Bursa terdesentralisasi Hyperliquid menghasilkan pendapatan kotor senilai $215 juta selama Q1 2026 — kuartal terburuk kripto sejak kejatuhan ICO 2018 — mengungguli Bitcoin sebesar 71,5 poin persentase, dan pada suatu malam di bulan Februari, menjadi tempat penemuan harga minyak mentah de facto global sementara setiap bursa komoditas tradisional tutup.
Temuan ini berasal dari laporan triwulanan komprehensif 48 halaman yang diterbitkan oleh Hyperliquid Research Collective (HRC), sebuah inisiatif bersama Four Pillars dan GLC Research, yang menggunakan data on-chain dari ASXN, DeFiLlama, dan 0xArchive.
Kuartal ini berlangsung saat Bitcoin turun 26,7% dan kapitalisasi pasar kripto total berkurang sekitar $900 miliar. Metrik utama Hyperliquid menurun seiring dengan pasar — pendapatan pemegang turun 33,6% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi $149,90 juta dan volume derivatif perpetual turun 15,6%. Laporan tersebut berpendapat bahwa angka-angka itu bukanlah cerita utamanya.
Tren harga HYPE mengarah ke atas pada grafik harian. Sumber: HYPEUSD di Tradingview
Malam Ketika Hyperliquid Menjadi Pasar Minyak
Pada tanggal 28 Februari, menyusul serangan AS-Israel ke Iran, bursa komoditas tradisional menjadi gelap. Pasar derivatif perpetual minyak Hyperliquid yang beroperasi 24/7 tetap buka. Protokol tersebut menjadi apa yang digambarkan laporan sebagai tempat penemuan harga de facto untuk minyak mentah sementara infrastruktur lama tidak aktif — sebuah peristiwa yang, menurut laporan, mendapat liputan dari Bloomberg, Wall Street Journal, dan Fortune dalam jangka waktu lima hari.
HRC mencatat, sesi tunggal itu berbicara lebih banyak tentang trajektori kelembagaan Hyperliquid daripada metrik triwulanan mana pun.
Angka yang Penting: HIP-3
Di balik penurunan pendapatan utama, sebuah transformasi struktural sedang berlangsung. Volume derivatif perpetual kripto asli turun 32,5% karena selera risiko menyusut. Volume penyebar HIP-3 — sebuah fitur protokol yang memungkinkan pihak ketiga untuk menyebarkan derivatif perpetual aset dunia nyata (RWA) di infrastruktur Hyperliquid — bergerak ke arah yang sepenuhnya berlawanan, tumbuh dari $24,9 miliar pada Januari menjadi $68,5 miliar pada Maret, sebuah ekspansi intra-kuartal sebesar 175%, menurut data ASXN yang dikutip dalam laporan.
Pada Maret, HIP-3 mewakili 33,6% dari total volume harian derivatif perpetual dan 28,7% dari total open interest platform. Pedagang unik harian HIP-3 meningkat tiga kali lipat dalam kuartal tersebut, mencapai 40.768 pada hari terakhir. Perak adalah aset yang paling banyak diperdagangkan dengan volume Q1 sebesar $40,7 miliar, melebihi minyak mentah sekitar 2,4 kali lipat.
Pencapaian kelembagaan kuartal ini tiba pada 18 Maret, ketika S&P Dow Jones Indices secara resmi melisensikan patokan S&P 500-nya kepada Trade[XYZ] untuk kontrak perpetual di Hyperliquid — produk derivatif perpetual indeks ekuitas pertama yang disahkan secara resmi di bursa terdesentralisasi. Kontrak tersebut mencapai volume $2 miliar dalam dua minggu pertamanya, menurut laporan.
Sinyal dari Sisi Penawaran
Di sisi token, Assistance Fund Hyperliquid membeli sekitar 4,94 juta HYPE dengan harga rata-rata $29,90 selama Q1 — 18,8% di bawah harga penutupan kuartal sebesar $36,85 — menggelontorkan $147,72 juta untuk pembelian kembali. HYPE sendiri memberikan return +44,8% untuk kuartal tersebut, menurut data CoinGecko yang dikutip dalam laporan.
Laporan tersebut menandai sinyal tambahan yang digambarkannya sebagai pengungkapan karakter, bukan metrik keuangan. Tim inti protokol hanya mengklaim 1,51 juta HYPE terhadap hak yang dijadwalkan sekitar 29,8 juta — tingkat klaim 5,1%, menurun setiap bulan sepanjang kuartal. Dengan harga rata-rata Q1, tim secara sukarela meninggalkan sekitar $849 juta yang tidak diklaim.
Empat pengajuan ETF terpisah untuk HYPE — dari Grayscale, VanEck, 21Shares, dan Bitwise — diajukan selama kuartal tersebut, menurut laporan.
Kuartal Terburuk Kripto Sejak 2018
Laporan ini tidak mengabaikan kendala utama: orang Amerika tidak dapat mengakses frontend Hyperliquid. Setiap angka pendapatan, setiap angka volume, dan setiap jumlah pengguna dalam laporan mencerminkan protokol yang menghasilkan hasil ini tanpa partisipasi pasar AS. HRC menyatakan setiap valuasi maju HYPE sebagai, sebagian, sebuah tesis tentang apakah tembok regulasi itu akhirnya akan runtuh.
Laporan Q1 2026 menandai titik kritis untuk posisi Hyperliquid di dalam sektor yang masih muda ini. Sebuah bursa terdesentralisasi yang memproses perdagangan komoditas langsung sementara pasar tradisional tutup, melisensikan S&P 500 untuk derivatif on-chain, dan mengungguli Bitcoin sebesar 71 poin persentase pada kuartal kripto terburuk dalam delapan tahun bukan lagi sekadar cerita DeFi. Ini semakin menjadi cerita infrastruktur keuangan — dan lembaga-lembaga mulai memperhatikannya.
Mengenai hal di atas, David Schamis, CEO di Hyperliquid Strategies menyatakan hal berikut:
Selama setahun saya mengatakan Hyperliquid muncul sebagai tempat perdagangan yang paling menarik, titik. Q1 menyelesaikan argumen tersebut. Salah satu kuartal kripto terburuk sejak 2018 dan protokolnya masih menghasilkan lebih dari $200M dalam pendapatan, membeli kembali >5M HYPE, membawa S&P 500 ke bursa terdesentralisasi, dan menjadi harga minyak ketika pasar tradisional tutup karena konflik Iran. Ini bukan lagi cerita masa depan — semuanya terjadi sekarang.
Gambar sampul dari Grok, grafik BTCUSD di Tradingview
