrastruktur AI, serta terus memperluas toolkit Agent, PhysicsNeMo, dan pustaka perangkat lunak CUDA-X. Bagi Nvidia, persaingan tidak lagi terbatas pada kinerja chip tunggal, tetapi meluas ke ekosistem lengkap yang terdiri dari chip, jaringan, perangkat lunak, dan sistem. Pasar selanjutnya akan mengawasi ketat kecepatan transisi dari Blackwell ke Rubin, serta apakah platform baru ini dapat terus mendorong klien untuk memperluas pengeluaran modal.
Infrastruktur AI Masuk Tahap Pembiayaan
Seiring meluasnya skala data center, tingkat keterlibatan Nvidia dalam pembangunan infrastruktur juga meningkat. Perusahaan telah menjalin kerja sama strategis dengan institusi seperti Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs, dan KKR, berencana untuk memobilisasi lebih dari 5000 miliar dolar AS modal pihak ketiga untuk pembangunan infrastruktur AI.
Di satu sisi, model ini membantu klien memperoleh pendanaan dan memperluas pembelian GPU; di sisi lain, hal ini juga membuat pasar semakin memperhatikan tekanan modal, dukungan kredit, dan risiko pembiayaan berulang potensial yang dihadapi Nvidia. Perusahaan menerbitkan 25 miliar dolar AS surat utang senior tanpa jaminan pada kuartal kedua, dan menyatakan bahwa investasi di masa depan terutama akan mendukung rantai pasokan, infrastruktur, dan pertumbuhan jangka panjang.
Nvidia memperkirakan pendapatan kuartal ketiga sebesar 108 miliar dolar AS dengan margin kotor sekitar 74%. Pertumbuhan di masa depan harus menjawab tiga pertanyaan: apakah Blackwell Ultra dan Rubin dapat terus mendorong pembelian klien; apakah investasi infrastruktur AI dapat mempertahankan kecepatan saat ini; dan apakah pangsa pasar Nvidia dapat stabil di tengah persaingan dari AMD, Google TPU buatan sendiri, dan lebih banyak lagi chip khusus. Kinerja yang melampaui ekspektasi mendukung harga saham dalam jangka pendek, tetapi penetapan harga jangka menengah akan semakin bergantung pada keberlanjutan pesanan dan pengembalian pengeluaran modal.
