Setelah ronde terakhir pengungkapan laporan keuangan perusahaan-perusahaan internet raksasa, ada fenomena yang cukup menarik.
Tencent turun, Alibaba turun, Baidu turun, Kuaishou turun, NetEase juga turun. Dari enam perusahaan, Xiaomi justru menjadi pengecualian.
Tapi perusahaan-perusahaan ini bukan tanpa cerita AI.
Baidu punya Kunlun Chip dan AI Cloud, Kuaishou punya Kling, Alibaba punya Tongyi Qianwen dan Alibaba Cloud, Tencent punya Hunyuan dan WorkBuddy, Xiaomi punya MiMo, NetEase juga sudah lama banyak menggunakan AI dalam pengembangan game.
Bahkan bisa dikatakan, perusahaan internet China belum pernah memiliki konsensus yang begitu kuat dalam hal AI seperti sekarang ini.
Masalahnya justru ada di sini.
Konsensus AI semakin kuat, premium AI justru semakin sulit diraih.
01
Dua tiga tahun lalu, meluncurkan model besar, membeli sekumpulan GPU, mengumumkan "All in AI", itu sendiri sudah cukup menjadi cerita valuasi baru. Karena saat itu pasar pertama-tama menilai: siapa yang bisa mendapatkan tiket masuk ke era AI, siapa yang akan tertinggal.
Sekarang pertanyaan itu pada dasarnya sudah terjawab.
Hampir semua perusahaan besar telah masuk ke era AI.
Maka "punya AI atau tidak" dengan cepat kehilangan daya pembeda, pasar mulai menanyakan pertanyaan berikutnya yang lebih sulit:
Apa sebenarnya yang diubah AI pada perusahaanmu?
Saat pertanyaan ini diajukan, Tencent, Alibaba, Baidu, Kuaishou, Xiaomi dan NetEase, segera menuju ke enam arah yang berbeda.
AI Tencent, dibangun di atas mesin kas yang sangat besar.
Kuarter kedua, pendapatan game domestik Tencent tumbuh 17%, iklan tumbuh 22%. AI sudah mulai secara nyata meningkatkan efisiensi rekomendasi dan komersialisasi iklan.
Tencent tidak perlu diselamatkan oleh AI untuk bisnis lamanya.
Masalahnya bahkan justru sebaliknya: bisnis lama terlalu mahir menghasilkan uang, sehingga investor mulai menghitung, apakah berinvestasi sebanyak ini lagi untuk AI, benar-benar sepadan.
Pengeluaran modal Tencent di kuartal kedua mencapai 52.8 miliar yuan, meningkat 176%.
Ini menciptakan kontradiksi yang sebelumnya tidak umum pada Tencent:
Di satu sisi, AI memperkuat model bisnis asli Tencent, di sisi lain, AI mengubah model pengembalian modal asli Tencent.
Keunggulan Tencent yang paling menarik dulu adalah, begitu bisnis seperti game, iklan, sosial membentuk skala, mereka bisa menghasilkan arus kas terus-menerus.
Sekarang, kas ini sedang berubah kembali menjadi GPU, server, dan pusat data.
Maka pertanyaannya menjadi:
Berapa banyak lagi uang yang perlu dikeluarkan?
02
Jika Tencent sedang membangun AI di atas kekaisarannya yang lama, maka Alibaba sedang berusaha membangun kembali sebagian kekaisarannya di sekitar AI.
Tongyi Qianwen, Alibaba Cloud, infrastruktur AI, telah membentuk rantai yang semakin jelas. Pendapatan terkini dari Layanan Cloud AI & Komputasi tumbuh 45%, pendapatan produk AI mencatat pertumbuhan tiga digit untuk kuartal ke-12 berturut-turut.
Ini mungkin sudah menjadi salah satu jalur komersialisasi AI terjelas di antara perusahaan besar China.
Tapi pada saat yang sama, pengeluaran modal tunggal Alibaba juga mencapai 67.7 miliar yuan, meningkat 75%.
Semakin pasti bisnis AI, justru investasinya semakin besar.
Ini membentuk sebuah titik balik yang cukup menarik:
Dulu pasar khawatir Alibaba ketinggalan AI, sekarang mulai khawatir Alibaba terlalu serius mengerjakan AI.
Beberapa tahun terakhir Alibaba sudah susah payah kembali menekankan laba, pengembalian pemegang saham, dan arus kas bebas, sekarang AI membawa perusahaan kembali ke siklus reinvestasi yang sangat besar.
