Penulis: Xiaobing
Menurut laporan industri kripto Kuartal II 2026 yang dirilis CoinGecko sebelumnya, datanya sangat suram: total kapitalisasi pasar kripto turun 12,6% pada kuartal kedua, menyusut dari US$2,4 triliun menjadi US$2,1 triliun, mencapai level terendah sejak September 2024, dan mengalami koreksi sekitar 52% dari puncak Oktober 2025. Ini merupakan penurunan kuartal ketiga berturut-turut.
Dalam laporan setebal 58 halaman ini, yang paling patut diperhatikan bukanlah angka tertentu, melainkan beberapa garis tren yang mengarah pada arah yang sama: modal sedang meninggalkan pasar kripto, dan caranya sangat teratur.
Tiga Bukti Aliran Keluar Modal
Bukti pertama berasal dari stablecoin.
Total kapitalisasi pasar stablecoin turun 1,6% menjadi US$305,1 miliar pada kuartal kedua, mencatat pertumbuhan negatif kuartalan pertama sejak kuartal ketiga 2023. Stablecoin adalah "lapisan kas" ekosistem kripto, penyusutannya berarti modal tidak lagi puas hanya mundur dari aset berisiko ke perlindungan dalam pasar, tetapi secara langsung menarik diri dari industri ini.
Polarisasi struktural juga semakin parah. USDT milik Tether mengalami peningkatan kecil 0,2% secara kontrarian, pangsa pasarnya naik menjadi 60%, sedangkan USDC milik Circle mengalir keluar US$3,7 miliar (-4,8%), USDS milik Sky menyusut US$2 miliar (-16,4%), dan USDe milik Ethena menyusut US$1,4 miliar (-24,4%). Pola ini menunjukkan dua hal: permintaan dolar lepas pantai tetap stabil, tetapi stablecoin hasil asli di on-chain sedang mengalami gelombang penukaran, alasan utamanya adalah yield DeFi telah jatuh di bawah tingkat bebas risiko.
Bukti kedua berasal dari volume perdagangan.
Volume perdagangan spot di bursa terpusat turun 27,9% menjadi US$1,95 triliun pada kuartal kedua, bulan Mei hanya US$619 miliar, menjadi titik terendah tahunan. Penurunan volume perdagangan kontrak perpetual relatif lebih lunak (-10% menjadi US$12,7 triliun), ini bukan kabar baik, hal ini menunjukkan bahwa permintaan spekulasi meluruh lebih lambat daripada permintaan investasi, struktur pasar menjadi lebih rapuh.
Bukti ketiga berasal dari DeFi.
Total Nilai Terkunci (TVL) DeFi anjlok 23,4% pada kuartal kedua. Ethereum terdampak paling parah akibat insiden peretasan KelpDAO, TVL menyusut 28,7% (-US$15 miliar), pangsa pasar turun menjadi 52,9%. Penurunan TVL yang bertumpu pada rata-rata biaya transaksi on-chain yang turun 44,6%, menunjukkan aktivitas ekonomi on-chain sedang menyusut secara keseluruhan.
BTC dan ETH Sama-sama Tertinggal
Jika hanya melihat total kapitalisasi pasar, penurunan 12,6% dalam volatilitas pasar kripto hanya bisa dianggap sedang. Yang benar-benar mengkhawatirkan adalah perbedaan arah aset kripto dengan aset berisiko tradisional.
Pasar saham AS mengalami pemulihan kuat pada kuartal kedua, sedangkan Bitcoin (-14,2%) dan Ethereum (-25,4%) sama sekali tidak mengikutinya.
Ini adalah sinyal struktur penting: narasi "Bitcoin adalah emas digital/aset berisiko/pengganti saham teknologi" selama dua tahun terakhir, gagal secara bersamaan pada kuartal ini. Ia tidak naik bersama emas, tidak naik bersama Nasdaq, dan juga tidak berfungsi sebagai safe haven saat sentimen penghindaran risiko meningkat.
Posisi Ethereum lebih buruk.
Kuartal kedua adalah pertama kalinya dalam sejarah ETH mengalami penurunan tiga kuartal berturut-turut. Dalam konteks pangsa pasar Bitcoin yang tetap di atas 55%, pangsa pasar Ethereum telah turun menjadi sekitar 10%, jauh di bawah rata-rata historis 18%.
