Penulis: Xiao Bing
Pada 26 Agustus, Revolut mengumumkan peluncuran EURR, sebuah stablecoin yang dipatok 1:1 dengan euro, kepada sebagian pengguna di Denmark, Polandia, dan Portugal. Token ini telah di-deploy di Ethereum dan Polygon, dengan rencana untuk diperluas ke lebih banyak pasar EEA (Wilayah Ekonomi Eropa) dalam tahun ini.
Penerbit EURR bukanlah Revolut sendiri, melainkan Bridge Building S.A., sebuah lembaga uang elektronik yang terdaftar di Luksemburg. Perusahaan induk Bridge adalah Stripe, yang mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin ini pada Februari 2025 dengan harga $11 miliar. Bridge Building telah memperoleh lisensi CASP dan EMI di bawah kerangka MiCA di Luksemburg, dan diawasi oleh otoritas pengawas keuangan setempat, CSSF. Revolut Digital Assets Europe (berlisensi MiCA CySEC Siprus) bertanggung jawab untuk distribusi dan pencatatan.
Dengan kata lain, Revolut menyediakan merek dan pengguna, sedangkan Bridge/Stripe menyediakan kemampuan penerbitan, manajemen cadangan, dan kerangka kepatuhan. Revolut tidak membangun sendiri sistem penerbitan stablecoin, melainkan terhubung ke infrastruktur Stripe.
Peluncuran stablecoin euro oleh Revolut ini menunjukkan bahwa Stripe sedang berubah menjadi platform "Issuance-as-a-Service" (Penerbitan-sebagai-Layanan) untuk industri stablecoin.
Peluncuran Bertahap dengan 374 Koin
Halaman cadangan Bridge menunjukkan bahwa pada saat peluncuran, suplai EURR yang beredar adalah 374 koin, dengan aset cadangan berupa deposit tunai euro senilai 374 euro.
Angka ini bukan kesalahan ketik. Ini secara akurat mencerminkan status EURR saat ini: sebuah token baru yang baru saja dicetak, hampir belum ada di blockchain.
Mari bandingkan dengan lanskap persaingan.
EURC dari Circle saat ini memiliki suplai beredar sekitar €403 juta, menguasai sekitar 41% pangsa pasar stablecoin euro, meningkat dari 17% dalam setahun terakhir. EURCV milik Societe Generale berada di peringkat kedua dengan sekitar €137 juta. Total ukuran pasar stablecoin euro berada di kisaran $674 juta hingga $783 juta, dengan delapan token euro yang mematuhi MiCA tumbuh 128% dalam setahun terakhir.
Namun, meskipun pertumbuhannya cepat, stablecoin euro masih sangat kecil dalam pasar stablecoin global. USDT dan USDC bersama-sama bernilai lebih dari $3000 miliar, dengan token euro menyumbang kurang dari 0,4%. Dominasi stablecoin dolar dalam penyelesaian on-chain, agunan DeFi, dan transfer lintas batas hampir tidak tergoyahkan.
Untuk menemukan posisinya dalam lanskap ini, EURR tidak dapat mengandalkan likuiditas on-chain yang dalam, dan harus mengandalkan saluran distribusi Revolut.
Keunggulan Distribusi dengan 80 Juta Pengguna
Revolut memiliki lebih dari 80 juta pengguna ritel, mencakup lebih dari 40 pasar, dengan lebih dari 16 juta di antaranya telah menggunakan layanan kripto Revolut.
Sejak hari pertama, EURR telah terintegrasi ke dalam aplikasi ritel Revolut. Pengguna dapat langsung membeli, menyimpan EURR di dalam aplikasi, atau mentransfernya ke wallet eksternal atau melakukan operasi cross-chain.
Skala distribusi ini tidak ada tandingannya di jalur stablecoin euro.
EURC Circle terutama beredar melalui saluran kripto asli (bursa, protokol DeFi), menghadapi pengguna yang sudah berada di dunia kripto. EURR Revolut menghadapi sekelompok pengguna aplikasi bank yang mungkin belum pernah menyentuh aset on-chain.
Emil Urmanshin, Kepala Bisnis Kripto Revolut, mengatakan EURR bertujuan untuk menghubungkan 80 juta pengguna perusahaan ke keuangan on-chain. Tetapi, berapa banyak dari pengguna ini yang benar-benar membutuhkan token euro on-chain?