AI bagi Alibaba bukan sekadar sebuah bisnis baru.
AI sedang memaksa Alibaba untuk kembali menjawab pertanyaan yang lebih besar: sebenarnya mereka perusahaan e-commerce, perusahaan komputasi awan, atau perusahaan teknologi yang diorganisir ulang dengan AI sebagai kemampuan dasar?
Baidu menghadapi soal yang jelas lebih mendesak.
Baidu sebenarnya tidak kekurangan aset AI.
Mereka punya model, AI Cloud, kendaraan otonom, dan Kunlun Chip yang semakin mendapat perhatian pasar modal.
Kuarter kedua, pendapatan bisnis inti AI Baidu sudah mencapai 12.5 miliar yuan, tumbuh 25%.
Dilihat terpisah dari transformasi AI, angka ini tidak buruk.
Masalahnya, pendapatan pemasaran online turun 19%, pendapatan total perusahaan turun 4% pada periode yang sama.
Ini berarti Baidu menghadapi masalah kecepatan yang sangat kejam:
Bisakah kecepatan pertumbuhan Baidu baru melebihi kecepatan penyusutan Baidu lama?
Kunlun Chip bisa dapat valuasi tinggi, AI Cloud bisa terus tumbuh, kendaraan otonom juga bisa cerita yang lebih panjang.
Tapi selama mesin lama iklan pencarian turun lebih cepat, yang akhirnya dilihat pasar modal, tetap pertumbuhan Baidu secara keseluruhan.
Bagi Tencent, AI bisa jadi tambahan; bagi Baidu, AI semakin seperti pengganti bisnis yang harus berhasil.
Ini juga mengapa meski Baidu memiliki banyak yang dianggap pasar sebagai "aset bagus", harga sahamnya tetap turun setelah laporan keuangan.
Nilai AI Baidu ini belum cukup besar untuk mengubah arah seluruh perusahaan.
Kuaishou adalah cerita yang sama sekali berbeda.
Kling mungkin adalah kartu paling tak terduga dalam kompetisi AI perusahaan internet raksasa China kali ini.
Kuarter kedua, pendapatan Kling AI sudah melebihi 850 juta yuan, meningkat lebih dari 200%.
Ini angka yang sangat bagus.
Ini berarti Kling sudah melewati hambatan tersulit yang dilalui banyak produk AI: dari model yang kuat, pengguna banyak, komunitas ramai, benar-benar sampai ke tahap "ada yang mau bayar".
Tapi setelah laporan keuangan keluar, harga saham Kuaishou tetap anjlok.
Karena dilihat kembali di seluruh grup, pendapatan Kuaishou hanya tumbuh 1.4%, laba bersih yang disesuaikan juga turun signifikan.
Maka muncul gambaran yang cukup menarik:
Sebuah produk AI bintang dengan pertumbuhan lebih dari 200%, untuk sementara belum bisa menyelamatkan sebuah grup dengan pertumbuhan hanya satu digit.
Sebuah bisnis baru "sangat baik", dan dia "cukup besar untuk mengubah perusahaan", adalah dua hal yang sangat berbeda.
Xiaomi menempuh jalan kelima.
Setidaknya saat ini, kurva pertumbuhan kedua sebenarnya Xiaomi masih bukan AI, melainkan mobil.
Pendapatan kuarter kedua dari bisnis mobil listrik pintar dan inovasi seperti AI sudah mencapai 24.9 miliar yuan, dengan pendapatan mobil 23.9 miliar yuan.
Jadi membandingkan langsung "pendapatan AI Xiaomi" dengan Alibaba Cloud dan Kling, itu sendiri tidak terlalu berarti.
Makna AI bagi Xiaomi, lebih mirip kemampuan dasar yang secara bertahap meresap ke ponsel, mobil, peralatan rumah tangga, robot.
Taruhan sebenarnya Xiaomi adalah pertanyaan lain:
Jika di masa depan ponsel, mobil, peralatan rumah tangga, dan robot menjadi terminal AI, apakah orang yang memiliki paling banyak pintu masuk perangkat keras, akan memiliki keunggulan AI yang besar?
Ini juga tempat terpenting MiMo bagi Xiaomi.
MiMo belum tentu harus menjadi bisnis model besar yang independen.
Jika AI akhirnya bisa benar-benar menghubungkan ponsel, mobil, IoT, dan robot menjadi satu sistem, maka "ekosistem lengkap manusia-mobil-rumah" baru pertama kali bukan hanya koneksi antar perangkat, melainkan berpotensi memiliki satu otak bersama.
