Ditulis oleh: Matt Hougan, CIO Bitwise
Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News
Pasar kripto akhirnya menunjukkan tanda-tanda telah menyentuh titik terendah. Sejak 1 Juli, Bitcoin naik 9%, sementara Indeks Nasdaq 100 turun 6% pada periode yang sama. Arus masuk dana ETF kripto berubah dari negatif menjadi positif, sentimen pasar terus memanas. Meskipun belum bisa disimpulkan bahwa pasar telah stabil sepenuhnya, berbagai sinyal positif ini telah membuat banyak orang mulai mempertanyakan arah pergerakan pasar selanjutnya.
Jumat lalu, seorang penasihat investasi bertanya kepada saya: "Jika pasar sudah menyentuh dasar, aset apa yang akan memimpin bull run kripto berikutnya?"
Biasanya, selama musim dingin kripto, pertanyaan ini sulit dijawab. Alur utama sebuah bull run baru seringkali baru bisa dilihat dengan jelas setelah tren berjalan.
Tapi kali ini, saya yakin jawabannya sudah jelas di depan mata: Narasi inti dari bull run kripto berikutnya akan menjadi penyatuan keuangan on-chain dengan keuangan tradisional.
Dengan kata lain, fokus pasar di masa depan akan berputar di sekitar stablecoin, tokenisasi aset, perdagangan 24/7, penyelesaian instan, serta pertumbuhan keuangan terdesentralisasi (DeFi) tingkat institusi hingga mencapai skala triliunan dolar. Blockchain akan mengganggu sistem keuangan yang ada, seperti halnya internet membentuk ulang industri media dan ritel pada awal abad ke-21. Saya memperkirakan ini mungkin akan menjadi siklus kripto terbesar sepanjang sejarah, dengan dua alasan: Pertama, pergerakan ini didorong oleh nilai aplikasi dan pendapatan nyata, bukan hanya spekulasi pasar belaka. Kedua, pasar yang dituju oleh jalur ini jauh lebih besar daripada siklus sebelumnya — mengarah ke pasar keuangan global, bukan terbatas hanya di dalam industri kripto.
Beberapa orang mungkin menganggap tren ini sudah jelas: Tokenisasi aset pasti akan memimpin bull run berikutnya, skala stablecoin akhirnya akan menembus triliunan dolar, dan institusi besar Wall Street pada akhirnya akan bermigrasi ke on-chain. Lagi pula, infrastruktur kripto memiliki banyak keunggulan alami dibandingkan sistem keuangan tradisional: Perdagangan 24/7 jauh lebih nyaman daripada sesi perdagangan terbatas waktu; penyelesaian instan lebih baik daripada penyelesaian T+1; interkoneksi global melampaui batasan wilayah. Tidak hanya saya yang berpandangan seperti ini, Ketua Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), CEO perusahaan manajemen aset terbesar di dunia, dan CEO bank terbesar di dunia juga setuju dengan hal ini.
Namun, meskipun trennya tampak jelas, sebagian besar investor belum mengalokasikan aset mereka untuk prospek ini. Banyak yang masih bingung apakah industri kripto sudah "berakhir". Dan dalam kesenjangan persepsi ini, tersembunyi peluang investasi yang besar.
Lalu, bagaimana kita harus memposisikan diri untuk bull run baru? Dapat memperhatikan dua perwakilan utama yang mendorong integrasi industri dari arah yang berbeda: Hyperliquid (token HYPE) dan Robinhood (kode saham HOOD).
Menerobos Keluar dari Industri Kripto
Hyperliquid (HYPE) adalah sebuah blockchain layer-1 (seperti Ethereum, Solana), yang secara native diposisikan untuk membangun pasar perdagangan derivatif perpetual dengan aset kripto sebagai utama. Awalnya, investor berspekulasi dengan memperdagangkan aset kripto seperti Bitcoin, Ethereum melalui platform Hyperliquid.
