Penulis:ETH Daily News
Kompilasi:Deep Tide TechFlow
Panduan Deep Tide: EIP-8363 mengusulkan pembakaran imbalan validator untuk menurunkan imbal hasil staking menjadi nol, guna menekan skala staking. Namun, analisis ini berpendapat bahwa proposal baru tidak hanya gagal memecahkan oligopoli, tetapi juga akan membuat staker independen pertama kali mengalami kerugian, dan berpotensi memicu reaksi berantai dari pinjaman dan deleveraging DeFi. Bagi pemegang ETH atau pengguna yang berpartisipasi dalam DeFi, ini adalah risiko perubahan model ekonomi yang harus diwaspadai.

Memahami Proposal Pembakaran Emisi
Pembakaran emisi progresif mempersempit rentang staking yang tidak menguntungkan, tetapi staker independen masih mungkin menjadi yang pertama menghadapi imbal hasil negatif.
Selamat hari Senin, 10 Agustus 2026.
Proposal pembakaran emisi (EIP-8363) telah mendominasi seluruh linimasa selama seminggu terakhir. Proposal ini diajukan pada 4 Agustus 2026, bertujuan untuk membakar imbalan konsensus lapisan validator sesuai dengan kurva emisi baru, di mana emisi akan turun menjadi 0% setelah 50% dari total ETH di-staking. Ini adalah perubahan di sisi ekonomi, bukan teknis. Diskusi terkait membingungkan.
Penting: Artikel ini bukan penjelasan teknis, hanya mewakili pemahaman pribadi saya (yang tidak lengkap).
Situasi saat ini: Dengan imbal hasil tahunan batas bawah 1.5%, pasokan ETH yang di-staking sedang tumbuh dan akan terus bertambah.
EIP-8363: Dalam proposal ini, pasokan ETH yang di-staking tidak akan melebihi 50%, karena pada saat itu emisi adalah 0% (tidak ada insentif untuk staking).
Perbedaan: Proposal baru memampatkan rentang ETH staking yang tidak menguntungkan dari 70 juta-100 juta ETH menjadi sekitar 50 juta-60 juta ETH (<50%).
Penilaian saya: EIP-8363 berusaha memecahkan masalah nyata, tetapi biayanya melebihi manfaatnya.
Apa yang Dilakukannya
Pembakaran emisi progresif mengurangi jumlah emisi dengan membakar sebagian imbalan validator. Ia akan membakar imbalan dasar sepanjang kurva progresif, di mana proporsi pembakaran mencapai 100% (emisi 0%) ketika pasokan yang di-staking menyentuh 50%. Perubahan ini akan diimplementasikan secara bertahap selama masa transisi 18 bulan. Proposal ini bertujuan untuk menekan pasokan ETH yang di-staking agar tidak melampaui 50%, membantu mempertahankan rasio staking yang seimbang.
Mengapa Diajukan
Tujuan yang dinyatakan secara terbuka dari EIP-8363 adalah meningkatkan netralitas kredibel dan ketahanan terhadap perebutan kontrol. Kurva emisi saat ini memiliki batas bawah imbal hasil tahunan 1.5%, bahkan jika 100% ETH di-staking. Karena semua orang memiliki insentif untuk terus mem-staking ETH, lebih banyak bagian staking cenderung terkonsentrasi pada operator besar, penyedia layanan kustodian, dan penyedia staking likuid. Proposal (seperti yang dijelaskan ulang) berpendapat:
Terlalu besar untuk gagal: Jika operator besar dikenakan slashing atau dieksploitasi, ia bisa menjadi terlalu besar untuk gagal, dan jaringan akan memiliki kewajiban moral untuk mengompensasi penggunanya melalui hard fork.
Slashing sosial melemah: Operator besar dapat bersekutu untuk menghindari peristiwa slashing sosial. Lapisan sosial akan lebih sulit mengoordinasikan fork.