Tentu, jalan ini juga mahal.
Siklus ponsel, manufaktur mobil, pengembangan chip, investasi AI beberapa lini pertempuran dibuka bersamaan, cerita Xiaomi pun menjadi semakin berat.
Dia adalah yang paling tidak mirip perusahaan internet tradisional dari enam perusahaan itu, dan mungkin karena itu memiliki akhir AI yang paling berbeda.
Terakhir adalah NetEase.
NetEase mungkin justru yang paling unik dari keenam perusahaan itu.
Mereka tentu juga menggunakan AI.
AI bisa menghasilkan seni, membantu pengembangan program, meningkatkan kemampuan interaksi NPC, menurunkan biaya produksi konten.
Tapi setidaknya sekarang, NetEase tidak terlalu buru-buru membungkus ulang dirinya menjadi "perusahaan AI".
Kuarter kedua, pendapatan game dan layanan bernilai tambah terkait 25 miliar yuan, tumbuh 9.7%. Produk seperti Where Winds Meet, Fantasy Westward Journey masih menanggung pertumbuhan inti perusahaan.
Ini justru mengingatkan pada masalah yang mudah diabaikan dalam demam AI:
Tidak semua nilai perusahaan internet perlu dijelaskan ulang oleh AI.
03
Bagi perusahaan game, AI tentu penting.
Tapi yang akhirnya menentukan sebuah game bisa sukses atau tidak, tetap gameplay, konten, estetika, dan operasi.
Jika AI akhirnya hanya membuat efisiensi NetEase membuat game meningkat 30%, siklus produksi memendek 20%, NPC sedikit lebih pintar, mungkin AI sudah menciptakan nilai ekonomi yang besar.
Bahkan sampai tingkat tertentu, AI tidak menjadi baris paling mencolok di laporan keuangan NetEase, itu sendiri mungkin juga sebuah jawaban.
Jadi, menempatkan enam perusahaan ini bersama, akan ditemukan bahwa istilah "internet China memasuki era AI", sebenarnya adalah pernyataan yang terlalu umum.
Mereka memasuki era AI yang sama sekali tidak sama.
Tencent menghadapi masalah tingkat pengembalian modal.
Alibaba menghadapi masalah investasi ulang.
Baidu menghadapi masalah penggantian bisnis baru lama.
Kuaishou menghadapi masalah skala.
Xiaomi menghadapi masalah ekosistem.
NetEase bahkan menghadapi masalah lain: apakah saya perlu mendefinisikan ulang diri karena AI?
Enam perusahaan, enam soal yang sama sekali berbeda.
Yang benar-benar menentukan nilai masa depan perusahaan-perusahaan ini, adalah apa yang terjadi setelah AI jatuh ke model bisnis asli mereka.
Arus kas kuat asli Tencent, diperbesar lebih lanjut oleh AI, juga dikonsumsi oleh AI;
Infrastruktur komputasi awan asli Alibaba, karena AI kembali mendapatkan nilai strategis, sekaligus perlu investasi besar;
Ketergantungan asli Baidu pada pencarian, lebih terpapar di era AI;
Kuaishou aslinya kurang kurva pertumbuhan kedua, tapi tak terduga karena Kling mendapatkan kartu baru;
Ekosistem perangkat keras luas asli Xiaomi, pertama kali berpotensi benar-benar terhubung karena AI;
Kemampuan konten inti asli NetEase, justru mengingatkan semua orang, AI terkadang tidak perlu menjadi pemeran utama.
Jadi, AI tidak menarik kembali internet China ke garis start yang sama.
Kembali ke penilaian awal, konsensus AI semakin kuat, premium AI itu sendiri semakin sulit diraih.
Saat model, daya komputasi, dan Agent secara bertahap menjadi konfigurasi standar perusahaan besar, pasar akhirnya akan kembali ke pertanyaan paling tua:
Bisnis lamanya bagus tidak?
Bisa tidak mengubah AI menjadi pendapatan, laba, atau efisiensi yang lebih tinggi?
Untuk mencapai ini, butuh biaya seberapa besar?
Pada akhirnya, AI mungkin bukan sebuah kartu yang mengocok ulang.
AI lebih seperti kaca pembesar.
Memperbesar arus kas, bisnis lama, kemampuan organisasi, beban sejarah, dan keunggulan kompetitif sebenarnya setiap perusahaan.
Maka, di era AI yang sama, ada enam nasib.
Artikel ini berasal dari akun WeChat "Wu Dui Dui" (ID:esnql520), penulis: Wu Dui Dui