Tapi platform ini, dengan keunggulan pengalaman teknis yang luar biasa — mudah dioperasikan, penyelesaian instan, perdagangan 24/7, dan lain-lain — dengan cepat memperluas peta bisnisnya ke luar. Sekarang, hampir setengah volume perdagangan platform Hyperliquid berasal dari aset tradisional seperti minyak bumi, perak, indeks S&P 500. Platform ini juga terus memperluas bisnis komoditas spot, pasar prediksi, opsi, sekaligus menciptakan tekanan persaingan terhadap sejumlah platform perdagangan seperti CME, Nasdaq, ICE, Kalshi, dan Coinbase.
Perkembangan Hyperliquid yang pesat membuat pesaing merasa tertekan. CME bahkan menggugat Commodity Futures Trading Commission (CFTC) AS, mencoba menghalangi regulator untuk menerima produk futures perpetual yang pertama kali diluncurkan oleh Hyperliquid.
Meskipun berada dalam musim dingin kripto, token HYPE masih mencetak kenaikan 146% year-to-date. Data pertumbuhan ini didukung oleh hal nyata: Total pendapatan kumulatif platform Hyperliquid melampaui $1 miliar pada bulan Juni, dengan perkiraan pendapatan tahunan mencapai $800 juta. Platform ini akan menggunakan 99% dari pendapatannya untuk membeli kembali token native HYPE di pasar terbuka, secara terus-menerus mengurangi pasokan yang beredar. Menurut saya, bahkan jika harga HYPE berlipat ganda lagi, valuasinya masih berada dalam kisaran yang wajar.
Menembus ke Dalam dari Keuangan Tradisional
Robinhood memilih untuk berada di sisi keuangan tradisional, untuk mendorong integrasi industri ini.
Robinhood sendiri adalah sebuah perusahaan pialang sekuritas tradisional, bersaing dengan institusi seperti Charles Schwab untuk mendapatkan investor ritel dan profesional. Untuk waktu yang lama, Robinhood memiliki sikap yang jauh lebih terbuka terhadap aset kripto dibandingkan rekan-rekannya, dan merupakan pialang besar pertama yang meluncurkan fungsi perdagangan kripto langsung.
Di saat yang sama, Robinhood sepenuhnya setuju dengan pandangan "integrasi industri" yang saya ajukan. CEO perusahaan, Vlad Tenev, menyatakan bahwa tokenisasi aset "pada akhirnya akan membentuk ulang seluruh sistem keuangan"; industri kripto dan keuangan tradisional "dalam jangka panjang berada dalam dua sistem terpisah, tetapi keduanya pada akhirnya akan sepenuhnya menyatu". Dia memprediksi bahwa batas antara keduanya pada akhirnya akan benar-benar hilang.
Pada 1 Juli, Robinhood bertaruh penuh pada tren ini dengan meluncurkan blockchain layer-2 buatannya sendiri, Robinhood Chain. Blockchain ini terbuka untuk pengguna di 120 negara (belum mendukung wilayah AS), memungkinkan pengguna memperdagangkan saham yang ditokenisasi sepanjang tahun, 24/7. Chain ini juga kompatibel dengan protokol keuangan terdesentralisasi utama: pengguna dapat menukar aset di Uniswap, meminjamkan atau meminjam aset dengan jaminan di Morpho, atau meng-staking aset sebagai margin untuk memperdagangkan kontrak perpetual di platform Lighter. Hanya dalam dua minggu setelah peluncuran, total aset yang di-trust di Robinhood Chain melampaui $300 juta, dengan 3,6 juta transaksi diproses setiap hari.
Bagian ini layak dibaca dengan saksama: Awal bulan ini, Robinhood hanya dengan mengandalkan peluncuran teknologi, telah menerapkan satu set layanan keuangan di 120 negara, di mana pengguna dapat membeli dan menjual saham yang ditokenisasi secara real-time dan tanpa henti, melakukan perdagangan margin dan leverage, dan sejumlah besar pengguna telah berpartisipasi di dalamnya.
Skeptis akan berpendapat bahwa banyak transaksi awal di on-chain terpusat pada meme coin, bukan saham, dan hal ini memang benar. Namun volume perdagangan saham yang ditokenisasi sudah memiliki skala nyata, basis penggunanya nyata, dan saya perkirakan kedua jenis perdagangan ini akan terus tumbuh.