Dilusi: Seiring lebih banyak ETH diterbitkan, total pasokan ETH meningkat, dan imbal hasil riil semua orang terdilusi. Proposal berpendapat bahwa staker independen terkena dampak yang sangat parah, dan mencatat bahwa pemegang ETH membayar terlalu mahal untuk keamanan melalui dilusi.
Staking paksa: Peningkatan pasokan ETH yang terus-menerus memaksa pemegang yang tidak staking untuk ikut staking atau menghadapi risiko dilusi. Ini mengurangi ketersediaan ETH di pasar.
LST menggantikan ETH: Seiring lebih banyak ETH di-staking, LST akan menjadi aset default dalam DeFi. Ini akan membawa risiko sistemik karena meningkatnya risiko kontrak pintar, risiko tata kelola, dan risiko penerbit.
Ketergantungan: Aplikasi dan protokol yang menerbitkan derivatif akan mendapatkan leverage politik dan ekonomi yang berlebihan terhadap jaringan.
Akibat yang Sama
Baik dalam situasi saat ini maupun dengan pembakaran emisi, hasil akhir dari kedua skenario tidak baik. Pembakaran emisi dianggap sedikit lebih baik daripada situasi saat ini karena memampatkan rentang ETH staking di mana staker independen, institusi, dan LST menjadi tidak menguntungkan. Namun keduanya mencapai titik yang sama, di mana entitas staking besar tetap memiliki keunggulan.
Masalah ketahanan terhadap perebutan kontrol tetap ada. Dalam kedua skenario, staker independen akan menjadi yang pertama mencapai imbal hasil riil negatif. Operator staking profesional selalu memiliki keunggulan ekonomi skala: biaya tetap lebih rendah, lebih banyak peluang MEV, tingkat online yang lebih baik, diskon volume. Faktanya, MaxEB (EIP-7251) telah lebih lanjut mengurangi biaya operasional untuk staker dengan jumlah besar.
Inilah inti kontroversi: Apa perbedaan dampak ketika ETH staking menjadi tidak menguntungkan pada 70 juta-100 juta ETH (situasi saat ini) dan sekitar 50 juta-60 juta ETH (pembakaran emisi)?
Imbal hasil staking dasar dari emisi mendorong permintaan ETH, mendorong berbagai entitas dari perusahaan keuangan aset digital, institusi, ETF, protokol staking likuid, hingga pemegang individu untuk membeli dan mem-staking ETH. ETH yang di-staking mengurangi pasokan yang beredar, meredam tekanan jual aset. Mengurangi emisi akan memiliki efek sebaliknya.
Setelah imbal hasil turun, validator yang saat ini menguntungkan akan lebih cepat jatuh ke dalam kerugian dan perlu keluar. Seperti disebutkan di atas, staker independen akan menjadi yang pertama di antara semua staker yang mencapai imbal hasil riil negatif. Saya tidak setuju dengan klaim bahwa proposal ini khususnya melindungi staker independen. Ketika peluang lain menawarkan pengembalian yang lebih baik, staker akan didorong untuk unstaking, membawa keuntungan mereka untuk mencari peluang di tempat lain.
Bisnis Terpaksa Tutup
Beberapa bisnis dibangun di atas imbal hasil Ethereum. Mereka membeli ETH, berpartisipasi dalam validasi jaringan, dan menyediakan layanan nyata. Mereka menggunakan jaringan sesuai dengan desainnya. Penurunan imbal hasil akan mempersempit margin keuntungan mereka, dan kita akan melihat perusahaan-perusahaan tutup dan melakukan unstaking ETH. Ini juga akan memberikan tekanan jual yang signifikan pada ETH.

Beberapa pendukung EIP ini menggambarkan bisnis di atas imbal hasil Ethereum sebagai "memeras" jaringan atau mengambil "subsidi sistemik". Istilah ini mengabaikan pekerjaan nyata yang dilakukan: tim seperti Obol yang membangun infrastruktur DVT, atau mekanisme pendanaan barang publik seperti Octant, mereka sedang memecahkan masalah sulit, bukan mengambil untung.
