Penulis Asli: Zhang Qianwen, Cheng Chuying
Pendahuluan
Seiring dengan perkembangan aset kripto dari perilaku perdagangan tunggal menjadi manajemen aset profesional, semakin banyak penyedia proyek Web3, tim kuantitatif, dan individu dengan kekayaan bersih tinggi yang mulai menggunakan struktur dana untuk mengoperasikan aset kripto. Dalam proses ini, pemilihan struktur hukum dana bukan lagi masalah formalitas, melainkan keputusan mendasar yang langsung berkaitan dengan isolasi risiko, perlakuan perpajakan, dan operasi kepatuhan jangka panjang.
Dari perspektif praktik pengawasan, perbedaan yurisdiksi dalam sistem pendirian dana, persyaratan pengawasan, dan pengaturan perpajakan menentukan strategi investasi dan target penggalangan dana yang sesuai. Baik itu perdagangan kuantitatif multi-strategi, investasi pasar primer, atau alokasi aset kantor keluarga, tidak ada struktur "terbaik", hanya struktur "yang sesuai" yang selaras dengan model bisnis.
Artikel ini akan mengurai enam arsitektur dana kripto utama global, menganalisis mekanisme inti dan skenario penerapannya, untuk memberikan referensi bagi pengelola dalam tata kelola kepatuhan.
Kepulauan Cayman SPC: "Perusahaan Payung" yang Cocok untuk Multi-Strategi
SPC (Perusahaan Portofolio Terpisah) adalah bentuk perusahaan di Kepulauan Cayman, dengan ciri khas dapat mendirikan beberapa portofolio investasi (SP) yang saling independen di bawah satu entitas hukum.
- Mekanisme Inti: Isolasi Risiko
Aset dan kewajiban setiap SP dipisahkan secara hukum. Misalnya, jika strategi A merugi, krediturnya hanya dapat menagih dari A, dan tidak dapat menyentuh uang strategi B. Ini sangat penting untuk pasar kripto yang fluktuatif, dapat efektif mencegah satu strategi "meledak" dan menyeret keseluruhan.
- Skenario Penerapan:
Ketika pengelola menjalankan strategi berisiko tinggi dan rendah secara bersamaan, SPC dapat menghitung masing-masing secara terpisah, tanpa saling mengganggu. Selain itu, jika ingin meluncurkan produk baru, cukup mendirikan sub-dana baru di bawah SPC yang ada, tanpa perlu mendaftarkan perusahaan baru, biaya rendah, kecepatan tinggi. Cocok untuk tim yang ingin menginkubasi strategi baru dengan cepat.
Kepulauan Cayman ELP: Cocok untuk Investasi Pasar Primer "Struktur Kemitraan"
Berbeda dengan struktur perusahaan SPC, ELP adalah struktur kemitraan yang didirikan berdasarkan Exempted Limited Partnership Act, tidak memiliki kualifikasi hukum independen, melainkan hubungan kontrak yang terdiri dari Mitra Umum (GP) dan Mitra Terbatas (LP). ELP banyak digunakan di bidang investasi ventura (VC) dan ekuitas swasta (PE).
- Mekanisme Inti: Pembagian Tugas yang Jelas
GP (Mitra Umum) bertanggung jawab mengelola uang dan berinvestasi, menanggung tanggung jawab tidak terbatas (dalam praktiknya, sebuah perusahaan terbatas digunakan sebagai GP untuk mengisolasi risiko); LP (Mitra Terbatas) hanya menyetorkan modal, tidak terlibat dalam operasi, tanggung jawab terbatas pada jumlah penyetoran.
- Skenario Penerapan:
Investasi pasar primer melibatkan distribusi pendapatan yang kompleks, melalui Perjanjian Kemitraan dapat secara fleksibel mengatur bagaimana membagikan uang, kapan membagikannya. Selain itu, ELP memiliki sifat penetrasi pajak, tidak membayar pajak di tingkat dana, daftar LP juga tidak perlu diungkapkan ke publik, menggabungkan efisiensi pajak dan perlindungan privasi.
Dana Disetujui BVI: Cocok untuk Tim Kecil "Skema Kepatuhan Tingkat Pemula"
Untuk tim dengan skala tidak besar dan baru memulai, dana disetujui BVI (Kepulauan Virgin Britania Raya) menawarkan opsi dengan ambang batas kepatuhan rendah dan biaya terkendali.
- Mekanisme Inti: Sistem Pemberitahuan, Pengawasan Disederhanakan
Kecepatan pendirian tinggi, umumnya disetujui dalam dua hingga tiga hari setelah mengajukan materi. Tidak diwajibkan menyewa auditor, juga tidak diwajibkan memiliki wali lokal, biaya operasi berkurang drastis.
