Pada 1 Juli, Robinhood secara resmi mengumumkan peluncuran jaringan utama publik Robinhood Chain, dan secara bersamaan meluncurkan token seperti saham, produk pendapatan USDG, dan pintu masuk pinjaman DeFi.
Perubahan ini layak dilihat oleh investor, bukan karena ada satu lagi jaringan lapisan dua, tetapi karena broker internet besar mulai memasukkan titik masuk pengguna, kemasan kepatuhan, dompet penyimpanan mandiri, dan protokol keuangan on-chain ke dalam jalur produk yang sama. Eksposur saham, pendapatan stablecoin, pinjaman beragunan, dan perdagangan AMM diringkas menjadi alur operasi yang lebih mudah dipahami oleh pengguna biasa.
Di wilayah non-AS yang memenuhi syarat, pengguna dapat memegang token seperti saham di Dompet Robinhood, mendapatkan eksposur ekonomi serupa dengan saham AS atau ETF, dan mendukung perputaran 24/7. Pengguna AS yang memenuhi syarat dapat menggunakan USDG yang didukung dolar melalui Robinhood Earn, berpartisipasi dalam peminjaman on-chain melalui dompet penyimpanan mandiri, dengan perkiraan hasil tahunan sekitar 7% yang diberikan secara resmi.
Pernyataan Johann Kerbrat, Kepala Bisnis Kripto dan Internasional Robinhood, mengarah pada garis utama ini: DeFi dapat menyediakan fungsi yang tidak dimiliki keuangan tradisional, tetapi dengan syarat menurunkan hambatan penggunaannya.
Pengguna Broker Dibawa ke Dompet On-Chain
Robinhood Chain adalah Layer 2 yang dibangun di atas Arbitrum Platform, ditujukan untuk skenario layanan keuangan dan RWA. Ini bukan blockchain publik baru yang sepenuhnya independen, melainkan memanfaatkan tumpukan teknologi Ethereum dan Arbitrum untuk melakukan kustomisasi bagi aset seperti saham, pendapatan stablecoin, dan skenario penggunaan DeFi.
Rilis berita resmi menunjukkan bahwa Robinhood Chain terhubung ke AMM seperti Uniswap, juga mencakup mitra infrastruktur seperti Alchemy, BitGo, Chainlink. Bagi pasar, fokusnya bukan pada keahlian teknologi, tetapi pada titik masuk distribusi yang mulai terhubung ke protokol on-chain.
Sebelumnya, Robinhood terutama memungkinkan pengguna membeli dan menjual saham, opsi, dan cryptocurrency di dalam aplikasi. Sekarang, ia mencoba membimbing pengguna dari akun broker ke dompet penyimpanan mandiri. Setelah aset masuk ke lingkungan ini, mereka dapat terhubung ke protokol seperti Uniswap, Morpho, Maple.
Ini juga merupakan lapisan yang lebih realistis dalam narasi RWA. Banyak proyek aset tokenisasi tidak kekurangan konsep, tetapi kekurangan pengguna dan distribusi. Laporan kuartal pertama Robinhood mengungkapkan, hingga kuartal pertama 2026, jumlah Funded Customers-nya adalah 27,4 juta. Keunggulannya bukan menciptakan kembali DeFi, tetapi mengarahkan pengguna keuangan tradisional ke DeFi.
Token Seperti Saham Tetap Terikat Batas Regulasi
Stock Tokens yang diluncurkan Robinhood kali ini terbuka untuk pengguna yang memenuhi syarat di lebih dari 120 negara dan wilayah, tetapi tidak termasuk pengguna AS, beberapa yurisdiksi juga dibatasi. Pengaturan ini menunjukkan bahwa bentuk produk pertama-tama dibatasi oleh regulasi, baru kemudian pilihan teknologi.
Dalam pengungkapan resmi, Stock Tokens ini didefinisikan sebagai tokenised debt securities, yaitu sekuritas utang yang ditokenisasi, diterbitkan oleh Robinhood Assets (Jersey) Limited. Secara sederhana, yang dipegang pengguna adalah eksposur terhadap kinerja ekonomi sekuritas dasar, bukan hak hukum atau hak manfaat langsung atas Nvidia, Tesla, atau ETF S&P.
Ini berbeda jelas dengan memindahkan kepemilikan saham sebenarnya ke rantai. Kepemilikan saham nyata melibatkan hak suara, hak perusahaan, penyimpanan, sistem pencatatan, dan kliring. Kemasan sekuritas utang lebih seperti menambahkan lapisan di luar sistem sekuritas yang ada, berupa sertifikat yang dapat beredar on-chain dan dapat masuk ke skenario DeFi.
Bagi pengguna non-AS, ini menyelesaikan masalah akses, jam perdagangan, dan kegunaan on-chain. Tetapi ini juga membatasi narasi atas. Stock Tokens tidak terdaftar di bawah hukum sekuritas AS, tidak boleh dijual ke AS atau orang Amerika, regulasi sekuritas AS tetap menjadi salah satu batas terbesar.