Bagi pengguna biasa di Denmark yang menggunakan Revolut untuk membayar listrik, mentransfer uang, atau menukar mata uang, apa arti EURR baginya?
Revolut sudah menyediakan transfer euro instan dan pertukaran valuta asing dengan biaya sangat rendah—fungsi-fungsi ini tidak memerlukan blockchain. Nilai tambah EURR hanya akan muncul dalam skenario tertentu: mentransfer aset ke protokol DeFi on-chain, berpartisipasi dalam perdagangan on-chain dengan denominasi euro, atau menggunakan nilai euro di luar ekosistem Revolut di wallet dan protokol lainnya.
Mengubah potensi menjadi volume on-chain yang nyata memerlukan tidak hanya kemampuan distribusi, tetapi juga skenario penggunaan.
"Stablecoin-as-a-Service" Stripe
Ketika Stripe mengakuisisi Bridge seharga $11 miliar pada Februari 2025, pasar mengartikannya sebagai "Stripe akan memasuki pembayaran kripto". Satu setengah tahun kemudian, peran Bridge lebih luas dari sekadar "pembayaran kripto": ia sedang berubah menjadi platform penerbitan stablecoin white-label.
Bridge Building S.A. telah memperoleh lisensi MiCA di Luksemburg, memenuhi persyaratan kepatuhan untuk menerbitkan token uang elektronik di seluruh EEA. Layanan yang disediakannya untuk EURR meliputi: penerbitan token, manajemen cadangan (akun terpisah + aset berdenominasi euro yang sangat likuid), jaminan penebusan (pemegang dapat menebus ke Bridge Building sesuai nilai nominal), dan laporan transparansi cadangan.
Stripe sedang mengubah Bridge menjadi "backend stablecoin", seperti Stripe sendiri adalah backend untuk pembayaran: banyak merek di frontend, tetapi saluran backendnya sama.
Jika model ini berhasil, dampaknya terhadap lanskap industri stablecoin mungkin lebih besar daripada penerbitan token tunggal mana pun.
Saat ini, penerbitan stablecoin adalah bisnis yang padat aset dan kepatuhan, memerlukan rekening bank, manajemen cadangan, audit, lisensi multi-yurisdiksi, serta pengembangan dan pemeliharaan kontrak pintar on-chain. Bridge/Stripe membungkus semua ini menjadi satu lapisan layanan yang dapat dipanggil, secara signifikan menurunkan ambang batas penerbitan.
Waktunya bukan kebetulan.
Pada 6 Juli, Revolut membekukan fitur pembelian USDT bagi pengguna di EEA dan Swiss, dengan tenggat waktu likuidasi posisi yang ada pada 31 Agustus. Ini adalah hasil langsung dari kepatuhan MiCA: USDT milik Tether hingga kini belum memperoleh izin penerbitan token uang elektronik di bawah kerangka MiCA, status kepatuhannya di Eropa masih belum pasti.
Pilihan Revolut untuk meluncurkan EURR lima hari sebelum jendela likuidasi USDT adalah tindakan penggantian produk yang tepat.
Revolut bertaruh: setelah regulasi MiCA mendorong USDT keluar dari Eropa, akan muncul celah permintaan untuk stablecoin berdenominasi euro, dan kemampuan distribusi aplikasi Revolut dapat membuat EURR mengisi celah itu lebih cepat daripada pesaing kripto asli mana pun.
Bagi Stripe, ia berharap penerbitan stablecoin akan seperti pembayaran online, pada akhirnya menjadi bisnis di lapisan infrastruktur. Setiap perusahaan fintech, setiap bank, setiap platform pembayaran mungkin memerlukan stablecoin mereka sendiri, seperti mereka memerlukan kemampuan pemrosesan pembayaran. Bridge adalah backend itu.
Jika model ini berjalan, pusat persaingan industri stablecoin akan bergeser dari "siapa yang bisa menerbitkan stablecoin terbesar" ke "layanan backend siapa yang dapat terhubung ke paling banyak merek frontend". Stripe membeli Bridge dengan $11 miliar, mungkin untuk mendapatkan posisi itu.