- Skenario Penerapan
Cocok untuk tim dengan skala di bawah $10 juta, masih dalam tahap validasi strategi. Dapat menggunakan biaya rendah untuk membangun entitas kepatuhan, mengumpulkan catatan kinerja. Batas atas investor adalah 20 orang, dan batas atas skala aset adalah $100 juta, cocok untuk penggalangan dana dari lingkaran kenalan atau komunitas.
Singapura VCC: "Struktur Dana Onshore" yang Menjaga Kepatuhan dan Kelayakan
VCC (Perusahaan Modal Variabel) adalah bentuk dana yang diluncurkan Singapura, mempertahankan fleksibilitas dana lepas pantai, dan memiliki dukungan pengawasan dari Otoritas Moneter Singapura (MAS).
- Mekanisme Inti: Struktur Payung + Insentif Pajak
VCC juga mendukung pendirian beberapa sub-dana, isolasi aset. Yang paling penting, dapat mengajukan pengecualian pajak 13O/13U, keuntungan investasi yang memenuhi syarat bebas pajak, dividen juga tidak dikenakan pajak prapotong.
- Skenario Penerapan
Cocok untuk tim yang ingin mendirikan kantor di Singapura, mendapatkan visa kerja, membangun kantor keluarga. Memiliki identitas kepatuhan yang diakui internasional, sekaligus melindungi privasi investor (buku besar pemegang saham tidak dipublikasikan), sangat menarik bagi modal yang mencari stabilitas jangka panjang.
Hong Kong LPF: "Saluran Dana Lintas Batas" yang Menghubungkan Pasar Asia
LPF (Dana Kemitraan Terbatas) adalah arsitektur dana lokal yang diluncurkan Hong Kong sebagai tandingan ELP Cayman, pendaftaran dan pengelolaan dilakukan di Hong Kong, tunduk pada hukum Hong Kong.
- Mekanisme Inti: Kemitraan Terbatas yang Dilokalkan
Strukturnya mirip dengan ELP Cayman, tetapi semua urusan hukum, komunikasi pembukaan rekening dilakukan secara lokal di Hong Kong, tanpa kendala perbedaan waktu dan bahasa.
- Skenario Penerapan
Jika tim berada terutama di Asia, LPF sangat nyaman dalam hal penanganan pengacara, pembukaan rekening bank, pemeliharaan sehari-hari. Ditambah dengan sistem pengecualian dana bersatu Hong Kong (UFE), dana yang memenuhi syarat dapat menikmati pengecualian pajak keuntungan, lingkungan perpajakan juga cukup ramah.
Hong Kong OFC: Cocok untuk Penawaran Umum atau Penerbitan ETF "Struktur Dana Terbuka"
OFC (Perusahaan Dana Terbuka) adalah dana terbuka berbentuk perusahaan, memiliki kualifikasi hukum independen, dapat secara fleksibel menangani pembelian dan penebusan investor.
- Mekanisme Inti: Modal Variabel, Struktur Fleksibel
OFC dapat menambah atau mengurangi saham sesuai kebutuhan pembelian dan penebusan, melampaui batasan pengurangan modal perusahaan tradisional. Dapat digunakan untuk swasta, juga dapat mengajukan penawaran umum (perlu pengakuan SFC).
- Skenario Penerapan:
Pemerintah Hong Kong untuk mendorong pengembangan OFC, memberikan penggantian biaya pendirian hingga 70% (batas atas HK$1 juta per perusahaan), dapat efektif menurunkan biaya awal. Selain itu, OFC juga merupakan salah satu arsitektur utama Hong Kong saat ini untuk menerbitkan ETF aset virtual, penggalangan dana publik, cocok untuk strategi perdagangan dengan likuiditas tinggi.
Ikhtisar Fitur Inti Enam Arsitektur
Berdasarkan analisis di atas, karakteristik hukum dan skenario penerapan enam arsitektur dana utama dirangkum sebagai berikut:
Penutup
Di bidang aset kripto, masalah struktur dana, bukanlah "apakah harus didirikan", melainkan "kapan didirikan, dengan bentuk apa didirikan". Struktur hukum yang berbeda, di belakangnya tidak hanya bagaimana pajak dibayar, bagaimana pengawasan dilakukan, tetapi juga bagaimana risiko ditanggung, bagaimana investor berpartisipasi, serta bagaimana model operasi masa depan dapat berjalan.
Arsitektur dana yang diperkenalkan dalam artikel ini, sendiri tidak ada bedanya baik buruk, kuncinya adalah apakah sesuai dengan model bisnis, strategi investasi, dan target investor Anda. Bagi pengelola yang telah atau berencana mengoperasikan aset kripto dalam bentuk dana, memikirkan dan menetapkan masalah struktur lebih awal,本身就是一种重要的风险控制 (adalah bentuk kontrol risiko yang penting).