Juni adalah bulan yang paling parah sepanjang kuartal. Sikap hawkish The Fed, ketegangan situasi AS-Iran yang berulang, dan penjualan simbolis Bitcoin oleh MicroStrategy (salah penulisan di teks asli, kemungkinan dimaksud adalah MicroStrategy) bertumpuk, bersama-sama memicu penurunan bulanan paling tajam tahun ini. Penjualan oleh MicroStrategy itu hanya 32 BTC (senilai sekitar US$2,5 juta, 0,0038% dari portofolionya), tetapi hal itu merusak narasi kepercayaan Saylor "tidak akan pernah menjual", kemudian dalam 12 hari perdagangan berikutnya ETF Bitcoin yang terdaftar di AS mengalami aliran keluar kumulatif hampir US$4 miliar.
Beberapa Sorotan
Di pasar yang menyusut secara keseluruhan, beberapa sudut masih tumbuh, tetapi arah pertumbuhannya menarik untuk diperhatikan.
Volume perdagangan nominal pasar prediksi tumbuh 48,7% menjadi US$113,8 miliar pada kuartal kedua, bulan Juni saja US$52,8 miliar mencapai rekor tertinggi sepanjang masa.
Pangsa pasar Kalshi melebar dari 42,4% menjadi 58,9%, sedangkan Polymarket turun dari 35,8% menjadi 30,2%. Proyek patungan Robinhood dan SIG, Rothera, diluncurkan Mei lalu, langsung menempati peringkat keempat dengan volume perdagangan US$2,1 miliar pada Juni. Penggerak utama gelombang pertumbuhan ini terutama adalah acara olahraga, pada Juni kontrak olahraga di Polymarket telah mencapai 81% dari total volume.
HYPE dari Hyperliquid, berkat peluncuran ETF, fitur pasar prediksi, dan pencantuman protokol oleh Coinbase, masuk dalam sepuluh besar kapitalisasi pasar, menjadi pengecualian yang paling mencolok di antara altcoin pada kuartal kedua.
Pasar barang koleksi tokenisasi muncul pemain baru. Collector Crypt dengan pertumbuhan volume perdagangan bulanan 317% (dari US$97 juta pada Januari menjadi US$406 juta pada Juni) menggantikan Courtyard sebagai peringkat pertama, pangsa pasar Juni 62,8%. Namun laporan juga menunjukkan, lebih dari 98% volume perdagangan platform ini berasal dari mekanisme gacha, bukan likuiditas pasar sekunder yang nyata.
Apa yang Diubah oleh Pemulihan Juli
Laporan CoinGecko mencakup hingga akhir Juni, pasar Juli telah memberikan respons sebagian.
Bitcoin pulih sekitar 9,8% pada Juli, dari sempat jatuh di bawah US$58.000 di awal bulan naik kembali ke sekitar US$65.000, titik tertinggi Juli menyentuh US$67.000. Namun pemulihan ini dalam konteks sejarah tidak menggembirakan: dalam 12 tahun terakhir, 9 Agustus tercatat mengalami penurunan, dengan imbal hasil median -7,49%. Naskah tahun 2018 adalah templat yang paling sering digunakan sebagai analogi, saat itu Juli juga pulih 21,3% setelah penurunan besar, kemudian Agustus turun lagi 9,4%, September turun lagi 6%, November benar-benar runtuh.
Harga Bitcoin saat ini sekitar US$64.000, koreksi sekitar 49% dari rekor tertinggi sejarah US$126.000 pada Oktober 2025, perlu berlipat ganda untuk kembali ke puncak sebelumnya. Alamat paus (whale) dalam sebulan terakhir secara bersih menambah sekitar 270.000 BTC, tetapi kecepatan akumulasi oleh pemegang jangka panjang telah melambat 47%. Dana ETF belum kembali secara besar-besaran.
Secara keseluruhan, pasar kripto sedang mengalami penarikan modal yang teratur, tidak ada kehancuran panik, hanya surutnya gelombang perlahan-lahan. Pada posisi mana gelombang akan berhenti surut, tergantung pada dua hal: kapan The Fed melonggarkan, dan apakah industri ini dapat menemukan sumber pendapatan nyata selain spekulasi sebelum siklus berikutnya datang.