APY Sekitar 7% adalah Desain Pintu Masuk, Juga Uji Risiko
Robinhood Earn lebih dekat dengan pintu masuk pendapatan bagi pengguna biasa. Secara resmi disebutkan, pengguna AS yang memenuhi syarat dapat meminjamkan USDG yang didukung dolar melalui dompet penyimpanan mandiri, mendapatkan perkiraan APY sekitar 7%, infrastruktur pinjaman dasar didukung oleh protokol Morpho.
Fokus desain ini bukan pada angka hasil itu sendiri, tetapi pada Robinhood yang memasukkan stablecoin, dompet, dan protokol pinjaman on-chain ke dalam satu jalur produk. Sebelumnya, pendapatan DeFi mengharuskan pengguna memahami dompet, cross-chain, pool likuiditas, dan risiko kontrak pintar. Sekarang, antarmuka broker mencoba meringkas langkah-langkah ini.
Angka sekitar 7% harus dipahami sebagai perkiraan dan pendapatan mengambang, bukan suku bunga tetap, juga bukan simpanan bebas risiko. Sumber pendapatan bergantung pada pasar pinjaman on-chain, strategi kredit, dan lingkungan suku bunga. Jika suku bunga pasar turun, atau permintaan pinjaman melemah, hasilnya mungkin menurun.
Pernyataan asuransi juga perlu dipersempit. Lloyd's of London dan RELM menyediakan cakupan terhadap kerugian tertentu akibat serangan jaringan atau kontrak pintar, tidak setara dengan asuransi pokok. Bagi pengguna biasa, kemasan ini akan menurunkan hambatan psikologis, tetapi tidak menghilangkan risiko kontrak on-chain, likuiditas, dan strategi.
AMM Dapat Diperdagangkan, Pusat Harga Tetap di Pasar Tradisional
Narasi optimis Robinhood dibangun di atas distribusi dan kemasan kepatuhan, sedangkan keraguan pasar berpusat pada likuiditas dan penemuan harga. Pengguna X @unhedged21 merangkum hal ini sebagai arah benar, jalur diragukan: tokenisasi saham, penyimpanan mandiri, dan agunan DeFi adalah sinyal positif, tetapi AMM mungkin tidak cocok untuk penemuan harga saham.
AMM mengacu pada mekanisme pembuatan pasar otomatis, cocok untuk aset ekor panjang on-chain dan penawaran berkelanjutan. Perdagangan saham sangat bergantung pada buku pesanan yang dalam, likuiditas terkonsentrasi, dan penawaran harga yang tepat. Untuk aset likuid tinggi seperti Nvidia dan Tesla, AMM on-chain lebih mungkin mengikuti harga pasar tradisional seperti Nasdaq dalam jangka panjang, sulit menjadi pusat harga independen di tahap awal.
Ini tidak akan meniadakan nilai Robinhood Chain. Ini dapat memperluas cara penggunaan eksposur saham AS bagi pengguna non-AS, juga dapat membawa jenis agunan yang lebih familiar ke DeFi. Hanya saja pada tahap ini, ini lebih seperti ekstensi on-chain dari pasar tradisional, bukan pengganti bursa tradisional.
Dana dan Tingkat Penggunaan Akan Menentukan Narasi Valuasi
Titik verifikasi Robinhood Chain bukan pada daftar mitra pada hari peluncuran, tetapi pada data penggunaan nyata setelah jaringan utama diluncurkan. Yang pertama harus dilihat adalah volume perdagangan token seperti saham, selisih harga, tingkat migrasi penyimpanan mandiri, dan apakah ada pengguna yang benar-benar menggunakan aset ini untuk pinjaman atau agunan.
Produk pendapatan juga perlu diuji oleh waktu. Jika perkiraan APY sekitar 7% dari USDG dapat mempertahankan daya tarik dalam berbagai lingkungan suku bunga, Robinhood Earn baru mungkin menjadi pintu masuk stabil bagi pengguna tradisional ke DeFi. Jika hasilnya cepat menurun, ini lebih seperti alat akuisisi pelanggan dalam lingkungan suku bunga tinggi.
Umpan balik regulator juga akan memengaruhi batas produk. Sekuritas utang yang ditokenisasi dan prioritas non-AS mengurangi hambatan awal, tetapi penjualan lintas yurisdiksi, pengaturan penukaran tunai, dukungan masa depan untuk hak yang lebih dekat dengan sekuritas dasar, semuanya dapat menarik pemeriksaan baru.
Posisi yang lebih masuk akal untuk Robinhood Chain adalah contoh awal broker on-chain. Ini menghubungkan distribusi broker tradisional ke jalur DeFi, tetapi belum membuktikan bahwa saham on-chain dapat menggantikan pasar tradisional. Bagi investor, apakah dana, perdagangan, dan pengguna tetap berada di rantai dalam 7 hingga 30 hari, akan lebih penting daripada narasi pada saat peluncuran.