Dampak pada DeFi
Seluruh ekosistem DeFi Ethereum menggunakan imbal hasil staking dasar. Penurunan tiba-tiba imbal hasil staking ETH akan langsung menurunkan suku bunga pinjaman ETH di seluruh DeFi. Saat ini, pelaku pasar meminjam ETH untuk di-staking, meminjamkan ETH untuk mendapatkan imbal hasil, dan menggunakan ETH sebagai jaminan untuk meminjam stablecoin dan membeli lebih banyak ETH.
Menurunkan imbal hasil staking akan membalikkan insentif ini. Pelaku pasar akan meminjam ETH untuk dijual. Mereka akan berhenti meminjamkan ETH karena imbal hasil terlalu rendah, dan beralih menggunakan stablecoin sebagai jaminan daripada ETH. Ini akan memicu pelunasan besar-besaran strategi imbal hasil staking: vault DeFi akan mengalami arus keluar, total nilai terkunci (TVL) DeFi akan turun, dan permintaan terhadap ETH juga akan menurun.
Tidak semua pengguna DeFi adalah yield farmer. DeFi telah membawa akses keuangan ke pengguna global. Banyak orang bergantung padanya untuk tabungan, investasi, dan melawan inflasi mata uang domestik mereka. Mereka juga akan terkena dampak penurunan imbal hasil. Perubahan mendadak dengan skala seperti itu akan memiliki konsekuensi yang mendalam. Yang lebih mengkhawatirkan adalah gejolak yang ditimbulkannya.
Berdasarkan Ekspektasi
Salah satu alasan EIP ini menimbulkan kontroversi adalah karena dibangun di atas ekspektasi. Bagaimana pasar akan mencapai keseimbangan dalam dua tahun ke depan masih belum diketahui, terlepas dari kurva mana pun.
Kurva baru mencapai keseimbangan ketika imbal hasil riil lebih besar dari 0%, sehingga staker yang mendanai sendiri masih bisa bertahan.

Salah satu argumen inti pendukung adalah bahwa di bawah proposal baru, pasar akan menemukan keseimbangan di atas 0%. Analisis pa7x1 ("Bentuk Kurva Emisi Masa Depan") menunjukkan bahwa di bawah kurva saat ini, staker independen mencapai imbal hasil riil negatif pertama kali pada 70 juta ETH yang di-staking. Ekspektasi ini didasarkan pada estimasi biaya. Di bawah proposal baru, staker independen akan mencapai imbal hasil riil negatif sebelum 60 juta ETH di-staking. Jika biaya aktual lebih tinggi dari estimasi, titik kritis ini bisa datang lebih awal.
Roadmap yang Lebih Jauh
Saya tidak melihat ada yang mendiskusikan hubungan EIP-8363 dengan target kumpulan validator 128.000. Roadmap Ethereum mencakup perubahan untuk mengurangi jumlah kumpulan validator. Kumpulan validator yang lebih kecil membantu mengurangi beban tanda tangan, bukti, dan status di lapisan konsensus. MaxEB (EIP-7251) bertujuan untuk meringankan beban ini dengan menggabungkan validator. Serangkaian peningkatan jangka panjang ini membantu Ethereum lebih mendekati finalitas slot tunggal.
Pembakaran emisi sebenarnya menetapkan batas atas pada jumlah ETH yang di-staking, sehingga mengurangi jumlah validator. Saat ini belum jelas apakah pengurangan kumpulan validator adalah target tidak langsung dari proposal pembakaran emisi. Akan sangat membantu jika para peneliti dapat menjelaskan hal ini.
Saya pikir tujuan rasio staking yang seimbang itu baik.
Saya pikir ini meredakan, tetapi tidak menyelesaikan tujuan yang diklaimnya.
Saya pikir biayanya melebihi manfaatnya.