Satu hal yang sangat saya yakini: Para pesaing utama Robinhood sedang mengamati proyek ini dengan cermat, dan mulai berpikir: Apakah kita juga perlu mengikutinya? Apakah kita perlu membangun Schwab Chain, UBS Chain, Bank of America Chain? Tingkat aktivitas perdagangan yang ditunjukkan Robinhood pada tahap awal peluncurannya tidak dapat diabaikan oleh institusi mana pun.
Dua Jenis Aset Investasi yang Akan Menonjol
Saya yakin bull run baru akan cukup besar untuk mendorong kenaikan sebagian besar aset di industri. Saya optimis jangka panjang terhadap aset kripto mainstream seperti Bitcoin, Ethereum, Solana, serta perusahaan publik yang terkait dengan kripto.
Tapi ada dua jenis aset investasi yang akan memiliki potensi kenaikan yang sangat menonjol.
1. Jalur Hyperliquid: Aplikasi keuangan kripto native dengan pendapatan nyata dan model ekonomi token yang baik
Keunggulan inti Hyperliquid dibandingkan aplikasi kripto lainnya adalah pendapatan nyata yang stabil dan mekanisme token yang baik (99% pendapatan digunakan untuk buyback & burn HYPE). Banyak investor telah melihat banyak aplikasi kripto memiliki basis pengguna dan volume perdagangan yang besar, tetapi harga token terus rendah, dan model Hyperliquid justru sesuai dengan permintaan investor semacam ini.
Dalam jangka panjang, saya yakin akan ada banyak proyek kripto baru yang meniru mekanisme token HYPE, melahirkan sejumlah peluang investasi token generasi baru yang potensial. Di saat yang sama, saya juga memperhatikan proyek-proyek matang yang telah memiliki skala bisnis dan aktif mengikat nilai token dengan penggunaan platform secara mendalam. Misalnya Uniswap dan Aave, kedua platform ini berukuran besar dan sedang dengan cepat mengoptimalkan ekonomi tokennya; Morpho juga bergerak ke arah yang sama.
2. Jalur Robinhood: Perusahaan tradisional matang yang menjalankan bisnis dengan mengandalkan infrastruktur kripto
Disrupsi industri akan membentuk ulang pembagian pangsa pasar. Adopsi stablecoin, tokenisasi aset, dan implementasi infrastruktur perdagangan blockchain adalah perubahan teknologi terbesar yang dihadapi pasar keuangan dalam lima puluh tahun terakhir, dan perubahan besar sedang terjadi diam-diam.
Untuk menemukan pemenangnya, fokuskan perhatian pada perusahaan yang telah menjalankan bisnis kripto dalam skala, bukan sekadar berada di tahap proof-of-concept. Proyek pilot konsep biayanya murah, mudah mendapatkan sorotan berita, tetapi sulit mengakumulasi pengalaman yang efektif. Wawasan industri yang dikumpulkan Robinhood melalui blockchain yang beroperasi resmi di 120 negara jauh melampaui apa yang dapat dicapai oleh proyek pilot kecil mana pun.
Perusahaan yang saya terus pantau termasuk Coinbase, Figure, BlackRock; saya juga memperhatikan Visa, Stripe, bahkan JPMorgan Chase. Tentu ada peserta lain, tetapi perusahaan-perusahaan tersebut benar-benar terlibat dalam perubahan ini.
Memanfaatkan Tren Besar Integrasi Industri
Sudah lama ada konsensus dalam industri kripto: Tanda kesuksesan terbesar blockchain adalah ketika teknologi menjadi "tidak terlihat" — ketika blockchain tertanam dalam dalam arsitektur dasar sistem keuangan, pengguna bahkan tidak menyadari keberadaan blockchain saat menggunakan layanan.
Saya selalu yakin, ketika bull run berikutnya tiba dan keuangan tradisional menjadi tak terpisahkan dari industri kripto, visi di atas akan menjadi kenyataan. Investor harus menyesuaikan diri dengan tren ini lebih awal.
Catatan: Terkadang, menilai sejauh mana sebuah perusahaan terlibat dalam bidang kripto, harus dilihat dari tindakan nyatanya, bukan dari retorika yang diucapkan ke luar.
